WuXi PharmaTech : une pharmaveutique chinoise en forte croissance

Je m’étais pourtant dis que je ne toucherai pas aux sociétés chinoises (comptabilité opaque, mélange entre portefeuille de la société et portefeuille personnel, etc.), mais j’avais quand même envie de regarder un peu.

En passant a Shanghai récemment, j’ai vu plusieurs grands bâtiments assez impressionnant avec écrit Wuxi Apptech. Apres une recherche rapide, j’ai donc trouve la société mère WuXi PharmaTech.

WuXi PharmaTech est cotée a NY (WX:US) depuis plusieurs années.

- Activité de la société:

Yahoo Finance a écrit :

Wuxi PharmaTech (Cayman) Inc., through its subsidiaries, operates as a pharmaceutical, biotechnology, and medical device research and development outsourcing company in China and the United States. It operates in two segments, Laboratory Services and Manufacturing Services. The Laboratory Services segment offers services for small molecules, such as synthetic chemistry, biology, medicinal chemistry, DMPK/ADME, formulation, analytical chemistry, toxicology, clinical development, bioanalytical services, genomics, and research reagent production, as well as services for discovery and development of biologics; and testing services for biologics, medical devices, and combination products. The Manufacturing Services segment engages in the production of manufacturing advanced intermediates and active pharmaceutical ingredients for use by pharmaceutical companies in preclinical and clinical trials of small-molecule products and for commercial products, as well as the production of biologics. The company sells its products directly to pharmaceutical, biotechnology, and medical device companies.

L’activité aux Etats-Unis reste minoritaire (environ 20% des ventes) et est meme en legere decroissance sur 2013. La societe declare travailler avec les principaux laboratoires connus (Pfizer, Bristol-Myers, Merk, Novartis, …). Ainsi, il n’est pas surprenant de noter que les 10 premiers clients representent quasiment 50% du chiffre d’affaires en 2012. Ce poids est toutefois en decroissance, passant de 60% en 2010 a 48% en 2012.

- Principaux chiffres

La societe affiche une forte croissance des ventes. La rentabilite s’erode mais se maintient a des niveaux relativement eleve.



Le bilan est sain ; pas de dettes et un matelas de tresorerie de plus de USD 200m. La societe vaut au cours actuel environ USD 1.74b.

Les FCF ne sont pas fantastiques, mais une entreprise en croissance a un BFR croissant et investit aussi une part significative de son FCF.

- Essai de valorisation

Pour les comparatifs, pas facile de choisir les societes appropriees. J’ai pris Covance, Biotest et Parexel.
10% de croissance annuelle.







Conclusion

Je vais continuer a la suivre, et pourquoi pas ouvrir une petite ligne. J’ai un portefeuille essentiellement de Blue Chips, avec un dividende recurrent, et a plus de 60% en USD. La valeur est certes cotee en USD, mais c’est bien une exposition sur la Chine et donc le CNY. Ce serait aussi une diversification vers des small/mid caps, en croissance forte.

Mots-clés : wuxi