Sword : éditeur de logiciels et prestaires de services IT

J’ai reçu un message relativement neutre des équipes de Sword Group, qui assurent que la question des share deals sera abordée en toute transparence lors du webinaire.

Silence radio, en revanche, de la part d’Eximium.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

De ce que j’ai entendu d’eximium (et que j’ai pu constaté assez recemment) c’est qu’ils ne sont pas du tout activistes. Il est peu probable qu’ils essayent de changer les choses.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Un communiqué a apparemment été publié aujourd’hui, bien que je n’en trouve pas encore trace sur le site de Sword Group. Celui-ci précise que le chiffre d’affaires de l’année 2023 hors AAA, sera supérieur à l’objectif annuel de 280 ME, soit plus proche de 282 ME.

(Avec cette hypothèse la croissance organique de l’année sera supérieure à 18% et donc significativement supérieure au budget.)

Le groupe réagit peut être aux interpellations des actionnaires.
Mimizoe et moi n’avons sans doute pas été les seuls à leur écrire.

Reste à voir ce que le management dira le 6 novembre sur à propos des share deals.

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Trimestre 3
- CA 70,6 M€ (+16%)
- Ebitda 8,5 M€ (marge 12,1%)
- Prévision : croissance organique 2023 > 18%
- Prévision : CA 2023 sans AAA proche de 282 M€

Trimestre 2
- CA 74,1 M€ (+21,8%)
- Ebitda 9,1 M€ (marge 12,3%)
- Prévision : croissance organique 2023 à +15%
- Prévision : CA 2023 sans AAA 280 M€ & marge d’Ebitda 12,50%

Trimestre 1
- CA 72 M€ (+22%)
- Ebitda 8,6 M€ (marge 12%)
- Prévision : croissance organique 2023 à +15%

--

Sur 9M, la marge d’Ebitta est à 12,10%.
La prévision du T2 "marge d’Ebitda à 12,50%" a disparu dans le communiqué du T3. Mais la croissance du CA (annoncé& à 15%) est passée à +18%.
Le marché va-t-il sanctionner cette petite différence ?

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Dernière modification par maxicool (26/10/2023 09h32)

Donc Jacques Mottard a bien confirmé qu’il restait encore 25 M€ à payer de share deals en 2024-2025.
Réponse logique, car dans le rapport annuel 2022 il y avait 44 M€ d’engagements nets de rachat de titres détenus par des actionnaires minoritaires/coinvestisseurs. Et donc 16 M€ ayant été décaissés au S1 2023, il semble logique qu’il reste encore un montant proche de 25 M€ à payer. Des montants considérables pour une société qui a généré un Résultat Net de 11 M€ en 2022 (hors Résultat sur cessions d’actifs et de filiales).

Mais qu’en est-il du nouveau share deal qui normalement devrait courir jusqu’en 2025-2027 et donc donner des décaissements sur ces années ? Sommes-nous dans le délire ou affirme-t-il dans son mail que contrairement à ce qui est décrit dans la documentation de Sword Group, le share deal de Sword Suisse concernant 3 dirigeants n’existe pas ?
Sa réponse est incompréhensible. Un PDG ne peut fournir à des actionnaires au nom de sa société des réponses incomplètes  concernant la rénumération de ses dirigeants. Ce serait une pratique illégale.

Pourquoi Sword Group ne produit pas un communiqué de presse explicitant en détail et d’une manière complète ces share deals étant donné que l’information disponible aux actionnaires est insuffisante et non-explicite ?

JM :
Le résultat est le suivant : c’est comme si nous achetions une société sur la base d’un multiple de 2 fois son EBITDA.

Là aussi nous sommes en plein délire. Pourquoi Sword Group et donc les actionnaires devraient acheter la totalité de la croissance des résultats avant TAXES et avant couts des INTERETS FINANCIERS que vont produire certaines filiales sur 3-5 ans à des managers alors que Sword Group est déjà propriétaire à 100% de ces filiales ?

Et d’ailleurs ces share deals pour les managers vont-ils continuer ad vitam aeternam ? Parce que dans ce cas, comment valoriser un Groupe qui distribue systématiquement l’ensemble de la croissance de l’EBIT à quelques managers tous les 3-5 ans. C’est un montage incompréhensible, d’autant plus que ses montants ne prennent pas en compte l’impôt sur les sociétés qui est effectivement décaissé par les filiales sur la période.

Dernière modification par etzanas (26/10/2023 16h01)

@Etzanas :

Participerez-vous au webinaire le 06 novembre ? Je serai malheureusement au travail à l’heure où celui-ci se tiendra.

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carignan99 a écrit :

mimizoe1 a écrit :

Jacques Mottard a écrit :

Bonjours Mesdames et Messieurs,

…
    C’est totalement faux. Jusqu’à maintenant, les share deals prévoyaient de distribuer l’excédent d’EBIT cumulés sur trois ans, par rapport à l’année A-1.
…

Jacques Mottard
Chairman and CEO
Sword Group SE

Donc juste pour être clair : si l’EBIT d’une filiale (dans le périmètre du deal) augmente, la hausse est intégralement fléchée pour la rémunération des bénéficiaires de ce "deal". Donc les actionnaires peuvent toujours se gratter pour empocher les fruits d’une hausse des bénéfices. Et (comme noté par Etzanas), ils payent en plus l’IS (ainsi que les intérêts de la dette et les exceptionnels).

C’est bien ça? ---> Oui (Si j’ ai bien tout compris … )

Et sinon : si l’EBIT baisse vs n-1, les bénéficiaires compensent en sortant des sous de leur poche?

---> On ne parle pas de l’ EBIT // n-1 , mais du "cumul d’ excédent d’ EBIT sur 3 ans // EBIT de l’ année précédant le début du plan.
Pas année par année ..
---> Oui, p15 du rapport de gestion déjà mentionné Sword : éditeur de logiciels et prestaires de services IT p.2
"Dans le cas d’une valorisation inférieure à la valorisation initiale du plan, l’investisseur minoritaire subira une moins-value sur rachat de titres par le Groupe".

Je connaissais la motivation par la sur-performance (objectif de +x% de l’ebit ou ebitda et tout ce qui est au delà est pour les Directeurs). Mais là, on prive l’actionnaire de toute croissance.
---> Oui
J’ai du rater un truc.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Suite à mes remerciements et commentaires pour M. Mottard, (message Sword : éditeur de logiciels et prestaires de services IT p.3), je viens de recevoir des précisions , mises en italiques :

Mimizoé1 et M. Mottard a écrit :

Bonjour monsieur Mottard

   Merci d’ avoir pris le temps de répondre aux interrogations de certains de vos actionnaires, que je communiquerai à mon entourage et aux différents réseaux qui en débattent.

1 / Il s’ agit donc de "l’ excédent" d’ EBIT généré // année A-1, et non de la totalité de l’ EBIT, comme dit sur différents réseaux  .
     Cela parait nettement plus cohérent !
     Pourrons-nous savoir lors du webinaire, combien (et qui) sont concernés par ces sharesDeals ?

Vous comprendrez que nous ne donnerons pas des noms, mais je peux facilement donner le nombre de personnes concernées.
Tous les bénéficiaires sont des personnes directement impliquées dans la croissance de chaque entité.

     Par ailleurs, nous vous trouvons bien transparents, dans votre "rapport de gestion 2022"  (bien plus que d’ autres sociétés !), notamment sur les rémunérations nominatives.
Dans ce monde paranoïaque, il me semblait que cela apaiserait les angoisses de certains actionnaires…

2 /  La comparaison qui suit parle d’ "EBITA" et non d’ "EBIT" : Différent  …😉
Je vous rassure : nous reportons au marché notre P&L selon les normes IFRS (avantageuses pour l’EBITDA), mais nous gérons nos entités, et donc nos share deals, selon les GAAP de chaque pays sur la base de l’EBIT

3 /  Vous ne "bénéficiez" pas de sharesDeal : Les fonds suisses où vous êtes "un homme-clé", n’ ayant été créés qu’ en 2022, vous n’ en "bénéficierez" que 3 à 5 ans après, soit entre 2025 et 2027 ; Nous sommes certains que vous en ferez mention à ce moment-là, dans les comptes de gestion .

Il n’y a pas de fonds suisse et il n’y en aura pas.
Je ne bénéficie de rien d’autre en Suisse que d’une indemnité de 15 000 francs suisses par an en tant que membre de conseil d’administration, et d’un véhicule, rien d’autre, ni maintenant ni dans 5 ans.
Merci d’avoir posé cette question car je la rajoute comme sujet pour le webinaire.

      En tout cas, nous vous remercions de nouveau pour vos explications,  et nous continuerons à vous suivre avec intérêt , envers votre société et en tant qu’ actionnaires .
Merci, j’apprécie ces questions qui ne sont pas du ressort du café du commerce 😊
Cordialement
BC,  pour notre groupe .

J’ ai aussitôt rebondi sur la réponse 3 (à titre personnel, et non de notre groupe d’ investisseurs)

Mimizoé1 a écrit :

Je viens de recevoir votre mail en réponse du mien, ….

   Mais rapidement, en réponse à l’ une de vos réponses :

3 /  Vous ne "bénéficiez" pas de sharesDeal : Les fonds suisses où vous êtes "un homme-clé", n’ ayant été créés qu’ en 2022, vous n’ en "bénéficierez" que 3 à 5 ans après, soit entre 2025 et 2027 ; Nous sommes certains que vous en ferez mention à ce moment-là, dans les comptes de gestion
Il n’y a pas de fonds suisse et il n’y en aura pas.
Je ne bénéficie de rien d’autre en Suisse que d’une indemnité de 15 000 francs suisses par an en tant que membre de conseil d’administration, et d’un véhicule, rien d’autre, ni maintenant ni dans 5 ans.
Merci d’avoir posé cette question car je la rajoute comme sujet pour le webinaire.

Ce qui est en contradiction avec vos propres rapports : Nous n’ avons rien imaginé ...

SWord rapport financier H1 a écrit :
10.2.2 Sword Co-Investment Fund
Le Groupe a créé un fonds d’investissement dédié appelé Sword Co-investment Fund (le « Fonds ») et dont la vocation est de regrouper l’ensemble des plans de participation actionnariale du Groupe. Au cours du de l’année 2022, trois nouveaux plans relatifs à la Suisse ont été souscrits pour un montant total de 6 887 milliers d’euros.
Le Fonds est réservé à des personnes occupant des fonctions de direction au sein de certaines filiales (les "Coinvestisseurs»).

Question donc à relayer pour ceux qui vont suivre le webinaire …

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Perso, je n’ y participerai pas (enfin, pas activement , Cf message 44), vous avez également signalé votre indisponibilité (mess 64), et Etzanas, dans son mess 39, signale ne pas être actionnaire ..

  Il n’ intervient plus d’ ailleurs sur ce forum depuis qu’ on lui a suggéré de poser directement les questions "à la source" puisqu’ on n’ avait pas les réponses .  J’ ignore s’ il est actif sur d’ autres forum, ne les fréquentant pas ..

Oui, qui de ce forum participera à ce webinaire ?

  J’ ai envoyé (par ces mails relayés ci-dessus) des questions à M. Mottard,  eu certaines réponses, mais je pense qu’ elles seront présentées lors du webinaire ..

  A suivre, on verra bien ..

Vous (en général="tous ceux qui voudraient le faire", pas "vous"particulier=Ours)  pourriez peut-être également lui adresser individuellement vos questions ? (adresse mail : Jacques.MOTTARD-arobase-sword-group.com) ;
Il a l’ air à l’ écoute, et répond …

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Dernière modification par mimizoe1 (30/10/2023 20h09)

Je n’ai pas reçu de réponse jusqu’à présent.

Nous ne saurons donc vraisemblablement rien de plus avant le webinaire de lundi, pour lequel j’ai reçu une invitation que je ne pourrai honorer.

Si certains participent à cet événement, je suggère qu’il serait utile d’insister pour obtenir des informations relatives à une éventuelle reconduction de ces share deals.

Les chiffres communiqués par M. Mottard me paraissent, quant à eux, sans appel :

26,5 M€ de dette dus actuellement dans le cadre du montage (4,7 M€ à payer en janvier 2024 + 21,8 M€ à payer en janvier 2025), ce qui semble disproportionné si l’on considère le dernier RN publié par le groupe.

Edit : j’ai bien reçu hier après-midi un email de M. Mottard avec le mémo. Celui-ci avait basculé dans mon dossier spam.

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Dernière modification par Ours (04/11/2023 07h55)