Inside Secure : nouvelle valeur technologique innovante à Paris

Voici un trés bon document, Road Show de Natixis, suite au S1

https://www.insidesecure-finance.com/co … 7+2016.pdf

Bonsoir

Vous dites être novice en bourse ; du coup, ce n’est peut-être pas très prudent de vous intéresser à ce genre de valeur technologique dont les métiers sont difficilement compréhensibles.

Je ne veux pas généraliser, mais ce genre de start-up ou jeune pousse high-tech est trop souvent une machine à brûler du cash dans des investissements hasardeux, tout en rémunérant confortablement des dirigeants aussi inamovibles qu’indigents.

Voici le lien direct vers la conférence call semestrielle (fichier)

https://www.insidesecure-finance.com/co … Conference INSIDE SECURE EN_28.07.16 10h30.mp3

La partie la plus importante pour moi et celle des questions réponses de matixis, minute 24:50 > 38:00.

Ainsi vous gagnerez du temps car sur le site on ne peut pas naviguer dans le fichier.

Bonjour,

Voici la synthèse de mon travail sur Inside Sécure. Je suis un débutant et je souhaite simplement partager et discuter mon point de vue

1) Informations essentielles de la conférence call
2) Royalties, maintenance, licences…et redevances
3) La croissance des royalties
4) Fance Brevets : des accords et des frais
5) Brochure tarifaire de référence pour les royalties
6) Les 40M€ de Natixis en 2016 dans la ligne de mire.
7) Mes estimations de ROP
8) L’évolution des revenus provenant de licences

1) Informations essentielles à la fin de la conférence call

https://
www
.insidesecure-finance.
com/content/download/1132/5255/Conference INSIDE SECURE EN_28.07.16 10h30
.mp3

La partie la plus importante pour moi et celle des questions réponses de matixis, minute 24:50 > 38:00.

Avec ce lien, vous pourrez gagner du temps et directement réécouter la partie qui vous intéresse.

Un petit résumé :
Charges opérationnelles d’environ 33M€
Marge brute de 95%
CA 2016 hors Upfront entre 40 et 44M€ (les Upfront sont de de 13M€ sur les 9 premiers mois)
Croissance prévue en 2017 de minimum 25% voir plus s’ils investissent plus.
Trésorerie au 31 décembre 2016 prévu à 30M€ soit 0,70ct par action, mais ils auraient pu avoir 40M€ sans le lock-up de deux mois pour vendre leurs titres Wisekey suite à la vente des semi-conducteurs.

2) Royalties, maintenance, licences…et redevances

a) Royalties

Répartition des brevets: 25% sur les interfaces sans contact et NFC, 30% sur la sécurité et 30% sur les applications et schémas transactionnels et 15% sur l’architecture de circuits intégrés.
 
Nous connaissons les royalties comme étant issus des licences de brevets NFC avec LG, SONY, SAMSUNG et HTC, oui, mais…

b) Les licences…se transforment génèrent de la maintenance, mais aussi des royalties.

 "Les contrats avec les clients du Groupe prévoient généralement des droits de licence de base, des frais d’accès aux technologies et/ou des redevances fondées sur une base unitaire, des frais d’utilisation ou un pourcentage du chiffre d’affaires provenant des solutions intégrant la technologie du Groupe, ainsi que des prestations de service et des frais de maintenance."

"Les redevances correspondent aux revenus provenant de technologies licenciées à certains clients du Groupe. Les redevances peuvent être fixes et / ou variables. Les redevances fixes sont reconnues linéairement sur les périodes contractuelles au cours desquelles ils ont été générés. Les redevances variables sont en général fonction des ventes réalisées par les clients et sont donc par définition difficiles à estimer. De façon à rattacher les produits aux périodes correspondantes, le Groupe s’appuie principalement sur les confirmations reçues des clients. En général, les confirmations sont reçues des clients dans le trimestre suivant la livraison des produits."

c) Les logiciels sont comptabilisés comme licences selon moi.

"L’offre logicielle du Groupe s’articule essentiellement autour des éléments suivants :
 
- systèmes d’exploitation « temps réel » embarqués - piles logicielles embarquées - applications embarquées - outils de développement et test logiciel - programmes de tests et d’analyse de tests, scripts de pré-personnalisation et de personnalisation.
 

3) La croissance des royalties

L’important c’est la croissance des royalties et la période de paiement, pas celle des licences et upfront. C’est la clef selon moi.

Les chiffres disponibles concernant les royalties

T3 2015 2937K ( 9 mois 9477K soit 6540 entre T1 et T2)
T4 2015 ?
T1 2016 3404K
T2 2016 4690K
T3 2016 10084K

Je vois mal les royalties du T3 augmenter de 7000K soit 343% si les royalties se paient une seule fois par an et n’intègrent que des contrats signés durant la période T3 . Je pense donc que les royalties sont plutôt trimestriels.
Ceci est important, et même trés important selon moi. Car cela donne une perception totalement différente de la société et du T4 à venir. Suite à cette réflexion je comprends pourquoi Natixis envisage 44M€ de CA hors paiement de licence de brevets Samsung Sony et HTC.

L’évolution en % du CA entre les T3 2015 et 2016 semble bonne avec 22% pourant la composition est incroyablement différente, la différence est dans les licences exceptionnelles en 2015 et reportés au T4 cette année. Cet alors que les royalties entre en scène avec 343% de croissance, et la croissance continue de ceux-ci.

4) Fance Brevets : des accords et des frais

Lors des accords sur blocs de licences négociés par France Brevets, celle-ci touche ensuite une partie de semble-t-il près de 30% qu’Inside Secure doit ensuite lui payer une fois le premier paiement effectué. Ceci explique la baisse de la marge brute au S1. Je pense à environ 6M€ payé à France Brevets vu que les près de 12M€ représente 60% des upfront, deux autres arrivent de la part de Samsung pour environ 4M€ chacun.

5) Brochure tarifaire de référence pour les royalties

a) Ces tarifs qui ne sont plus appliqués, car la société Via Licensing ne vend plus de licence NFC, c’est l’une des 4 pionnières dans le NFC avec Inside, France Télécom et NXP.
Même si la page n’est plus accésible depuis le site web, elle reste en ligne et il suffit de taper "Via Licensing NFC" , première réponse sur le moteur de recherche. Je copie les tarifs plus bas.

Je pense que c’est la source de Natixis pour les 0,05ct par smartphone vendu, en cas de deal avec Apple ou Samsung (je ne suis plus sûr à 100% que ce soit Natixis).

Une brochure correspond à une seule licence, une autre à l’ensemble des brevets.
Les tarifs sont en fonction du nombre de dispositifs vendus, sans mention de smartphone. (annuellement)

L’ENSEMBLE DES BREVETS

Jusqu’à 1,000,000 - $0.25
1,000,001 - 10 million - $0.19
10,000,001 - 50 million - $0.125
50,000,001 - 100 million - $0.05
Plus de 100 million - $0.025

SIMPLE LICENCE
Jusqu’à 1,000,000 - $0.05
1,000,001 - 10 million - $0.038
10,000,001 - 50 million - $0.025
50,000,001 - 100 million - $0.01
Plus de 100 million - $0.005

b) Le nombre de smartphones vendus par les clients de licences de blocs NFC, tous n’ont pas de NFC, mais la tendance est claire. Le NFC ne se limite pas aux smartphones.

Samsung 320M de smartphones
LG 60M de smartphones
HTC ?
Sony ?

En général je prenche sur un 25% des unités vendus équipés de NFC.

On peut aussi rappeler que les brevets ne doivent, je suppose, pas se limiter qu’aux smartphones.
Samsung vend des produits dans de très nombreuses gammes, Sony vend du NFC dans ses hauts-parleurs, appareils potos, tablets, PLAYSTATION…

c) Les chinois qui ont le vend en poupe seront, je pense les prochains à signer avec France Brevets.
Il suffit de voir Via Licensing, dans le domaine de l’audio, ils viennent de signer avec Xiaomi et Lenovo.

Par contre j’aimerai bien que NFC Technology, la filiale US de France Brevets, signe aussi …Suivez mon regard.
 

6) Les 40M€ de Natixis en 2016 dans la ligne de mire.

Un CA de 40/44M€, hors upfront, ce sont les chiffres de Natixis entrant dans les estimations de la société (conférence call).

CA 9 mois hors upfront, 25 745 K.

Mon estimation pour le T4

Vu l’évolution des licences depuis 2015, et le report du T3 au T4, je table sur un T4 de 2 700 minimum.
Pour la maintenance, accords de développement et autres auteurs de 1 200 K

Pour atteindre le premier objectif, il faudrait donc avoir des royalties de 10 355 K au T4.
Important : le T4 étant traditionnellement le trimestre le plus élevé pour les royalties et le T3, même s’il y a eu un niveau de royalties exceptionnel, était de 11 913 K (voir mon post sur l’évolution des royalties)

Selon moi, les revenus "exceptionnels", dont fait mention la société, sont ceux dépassant les estimations de la société et non pas la forte croissance des royalties entre le T2 et le T3 qui selon moi est simplement le reflet des royalties de Samsung et Sony.

7) Mes estimations de ROP

a) Estimations basse

En 2017
40M€ de CA en 2016 hors upfront des signatures
25% de croissance minimum par an
charges opérationnelles de 33M€
95% de marge brute
14,5M€ de ROP

En 2018
50M€ de CA en 2017 hors upfront des signatures
25% de croissance minimum par an
charges opérationnelles de 33M€
95% de marge brute
26,37 de ROP

b) Estimation haute

En 2017
Plus de frais de restructuration
Effet euro/dollars
44M€ de CA en 2016 hors upfront des signatures
35% de croissance minimum par an
charges opérationnelles de 36M€
95% de marge brute
20,43 M€ de ROP

En 2018
77,2M€ de CA en 2017 hors upfront des signatures
30% de croissance minimum par an
charges opérationnelles de 36M€
95% de marge brute
37,35M€ de ROP

8) L’évolution des revenus provenant de licences

2 179 K au S1 2015
5 504 K au T3 2015 " Le revenu de licences pour le 3e trimestre 2015 était par ailleurs exceptionnellement élevé, la société ayant signé avec l’une des trois premières banques américaines un contrat de licence de ses produits de protection logicielle de plusieurs millions de dollars.
 "

? T4 2015
1 326 K au T1 2016
1 708 K au T2 2016
686 K au T3 2016 "La société a enregistré au 3e trimestre 2016 un chiffre d’affaires sur les nouvelles licences de 0,7 million de dollars, plusieurs contrats ayant été décalés sur octubre"

Mon opinion, c’est qu’il y a au moins 1 000 K de reporté au T4. Je pense que le CA des licences sera de près de 2 700 K / 3 000 K en incluant le report des licences du T3.

Une personne a posté ce matin, sur deux sites différents, un article avec pour titre.

"Inside Secure sur le point d’être racheté par Apple
Erice letour, 17 février 2017, 17:45"

L’origine serait le site lembarque, j’ai lu l’article avant la censure, je souhaite juste savoir si quelqu’un est capable de confirmer l’existence de cet article sur l’embarque.

Merci

Oui dem pour l’auteur, je pense que c’est un article en anglais pour les abonnés et traduit, donc forcément il n’y aurait rien sur google.

C’est pourquoi je cherche un abonné à l’embarque.com, si l’article vient de ce site bien sûr.

Digitimes Taiwan a écrit :

From IoT to the cloud Inside Secure provides a complete security solution
2017/02 / 23- Li Jialing

Inside Secure General Manager of Greater China Guo Dawei.

Built on NFC chip technology, founder of the technology (Inside Secure), after last year’s reorganization and re-strategy positioning, has been transformed to specialize in action and networking devices to provide software, silicon intellectual property (silicon IP) , Application protection tools and mobile payment security solutions provider, is committed to protecting customer transactions, content, applications and communications data security.

With the advent of IoT applications, security plays a more important role, Inside Secure will be a complete product portfolio, and actively promote the development of Taiwan’s business, especially the lock chip design and various networking devices market.

The company’s Greater China general manager Guo Dawei said, Inside Secure was founded in 1996, was originally one of the leaders of NFC chip, with more than 200 patents, and in 2010 acquired Atmel’s smart card sector, into the security chip market , And then acquired Apple’s Embedded Security Solutions (ESS) division in 2012 to complement the software technology and therefore has a very broad customer base, including service / content providers, security system integrators, device manufacturers, and chips Design industry and so on.

However, as the market environment changed, Inside Secure sold all of its hardware business to Swiss businessman WiseKey in September 2016 to transform into a security solution provider focused on software and silicon security.

Three major business areas: DRM and application protection, secure communication, SIP

Now, Inside Secure’s business can be divided into three areas: secure communication, silicon security, and DRM content and application protection, from the chip, IoT, Netcom, cloud and terminal deployment, and content and applications Protection provides a complete security solution.

In the area of ​​DRM and application protection, Inside Secure’s customers include 86 content providers such as HBO, Amazon, Sky, NTT, Software Bank, BBC, etc., with up to 80% market share and mobile payment VISA depth of cooperation, at home and abroad access to well-known gold control such as JP Morgan, ING, Capital One, the use of life.

In the field of secure communications, Guo Dawei pointed out that Inside Secure can provide security software and tools covering all the second layers of the network, including MACsec, IPsec, and MatrixSSL. In particular, Inside Secure Secure encryption and decryption algorithms and security modules Silicon Intelligence has passed the National Standards and Technology Agency (NIST) FIPS 140-2 certification, which is the US government in order to prevent network security vulnerabilities, require related products must comply with the password Compile standards and deployment requirements.

In the enterprise market, this demand has begun to emerge, using certified products, will help manufacturers to accelerate the development of communications products in line with the requirements of the North American market. Customers include gifted, ASUS, Siemens, NEC, Juniper, MediaTek, ZTE Microelectronics, Haisi, creative electronics and other well-known industry.

MatrixSSL is another important product of Inside Inside. Guo Dawei said, and open source OpenSSL different, MatrixSSL is a non-open source commercial version, after optimization design, program code space can be significantly reduced. For example, the MatrixSSL requires only 29K of flash memory and 4k of RAM for each connection, while OpenSSL requires 800K of Flash and 80k of RAM, which significantly reduces the required hardware costs. Moreover, if you encounter new attacks, there are reliable technical team to provide real-time correction, unlike open source software need to passively wait for community patches.

In addition, even with 8-bit or 16-bit processor-based IoT node devices, Inside Secure has further introduced the compact version of MatrixSSL with program code sizes less than 10KB and only 600Byte of RAM, but still the same security Function, can fully meet the needs of streamlining the IOT device platform.

In the area of ​​Silicon Intelligence, Inside Secure has a very complete portfolio of secure IP products, including MACsec, IPSec, TLS and SSL packet engine, encryption / password accelerator, Hash and HMAC accelerator.

Guo Dawei pointed out that in the design of communication chips, the industry from the overall structure to consider how to build the necessary security features, including the need to adopt where the security agreement, and CPU performance and utilization of various factors. Compared to the use of CPU to implement security and encryption software to a dedicated security hardware module to perform, will be able to get better efficiency.

With the market consolidation, Inside Secure’s competitors are less and less in the field of secure silicon, Inside Secure has the advantage of being highly flexible and capable of providing customized services based on customer needs, and Inside Secure Business, and related security technologies are not subject to US Trade Export Council review restrictions, customers can enjoy a better time to market. In the Greater China region, including the Wing, MediaTek, Creative, Creative, Hongjing, Haisi, ZTE, etc. are Inside Secure’s Silicon IP customers, used to develop set-top boxes, home entertainment, mobile phones, televisions, IoT, communications equipment Need to wait for a variety of chips.

As the Taiwan chip design market, Inside Secure nearly three years, the performance in Taiwan every year, 3 percent growth. With the departure of IoT applications, over the past six months, more successful design orders, will be strengthened by the support services, and actively expand their business.

Je m’étais posé la question du lien entre Inside et les QR codes, qui sont de plus en plus utilsés comme moyens de paiement par la grande distribution, Walmart aux US et en Chine par Alibaba. les deux plus grandes entreprises du monde de retail, excusez du peu.
La solution d’Inside est la seule à permettre de sécuriser simultanément les différents modes de paients, QR code, NCF et token, et de les lier simultanément au clearing bancaire.
De ce fait, Inside devient incontournable.
En fait, IS permet de pallier les faiblesses de la plate-forme MCX et rend son système pleinement utilisable de façon multichannel.
C’est pourquoi MCX (Walmart, etc.) devient une valeur énorme et vien d’être acheté par JPMorgan Chase.
J’ai aussi découvert que Chase est le premier émetteur de cartes bancaires aux USA, devant Amex, Visa, etc. !
Ma source sur l’acquisiation est https://www.mobile paymentstoday.com/news/chase-agrees-to-purchase-mcx-technology

A noter que parmi les clients de MCX outre Walmart on compte Tragte, Sears, Conoco, Best Buy, 7Eleven, Wendy’s, CVS, ExxonMobil, WaWa, Dunkin’s donut, Banana Republic, Shell, Circle K, Giant Eagle, et plein d’autres géants du commerce.
Il est annocé (autres recherches…), que MCX va passer des accords aussi avec Visa, MasterCard, Amex et d’autres acteurs majeur. Avec Chase, ils couvriront ainsi 90% des moyens de paiement bancaires avec leur solution. On est en train de voir la naissance au système global de référence poru tout moyen de paiement mobile lié au système bancaire. C’est vraiment un coup de pouce énorme aux paiement mobiles et c’est magique qu’Inside soit en fait un partenaire clef à la fois du consortion Visa-masterCard et de MCX.
Certes, ce n’est pas un monopole, il y aura de la concurrence, mais ils ont un système opérationnel, et toutes les banques qui seront sous pression pour se lier à MCX auront une belle incitation à passer par la solution toute prête offerte par Inside.

1)Publication de la présentation pour les investisseurs cette semaine

Presentations to investors / Financial presentations / Home - Inside Secure

2)Sur le site, il y a une mise en ligne de ….11 dossiers
 "whitepapers".

Whitepapers  -

3)Presse chinoise

Lien vers la page traduite en anglais

Traductor de Google

Rallye,

votre travail d’analyse sur cette valeur trouve un écho sur le site de Boursorama !
Trouver sur forum d’investisseurs | INSIDE SECURE

sans citer la source ……

En plus du potentiel de croissance d’un multiple bagger décrit dans les précédents posts, ce que j’apprécie sur ce dossier c’est que même si ça se passait mal, on a une marge de sécurité à la baisse:
-Trésorerie nette qui devrait atteindre au moins 40 millions d’euros fin 2017 (soit 1 tiers de la capitalisation)
-200 millions de déficit reportable. Ce qui représente potentiellement 67 millions d’IS en moins…

Bonsoir,
Quelqu’un suit-il ce titre? Depuis l’annonce d’une grosse acquisition aux US, le cours a lourdement chuté. L’acquisitation sera en partie financée par une AK ce qui pèse sans doute sur la valorisation du titre.