Les bonus cappés : avantages et inconvénients des bonus cappés

L’engagement de l’émetteur est en effet d’avoir un cours du bonus égal à celui de l’action uniquement le dernier jour de cotation.
J’ai remarqué que lorsque la barrière basse est atteinte, le bonus a tendance à trainer à 2-3% sous le cours de l’action. Il y a surement par ailleurs une question de volatilité qui fait que ce pourcentage peut varier.
@Luxo : la performance des bonus ne peut pas être plus mauvaise que celle de son sous-jacent. Si vous avez par exemple une barrière à 25%, si l’action baisse mais reste au dessus des -25%, le bonus sera beaucoup plus performant. Si la barrière est enfoncée et si vous n’avez pas surpayé votre bonus (écart lors de l’achat entre le cours du bonus et celui du sous-jacent) alors vous ne ferez pas plus mal que l’action (à la réserve près exprimée par Rydell).
Au contraire, ce n’est qu’en cas de marché haussier que le bonus fera moins bien que l’action.
Rouler un bonus vous expose à plus de risque d’atteindre la barrière mais ceci n’est pas plus dangereux que posséder l’action en directe à partir du jour où cette position est roulée.

Le risque principal est le gain par rapport aux pertes potentielles. Il faut avoir raison 8 ou 9 fois sur 10 pour être positif sur ce type de produit, sur les actions, on peut laisser couler car pas d’échéance et on récupère entre temps les dividendes.
Les comparer à un investissement direct en action n’est peut-être pas le plus pertinent. Selon moi, ca se rapproche plus des options qui sont moins risquées car pas de désactivation en cas de strike/borne basse touchée.

Mais je suis d’accord que ce sont des produits intéressants donnant du rendement même en cas de marché légèrement baissier, ce qui est très difficile avec des actions.

Neo45 a écrit :

, on ne perd pas tout son capital (contrairement aux options, turbos, …), à moins bien sûr que la boîte fasse faillite.

Cela revient donc au même que de prendre sa perte pour un processeur d’action, et de réinvestir ailleurs les liquidités récupérées.

euh pour les options, c’est totalement faux(dans le cas d’une vente de put qui est l’option "équivalente" aux bonus cappés avec le bonus = la prime et le strike = la borne désactivante).

auriez-vous un ou deux bonus cappés en exemple (que je comparerai ensuite à des options) et on pourra calculer la rentabilité de chaque produit selon la valeur de l’action à l’échéance ?

Je ne l’ai pas trouvé

J’ai pris le bonus cappé suivant (BNP Paribas comme émetteur) :

BONUS CAPPÉ CARREFOUR
MNÉMO : WB93B ISIN : FRBNPP00D395
Prix 19.54/19.61
Borne Basse 16
Bonus 24
Echeance 14/06/2018

A comparer avec une vente d’option put 16 échéance 15 juin 2018 qui se vend à 76/89€.

Cas 1 : Engagement égal

On vend l’option pour 82€ (moyenne du bid et ask) donc on s’engage sur potentiellement devoir payer 1518€ en cas d’exercice de l’option (100 actions).
On achète pour 1518€ de bonus cappé soit 78 bonus cappé pour 1526€ (prix de 19.57)

L’action vaut 17.71€. On en achète 86 soit 1523€

1) Carrefour est resté tout le temps au dessus de 16 et vaut 18
Option gain de 82€ soit 5.12%
Bonus cappé gain de 346€ (24-19.57) * 78soit 22.67%
Action gain de 75€ (dividende 50€) soit 4.92%

net avantage pour le bonus cappé

2) carrefour descend sous 16 et remonte ensuite à l’échéance à 18
Option gain de 82€ soit 5.12%
Bonus cappé perte de 122.46€ (78 * (19.57-18)) soit 8%
Action gain de 75€ (dividende 50€) soit 4.92%

bonus cappé devient négatif alors que l’action a progressé

3) carrefour descend sous 16 et vaut 15.50 à l’échéance (càd baisse faible)
option gain de 32€ soit 2.10% et obligation d’acheter les actions à 16 soit d’engager les 1600€
(possible de racheter l’action avant si on le souhaite)
bonus cappé perte de 317.46 soit 20.8% (+/- équivalent au gain du résultat 1)
action perte de 135.06€ soit 8.86%

net avantage ici à l’option qui est le seul positif et l’action perd nettement moins que le bonus cappé

4) carrefour descend sous 16 et vaut 14 à l’échéance (krach sur l’action)
option perte de 118€ soit 8% de perte + achat de carrefour à 16
bonus cappé perte de 434.46€ soit 28.47%
action perte de 264.06€ soit 17.33%

net avantage ici à l’option malgré une perte et encore une fois l’action perd nettement moins que le bonus cappé mais les pertes deviennent importantes

Cas 2 : Risque égal

Ici c’est dur à définir mais globalement on voit que dans le cas 1, l’option est nettement moins risqué que le bonus et donc le gain ne peut pas atteindre un niveau très élevé.
La vente d’option (avec une compte de marge) ne demande pas un engagement de la totalité contrairement aux bonus cappés.
Considérons que la marge demandée est de 33% de l’engagement donc on va pouvoir vendre 3 options avec un engagement demandé par le broker de 1600€ (engagement potentiel réel de 1512*3 soit 4536€ ; levier de 3)

Avec 1600€, on peut acheter 82 bonus cappé et 91 actions (arrondis au dessus pour les 2)

1) Carrefour est resté tout le temps au dessus de 16 et vaut 18
Option gain de 82*3 = 246€ soit 246/1600 = 15.38%
Bonus cappé gain de 363€ soit 22.70%
Action gain de 81.39€ soit 5.08%

Je continue ce soir ou demain pour la suite

Mais j’attends déjà vos commentaires et avis

Luxo, si vous voulez approcher un bonus cappé sans barrière avec des options, un short put est un peu juste. Vous pourriez essayer d’y ajouter la vente d’une quantité à déterminer q d’un put spread très étroit autour de la barrière.

@neo45

vos remarques font tout à fait sens.
Effectivement l’inconvénient des options est qu’elles fonctionnent par paquet de 100 actions et que donc le portefeuille doit être relativement conséquent.

Le risque est élevé sur mon exemple. Je vais essayer d’en trouver un correspondant plus à vos critères de risque (càd minimum 20% de marge sur la barrière désactivante). Je pense que l’écart sera plus important qu’avec les options car le gain potentiel du bonus cappé sera faible (contrairement à celui de mon exemple).

@martin
si je comprends bien il s’agirait au total d’avoir 3 options
vente put x
achat put x - y
vente put x-y-z
avec y et z assez proche

L’idée ici est bien de réduire la perte si l’action descend sous x - y ?

@ostal
Vous écrivez
"Là encore, vous ne ferez pas pire que si vous aviez détenu l’action en direct."
Est-ce réellement votre objectif avec des bonus cappés ? Cela me paraît assez peu ambitieux.

En fait il y aurait donc 5 "stratégies différentes" à analyser pour avoir une bonne vision de l’ensemble des possibilités et des rendements/risques selon les stratégies:
1) achat bonus cappé à strike x
2) vente d’option au strike x
3) achat action
4) achat action et vente de call couvert (au niveau du bonus par exemple)
5) vente d’option et put spread (comme proposé par Martin)

Encore une fois, j’ai acheté à un moment des bonus cappés mais les options offrent 100 fois plus de possibilités et peuvent permettre de réduire le risque (si cela est l’objectif).

Merci Luxo pour ce comparatif fort intéressant.
Néanmoins je note toujours un "biais" dans votre choix du bonus cappé servant d’exemple, puisque vous en avez pris un  dont la prime est de l’ordre de 12,50%… ce qui est énorme.
En ce qui me concerne, et je pense que c’est la même chose pour les principaux utilisateurs de bonus cappés du forum, ce bonus ne représente, au jour d’aujourd’hui, plus aucun attrait et ne serait de toute façon pas acheté.

Personnellement j’ai bien ce bonus cappé en portefeuille, mais ce depuis trois mois. Et lorsque je l’ai acheté, la prime n’était "que" de 6,32%. C’est déjà pas mal, mais c’est tout de même deux fois moins que ce que vos calculs prennent en compte aujourd’hui.

. Ainsi, sur le scénario D, ma perte ne serait pas de 35%, mais d’environ 28/29%.
. Sur le scénario E, idem. Ma perte ne serait pas de 47,25%, mais plutôt de 40,75%.

Certes ces deux exemples ne remettent pas en cause l’avantage des options dans de tels scénarios, mais cela joue dans le fait qu’un bonus cappé n’est pas plus risque qu’une action, puisque tout dépend de la prime de celui-ci à l’achat.
Ainsi, un investisseur qui aurait acheté ce bonus cappé sans aucun prime, ne perdrait pas plus qu’une action.

Sur le bonus cappé BOUYGUES que j’ai évoqué lors de mes messages précédents, ma prime était inférieure à 0,5%. En cas de borne basse touchée, ma performance serait la même qu’une action à quelque dizmxièmes de points près.
Parfois il est même possible d’acheter des bonus cappés ave une prime négative (moins cher que le cours du sous-jacent). Dans ce cas, la perte sur le bonus cappé en cas de borne basse touchée est moins importante que sur l’action en direct. Le bonus cappé peut donc également être plus intéressant que l’action en direct.

Je mets volontairement, là, de côté les options, car il semble effectivement qu’elles soient plus avantageuses dans ce genre de scénario, mais surtout car j’estime qu’elles ne sont pas aussi accessibles (niveau technicité) à n’importe quel investisseur, au contraire des actions en direct et des des bonus cappés.

C’est bien pour cela que la marge à la borne basse est importante. Lorsque j’ai débuté l’année dernière, je pouvais me contenter d’une vingtaine de pourcents pour acheter un bonus cappée.
Aujourd’hui, dans un marché élevé, je ne descend pas sous les 25%, voir 30% selon le sous-jacent.

Cela peut paraître anecdotique 5 ou 10 points de marge supplémentaire, mais je pense que la barrière entre "grosse correction" et "mini crack" peut se jouer  vers 25/30%.
Bien sur ce n’est que ma vision personnelle.

Une bonne correction des marchés ne m’étonnerait pas dans les mois à venir, alors qu’un (mini) krach me semble moins probable.
Et pour ce cas figure, j’envisage de mettre un peu de liquidités de côté (si je parviens à ne pas les investir de suite) histoire de pouvoir me positionner sur de belles valeurs.

Petite info au passage : une nouvelle émission de bonus cappés a eu lieu la semaine dernière du côté de CITI. En ces temps de "disette" chez BNP et (dans une moindre mesure) COMMERZBANK, cela peut être intéressant pour faire ses investissements de Noël.

Bonjour Olivier62,

Personnellement je ne suis pas fan des bonus cappés sur indices. Je trouve en effet que la marge à la borne basse est souvent trop faible, et que le rendement est lui aussi un peu trop limité. Mais ce n’est là que mon point de vue global sur les sous-jacents "indices".

Concernant le VH64B, je vous le dit tout de suite, il n’est vraiment pas optimal. Je m’explique :

. la borne basse est de seulement 16%. C’est très peu en cas correction sévère des marchés
. le rendement réel après impôts (hors courtage) est de seulement 2,98%. Les 6% que vous évoquez c’est de l’annualisé.
. la prime à l’achat est de plus de 12%. Cela signifie que si la borne basse est touhée, vous perdez les 16% de marge + les 12% de prime. Soit -28% contre "seulement" -16% pour le sous-jacent.
. Il s’agit d’un bonus cappé BNP. Il n’y a pas eu de nouvelle émission de bonus cappés par LA BNP depuis plusieurs mois. L’offre actuelle n’est donc plus très intéressante (jusqu’à la prochaine émission). En ce moment il vaut mieux regarder du côté de COMMERZBANK et de CITI, qui ont des produits plus "à jour".

Le bonus cappé suiivant, sur indice, me semblerait plus adapté du fait de ses caractéristiques. Ceci n’est évidement pas un conseil d’achat !
. 683ZZ,  (COMMERZBNAK)

Bonjour et merci pour vos réponses !

Derrière cette question d’apparence de débutant, je pratique les bonus cappés depuis des mois, sur actions, pour un rendement annuel de l’ordre de 10-11% brut.

Ma question était plutôt celle là :

1 - Si on prend comme référence un livret A (0.75% pour 0 risque), ou une AV lambda (3% voir moins, pour un risque inconnu…), n’est il pas plus judicieux de partir sur un produit de type cappé sur le cac, et de viser 4-5% net.
La suite de ma réflexion, le VH46B que l’on peut acheter ce jour a 60.5 sera remboursé à 62.5 mi juin, soit une performance de 3.3% sur six mois, soit 6.6% annualisé (et brut), donc 4.62 net au minimum (flat tax a 30%). Je parle bien là de rémunérer des liquidités comme sur une AV, mais qui resteraient disponibles.
Le risque ? que le cac baisse de 17%. Plane l’ombre du krach, comme sur les actions. N’y-a-t-il pas des alertes préalables (en cas de baisse, sans tenir compte d’un krach) ? Si l’on prend des indications comme les moyennes mobiles, les supports ou autres qui sans etre la solution miracle peuvent aiguiller, 5000pts ou encore 4800 sont des zones sur lesquelles on peut sérieusement se poser la question de vendre. En attendant on encaisse cette valeur temps, et si ça monte c’est encore mieux…

2 - Si on prend en compte des bonus cappés sur actions, comme pour des actions classiques, on mise sur l’avenir. Un contrat foireux, de mauvais chiffres ou autre et on se retrouve avec un bonus de plombé. Le bonus voisin doit donc performer d’autant plus sur l’on veut tenir ce 7% annualisé net, sans compter le temps passé a vouloir dénicher le sous-jacent, puis le bonus cappé qui va bien etc…

Si certains se sont déjà posé les mémés questions

olivier62 a écrit :

Si on prend comme référence un livret A (0.75% pour 0 risque), ou une AV lambda (3% voir moins, pour un risque inconnu…), n’est il pas plus judicieux de partir sur un produit de type cappé sur le cac, et de viser 4-5% net.

Je trouve ça judicieux si vous êtes prêt à accepter le risque d’une baisse qui vous amènerait à toucher la barrière basse. C’est tout de même un risque plus important qu’un fonds euro sur une AV.
D’une manière générale sur les bonus cappés, le risque est bien payé car les rendements sont importants, de l’ordre de 10% par exemple pour une barrière basse souvent vers -30%. Sur des valeurs de qualité, il faut vraiment un krach général ou un énorme pépin industriel pour avoir de telles baisses.

olivier62 a écrit :

Un contrat foireux, de mauvais chiffres ou autre et on se retrouve avec un bonus de plombé.

En diversifiant avec une bonne dizaine de sous-jacent différents, on imite tout de même bien le risque. Sur cette année, je n’ai pas eu de borne basse atteinte mais j’ai estimé que chaque erreur m’aurait couté seulement 1% de performance globale donc c’est acceptable.
D’ailleurs cette année, un seul sous-jacent était à éviter, c’est Carrefour : glissade continue + gros gadin final.

olivier62 a écrit :

je pratique les bonus cappés depuis des mois, sur actions, pour un rendement annuel de l’ordre de 10-11% brut.

Ca serait sympa d’ouvrir une discussion sur votre portefeuille de bonus car nous sommes peu nombreux à les pratiquer sur ce forum. Sans forcément le mettre à jour régulièrement.

Oui, sauf que si un indice perd 15 à 20%, on peut imaginer que ses composantes perdront en moyenne la même chose, certes, avec quelques disparités selon les titres.

Ainsi, en cas de baisse générale de l’indice la borne basse d’un bonus cappé sur ce même indice sera rapidement, car la marge n’excédera certainement pas 15 à 20%, alors qu’un positionnement sur l’une des composante du sous-jacent indice permet 25 à 30% de marge.
En cas de.baisse globale des marchés, je pense qu’il vaut mieux être positionné sur un sous-jacent action plutôt que indice.

Mais il est vrai qu’une action peut fortement baisser alors que son indice de référence lui ne bouge pas plus que cela. Un "accident" comme vous dîtes.
Mais avec 25 à 30% de marge, cela laisse justement de la marge pour encaisser un "accident de parcours".