Liberty Media : holding de John Malone détenant Sirius XM et Live Nation

Bonjour Stouf,

Qu’est-ce qui vous fait dire que Liberty Media est l’ancienne pièce maîtresse de la galaxie Malone ?
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Dans les grandes zones faiblement peuplées des US, Sirius XM est bien le seul moyen d’obtenir la radio dans sa voiture. La seule alternative, c’est Spotify, Apple Music et consorts en mode offline.

Extension du programme de rachat d’action Sirius XM : $2bn (soit un peu moins de 10% de la cap)
http://investor.siriusxm.com/releasedet … eID=928991

De ce que j’en comprends (je peux me tromper), il ne s’agit pas d’une émission d’actions. LMCA a acheté des "forward contracts" sur LYV (un peu comme des "futures" sur actions), ce qui fait que sa position sera augmentée de 16M d’actions environ au moment de l’expiration du contrat, vers début décembre.

La contrepartie est sans doute une banque d’investissement (l’autre possibilité serait un fond cherchant à se débarrasser de sa participation, mais je ne suis pas sûr qu’il y en ait avec un aussi gros morceau de LYV).

L’intérêt pour LMCA serait d’acquérir des actions à un prix connu (modulo quelques paramètres).

Pas d’action LMCA, LYV.

Pour ceux qui l’aurait loupé les résultats Q3 de Sirius Xm sont sortis:
Sirius Q3
Encore un bon trimestre. Résultats en hausse, augmentation du nombre d’abonnés, rachat d’actions (144mio d’actions pour $553mio), etc…

Le "churn rate" est remonté à 1.9%, ce qui est à peu près le taux historique.
(Quelqu’un a une bonne traduction pour "churn rate"? "taux de désabonnement"?)

AMF: Je suis actionnaire de Liberty Media, qui possède la majorité de Sirius XM (on dépasse la barre des 60% désormais)

Liberty Media va subir une mutation et devenir… 3 tracking stocks !
- Liberty Braves pour l’équipe sportive
- Liberty Sirius pour la participation dans Sirius XM
- Liberty Media pour Live Nation et les autres participations

Et parce que Malone (et ses lieutenants) ne s’arrête jamais, il y a de l’action aussi côté Liberty Ventures (un tracking stock de Liberty Interactive) : non pas un, mais deux spin-off chez M. Malone !

CommerceHub et la participation dans Expedia vont faire l’objet d’un spin-off.

Les actionnaires ayant approuvé la reclassification en 3 tracking stocks, j’ai changé mes actions classe A pour la classe C.
Source résultat du vote

Ca m’évite d’avoir trop de fractions d’actions, qui seront remboursés en cash.
Et peut-être que le marché va donner une prime de liquidité à la classe C, comme dans le cas des actions LiLac en ce moment (3$ d’écart tout de même). Je pense surtout aux actions Liberty Braves group qui ne compteront que 10mio de classe A et 22mio de classe C.

Je répondrai plus tard @WWC.
Voilà pour l’instant la distribution de la valeur de marché de ma position dans LMC:

Sirius XM a sorti son rapport Q1 2016. Les chiffres sont une nouvelle fois excellents. La guidance pour l’augmentation du nombre d’abonné a été relevé à 1’600’000.

WayWardCloud a écrit :

- Sirius est bien sûr l’actif en or ici mais le problème c’est que tout le monde le sait donc le prix risque d’être élevé. le plus gros de la croissance a déjà été accomplie, ne prend on donc pas un risque en rentrant somme toute après la bataille et sachant qu’une disruption technologique brutale est possible

WayWardCloud, pour vous répondre sur Sirius XM, je pense qu’il s’agit d’un excellent business avec une concurrence faible.
Le marché croît de jour en jour. 75% des voitures produites au USA sont désormais équipées pour recevoir Sirius XM. Je ne sais pas quand le marché automobile ralentira mais il est probable qu’on ait encore une ou deux bonnes années. Le marché secondaire de l’automobile est une autre source de clientèle. Sirius entretient des relations avec les revendeurs. Les acquéreurs de seconde ou troisième main se voient proposer la radio satellite.
La position concurrentielle est bonne. Le portefeuille de contenu s’épaissit avec la création de nouveaux talk-shows et de chaînes musicales. Sirius a renouvelé récemment une partie de ses contrats avec les producteurs de contenus avec des tarifs revus à la hausse. L’impact sur les marges a néanmoins pu être absorbé par l’augmentation du nombre d’abonné.

Concernant le prix, je crois qu’au contraire, il est plutôt attractif. La guidance pour le FCF de 2016 est 1,4 bn, soit environ 28,05 cents par action SIRI. (je prends les chiffres de la guidance car le management ne nous a pas donné de raisons de se méfier, historiquement)
Avec un prix à $3.90/action, le multiple est à 13.9x FCF2016.
Les trackers Liberty Sirius décotent d’environ 10% sur SIRI, ce qui ramène le prix à 12.5x FCF2016.

Je n’ai pas intégré les rachats d’action à venir. Sirius a racheté 9% de ses actions en 2015, et 3% durant ce trimestre. Une bonne formule pour modéliser le montant des rachats serait FCF + endettement supplémentaire (=croissance d’Ebitda x 3.4). La dette actuelle représente 3.4 l’EBITDA ; c’est pour ça que j’utilise ce chiffre. On peut prendre plus simplement une hypothèse conservatrice d’une réduction du nombre d’action de 6%.

Enfin tout ça pour dire qu’il est probable que l’on paie Sirius XM à moins de 12 fois les FCF 2016. Avec une ou deux années de croissance, l’investissement peut prendre une belle tournure.

Merci pour votre avis, que je partage sur plusieurs points.

Le conference call de ce trimestre répond partiellement aux inquiétudes face au streaming:

SiriusXM a écrit :

In its 12th annual tech survey, which I think was published about three weeks ago, Jacobs media found that consumers continue to spend a majority of their time in the car listening to terrestrial radio, whether they are in connected cars or non-connected cars. This shouldn’t be news that surprised anyone. What is surprising, is that in connected cars, the Jacobs Media research showed that time listening to SiriusXM actually climbed significantly. The demand for our differentiated bundle in cars remained strong, even as technology platforms evolve.
This survey data reminds us that once again terrestrial radio is the 800 pound gorilla in the room and by far our largest competition. Most people who don’t subscribe at the end of the trial, do so for the simple reason that they don’t want to pay for radio. When travelers don’t convert to self pay or subscribers churn, research shows that they are overwhelming turning to free ad supported terrestrial radio.
So I would like to remind investors that we are not locked in a zero some battle with streaming players. Like a proverbial ice cube melting in Alaska, terrestrial radio is not going anywhere quickly, it will remain a massive, slow moving, yet still widely used incumbent, that we at SiriusXM and streaming can continue growing against for years and years to come. We have a huge opportunity here to tap this potential and provide a better bundle of radio to those who are willing to pay.

La plus grande compétition reste donc la radio terrestre gratuite. Le streaming et la radio satellite sont les outsiders bien que croissants.

Dans ce marché, je pense que la stratégie de Sirius XM est bonne (et le churn rate à 1,8-1,9% tend à le confirmer):
-focus sur le contenu (leader incontesté sur ce point)
-focus sur la simplicité d’utilisation

SiriusXM a écrit :

No matter what we do to innovate with SiriusXM, we will always remember that ease of use is paramount. My goal for our team is a simple one -- you’re never going to need an instruction manual to operate your SiriusXM radio, that I promise you.

Au sujet de la promotion via les essais gratuits, elle s’effectue par la majorité des concessionnaires (plus de 16’000) offrant une période d’essai à l’achat d’une voiture neuve ou d’occasion.
Sirius a un deal avec Liberty Mutual insurance. En prenant une assurance Liberty pour leur voiture d’occasion, les clients ont une période d’essai. Le management compte faire un autre deal avec une autre compagnie d’assurance.
SiriusXM offre également des périodes d’essai de 2 mois lorsque les automobilistes viennent réviser/réparer leur voiture.
SiriusXM Service Lane Program | SiriusXM Auto Dealer Resource Center

Disclosure: Je suis actionnaire de Liberty Sirius Group (environ 13.5% du portefeuille), de Liberty Media, de Liberty Braves et d’autres entreprises de la galaxie malone.

Dernière modification par Stouf (06/05/2016 11h30)

Merci Matinvest
Ca fait quelques jours que l’info circule dans la presse. Mais c’est seulement hier qu’ils ont fait l’annonce officielle. On a donc les détails de la transaction (cf les slides 17 à 22 de la présentation):
$1’100mio de cash
$2’932mio en action (138mio de LMCK x $21.26)
$351mio en subordinated LMCK exchangeable notes
+
$3’454mio (reprise de la dette nette)

total: $8’045mio
soit un multiple de 17.1x unlevered FCF ($470mio)

Liberty Media Corporation Agrees to Acquire Formula One (NASDAQ:LMCA)
http://files.shareholder.com/downloads/ … r_Deck.pdf

Je ne sais pas encore quoi penser de cette transaction. L’actif me semble de qualité, mais pour le prix tout dépend de la croissance future. Je me demande ce qu’ils vont faire de Live Nation. Leur participation ne représentera plus que 16/17% de l’EV du groupe.

Valeur d’entreprise = 17,1 fois les FCF donc si Malone endette l’entreprise à un taux intéressant le rendement de cet investissement peut être très alléchant … Comment peut-il conclure des deals aussi avantageux en période de liquidité abondante  ? Peut être parceque Malone peut aider la F1 à concurrencer l’Indracar aux USA et qu’il est souvent intéressant d’échanger ses actions avec une entreprise de Malone .

J’espère cependant qu’il ne va pas ponctionner ses cablo-operateurs en leur vendant la F1 à un prix non justifié ..Cela permettrai à liberty media de drainer les bénéfices de ses autres sociétés tel que liberty global par exemple .

Dernière modification par vbvaleur (10/09/2016 20h10)

En tant que Fan de F1, je trouve l’opération chère pour Liberty Media certes, mais le potentiel de la licence est énorme. Bernie Ecclestone, qui détenait les droits de la F1 avant cela, est un vieux "briscar" mais il est largué par les nouvelles technologies de diffusion. La F1 est en perte de vitesse et les audiences ont chuté, malgré cela, elle dégage des bénéfices historiques.
Si Liberty Média parvient à moderniser les biais de diffusions (streaming, application smartphone etc.) et attirer les jeunes sur la discipline, le potentiel est énorme. Et cela sans parler du potentiel aux US.
C’est un investissement d’avenir, d’autant que l’année prochaine le nouveau règlement F1 va transformer la discipline et rendre les F1 beaucoup plus rapide et esthétiquement impressionnante (comparable aux 90’). Je pense que la discipline va commencer à reconquérir des fans, notamment les fans perdus ces dernières années.