Les Futures sur dividendes d'indices et d'actions ?

Bonjour à tous,

Je reviens encore avec ma marotte pour les Futures sur dividendes. En continuant de chercher sur le sujet, je viens de voir qu’un gestionnaire d’actifs suisse propose désormais à ses clients d’investir dans un fonds s’exposant aux futures sur dividendes d’indices et sur dividendes de singles stocks, en prenant dans leur vidéo l’exemple de Roche : Global Dividend Futures Strategy (FR) - YouTube

Je ne sais pas comment ils font pour les dividendes sur singles stocks, je sais qu’il y a des contrats cotés sur Eurex mais impossible de trouver un courtier les négociant…

Voilà l’article en entier

Barron’s a écrit :

Pump Up Your Dividend Returns With This Strategy

Dividend stocks have had a tough year, and dividend growth exchange-traded funds have underperformed the S&P 500 index. But what if you could have the dividend growth without having to own the stocks?

It isn’t a theoretical question, thanks to dividend futures.

A dividend futures contract lets investors take a position on the amount of dividends paid by a company, an exchange, or an index for a specific maturity date. For the S&P 500, investors can buy a contract that expires toward the end of a given year and pays them the value of the index’s per share dividend, which was about $68 in 2022.

Futures contracts are agreements to buy or sell something at a predetermined price at a predetermined time in the future. They can help, say, farmers manage risk while providing traders a vehicle for speculation. A dividends futures contract is 250 times the estimated value of the dividends paid at the end of the contract. So, at $69, buying one dividend futures contract will cost an investor about $17,000.

While it’s an esoteric trade, it isn’t all that hard to execute. Brokers like Charles Schwab, E*Trade, Interactive Brokers, and NinjaTrader allow futures trading, though it does require some extra paperwork.

It might be worth the hassle. Right now, it’s possible to earn about 8% a year betting only on dividend growth. The 2023 S&P 500 contract is currently priced at $68.70. With just over a month to go, Goldman Sachs Chief U.S. Equity Strategist David Kostin estimates that per share dividends will amount to about $70 in 2023. So, there is about $1.30 to be made through Dec. 15, when the contracts mature. That’s would be a 1.9% gain, which annualizes to about 17%, if Kostin is right.

A better bet might be on the longer term, when the futures market implies there will be virtually no dividend growth. That doesn’t make sense, according to Kostin. He estimates that dividends will grow at 5% a year for the coming few years, which means that by 2026, S&P 500 per share dividends, now priced to be $65, should be closer to $82. An investor buying a 2026 contract today for $65 could get $82 three years down the road. That would be a 26% return, or about 8% a year on average.

There are risks. The value of the contracts fluctuates, which means they can rise in value but also drop. Investors will have to hold them through all of that volatility, perhaps all the way to maturity, to realize the full value of the trade. There’s also the risk that dividends don’t grow, which would mean that investors hold the contract and earn nothing—or even take a loss.

Kostin finds the best predictor of dividend increases has been earnings growth. Earnings growth in 2023 has been weak, to say the least, about 1% for the overall S&P 500. But stronger growth is expected to return in 2024, according to FactSet estimates. That should be good for dividend growth, as well. “We forecast 10-year annualized dividend per share growth will equal 5%,” writes Kostin.

That seems reasonable. Historically, S&P 500 earnings have grown at an average annual rate of about 8% for the past decade. Dividends have grown at about 7% a year on average. What’s more, the worst three-year per share dividend decline for the S&P 500 was about 20% from 2007 to 2010, during the financial crisis.

Not everyone wants to play the futures market. Investors can consider a dividend growth ETF to bet that payouts will increase more than the market expects. They include the $80 billion Vanguard Dividend Appreciation ETF (ticker: VIG), which yields 2% and has returned 5.5% in 2023, and the $25 billion iShares Core Dividend Growth ETF (DGRO), which yields 2.7% and has returned 1.6% this year.

They might not be pure plays, but they’re far simpler than dividend futures and should pay off in the long term.Dividend stocks have had a tough year, and dividend growth exchange-traded funds have underperformed the S&P 500 index. But what if you could have the dividend growth without having to own the stocks?

It isn’t a theoretical question, thanks to dividend futures.

A dividend futures contract lets investors take a position on the amount of dividends paid by a company, an exchange, or an index for a specific maturity date. For the S&P 500, investors can buy a contract that expires toward the end of a given year and pays them the value of the index’s per share dividend, which was about $68 in 2022.

Futures contracts are agreements to buy or sell something at a predetermined price at a predetermined time in the future. They can help, say, farmers manage risk while providing traders a vehicle for speculation. A dividends futures contract is 250 times the estimated value of the dividends paid at the end of the contract. So, at $69, buying one dividend futures contract will cost an investor about $17,000.

While it’s an esoteric trade, it isn’t all that hard to execute. Brokers like Charles Schwab, E*Trade, Interactive Brokers, and NinjaTrader allow futures trading, though it does require some extra paperwork.

It might be worth the hassle. Right now, it’s possible to earn about 8% a year betting only on dividend growth. The 2023 S&P 500 contract is currently priced at $68.70. With just over a month to go, Goldman Sachs Chief U.S. Equity Strategist David Kostin estimates that per share dividends will amount to about $70 in 2023. So, there is about $1.30 to be made through Dec. 15, when the contracts mature. That’s would be a 1.9% gain, which annualizes to about 17%, if Kostin is right.

A better bet might be on the longer term, when the futures market implies there will be virtually no dividend growth. That doesn’t make sense, according to Kostin. He estimates that dividends will grow at 5% a year for the coming few years, which means that by 2026, S&P 500 per share dividends, now priced to be $65, should be closer to $82. An investor buying a 2026 contract today for $65 could get $82 three years down the road. That would be a 26% return, or about 8% a year on average.

There are risks. The value of the contracts fluctuates, which means they can rise in value but also drop. Investors will have to hold them through all of that volatility, perhaps all the way to maturity, to realize the full value of the trade. There’s also the risk that dividends don’t grow, which would mean that investors hold the contract and earn nothing—or even take a loss.

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Kostin finds the best predictor of dividend increases has been earnings growth. Earnings growth in 2023 has been weak, to say the least, about 1% for the overall S&P 500. But stronger growth is expected to return in 2024, according to FactSet estimates. That should be good for dividend growth, as well. “We forecast 10-year annualized dividend per share growth will equal 5%,” writes Kostin.

That seems reasonable. Historically, S&P 500 earnings have grown at an average annual rate of about 8% for the past decade. Dividends have grown at about 7% a year on average. What’s more, the worst three-year per share dividend decline for the S&P 500 was about 20% from 2007 to 2010, during the financial crisis.

Not everyone wants to play the futures market. Investors can consider a dividend growth ETF to bet that payouts will increase more than the market expects. They include the $80 billion Vanguard Dividend Appreciation ETF (ticker: VIG), which yields 2% and has returned 5.5% in 2023, and the $25 billion iShares Core Dividend Growth ETF (DGRO), which yields 2.7% and has returned 1.6% this year.

They might not be pure plays, but they’re far simpler than dividend futures and should pay off in the long term.

Source : https://www.barrons.com/articles/pump-u … s-3a1733a4

Bonjour Maurice, Sissi

Ces futures sur dividend index sont de belles "pépites": peu de monde s’y intéresse dans le retail, accessibles chez IB… J’avais regardé et laissé tomber à l’époque car les seules options disponibles étaient
- Contrats liquides sur les dividendes US, mais bloqués à l’achat
- Contrats sur dividendes EU, mais totalement illiquides

@Maurice Avez-vous regardé ce qui est tradable en pratique ces jours-ci?

@Sissi Les tailles de contrat ne sont pas délirantes pour des futures(*). Hors contrats mini/micro, les futures sur indices ont une taille autour des 30-50k, tandis que les futures obligataires vont allègrement jusqu’à 200 k.
A noter que votre courtier ne vous demandera jamais d’immobiliser cette somme. Par exemple, pour 55k de future sur le MSCI World, IB demande 7,6 k de marge. En revanche, il faut être prêt à assumer des appels de marge jusqu’à 55 k en cas de catastrophe

(*) J’attire aussi votre attention que ce ne sont pas des options mais des futures, plus équivalents à des CFD qu’à des options en pratique. Les futures sont des contrats à réalisation obligatoire, contrairement aux options qui sont des… options. Donc le risque porte bien sur l’intégralité du montant sous-jacent engagé. La différence est énorme en terme de money management!

Bonjour,

Les futures sur dividendes en Europe semblent souvent cotées sur Eurex, donc tout membre de ce marché doit -en théorie (Mifid etc..)- pouvoir les traiter.

Liste des membres Eurex ci-dessous:
Exchange Participants

Ce sont des produits assez «rares» (mais vanilles), je n’en ai jamais traité dans le cadre de mon emploi. J’imagine que, pour la plupart des banques privées, il ne s’agit que d’ajouter un titre dans la base de valeurs. D’autant que les récents articles sur les dividends futures a sans doute amené des demandes clients sur le sujet.

Tout à fait d’accord avec Maurice93 & Sissi, et l’avantage est que le collatéral cash mis sur le compte du courtier peut être rémunéré (selon banque privée, courtier…)

Bonne journée !
Judel

Modification: rectification du terme Futures, j’ai mis Options par erreur dans mon message initial. Merci de l’avoir remarqué !

Dernière modification par Judel (30/09/2024 21h03)

Merci pour votre message, j’ai rectifié le mien. J’avais bien en tête les futures.

Maurice93 a écrit :

J’aurais voulu traiter un future sur le dividende d’Air Liquide, une société qui ne baisse jamais ses dividendes, le future est bien listé sur Eurex : Air Liquide Dividend Futures

Je comprends que vous souhaitez traiter un bear calendar spread sur ces futures Air Liquide ? (Vendre 2025 et acheter 2026)

Si c’est le cas, vu le peu d’OI sur les contrats 25 et 26, et l’absence de Bid/Offer, et pour éviter un problème de liquidité dans l’exécution de votre stratégie, le mieux est sans doute de confirmer avec votre courtier :
- qu’il vous permet de traiter l’ensemble de la courbe du futures
- qu’il peut placer votre stratégie sur Eurex telle qu’elle (et non en deux jambes distinctes non contingentes)
Vous pourrez ainsi exécuter avec un écart limite choisi etc…

Honnêtement, je pense qu’il vous faudra passer par téléphone (Saxo) ou par une banque privée, si IB n’accepte pas de les traiter en ligne. En théorie, les membres Eurex peuvent traiter l’ensemble des produits listés dessus sans exception.

Bon courage, j’ai hâte de lire vos retours d’expérience !

Judel

Je suis toujours très circonspect quand les courtiers se permettent de choisir au doigt mouillé les supports offerts "pour protéger les clients". Mais je dois dire que dans ce cas précis, je comprends car il semble que ces produits soient sur-vendus et leurs risques pas nécessairement bien appréhendés.

Maurice93, le 09/05/2024 a écrit :

une nouvelle classe d’actifs, dont la volatilité serait située entre les actions et les obligations

Je ne sais pas quelle période les analystes avaient considéré car, pas plus loin que le début du Covid, on a vu les dividendes détachés par le CAC40 baisser de -32%.

C’est un chiffre lissé sur toutes les valeurs de l’indice, et calculé sur 12 mois. Entre début 2020 et début 2021, l’indice n’a perdu que 8%.

Les banques ont suspendu totalement leur dividende. Les divisions par 2 étaient monnaie courante. Même des contracycliques comme Essilor, Engie ou Safran ont purement et simplement annulé la distribution.

En haut de cycle comme aujourd’hui, le potentiel de hausse est réduit. En 10 ans, le dividende Air Liquide a gagné +2,3% par an en moyenne. En considérant lesdernières valeurs de settlement, le prix du temps sur le future est de 8,1% par an à horizon 2026.

Beaucoup de possibilités de perdre de l’argent, et peu de possibilités d’en gagner. Loin d’être une stratégie de bon père de famille comme cela peut être présenté à droite à gauche.

Acheter les futures sur dividendes d’indices en bas de cycle, pourquoi pas. Acheter des futures sur dividendes d’entreprises individuelles, en haut de cycle, en pensant faire un investissement "pépère" me semble être la recette idéale pour perdre sa chemise.

Bonjour Maurice,

Maurice93 a écrit :

Oui mais avec un dividende aussi stable qu’Air Liquide, vous pouvez utiliser un levier pour augmenter votre profit (…) lors de la guerre en Ukraine ou du Covid le cours du future sur le dividende d’Air Liquide a fortement baissé, bien qu’il soit remonté ensuite.

Tout à fait, c’est ce qui me gène dans cette stratégie. Les anglais ont une expression pour ce type de stratégie d’investissement: "picking up pennies in front of a steamroller" (ramasser des centimes devant un rouleau compresseur).

Quand on a raison, on gagne des cacahuètes. Quand on a tort, on efface des décennies de gains potentiels en quelques jours.
Pour gagner de l’argent sur Air Liquide, typiquement, outre le fait que les anticipations sur les futures sont déjà très optimistes, il y a ce risque de liquidité. Et plus on met de levier (nécessaire pour que je jeu en vaille la chandelle), plus le risque de liquidité monte.

Maurice93 a écrit :

Franchement, je suis d’accord que sur certains futures de dividendes sur single stock c’est vraiment dangereux, notamment les sociétés qui ont l’habitude de couper leurs dividendes, mais sur un indice comme le S&P 500 si vous prenez 5 contrats futures sur les dividendes des 5 prochaines années, on peut raisonnablement penser que la plupart d’entre eux seront profitables.

Nous sommes d’accord, sur les indices le risque est significativement plus faible.

Cela dit, j’ai récupéré l’évolution du Dividend Index Future du FTSE 100 chez IB sur 5 ans:



On a effectivement rapidement retrouvé les niveaux pré-pandémie. L’invasion de l’Ukraine a été vite corrigée. Mais le settlement est autour de 300 depuis des années. Il n’y a donc guère qu’une éventuelle décote à l’achat qui permet d’espérer un gain dans les conditions actuelles, et elle est actuellement de 2,9% p.a. .

Avec un risque de liquidité équivalent à celui des indices, j’attends un gain potentiel supérieur à ce niveau. L’arbitrage est bien sûr personnel.

Maurice93 a écrit :

Ce qui est dangereux à mon sens, c’est de vouloir timer le marché, de se croire capable d’anticiper les dividendes d’entreprises individuelles qui n’ont pas un historique régulier de versement de dividendes.

N’ayant jamais réussi à utiliser correctement ma boule de cristal, je me refuse à la consulter pour les investissements. Nous sommes d’accord sur le fait que tenter de prévoir l’aléatoire est le meilleur moyen de se ruiner.

En revanche, cela n’interdit pas de profiter des évolutions de marché.
Dans une situation de baisse brutale par assèchement de la liquidité ou panique des marchés (Ukraine, Covid, etc), il est cohérent de se renforcer voire de s’ouvrir à une nouvelle classe d’actifs dont le risk/reward a brutalement changé.

Investir sur des dividend futures, c’est tabler sur le fait que, sur le long terme, les dividendes montent régulièrement.

Donc au printemps 2020, considérant que les dividend indexes avaient chuté brutalement, il était cohérent d’acheter des futures à échéance 2022, en tablant sur le fait que les niveaux ne seraient pas si différents de 2019.

Idem sur les grands indices, sur les obligations. Ce n’est pas plus du market timing que d’acheter des actions quand le prix a baissé, les revendre quand le prix à monté, ou acheter des obligations quand le rendement a maturité nous plaît alors que ce n’était pas le cas 6 mois avant…

Le sens de mon message était donc celui-ci: aujourd’hui, le risk/reward des futures sur dividend index me semble insuffisant, tandis que durant la pandémie ces véhicules étaient plus intéressants.

Discussion fort intéressante quoiqu’il en soit!

Tenez nous au courant de l’évolution de vos positions! C’est un produit de niche, votre retour d’expérience en intéressera plus d’un je suis sûr.

martin a écrit :

Si besoin et si j’ai bien compris le produit, il est facile à structurer, par exemple pour une action: en admettant que la quotité des options soit 100, achat de 100 titres, achat d’un put sur ce titre, et vente d’un call sur ce titre. Le put et le call doivent avoir la même maturité et le même strike. Ca c’est la théorie, le choix du strike peut être délicat.
Attention les flux ne seraient pas identiques à ceux du futures (daily settlement).

Bonjour Martin,

Nous ne parlons pas d’options mais de contrats futures portant sur des dividendes d’actions individuelles ou d’indices.

Si vous parlez des ETF QDPL et QSIX, ils sont faciles à répliquer pour ceux qui n’ont pas accès aux ETF US. Vous placez environ 88% de votre actif sur un ETF S&P 500 ou Nasdaq 100 et 12% que vous divisez par trois sur des contrats futures sur les dividendes de l’indice à échéance de l’année en cours, puis N+1 et N+2.

martin a écrit :

Oui Maurice j’ai bien compris. Ce que je tentais d’expliquer c’est qu’on peut obtenir le même résultat, ou presque, que le futures ou les etf ci-dessus, simplement en négociant l’action (ou un etf) et deux options.

D’un point de vue purement pédagogique ça pourrait peut-être aussi vous aider à mieux comprendre le risque auquel vous vous exposez avec ce type de futures et etf.

Je ne comprends pas comment on pourrait obtenir le même résultat puisque les options portent sur les actions tandis que les futures dont on parle portent sur les dividendes ?

martin a écrit :

Imaginez que vous êtes long l’action et short le futures sur l’action. Jusqu’à l’échéance vous touchez les vrais dividendes (long l’action), mais vous ’payez’ les dividendes estimés via le short futures. La valeur de l’action hors dividendes s’annule entre votre long et votre short. Vous gagnez donc si les vrais dividendes sont supérieurs aux estimés (hors considérations sur les conditions de financement).

Cela réplique donc votre futures sur dividendes.

A partir de là il vous reste à comprendre que le short futures c’est pareil (ou presque) qu’une combinaison put - call. Pour cela il suffit d’imaginer différents scénarios à l’échéance.

D’accord, je comprends l’idée mais ça semble beaucoup moins passif plutôt que de reproduire la stratégie de l’ETF QDPL en plaçant 88% de son investissement sur un ETF S&P 500, 4% sur un future décembre 2024 sur le dividende S&P 500, 4% sur décembre 2025 et 4% sur décembre 2026. Arrivé en janvier 2027 vous revendez 12% de la valeur de l’ETF et vous recommencez.