Liberty Global : du John Malone en Europe…

Slt  WayWardCloud

     Concrètement si demain vous achetez du liberty global ,vous n’avez pas d’actifs d’Amérique latine ni des Caraïbes .C’est clairement un spin off qui nous permet d’ajuster géographiquement nos investissements.

    Je pense que l’intérêt de tout ça c’est plus de pouvoir vendre ou fusionner plus facilement et de toute manière ça change pas grand chose vu qu’il y’a pas de synergies possible entre les continents, il vaut mieux que liberty se concentre sur l’Europe et s’endette que pour augmenter ses avantages concurrentiels et créer des synergies comme il sait si bien faire. Dans ce secteur certains comme (patrick drahi) ont tendance à abuser de l’endettement et s’éparpiller un peux de partout dans le monde  je trouve cela risqué et ça n’améliore pas vraiment sa position .

Apres il y’a les activités de Liberty Global ventures qui ne sont peut être pas toutes situées en Europe About Us - Our Operations - Other Operations - Liberty Global Ventures

On pourrai aussi se  contenter du faite que Liberty dit à ses investisseurs:

Liberty Global plc est une société publique de six classes d’actions, qui sont séparés en deux groupes:

-Liberté Global Group, qui comprend nos activités européennes, est cotée sur le NASDAQ Global Select Market sous les symboles «LBTYA", "LBTYB", et "LBTYK".

-Liberté d’Amérique latine et des Caraïbes ("Groupe lilas"), qui comprend nos activités dans cette région, sont négociées sous les symboles "lila", "LILAB", et "LILAK". Lila et LILAK sont négociées sur le NASDAQ Global Select Market et LILAB est négocié de gré à gré sur le lien.

non, LBTYK est aussi un tracking stock pour Liberty Global (Europe) comme LBTYA et LBTYB.
Regardez le tableau "financials" en bas de la page : http://www.libertyglobal.com/ir.html

Petit partenariat avec Netflix :

UPC conclut un partenariat avec Netflix

En recherchant des infos sur Liberty Global car le cours se rapproche de son plus bas en 52 semaines.

Je suis tombé sur le roundtable (du Barron’s) en date du 28 janvier 2017 où Oscar Schafer parle de Liberty Global.

Roundtable Barron’s a écrit :

Schafer: Yes. Mario will like my third pick, Liberty Global [LBTYK], the largest cable TV operator in Europe. [Gabelli recommended Liberty Braves (BATRK) and Live Nation Entertainment (LYV) in last week’s Roundtable issue. Both stocks are part of John Malone’s Liberty Media (LMCA) empire.] Malone has owned cable assets in Europe since the 1980s, but Liberty Global was officially formed in 2005, when he merged his cable assets with UnitedGlobalCom. Since then, Malone has used Liberty to roll up cable assets across the Continent. After a 10-year run of value creation and stock appreciation, Liberty had a rough 18 months, with the stock falling 40% from its high, to $32. While some of the decline is due to currency, several other issues have weighed on the shares.

Such as?

Schafer: Liberty executed a string of complex transactions involving its Latin America assets, which has been a distraction to the company and a nuisance to investors. But these issues are in the past, and the economic interests of this business are now held by several tracking stocks. Liberty has also fallen short of its operating targets in Europe for the past two years. In particular, its subsidiary in the Netherlands, Ziggo, has seen increased competition from KPN. Additionally, Liberty announced a plan to increase its footprint, a move that will depress cash flow for several years.

The stock is widely held by hedge funds, many of which wrongly assumed Liberty would be sold to Vodafone [VOD] by now. We view European cable as an attractive business. The threat from cord-cutting [canceling cable contracts] is minimal, as most video packages in Liberty Global’s market cost only $10-$20 a month.

What is the outlook for growth from here?

Schafer: Liberty has a track record of organic growth, with contributions from increasing penetration and modest price increases. Recently, annual revenue growth slowed to 3%-4% and operating cash flow growth to 4%-5%. Liberty is planning to reaccelerate growth through the build-out, which will add seven million homes by 2018. The biggest piece will be in the U.K., where its Virgin Media subsidiary plans to add four million homes at a cost of $3 billion. Unlevered returns from this project are forecast at more than 30%. Between the build-out and plans to keep operating costs mostly flat, Liberty management has guided investors to expect growth in operating cash flow of 7% to 9% over the next three years. Targets are being met with skepticism, given the company’s recent shortfalls.

Liberty has taken some interesting strategic steps recently. The company just closed on a deal to combine Ziggo with Vodafone’s wireless business in the Netherlands, which will yield lots of synergies and create a more competitive converged offering. It also leaves the door open for a larger deal with Vodafone. Liberty has announced other deals in the past few weeks to acquire a cable system in Poland and Altice’s [ATC.Netherlands] cable business in Belgium.

Even if Liberty falls a little short of its targeted range for operating-cash-flow growth, it will still generate $3 a share of free cash flow in 2019, with elevated capex [capital expenditures]. Assuming a normalized level of capex to revenue, free cash flow could reach $4.25. The business is highly leveraged at five times Ebitda, but the leverage is appropriate for a diversified cable company. We expect Malone to use excess free cash flow to buy back stock.

Do you have a price target for the shares?

Schafer: We value the shares at $55 by the end of this year. Malone could create additional value through acquisitions.

Source : Barron?s 2017 Roundtable, Part 3: 17 Picks From Three Pros - Barron’s (si le lien nécessite une inscription, il faut passer par le moteur de recherche google pour y avoir accès)

En tout cas, je constate l’action a pas mal déçu suite à la baisse de croissance de l’OCF : estimée autrefois à 7.5% pour 2017 et abaissé à 5% suite aux résultats du Q1.
L’entreprise n’est pas particulièrement facile à analyser car le périmètre évolue souvent.

A voir si à 28-30$, cela reste une bonne affaire (la parité ayant favorablement évolué pour un achat côté US) + les Capex important qui pénalisent le FCF à court terme.
De plus, la remontée des taux en Europe n’a pas l’air d’actualité.

D’après Schafer, il estime un FCF de 3$ par action horizon 2019. Et 4.25$ si le capex était normalisé.
Après je ne connais pas le multiple de profit qu’il applique mais il parle de 55$ de valeur par action à fin 2017. Market cap ? Enterprise value ?

Edit : Le roundtable midyear (bilan des positions discutés en janvier 2017) n’est pas accessible mais visiblement le mot clé Liberty Global n’a pas été cité.

Dernière modification par Zera (16/06/2017 12h44)

http://www.libertyglobal.com/pdf/press- … -FINAL.pdf
Attention, c’est 34x l’OFCF (operating free cash flow) mais 11x l’OCF.

John Malone a écrit :

once described a potential tie-up with Vodafone as like trying to get a banana out of a jar

Vu la complexité des négociations à mener avec à la fois Vodafone, l’Europe, les régulateurs des pays concernés sans parler de la complexité ensuite à mener le rapprochement opérationnel entres les deux groupes c’est l’image parfaite !  J’aime cette capacité qu’ont les anciens comme J.Malone, W. Buffet ou C.Munger à trouver le mot juste.

Hors sujet mais cette seconde citation est également superbe :

John Malone a écrit :

Amazon is a ’Death Star’ moving in ’striking range of every industry on the planet

Essayons-nous nous aussi aux images, j’ai le sentiment qu’après l’échec du Mega Deal avec Vodafone, Malone s’est résolu à vendre la voiture en pièces détachées :

PRESENCE LIBERTY GLOBAL en EUROPE :
Royaume-Uni : L’’OFCOM (Equivalent ARCEP au UK) ne semble pas chaud pour un rapprochement entre Virgin Media et Vodafone.
Pays-Bas : 01/01/2017 Création de la joint-venture ZIGGO avec VODAFONE
Belgique :Telenet rien de neuf
Allemagne : 02/02/2018 Négociations à venir avec VODAFONE (Joint venture ou vente?)
Suisse : 29/11/2017 Vente envisagée de UPC Suisse avec UPC Austria mais finalement seul UPC Austria est vendue
Autriche : 21/12/2017 Vente d’UPC Austria à T-Mobile Austria
Hongrie : 02/02/2018 Négociations à venir avec VODAFONE (Joint venture ou vente?)
Roumanie : 02/02/2018 Négociations à venir avec VODAFONE (Joint venture ou vente?)
Slovaquie : UPC Slovakia rien de neuf
Pologne : UPC Pologne rien de neuf
Republique Tchèque : 02/02/2018 Négociations à venir avec VODAFONE (Joint venture ou vente?)

Actionnaire depuis +2ans. La mécanique Malone est agréable à observer, c’est définitivement un artiste sur ce qui est de la création de valeur pour l’actionnaire. C’est d’autant plus décevant quand ça ne se traduit pas encore dans les performances de (ou des) l’action concernée pour le moment et que l’effet dollar est très défavorable. Restons patients.

Je suis très confiant sur John Malone pour aboutir au meilleur deal possible vu son expérience  (Espérons du cash au maximum plutôt que des joint ventures) et impatient de voir quel sera son prochain mouvement.

A noter que de l’autre coté de l’Atlantique le playbook démarre chez LILAK.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Capex/revenues de 25%.
Je ne comprends pas pourquoi les investissements sont si lourds.

Sinon sur les chiffres 2019, on est à un fcf yield de 5%. Pas une occase incroyable sachant que les tendances sont à la baisse de revenus et cash-flows.

Ce titre reste pour moi une énigme. Il aspire pas mal de gros investisseurs value mais la performance a été désastreuse.

Un levier de 4x serait mis à mal en cas de récession.

Qui peut m’expliquer le dossier sans me ressortir “cable cowboy”, “rachats d’actions relutifs” ou bien “génie de Malone”?