Catana Group : le fabriquant de catamaran qui a le vent en poupe

Les résultats du S1 viennent d’être publiés
catana.pdf
Sans surprise, après l’excellent CA S1 ils sont également excellents.

Ce qui est amusant, c’est qu’après un démarrage du cours en fanfare (hausse jusqu’à 7.98€ soit +9% par rapport à la clôture d’hier soir) le cours a été "repris en main":
=> des PP se sont (bêtement) précipités pour acheter,
=> des pros ont vendu, exactement le même scénario que le lendemain matin qui a suivi la parution du CA S1.

Des péripéties, le cours remontera …. bientôt mais je ne serais pas surpris que ce soir le cours soit en territoire négatif, comme le 14/04 au soir après la parution du CA S1.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

A votre avis dans quelle mesure le carnet de commande de Catana est solide ?

Ils ont reçu sur le semestre 18.6 M€ d’acompte, et ils prévoient :

160 M€ à fin août 2022
210 M€ à fin août 2023
250 M€ à fin août 2024 (dont 160 M€ commandés pour l’instant)

Je ne connais pas assez le dossier à long terme pour juger de la solidité de ces commandes.
Des avis sur le sujet ?

Je n’ai pas compris comment vous calculez le PER de 27, j’ai l’impression que vous ne tenez pas compte des perspectives en cours.

Je ne sais pas quel est l’objectif de diffusion de votre ppt mais attention aux fautes (orthographe/grammaire).

Bonne journée.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

AlexandreHuet a écrit :

Peut-être que ça pourrait permettre à certains de voir des choses qu’ils n’ont pas remarqué eux-mêmes ?

Votre présentation est bien pour un débutant qui ne connait rien à la bourse.

Elle reste très incomplète et elle ne pointe pas à mon sens sur les vecteurs de croissance de l’entreprise (tant en CA qu’en marge). Intégration de chaine de valeur, typologie clients, pricing power, carnet de commande, augmentation de capa à venir, …
Il serait intéressant aussi de remonter un peu la compta pour que vous puissiez vous rendre compte du génie de Poncin…. avec les chiffres, on voit de suite les dirigeants exceptionnels.

Relisez donc cette file, c’est une mine d’information.

Vous passez à coté de l’essentiel pour le moment et votre compréhension du business n’est pas assez poussée à mon sens pour que vous puissiez porter un jugement pragmatique sur la cherté ou non de l’entreprise.

Essayez donc de trouver des ITW de Poncin et du Directeur financier et vous comprendrez déjà bien mieux l’entreprise.

Je suis aussi passé par la, et je ne peux que vous encourager à poursuivre vos efforts.

Vous êtes sur la bonne voie.

A Loopey, faut pas non plus aller trop loin dans les les comptes pour voir le génie de Poncin :-)

Catana (Poncin Yachts à l’époque), a frisé la faillite et a été en procédure de sauvegarde en 2008.

Même patron.

Poncin Yachts sous procédure de sauvegarde | Les Echos

C’est tjrs le même souci : avoir du levier via la dette quand la mer se retire, c’est le début des soucis et parfois de la fin.

A l’inverse, les boites prudentes qui ont du cash et peu de dettes, elles peuvent faire face à une grande marée qui se retire. Ca pique un peu, mais elles sont toujours là.

Condor a écrit :

Vous pensez à une acquisition en échange de titre Catana ? Ils utiliseraient ces actions comme moyen de paiement ?

En se référant à l’objectif du rachat précisé dans le détail des transactions, on peut tout à fait envisager la remise de titres en paiement ou en échange d’une prise de participation.

Pour autant, la révision de la norme IFRS 3 rend l’opération lourde comptablement puisque l’amortissement du goodwill est désormais interdite et oblige à la réalisation de tests de dépréciation.

Catana se fait sabrer ce soir : -13% après avoir annoncé un CA en croissance de…46% sur l’exercice  2021-2022.
J’ai cherché l’explication, et apparemment les analyste s’attendaient à plus.

Investir a écrit :

Les prévisions communiquées par la société au cours du mois de juillet faisaient état d’une croissance des ventes de 60% sur l’année, quand le consensus formé par Bloomberg tablait, lui, sur un chiffre d’affaires de 159 millions d’euros.

Source

En cause, les pénuries de main d’oeuvre et de pièces. Mais les commandes sont reportées sur l’exercice suivant. C’est donc une petite crise de croissance pour Catana, et il va falloir bien manœuvrer le gouvernail pour éviter les vents contraires.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Les résultats annuels de Catana seront publiés ce soir.
Ce matin, le cours est en hausse de 5% et une hausse du cours juste avant la parution des résultats est rarement une bonne nouvelle.

MAIS:

Beneteau a tenu une conférence investisseurs samedi 3 décembre à l’ouverture du Salon Nautique de Paris et a publié un excellent communiqué concernant les résultats 2022 attendus et les perspectives 2024 et 2025. (voir fil consacré à Beneteau).
A la suite de ce communiqué le cours de BEN est actuellement en hausse de 15 à 16%.

On peut donc penser que Catana bénéficie actuellement "d’un effet Beneteau" et que ses résultats seront également excellents.

Nota:
Actionnaire des 3 chantiers français avec une préférence très marquée pou BEN (la plaisance et son cousin le camping car (voir Trigano), marchés très cycliques ont de très bonnes perspectives au moins encore pour 2023 et sans doute 2024).

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

@bibike
Si sur le long terme les résultats d’une société sont corrélés avec le cours de Bourse, ce n’est pas du tout le cas à cours terme (3 à 6 mois), surtout pour les petites valeurs plus volatiles et facilement manipulables.

Trois exemples sur des sociétés que nous connaissons bien:
- Trigano: grosse baisse du cours à la suite du CA T3 le 29/06, pas réellement justifiée,
- Beneteau: grosse baisse du cours à la suite de la parution du CA T3 et après la bataille (la baisse du cours effective) on avait ce genre de commentaire d’analystes "le marché attendait mieux" !
- Catana: grosse baisse du cours à la suite de la parution du CA 2021/2022 le 17/10 (hausse de "seulement" 46% / l’exercice précédent).

Dans les trois cas, la manipulation de cours pour acheter est évidente.

Concernant Catana, je me suis renforcé vers 4,80€ à la suite de la parution du CA annuel et je ne vais ni acheter ni vendre aujourd’hui, veille des résultats (sauf si le cours montait de 10%, auquel cas je m’allègerai, mais c’est très improbable).

Je ne pense pas que le cours de Catana sera fortement manipulé à la baisse demain, car il n’y aurait pas assez à gagner (retour vers 5€ ?) pour "que le jeu en vaille la chandelle", ce qui n’était pas le cas quand le cours avait été "soufflé" jusqu’à 9,50€ en avril 2022.

Pour conclure, j’essaye de marier mes convictions fondamentales (secteurs d’activité, sociétés, situations particulières en particulier probabilités d’OPA) avec les conséquences des actions des "gros intervenants (hausses ou baisses exagérées du cours).

Edit 17h 18: Je suis neutre (hausse de 6%), mais je vais regarder attentivement le cours dès l’ouverture demain matin.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par Jbpv (05/12/2022 17h19)

Communiqué officiel

Effectivement c’est nettement mieux que je ne le craignais, les charges de personnel pèsent 10% du CA contre 11,2% l’an dernier. Malgré les embauches massives et les augmentations de salaires. Je n’avais pas eu le temps de calculer un effet nombre d’embauches x salaires moyens 2021 pour chiffrer l’impact en année pleine avant de m’inquiéter, c’est à faire. Cela permettra d’avoir une idée approximative sur le fait que les embauches sont bien comptabilisées en année pleine ou presque ou si elles ont été réalisé tardivement sur l’exercice comptable (et donc avec un impact sur l’exercice en cours).
On parlait quand même de 400 embauches dont 300 en France. Mais ils évoquaient aussi du turn over, donc on n’a jamais su réellement quels étaient les recrutements nets.
L’an dernier on avait un effectif moyen hors intérim de 496 (et 70 d’intérim à 45,7 K€ par intérimaire en 2020/21 source RA) donc 566 en tout.
11,4 M€ de charges de personnel, donc 23 keur par salarié (il doit y avoir de nombreux smics + la Tunisie qui doit tirer le coût moyen vers le bas).
23 x 400 = 9,2 M€ …
Les charges externes ont pris +35% soit environ 10 M€, les intérimaires doivent être ici.
Lors du communiqué d’activité annuelle, l’entreprise évoque 1 200 salariés tous sites confondus… Vous comprenez mon inquiétude LOL. Comment on passe de presque 600 salariés, à 1 200 salariés tous sites confondus, en évoquant 400 embauches… Tout en ne subissant qu’une augmentation relativement faible des charges de personnel. Moi je n’arrive pas à comprendre.
Bref, je vais leur poser la question par email (mais le DAF n’a jamais répondu à mes précédentes questions).

Donc pour une activité de 148,6 M€ en croissance de +36%, le ROC est de 23,5 M€ en croissance de 67,8%.
Marge d’exploitation de 15,8% contre 13,8%.
Le levier opértionnel est de 1,5 malgré les embauches.
Je me demande bien ce qu’auraient été les résultats sans les décalages de livraison des bâteaux quasi terminés.
Le RNPG de 15,9 M€ est en hausse de +12,8% du fait d’une charge d’impôts sur les sociétés de 25% vs un crédit d’impôt l’an dernier (déficit reportable..). J’avais un objectif de 14 M€.

En termes de flux, 26 M€ de CAF +53%, variation de BFR contributive au CFO de 12 M€ (acomptes clients…). Et donc cash flow opérationnel doublé à 37,5 M€.
Investissements stables de 5,5 M€.
FCF de 31 M€ ou de 20 M€ hors variation de BFR pour une capitalisation de .. 180 M€ = entre 11 et 17% de rendement suivant si on prend ou non la var de BFR.
Le groupe est cash net de 43 M€ donc VE de 137 M€ et donc un FCF Yield de 22,6% ou 14,6% suivant comment on traite le BFR (et il faudrait retraiter les acomptes aussi).

Carnet de commandes de plus de 500 M€. Ce dernier donne de la visibilité au groupe jusque début de l’exercice 2024/2025. Aucun ralentissement des ventes observé à ce stade. Pas de guidance donnée pour l’année, vu le bazar géopolitico-sanitairéconomico de ces dernières années, cela se comprend.

Le Groupe proposera à l’AG du 23 février 2023 le versement d’un dividende de 0,15 € (+15%).

Véritable pépite cette boite, comme Trigano. J’espère que notre amie Isild a bien conservé les deux.
J’en ai repris une marmite à 6 € à l’open.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Dernière modification par bibike (06/12/2022 09h47)