Kraft-Heinz : géant américain de l'agroalimentaire aux USA

Vous parlez de PER 2012 ou sur l’exercice 2013 en cours ?

Car Mondelez est à 19 et Danone à 18 sur le PER 2013 sur Bloomberg ?

La taille de Nestlé (100 MdUSD de CA) et donc les perspectives de croissance plus faibles, justifierait une petite décote sur ses pairs de mon point de vue.

Pour Kraft Food, une valorisation à 45 USD donne un PER 2013 (sur la base des estimations de bénéfices 2013) implicite à 16,5 ; ce qui me semble raisonnable.

Bien que je ne sois pas avocat des investissements à multiples élevés, je dirais que 15 est trop bas poru KRFT, à mon humble avis.
Vous avez tout de même (il me semble du moins) un business à retours sur capitaux supérieurs à la moyenne et Capex light auquel vous accordez un multiple de business moyen dans un environnement de taux d’intérêts bas.

Des bénéfices futurs relativement prévisibles ont tendance à se négocier plus haut dans un tel contexte (cf. le multiple actuel de KO, MCD ou PM par exemple) : des bénéfices avec une croissance sont qqch de très précieux dans ce contexte. Bien sûr, à long terme, il se pourrait (voir il est probable) que le business retourne à une valo plus proche de celle d’un business moyen avec une normalisation des taux. Si 15 est un PE de business moyen et que l’on suppose que KRFT peut faire 33% de retours sur capitaux employés en plus de manière pérenne, cela justifierait déjà un multiple de 18 (le ROE moyen d’un business est de 10-11% environ). Dans le contexte actuel, voir ce business au dessus de 20 ne me surprendrai pas spécialement (même si compter sur une telle appréciation dans une thèse d’invest me semble très spéculatif).

Un vrai point fort de la valeur est son exposition quasi totale à la zone dollar.

Souvent on pense diversifier dans des valeurs coté en USD mais celles ci exercent une telle part de leur activité hors USA que la hausse du dollar peut impacter sérieusement les résultats.

KFT si on est vraiment haussier sur le USD est donc pour le coup est un excellent placement.

Je n’ai pas d’avis, n’étant jamais allé aux USA, j’ai vraiment du mal à comprendre la puissance de la marque.

A l’instant ou j’écris ces lignes Kraft-Heinz Company (KHC) perd environ 28% par rapport à hier. Les raisons sont la baisse du dividende d’environ 1/3, un subpoena de la SEC et des résultats décevant.

La baisse du titre et la baisse du dividende combinés donnent tout de même un dividende de 4.6%. Les marques de KHC restent des marques très fortes aux USA et si les vents sont contraires j’aurais tendance à parier sur un rebond à moyen terme, tout en étant payé 4.6% pour attendre.

Je viens d’initier une position de $4000 sur ce titre et vais attendre quelques jours pour éventuellement renforcer d’autant.

Les marques de KHC sont très présentes aux USA, et un peu moins à l’international à l’exception du ketchup Heinz bien sur.  Listes des marques de KHC.

Barrons - kraft-heinz-stock-earnings

A noter que Kraft a fusionné avec Heinz en 2015, peut-être serait-il judicieux de changer le titre du thread pour en tenir compte. J’ai préféré poster ici que de créer une nouvelle file.

C’est une des plus grosses positions de Warren Buffet, la baisse du jour de KHC à un impact de plus de $2.8 milliards pour Berkshire Hathaway.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

TyrionLannister a écrit :

A noter que Kraft a fusionné avec Heinz en 2015, peut-être serait-il judicieux de changer le titre du thread pour en tenir compte. J’ai préféré poster ici que de créer une nouvelle file.

Au passage, il est assez piquant de voir que la gestion de 3G Capital, sensée servir de nouvelle référence pour les autres groupes de l’agro-alimentaire s’est finalement retournée contre eux.

La stratégie était finalement assez similaire à celle de la compagnie pharmaceutique Valeant : on coupe les coûts, on fait une opération de M&A, on coupe les coûts, on fait une opération de M&A…

Mais avec l’opération ratée sur Unilever, la réduction des coûts a trouvé ses limites.

Encore plus piquant : tandis que Kraft-Heinz est au plus bas, le spin-off Mondelez est au plus haut !

Plutôt que multiplier les opérations de M&A et d’enrichir surtout les banques d’affaire, peut-être que le management pourrait simplement s’occuper de piloter opérationnellement la société ?

Léger hors-sujet mais Buffet est loin d’avoir une diète au top : petit dejeuner au macdo tous les jours, beaucoup de viande rouge  et pas mal de soda…

Comme quoi les gènes et une activité cérébrale poussée jouent aussi un grand rôle !

En lisant cette file certains commentaires me font sourire car on dirait que les gens découvrent que, oui ces grands groupes vendent en général de la "merde" en boîte.

C’est la file de Kraft mais beaucoup ici ont du Danone, Nestlé, Unilever en Europe qui sont pour moi à mettre dans le même sac..

Et on parle de (mal)bouffe mais a mon avis la page est aussi en train de se tourner (même si plus lentement peut-etre) pour tout ce qui est produits ménagers et cosmetiques (P&G, Henkel, allez j’ose aller jusqu’à L’Oréal) qui, SI on lit les étiquettes, fait mal aux yeux et a la tête…

Mais oui ce sont de belles boîtes (jusqu’à quand?)

Quand j’ai investi il y a un an dans Kraft and Heinz ce fut en connaissance de cause puisque je suis dans ce domaine d’activité.

De part mon expérience pro, l’envie de changer d’alimentation n’en est justement qu’au stade de "l’idée" pour une bonne partie de la population (même si mon expérience ne reflète en rien les différentes tendances mondiale).

J’ai moi-même marketé vers des produits plus "sains" sans additifs alimentaires, en communiquant sur le fait qu’il faut se réhabituer à des goûts naturels.

Cette communication a suscité beaucoup d’intérêt positifs, une majorité de la clientèle voulait suivre cette démarche, c’est pourquoi j’ai proposé différents produits naturels sans édulcorants, ni arômes pour coller avec cette envie de manger pour la santé et non plus pour la gourmandise.

Résultat, cette politique n’a pas fonctionné du tout, les hommes et femmes ont consommé une première fois pour tester, mais la gourmandise a vite repris le dessus.

Ces aliments "natures" sont donc très rapidement tombés aux oubliettes et les ventes de produits transformés aromatisés sont reparties de plus belle.

Plusieurs essais ont été effectués sur le moyen terme, sans succès, le goût prime encore sur la santé !

Il y a une volonté de changer, mais selon mon expérience, seulement une infime minorité abandonne réellement les aliments transformés pour des aliments non transformés.

Conclusion : Les changements évoqués vont effectivement arriver (je l’espère pour le bien de tout le monde) et la volonté de manger plus sainement n’est pas un mythe, mais cela ne va pas se faire brutalement en 6 mois, il faudra probablement encore 10 ou 20 ans et l’arrivée d’une nouvelle génération pour que le tournant soit pris complètement.

KHC enregistre tout de même une faible progression de son chiffre d’affaire.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par Uspony (24/02/2019 18h44)

@Stockes : Malgré votre beau discours vous avouez avoir été récemment actionnaire d’Unilever, boite connue pour racheter des marques de qualité pour ensuite couper les coûts au possible (sur la matière première comme sur la masse salariale). Après ça, franchement comment donner des leçons… "clause de conscience"… rien que ça.

Concernant la junk food, c’est assez contradictoire, car effet comme vous l’avez dit IH, Kraft avait spinné dans Mondelez les snacking, qui sont a priori tout ce qu’il y avait de plus "junk". Hors le cours de Mondelez se porte très bien.

Si on devait juste évaluer un business à la qualité de son sous-jacent, les cigarettier ne vaudrait plus rien depuis longtemps.

Autant que je me souvienne depuis au moins 25 ans j’entends parler de la malbouffe américaine, macdo, coca, pizza etc…

Depuis a peut près aussi longtemps je vois les gens autour de moi privilégier quand c’est possible les produits bio, la slow food, le jardin.

Pourtant à l’échelle mondiale, la junk food à sans doute encore des parts de marché énorme (sans doute jamais aussi élevé en valeur absolue).

Cela me fait un peu penser à Amazon et au retail. Il n’y a jamais eu autant de vente dans les malls aux USA qu’en 2018, l’immobilier USA n’a jamais été aussi haut, et pourtant les malls aux USA ne se portent pas très bien, même ceux de qualité commencent à souffrir ( BPY/GGP URW pénalisé par ses malls us, MAC etc) sans compter les autres (class B et C).

Pourtant a priori les ventes en ligne ne représentait même pas 9% des ventes totales au USA en 2017 (source)

Je serais curieux de connaitre l’évolution des deux sociétés si elles n’avaient pas fusionnées…
Tout comme URW, la fusion a, a priori détruit de la valeur à court terme.

Soit les fusions sont réalisées pour masquer une faiblesse sous jacente, et ainsi le résultat aurait été pire sans fusion, soit elles sont incompréhensibles.

Les boites de cette taille peuvent se payer des sommités financières en conseils et pourtant, souvent les fusions semble détruire de la valeur, comment comprendre…

Déontologie : j’ai vendu mes PEI récemment après des résultats en berne, alors que selon mes estimations ça n’aurait pas du être le cas. Comme sur CBL j’ai pris mes pertes.

Dernière modification par AleaJactaEst (24/02/2019 15h54)

En même temps, entre un bénéfice/plaisir immédiat (= junk food) et un bénéfice incertain/lointain (= nourriture saine) la messe est dite.

Par ailleurs il y a tellement de messages de prévention de santé et d’alertes quotidiennes qu’on finit par n’y plus faire attention.

J’ai lu récemment un article du Wall Street Journal (une des éditions papiers de la semaine passée, je ne trouve pas l’article sur google) sur Kraft-Heinz. De ce dont je me souviens, ils vont changer de stratégie et investir davantage dans leurs marques et le marketing. Ils ont également lancé quelques nouvelles marques. Changement radical donc par rapport à la stratégie de baisse des coûts.

Jorge Paulo Lemann, fondateur de 3G Capital, disait avoir l’impression d’être un dinosaure. Le secteur agro-alimentaire était stable et croissait doucement mais sûrement. Et voilà qu’il se font "disrupter".

La stratégie de "cost cutting" était sans doute très bonne pour les actionnaires pendant quelques décennies, mais désormais les sociétés fonctionnent de façon beaucoup plus efficace que dans les années 80. On ne peut plus se reposer sur cette stratégie.

Voilà en substance ce dont je me rappelle de l’article.

Hunsvestisseur a écrit :

C’est la file de Kraft mais beaucoup ici ont du Danone, Nestlé, Unilever en Europe qui sont pour moi à mettre dans le même sac..

J’ai brièvement étudié Nestlé dans un cours d’université. Je ne pense pas qu’on puisse mettre toutes ces sociétés dans le même sac d’un point de vue stratégie et positionnement marketing. Ca fait quelques années que Nestlé tente se faire une image d’une compagnie de "nutrition" et "bonne pour la santé". Ils changent leurs recettes pour être moins gras, sucré ou salé.

Ca reste du marketing et ils font toujours de la nourriture industrielle, on s’entend bien. Cependant je pense qu’ils sont bien positionnés sur les tendances actuelles. Au final, c’est le boulot des sociétés agro-alimentaires de s’adapter aux goûts changeant des consommateurs. C’est possible que Nestlé ait fait un meilleur job que Kraft-Heinz. (Quoique je n’ai pas étudié Kraft-Heinz)

Je ne défend pas Nestlé, je n’oublie pas l’horreur du scandale du lait infantile: Le lait pour bébé, plaie des pays pauvres. 1,5 million de nourrissons meurent chaque année faute d’être alimentés au sein. - Libération  et https://en.wikipedia.org/wiki/Nestl%C3%A9_boycott.
Je pense simplement que les stratégies des sociétés agro-alimentaires sont différentes.