Alliance Ressources Partners : billet de loto ou investissement contrarien ?

corsaire00 · #1

Bonjour,

J’ouvre cette file de discussion sur la société ARLP (Alliance Ressources Partners) car la société vient de présenter ses résultats trimestriels T4 2015 et contre mon attente, je les trouve très bon dans un contexte de prix de vente du charbon déprimé.

Et oui ARLP est un investissement contrarien dans un contexte de prix de vente du charbon déprimé et de COP 21.

Les résultats sont ici

et dans ce contexte maintien du dividende trimestriel à 0,675 $ par action soit sur la base d’un cours de bourse massacrée comme beaucoup de société du secteur énergétique un rendement annuel de 23,5%.

Le maintien du dividende est pour moi un message fort sur l’anticipation du futur de la société.

coefficient de couverture du dividende par rapport aux flux de trésorerie disponible pour 2016 entre 1,1 et 1,2 contre 1,6 en 2015.
Je n’en attendais pas autant.

pour approfondir, voici le lien vers le site zone bourse qui avait fait une analyse en 2014

Avertissement: action ARLP en portefeuille et je vais renforcer ce jour

j’essayerais de développer ultérieurement ma thèse d’investissement sur ce dossier car il y a beaucoup de sujets à aborder sur ce dossier.

Dernière modification par corsaire00 (26/01/2016 14h25)

Mots-clés : arlp, charbon, dividende

Trahcoh · #2

Comment calculez-vous le bénéfice par action?

ARLP vient de communiquer un résultat net 2015 de 300 millions §, pour 75 millions de titres. Je trouve donc 4$/ actions, alors que la société communique 2$/ action? Où se trouve mon erreur?

Attention pour les résidents fiscaux français qui souhaitent investir, la fiscalité des dividendes sous statut de limited partnership est handicapante.

Dernière modification par Trahcoh (26/01/2016 21h30)

okavongo · #3

Très handicapante en effet avec un prélèvement à la source de 39,6% ! Plus d’infos ici : Master Limited Partnership (MLP) : sociétés de pipelines et pétrolières

Dommage car la société me parait intéressante en étant apparemment une des plus solides de l’espace charbon US. Je retiens du transcript de la conf call que le volume de production de charbon aux US baisse (ce qui peut soutenir les cours), que ARLP redéploie sa production sur les mines ayant les coûts de production les plus bas et que l’effet contago lui permet de vendre sa production future entre +5 et +7 % par rapport au cours spot actuel.

Des acquisitions sont possibles car ARLP a les moyens de consolider le secteur dans cette période difficile.

L’IF a largement évoqué ARLP dans un document en libre accès (mais avec des * sur certaines sociétés) : http://linvestisseurfrancais.com/wp-con … C3%A9e.pdf

Déontologie : je suis actionnaire d’ARLP

corsaire00 · #4

Bonsoir,

Juste pour signaler des achats d’initiés par le directeur pour 10 000 actions. Cela n’était pas arrivé depuis aout 2015.

Real Time Insider Data - DATAROMA - Investing

et un update sur le cours de bourse qui flirte avec les plus bas.
Je ne comprends toujours pas Monsieur Marché, donc j’empile les ARLP en portefeuille plus que de raison.

rendement de 26% ce soir avec un taux de couverture du dividende estimé par la direction entre 1,1 et 1,2 plus quelques jolis points forts pour cette société, je ne resiste pas.

actionnaire ARLP

footeure · #5

Avez-vous regardé à quels prix le charbon sera vendu en 2016, 2017, 2018 selon les contrats en cours ?
Moi oui, et j’ai vite refermé le dossier.

Trahcoh · #6

Votre argument manque de précision et de documentation.

Développez s’il-vous-plaît.

corsaire00 · #7

footeure a écrit :
Avez-vous regardé à quels prix le charbon sera vendu en 2016, 2017, 2018 selon les contrats en cours ?
Moi oui, et j’ai vite refermé le dossier.

Bonjour,
Footeure, oui ce serait une bonne idée de développer vos propos afin d’apporter une contribution constructive sur cette file.
Vous n’êtes pas le seul à savoir lire des présentations et documents SEC mais ça n’est pas pour autant que nous avons une perception identique du dossier.

Les contrats long terme couvrent 34,3 millions de tonnes pour 2016 sur une production attendue entre 33,7 et 35,7 millions.
sur ces 34,3 millions de tonnes 2016, 28,9 millions étaient déjà signés au 31/12/2014. Je n’ai aucune inquiétude sur le prix de vente.

D’ailleurs à la lecture de la présentation du T4 2015, je ne vois aucune raison de m’inquiéter dans le contexte de marché actuel.
Le track record de la direction est sympathique, l’endettement sous contrôle et raisonnable et le dividende couvert pour 2016 à hauteur de 1,1 à 1,2 par le cash flow disponible.

Après il est toujours possible de jouer à se faire peur en estimant que le prix des matières premières va rester durablement bas

Sur le sujet du prélèvement à la source, je suis étonné à la lecture de vos propos car je ne "paye" aux US qu’un prélèvement de 15% pour ARLP

Dernière modification par corsaire00 (13/02/2016 20h09)

okavongo · #8

Je viens de vérifier pour le dividende de février et je confirme la retenue de 39,6%. Je suis chez Binck. Et vous ?

Concernant les contrats 2016-2019, ce sujet a été abordé dans la "conf call" :

Brian Cantrell a écrit :
Lucas, I think the best way to answer that question is to talk about what we’ve actually contracted since our last call. In total, we’ve contracted about 7.5 million tons breaks [ph] through 2019 at an average price of about $41.73 per ton. That weighted average price reflects lower pricing in the near-term, but also includes contango in the out years at roughly 5% to 7% year-over-year. Looking specifically at the Illinois Basin, we contracted for about 6.5 million tons at an average price of $41.90. And in Appalachia, we contracted for 1.1 million tons at an average price of $40.66.

Grâce aux infos trouvées par Corsair00 on voit bien que ces nouveaux contrats ne représentent qu’une petite partie. De plus, si j’ai bien compris ce prix de base va être augmenté de 5 à 7% chaque année.

Brian Cantrell a écrit :
ARLP has also secured coal sales and price commitments for approximately 19.1 million tons, 14.5 million tons, and 7.1 million tons in 2017, 2018, and 2019, respectively. Based on these existing commitments and expectations for filling its current open position, ARLP anticipates its average coal sales price per ton will be approximately 3.5% to 6% lower in 2016 compared with 2015, primarily due to deterioration in the near-term coal markets.

Donc les prix vont être plus bas qu’en 2015 mais je ne vois pas la catastrophe évoquée par footeure qui va surement étayer ses propos. A moins qu’il n’est refermé trop attivement le dossier

Source : Conf Call

Trahcoh · #9

Corsaire, pouvez-vous nous préciser votre résidence fiscale et votre courtier pour ARLP svp?

Je suis résident fiscal en France et je possède des Titres ARLP chez Binck, avec des dividendes taxés à la source à 39%.

De l’autre côté de l’atlantique, dans le même secteur qu’ARLP, j’ai découvert cette semaine et je vous propose Hargreaves Services PLC:

Hargreaves Services PLC, HSP:LSE summary - FT.com

Je ne suis pas actionnaire mais j’ai placé un ordre d’achat assez bas aujourd’hui.

footeure · #10

corsaire00 a écrit :
Après il est toujours possible de jouer à se faire peur en estimant que le prix des matières premières va rester durablement bas

Ce n’est pas jouer à se faire peur, c’est considérer une hypothèse possible comme probable. D’ailleurs les prix du charbon ont baissé depuis mi-2015 où j’ai regardé le dossier.

J’avais regardé ce dossier lorsque ARLP cotait à $25. Le dividende me faisait très envie, l’entreprise semblait avoir un bon avantage concurrentiel grâce aux conditions de transport.
Il ne me restait plus qu’à vérifier la couverture du dividende. Or ce qui m’intéressait ce n’était pas 2015 ou 2016, mais la suite…

Donc je parcours rapidement le 10-K, et je vois :
- le cash fond en passant de 94M à 25M entre 2013 et 2014
- les créances passent de 154M à 184M
- les stocks passent de 44M à 83M
- la dette à court terme (la part de dette long terme qui est due dans les 12 prochains mois) passe de 37M à 230M
ça ne m’a pas beaucoup rassuré

Dans le 10-K je ne retrouve plus d’informations détaillées de la part de production déjà contractualisée et à quel prix, pour les prochaines années. J’ai seulement retrouvé ça :

As of February 13, 2015, our nominal commitment under longterm
contracts was approximately 39.3 million tons in 2015, 28.9 million tons in 2016, 12.8 million tons in 2017 and 9.6
million tons in 2018. In 2014, the customer under one of our long-term coal supply agreements notified us that it would
not accept any more coal shipments after April 15, 2015. Please read "Item 3. Legal Proceedings."

J’en retenais que la production 2017 (par exemple) n’était à cet instant vendue qu’à 1/3. Et les 2/3 restants se vendraient à des prix moins intéressants que le premier tiers vendu.

Quand on voit aujourd’hui la tendance baissière des prix du charbon (ici les prix par région : EIA | US Coal Prices by Region), j’avais peut-être bien fait de m’inquiéter de la solidité de ARLP face à cette situation. J’avais très vite pris peur, vu mes modestes compétences d’analyse sur ce dossier.

Bonne chance à vous en tout cas

corsaire00 · #11

Bonsoir,

Un petit suivi pour signaler qu’ARLP semble enfin sortir de la zone 11-13 euros dans laquelle elle végétait depuis plusieurs mois.
Reste encore la résistance sur 14.16 a casser et le cours pourra peut être rejoindre un niveau de cours plus conforme à mon estimation qui se situe pour un pétrole à 40 $ dans la zone des 18 -20 $

Trahcoh · #12

Mise à jour après les résultats du T1 2016.

Le CA s’effondre encore de 25% par rapport au T4 2015. La profitabilité est maintenue grâce à la réduction des coûts opérationnels.

Bonne nouvelle pour les actionnaires, le dividende imposé à 39% est réduit.

Nous ne connaissons toujours pas le courtier de Corsaire qui ne prélève que 15% à la source sur les Master Limited Partnerships.

Je suis actionnaire ARLP.

corsaire00 · #13

Bonjour Tracoh,

Ne vous inquiétez pas, mon courtier s’était trompé sur la fiscalité.

Pas de miracle, j’ai pris une belle régularisation de la part de mon courtier le mois suivant.
Même fiscalité que vous

Résultat: joli bazar sur ma déclaration mensuelle 2778-DIV

merci pour l’idée Hargreaves Services PLC mais 52 MGBP est en dessous de ma cible d’investissement.
En plus c’est du GBP que j’évite en ce moment par mesure de prudence.

julien62 · #14

corsaire00 a écrit :
Bonjour Tracoh,

Ne t’inquiètes pas, mon courtier s’était trompé sur la fiscalité.

Pas de miracle, j’ai pris une belle régularisation de la part de mon courtier le mois suivant.
Même fiscalité que toi

Résultat: joli bazar sur ma déclaration mensuelle 2778-DIV

N’oubliez pas que le vouvoiement est de rigueur ici

corsaire00 · #15

Bonjour,

Les résultats du T2 2016 viennent d’être publiés:

J’ai fondé mon investissement sur cette société sur le bon niveau du management et je dois dire que je ne suis pas décu.
Aprés un T1 2016 compliqué, le résultat du T2 2016 est en très net amélioration avec une progression du résultat net de 75% et une hausse de l’EBIDTA de 25% par rapport au trimestre précédent.

Couverture du dividende toujours anticipé à 2 X avec un dividende attendu à 1,75$ soit un rendement brut de 10% et par conséquent un PER de 5.

Avec une guidance actualisée pour 2016 sympathique dont notamment une remontée des prix de vente

AMF: actionnaire ARLP

corsaire00 · #16

Bonjour,

Voici le lien vers un article intéressant qui explique en partie le rallye haussier sur ARLP depuis quelques semaines (en plus des bons résultats du T2 2016)

le charbon vedette surprise du marché des matiéres premiéres

Rebond de 35% depuis la mi-juin du cours du charbon australien

corsaire00 · #17

Update ARLP avec les résultats du T3 2016 ici

Encore une fois pas de surprise désagréable, les résultats sont corrects et la demande en charbon se porte bien aux USA

En comparable T3 2016 / T3 2015 c’est globalement stable

Par contre par rapport au T2 2016 cela donne +20% sur le CA et les persectives pour le T4 2016 et 2017 semble bonnes avec un developpement de l’exportation
D’ailleurs la société relève légèrement ses objectifs.

Le ratio de couverture du dividende remonte à 2,43 ce trimestre et à 1,73 sur les 9 mois de 2016 contre 1,66 sur les 9 premiers mois de 2015.

La société avait rapidement réagit en coupant le dividende qui était passé de 0,675 à 0,435.

Je ne serais pas étonné que la direction remonte le dividende si le T4 2016 confirme la bonne orientation du marché du pétrole

Trahcoh · #18

Bonjour. Merci pour le suivi de ARLP.

Savez-vous où suivre le prix de vente du charbon américain svp? Votre message numéro 16 évoque une remontée des cours en Asie, que je ne retrouve pas.

La plupart de mes sources me renvoient à un cours de 40 $ depuis 1 an, Boursorama par exemple:

Charbon, Graphique, Historique Cotation Bourse Charbon QL - Boursorama

Dans ces conditions, je ne comprends pas la remontée brutale du cours d’ARLP.

simouss · #19

Je ne peux pas vous répondre pour le charbon (en sachant que le prix depend aussi du type de charbon) mais le choix de l’utiliser dépend aussi du coût des autres matières premières et en premier lieu le pétrole.

thegambler · #20

Trahcoh a écrit :
Bonjour. Merci pour le suivi de ARLP.

Savez-vous où suivre le prix de vente du charbon américain svp? Votre message numéro 16 évoque une remontée des cours en Asie, que je ne retrouve pas.

La plupart de mes sources me renvoient à un cours de 40 $ depuis 1 an, Boursorama par exemple:

Charbon, Graphique, Historique Cotation Bourse Charbon QL - Boursorama

Dans ces conditions, je ne comprends pas la remontée brutale du cours d’ARLP.

Bonjour

Quelques liens qui peuvent aider

Coal Markets

Site Search - Support - StockCharts.com

US and International Coal News and Market Data | SNL

http://www.cmegroup.com/trading/energy/ … report.pdf

http://www.cmegroup.com/trading/energy/ … tions.html

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corsaire00 a écrit :

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Trahcoh a écrit :

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