Obligations high yield émergents…

En effet, je suis en belle PV sur Gazprom. La 2034 offre encore 7.2% de rendement a terme, aucune intention de vendre a ce niveau. A 125, je commencerai a me poser la question.

Quelqu’un allege-t-il a ces niveaux? Merci.

Dernière modification par SerialTrader (13/04/2015 12h52)

Pour ma part j’etais rentre a 116 avant vous tous, et avais double ma ligne vers 100 jouant sur la difficulte pour le conflit de s’etendre pendant le rude hiver ukrainien.
Le printemps arrive, l’accord est-il suffisament solide?
Pour le moment je conserve.

Une plus value de 10/15% n’est pas suffisante pour ma part, j’attends les 30/40% minimum ;-)

Plus sérieusement, le problème reste le re-investissement! A l’approche des 120, je pourrais alléger ma position de moitié.

Sinon , Randy Durig du site bond-yields vient de publier un updte sur IAMGold.

11.25% Yankee Bonds From IAMGold, BB-/B1 Rated, Matures October 2020 - IAMGOLD Corporation (NYSE:IAG) | Seeking Alpha

Le cours de l’oblig reste scotché à 80 malgré les derniers évenements plutôt positifs (au niveau opérationnel, amélioration des coûts d’extraction) et vente d’un autre actif pour 56 M$ après la vente de leur mine de niobum. Quelques articles sur seeking alpha évoquent un remboursement partiel de l’oblig vu leur trésorerie.
J’ai l’impression que le marché attend de savoir ce que va faire le management avec tout ce cash. On peut jouer la plus value en capital avec un retour vers les 90-100. Je suis rentré à 79, j’attends patiemment

Vous avez raison Tssm, il existe une clause de remboursement des bondholders si rien n’est fait avec le cache de la vente de leur mine de niobium.
En ce moment, les rapprochements et/ou cessions d’actifs s’accélèrent parmi les minières (fusion Alamos, cession d’actifs anglogold). Si le management ne se précipite pas, il y a des opportunités de rachat à des prix intéressants. Par ailleurs, le management déclare également qu’IAM est une cible pour être rachetée! J’attends les résults du T1 pour voir l^évolution des couts dêxtraction.

Tupi: je ne sais pas, mais c’est clairement le scenario price par le marche. Un cimentier a tout de meme de gros actifs industriels, donc si defaut il y aura un recovery rate non nul.

IAMgold: discl je suis long de la 2020 (PRU 80c), j’aime bcp le dossier, mais je pense que le scenario du bond buyback n’est pas le plus probable. Le management a en tete de realiser une acquisition pour reduire son cout moyen (en sus des autres mesures de gestion des couts sur leurs mines existantes). Cela dit, je peux me tromper ou ils peuvent changer leurs plans. Je suis en accord avec l’analyse de Reinanto.

S.T.

SerialTrader a écrit :

En effet, je suis en belle PV sur Gazprom. La 2034 offre encore 7.2% de rendement a terme, aucune intention de vendre a ce niveau. A 125, je commencerai a me poser la question.

Quelqu’un allege-t-il a ces niveaux? Merci.

Petit update car j’ai change d’avis:
Gazprom 2034, 18% de PV + coupon de 8.6%, le rendement a echeance tombe sous les 7%. Je pense prendre mes profits car:
- pas mal d’expo aux commodities
- arbitrage: meilleures opportunites sur d’autres obligs (ex. supranat en RUB, autres obligs corpo)
- je possede aussi l’action Gazprom. Avec le rally des obligs, le "risk / reward favors the bold". Plus d’upside sur l’action desormais. Si vous pouvez supporter la volatilite bien sur.
Cela dit, je reste tres confiant sur cet emetteur.

Cdt- S.T.

Discl. Long oblig Gazprom 8.625% 2034 et ADR Gazprom (action)

Dernière modification par SerialTrader (21/05/2015 12h51)

Je la possède en portefeuille depuis 1 an. Je suis assez déçu par les résultats et en particulier l’EBITDA qui plonge sur les 9 derniers mois. En 2014, c’est au Q2 que l’EBITDA a été très important. Pour Q2 2015, il faudra surveiller les chiffres.

La boite a beaucoup investi et j’aimerai bien voir une amélioration au niveau des résultats! Les ventes augmentent mais le cout des produits aussi et ceci dans une plus grande mesure! Le CFO est enfin positif au Q1!

Comme le dit ST, les ratios deviennent de plus en plus tendus! J’attends de voir les résultats du Q2 et en particulier une amélioration du résultat opérationnel. Le refinancement sera compliqué si la cie creuse ses pertes!

Une idee peut etre pour les (rares) amateurs de souches obligs EM a $200k de minimum (!)

Vedanta est groupe indien present ds le domaine des commo, principalement mais pas exclusivement ds les mines de metaux. Il a reduit son gearing ces dernieres annees, mais il reste eleve. Rating moyen BB-.
La fusion annonce avec Cairn India (petrolier) reduirait le profil de risque de credit de l’entite combinee: a) meilleure diverisification en terme de mix commodities (l’ambition est de creer une petit "BHP Billiton indien" en quelque sorte); b) Cairn possede une tresorerie plus abondante que Vedanta.

Vedanta Resources - World’s leading Natural Resources Company

Billionaire Seeks BHP-Style Conglomerate in Vedanta Deal - Bloomberg Business

L’oblig Vedanta USD 7.125% 2023 cote sous 95c et offre un rendement a echeance de 8%.  D’autres echeances plus courtes sont disponibles, pour un rdt inferieur, autour de 6 a 6.5%. Certaines souches sont disponibles a partir de 100k de minimum.

Vos avis?
Serial Trader

ST, en survolant le dossier, j’ai cru comprendre que les minoritaires de Cairn India devraient voter (seuls?) sur l’offre d’échange de Vedanta et que cela n’était pas gagné car plutôt défavorable. Donc un risque de ce coté

Sur EM grosse tranche, je préfère toujours secteur protéines, qui me semble mois risqué actuellement que les commodities et qui bénéficie du BRL faible
Au niveau de rating BB-, on trouve Minerva, qui vaut autour du pair et qui paie 8,75% et qui peut donc se comparer avec le niveau de rendement de Vedanta

Entierement d’accord avec vous TSSM, Minerva est un meilleur dossier que Vedanta en relatif.
Il y a une incertitude sur l’approbation de la fusion par les actionnaires effectivement.

Sissi,
Attention, un call n’est jamais en faveur des porteurs. Le call est une option exercable par l’emetteur.
L’emetteur l’utilise si cela l’arrange (e.g. refi moins cher). Le porteur est short du call, ce qui limite / cape la valeur de l’obligation. Par exemple ds un scenario de baisse des t% une oblig callable montera moins qu’une oblig sans call car l’oblig callable aura une probabilite croissante d’exercise du call au pair (ou a la valeur determinee ds le prospectus en fonction de la date du call). Precisement car l’emetteur aura la possibilite de refinancer a un taux plus bas.

ST, je suis d’accord avec vous mais n’oublions pas que :

-    le call à première date est une pratique de marché sur les tranches "instit"
-    l’équity crédit des titres "perp" peut être remis en cause en cas d’absence de call selon les différentes méthodologies des agences de rating
-    dans le cas présent de notre minerva, le taux post call passe en variable, soit le 5Y +704bp (ce qui n’est pas forcement un cadeau)

J’ai par exemple la AF 6,25% en Euro qui a un step up de 500bp post call dans 5 ans. Autant dire que le titre sera callé pour sûr, ou dans le cas contraire, c’est que la boite sera morte

Pour compléter sur Iron ore, je suis déjà bien chargé avec 2 tanches de CSN sur lesquelles je perds 30k, quelques Vale 36 et FMG 19

Pour les protéines, j’ai bien sur la Marfrig 20 9,5% qui me donne pleine satisfaction et qui vaut toujours autour du pair

Thanks pour l’article Sissi ! celui ci n’est pas forcement très rassurant sur CSN mais rien de très nouveau

ST il y a bien une marfrig de 2k de min mais elle est trop chere

Odebrecht mise en avant sur oblis - finalement ! Multinationale (dans 23 pays)

Fondé en 1944, Odebrecht est le plus grand groupe industriel du Brésil. Energie (gaz, pétrole, nucléaire), eau, agro-industrie, immobilier, défense, transports, finance, assurances, services environnementaux ou encore pétrochimie, la liste de ses activités est longue. - See more at: Un rendement de 7,25% pour l'obligation Odebrecht  | OBLIS
Il y a la 7.50% perp call 2015 , BBB-, 100k Usd de minimum vers 87% ( j’en ai)
Odebrecht Finance Ltd. DL-Notes 2010(15/Und.)Reg.S | A1A01W | USG6710EAF72 | Übersicht | boerse-stuttgart.de

Evidemment Odebrecht comme d’autres souffrent du scandale petrobras - encore- meme si le gros de leur chiffre d’affaires vient de l’extérieur.

Dernière modification par sissi (17/06/2015 18h32)