Newsletter de l’IH #347

Peugeot Invest : un family office dans votre PEA

OBJECTIF DE LA NEWSLETTER DE L’IH

Cette newsletter gratuite partage mes idées et réflexions sur l’investissement dans des actions de sociétés cotées en bourse.

Ponctuellement, d’autres sujets sont abordés, autour de la gestion de patrimoine ou du développement personnel.

Toutes les newsletters envoyées depuis sa création en 2012 sont disponibles ici.

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NEWSLETTER BOURSIERE #347 DE L'INVESTISSEUR HEUREUX
Editeur : Philippe Proudhon

17/04/2021 -- 347
Souscripteurs : 6540 | s'abonner | version en ligne | archives
Portefeuille de Philippe Proudhon : reporting d'avril 2021

"Achetez seulement des actions dont vous serez heureux si le cours baisse de 50% [afin de renforcer à vil prix]." - Philippe Proudhon

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SOMMAIRE
o Best of récent des forums
o Edito et Suivi de mon portefeuille
o Plus bas à un an
o Foncières cotées
o Aristocrates des dividendes
o Meilleurs fonds/gérants
o Parités des devises
o Taux des emprunts souverains
o Copyright et responsabilités

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o Best of récent des forums des investisseurs heureux
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Actions, obligations, monétaire et foncières cotées :

SCPI/OPCI et immobilier en direct :

Stratégies de placement et optimisations fiscales/bancaires :

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o Edito & Suivi de mon portefeuille d'actions et foncières cotées
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Bonjour à toutes et à tous,

L'édito du jour sera de nouveau (voir newsletter #341) consacré au holding patrimonial coté en bourse, et éligible au PEA, de la famille Peugeot.

Mais avant...

Cryptomonnaies

Cette quinzaine, de multiples messages et discussions sur les cryptomonnaies (le nom est fallacieux, puisque le bitcoin & consort n'ont pas les caractéristiques d'une monnaie, mais passons) sur les forums des IH.

Les forums existent depuis onze ans, et pour la faire courte, pareil engouement signifie systématiquement qu'il y a une bulle et que la fin de partie est pour bientôt.

Peut-être néanmoins que cette fois-ci ce sera différent, puisqu'il y a un phénomène auto-réalisateur : plus l'engouement est important et durable, plus les cryptomonnaies ont une légitimisation comme "monnaie".

Peugeot Invest (anciennement FFP)

Je refais le pitch pour les nouveaux lecteurs :

Peugeot Invest est un holding familial détenu à 80% par la famille Peugeot, mais coté en bourse et donc accessible à tous. Auparavant, il détenait principalement une participation dans le constructeur automobile Peugeot, mais au fil du temps, et particulièrement ces deux dernières décennies, un travail de diversification a été réalisé. Aujourd'hui, Stellantis (ex-Peugeot) ne représente "que" 42% de la valeur du groupe.

Le reste, ce sont des participations minoritaires dans d'autres sociétés cotées ou non, dans des fonds de capital-investissement, et des investissements immobiliers. L'objectif du management est de générer un taux de rentabilité interne de 10% par an, tout en poursuivant la diversification du groupe, particulièrement dans le non coté et l'immobilier (source).

Peugeot Invest verse un dividende une fois par an. Pour 2021, il sera de 2,35 € par action, soit un rendement sur dividende de 2,1% au cours actuel.

Actif Net Réévalué au 31/12/2020

Les sociétés de participation comme Peugeot Invest se valorisent plutôt en comparaison de la valeur patrimoniale, ou Actif Net Réévalué, que par les classiques multiples de profits ou d'EBITDA.

Ainsi, d'après le rapport annuel 2020, l'Actif Net Réévalué était de 180 € par action fin décembre 2020 :

Mais cette évaluation ne tient pas compte des opérations du premier trimestre 2021 et des changements de valorisation des participations cotées.

Actif Net Réévalué au 16/04/2021 (estimation)

Voici une estimation récente, qui s'appuie sur les pages 32, 33, 172 du rapport annuel et du récent communiqué de presse. Merci à Larbinator pour son aide :

Aujourd'hui, sauf erreur (et il est très facile d'en faire !), l'ANR dépasserait les 200 euros par action, avec une décote de 45%.

Quelle est la bonne décote à appliquer pour Peugeot Invest ?

C'est là que le bât blesse. Au doigt mouillé, 35% de décote serait plus raisonnable, soit un potentiel de hausse de 16% + la croissance future de l'ANR + les dividendes.

Cependant, la stratégie de diversification (qui nécessite de la trésorerie), l'endettement raisonnable mais qu'il ne faut pas pousser plus, la participation déjà élevée de la famille Peugeot au capital, empêchent tout rachat d'actions. Il n'y aura également jamais d'OPA, et probablement pas d'OPR non plus. Par conséquent, comme par ailleurs la société est peu suivie des analystes et des gérants de fonds, il n'y a pas de catalyseur pour réduire la décote. Celle-ci pourrait même augmenter, selon les humeurs des marchés boursiers.

Que vaut Stellantis dans Peugeot Invest ?

Les 42% dans Stellantis sont à la fois une force et une faiblesse. Une faiblesse, car l'industrie automobile est en pleine mutation (transition écologique, connectivité, autonomisation...), et la demande de véhicule devrait aller en diminuant (urbanisation de la population, partage de véhicules, mode de déplacement alternatif...). Une force, car le groupe issu de la fusion de Peugeot et Fiat Chrysler est solide financièrement, dispose de la taille critique, du bon management (Carlos Tavares), du bon actionnariat (familles Agnelli et Peugeot) pour faire face à ses enjeux.

Conclusion

Rationnellement, il fait sens d'investir dans la société, spécialement en comparaison des valorisations exubérantes de beaucoup de sociétés cotées actuellement.

D'un autre coté, le caractère "aléatoire" de l'évolution de la décote peut faire qu'un investissement dans Peugeot Invest pourrait sous-performer dans le futur, alors même que l'ANR progresserait.

C'est qu'en l'absence de catalyseur, la justice boursière n'existe pas : une bonne société peut rester sous-évaluée pendant des années, quand d'autres peuvent être valorisées une fortune, simplement car elles sont dans le hype du moment.

A vous de voir.

Bon dimanche,

-Philippe (cliquez ici pour laisser un commentaire)

Portefeuille d'actions le 16 avril 2021 :

Plusieurs opérations de diversification ces deux dernières semaines :

- Cession des hôtels Host Hotels & Resorts au profit du logisticien Prologis et des centres informatiques interconnectés Equinix,
- Allègement des campus American Campus Communities au profit des bureaux-laboratoires Alexandria Real Estate,
- Allègement de Nutrien + dividende de Deutsche Telekom au profit de Peugeot Invest et de la place boursière Euronext.

L'objectif de ces [petits] changements n'est pas tant la performance future, qu'une meilleure répartition du risque opérationnel. Encore qu'il y aurait à dire sur Alexandria Real Estate. La foncière est répertoriée comme une foncière de bureaux, alors qu'avec ses bureaux-laboratoires, il s'agit plutôt d'une foncière de santé. Du coup, sa valorisation est raisonnable, alors qu'elle est dans un secteur en croissance, et non en possible disruption avec le télétravail.

Pour rappel, le suivi de mon portefeuille est réalisé avec XlsPortfolio et les titres sont détenus chez Saxo Banque (que je ne recommande pas) et Interactive Brokers pour Third Point Offshore.

Calendrier des dividendes bruts associés :

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o Actions intéressantes sur leur plus bas à un an
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Cette sélection automatisée s'inspire d'une partie des filtres de la newsletter IH Score, qui met en exergue les actions européennes et américaines supposées les plus solides et rentables :

---------> EUROPE : grosses capitalisations

large-cap SOINS DE SANTÉ
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+
UCB | BE | 15,5 | 14,0 | 0,4 | 1,5% | A |
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+

---------> EUROPE : moyennes capitalisations

large-cap ÉNERGIE
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+
Royal Vopak | NL | 5,2 | 14,9 | 0,2 | 2,9% | A |
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+

Méthodologie de construction des listes :
1) S&P Global 1200 Index
2) rdt% ≥ 1%, PE ≥ 0, ROE ≥ 10%
3) large-cap : cap ≥ 10 Md€ et bêta < 1
mid-cap : cap ≥ 2 Md€ et bêta < 0,8
4) cours proche du +bas à 52 semaines

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o Foncières cotées
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Cette sélection est un extrait simplifié de la newsletter REITs, qui synthétise les données boursières de plus de 250 foncières cotées européennes et américaines.

Consultez le livre Investir dans l'immobilier d'entreprise pour la mise en pratique :

BUREAUX
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+
Equity Commonwealth      | US |   2,9 | 145,9 | 0,3 | 10,7% | T |
Befimmo                  | BE |   0,9 | 11,9 | 0,5 | 8,0% | S |
Office Properties Incom | US |   1,1 | -22,6 | 1,3 | 7,8% | T |
Fonciere Inea            | FR |   0,3 | 10,2 | 0,1 | 6,3% | A |
Franklin Street Propert | US |   0,5 | 285,7 | 1,0 | 6,3% | T |
Mack-Cali Realty         | US |   1,2 | -32,4 | 1,0 | 6,2% | T |
Brandywine REIT          | US |   1,9 | 48,4 | 1,2 | 5,8% | T |
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+

COMMERCES ET CENTRES COMMERCIAUX
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+
Unibail-Rodamco-Westfie | NL |   9,6 | 42,6 | 2,5 | 8,9% | S |
Spirit Realty Capital    | US |   4,3 | 22,7 | 1,3 | 5,6% | T |
National Retail Propert | US |   6,7 | 20,2 | 0,8 | 4,7% | T |
Simon Property Group     | US | 32,1 | 18,6 | 1,5 | 4,5% | T |
Realty Income            | US | 20,9 | 23,8 | 0,7 | 4,2% | M |
Brixmor Property Group   | US |   5,2 | 16,5 | 1,7 | 4,2% | T |
Regency Centers          | US |   8,4 | 25,0 | 1,1 | 4,0% | T |
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+

LOGISTIQUE ET INDUSTRIEL
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+
STAG Industrial          | US |   4,7 | 15,0 | 0,9 | 4,1% | M |
Tritax Big Box REIT      | UK |   3,8 |     - | 0,7 | 3,8% | T |
Castellum                | SE |   5,7 | 13,1 | 0,6 | 3,4% | S |
First Industrial REIT    | US |   5,2 | 19,8 | 0,9 | 2,3% | T |
SEGRO                    | UK | 13,5 |   9,1 | 0,5 | 2,3% | S |
Prologis                 | US | 69,7 | 27,1 | 0,7 | 2,2% | T |
Americold REIT           | US |   8,3 | 38,9 | 0,1 | 2,2% | T |
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+

SANTÉ
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+
Omega Healthcare Invest | US |   7,2 | 19,2 | 0,9 | 7,2% | T |
Sabra Health Care REIT   | US |   3,1 | 14,6 | 1,5 | 6,7% | T |
National Health Investo | US |   2,8 | 15,2 | 1,0 | 6,0% | T |
Medical Properties Trus | US | 10,7 | 19,0 | 0,5 | 5,1% | T |
Physicians REIT          | US |   3,3 | 19,3 | 0,8 | 5,0% | T |
Healthcare Trust of Ame | US |   5,2 | 20,6 | 0,6 | 4,6% | T |
Primary Health Properti | UK |   2,3 |     - |    - | 4,2% | T |
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+

RÉSIDENTIEL
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+
American Campus Communi | US |   5,0 | 22,1 | 0,9 | 4,4% | T |
Grand City Properties    | DE |   3,9 | 10,7 | 0,4 | 3,6% | A |
AvalonBay Communities    | US | 21,9 | 19,2 | 1,0 | 3,4% | T |
Equity Residential       | US | 22,4 | 16,2 | 0,8 | 3,3% | T |
UDR                      | US | 11,1 | 20,5 | 0,7 | 3,2% | T |
Essex Property Trust     | US | 15,6 | 18,2 | 0,7 | 2,9% | T |
Camden Property Trust    | US |   9,5 | 23,3 | 0,7 | 2,9% | T |
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+

DIVERSIFIÉ
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+
Colony Capital           | US |   2,8 | 34,3 | 2,0 | 24,0% | T |
Empire State REIT        | US |   2,7 | 19,4 | 1,2 | 7,6% | T |
Icade                    | FR |   4,9 | 19,1 | 1,3 | 6,2% | S |
W. P. Carey              | US | 10,7 | 16,3 | 0,8 | 5,8% | T |
Altarea                  | FR |   2,7 | 63,5 | 1,3 | 5,6% | A |
IMMOFINANZ               | AT |   2,1 | 40,1 | 1,2 | 5,4% | A |
Covivio                  | FR |   7,2 | 26,2 | 1,5 | 4,7% | A |
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+

DIVERS (FORÊTS, INFRASTRUCTURE...)
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+
EPR Properties           | US |   3,0 | 30,8 | 1,9 | 17,9% | M |
Outfront Media           | US |   2,8 | 33,6 | 1,9 | 11,4% | T |
Iron Mountain            | US |   9,2 | 14,8 | 0,8 | 6,5% | T |
Gaming and Leisure Prop | US |   8,8 | 15,0 | 1,0 | 5,8% | T |
Uniti Group              | US |   2,1 | 78,6 | 1,0 | 5,6% | T |
MGM Growth Properties    | US |   8,9 | 22,6 | 0,8 | 5,6% | T |
VICI Properties          | US | 13,3 | 18,3 | 1,1 | 4,6% | T |
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+

Méthodologie de construction des listes :
1) FTSE EPRA/NAREIT Global REIT Index
2) large-cap et mid-cap
3) tri par secteur et rdt%
4) 7 premières positions

voir la liste complète des foncières cotées

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o Aristocrates des dividendes
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Cette sélection automatisée met en exergue les rendements sur dividendes les plus élevés parmi les aristocrates des dividendes.

Consultez le livre Devenir rentier en dix ans pour la mise en pratique :

S&P EUROPE 350 DIVIDEND ARISTOCRATS
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+
Enagás                   | ES |   4,8 | 12,7 | 0,6 | 8,7% | S |
British American Tobacc | UK | 74,4 |   8,5 | 0,7 | 7,7% | T |
Red Eléctrica            | ES |   8,1 | 11,9 | 0,3 | 6,7% | S |
BAE Systems              | UK | 19,3 | 10,5 | 0,9 | 4,6% | T |
Whitbread                | UK |   8,2 | 147,1 | 1,3 | 4,0% | S |
Skandinaviska Enskilda   | SE | 23,1 | 13,1 | 1,1 | 3,8% | A |
Sanofi                   | FR | 106,0 | 13,9 | 0,4 | 3,8% | A |
Novartis                 | CH | 165,4 | 13,6 | 0,5 | 3,7% | A |
NEXT                     | UK | 12,5 | 18,1 | 1,3 | 3,7% | T |
Unilever                 | UK | 125,7 | 19,6 | 0,1 | 3,6% | T |
The Sage Group           | UK |   8,1 | 28,2 | 0,5 | 3,5% | S |
Roche Holding            | CH | 239,7 | 16,0 | 0,3 | 2,8% | A |
Groupe Bruxelles Lamber | BE | 13,9 | 19,2 | 0,9 | 2,7% | A |
Nestlé                   | CH | 277,5 | 24,8 | 0,2 | 2,6% | A |
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+

S&P 500 DIVIDEND ARISTOCRATS
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+
AT&T                     | US | 177,2 |   9,5 | 0,7 | 7,0% | T |
Exxon Mobil              | US | 200,2 | 18,5 | 1,4 | 6,1% | T |
Chevron                  | US | 165,6 | 19,7 | 1,3 | 5,0% | T |
International Business   | US | 99,6 | 11,9 | 1,2 | 4,9% | T |
AbbVie                   | US | 158,9 |   8,7 | 0,8 | 4,9% | T |
Realty Income            | US | 20,9 | 46,1 | 0,7 | 4,2% | M |
People's United Financi | US |   6,4 | 14,4 | 1,2 | 4,0% | T |
Consolidated Edison      | US | 22,4 | 18,1 | 0,1 | 4,0% | T |
Federal Realty Investme | US |   7,0 | 84,0 | 1,1 | 4,0% | T |
Amcor                    | US | 15,6 | 15,0 | 0,4 | 4,0% | T |
Franklin Resources       | US | 12,7 |   9,8 | 1,3 | 3,7% | T |
Walgreens Boots Allianc | US | 38,8 | 11,9 | 0,5 | 3,4% | T |
Leggett & Platt          | US |   5,4 | 10,1 | 1,5 | 3,3% | T |
Kimberly-Clark           | US | 39,1 | 17,3 | 0,6 | 3,3% | T |
Cardinal Health          | US | 14,9 |   9,7 | 1,1 | 3,2% | T |
The Coca-Cola            | US | 192,3 | 24,5 | 0,6 | 3,2% | T |
3M                       | US | 96,0 | 20,4 | 1,0 | 3,0% | T |
Essex Property Trust     | US | 15,6 | 72,5 | 0,7 | 2,9% | T |
PepsiCo                  | US | 166,2 | 23,5 | 0,6 | 2,9% | T |
Genuine Parts            | US | 14,5 | 20,6 | 1,1 | 2,8% | T |
General Dynamics         | US | 44,1 | 16,6 | 1,0 | 2,6% | T |
The Procter & Gamble     | US | 282,4 | 22,6 | 0,4 | 2,5% | T |
Johnson & Johnson        | US | 356,4 | 16,8 | 0,7 | 2,5% | T |
Archer-Daniels-Midland   | US | 27,7 | 15,3 | 0,9 | 2,5% | T |
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+

Méthodologie de construction des listes :
1) S&P Europe 350 Dividend Aristocrats
S&P 500 Dividend Aristocrats
2) rdt% ≥ 2,5%
3) tri par rdt%

voir tous les aristocrates européens et américains

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o Sélection d'actions des gérants
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Cette sélection est un extrait simplifié de la newsletter Gérants, qui met en exergue les entreprises cotées les plus sélectionnées parmi environ 100 fonds (dont immobilier et infrastructures) étoilés Morningstar.

Les actions appartenant au Top 25 d'au moins 5 fonds sont listées :

ACTIONS EUROPÉENNES
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+
Vonovia                  | DE | 33,2 | 23,5 | 0,4 | 2,9% | A |
LVMH Moët Hennessy - Lo | FR | 317,3 | 36,8 | 1,0 | 1,0% | S |
ASML Holding             | NL | 223,4 | 53,2 | 0,9 | 0,6% | S |
Adyen                    | NL | 61,3 | 140,8 | 1,0 |     - | A |
SEGRO                    | UK | 13,5 | 35,7 | 0,5 | 2,3% | S |
Roche Holding            | CH | 239,7 | 16,0 | 0,3 | 2,8% | A |
Deutsche Wohnen          | DE | 15,5 | 28,5 | 0,2 | 2,3% | A |
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+

ACTIONS AMÉRICAINES
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+
Alphabet                 | US | 288,9 | 33,9 | 1,0 |     - | T |
Microsoft                | US | 640,5 | 31,7 | 0,8 | 0,9% | T |
Amazon.com               | US | 427,0 | 61,3 | 1,1 |     - | T |
Facebook                 | US | 729,6 | 27,3 | 1,3 |     - | T |
Mastercard               | US | 320,0 | 46,7 | 1,2 | 0,5% | T |
Visa                     | US | 416,4 | 41,3 | 1,0 | 0,6% | T |
Alibaba Group Holding    | US | 544,0 | 21,1 | 0,8 |     - | T |
Apple                    | US | 872,2 | 31,4 | 1,2 | 0,6% | T |
Prologis                 | US | 69,7 | 66,7 | 0,7 | 2,2% | T |
PayPal Holdings          | US | 264,4 | 58,8 | 1,2 |     - | T |
Welltower                | US | 26,4 | 100,0 | 1,0 | 3,2% | T |
Adobe                    | US | 209,3 | 43,5 | 0,9 |     - | T |
ASML Holding             | US | 221,9 | 53,2 | 0,9 | 0,5% | T |
Sun Communities          | US | 14,7 | 79,1 | 0,5 | 2,1% | T |
NIKE                     | US | 177,0 | 34,5 | 0,9 | 0,8% | T |
NVIDIA                   | US | 329,6 | 43,1 | 1,4 | 0,1% | T |
Equinix                  | US | 53,2 | 79,4 | 0,3 | 1,6% | T |
Shopify                  | US | 124,0 | 303,0 | 1,4 |     - | T |
Invitation Homes         | US | 15,8 | 87,0 | 0,8 | 2,1% | T |
The Estée Lauder         | US | 94,0 | 43,3 | 0,9 | 0,7% | T |
Johnson & Johnson        | US | 356,4 | 16,8 | 0,7 | 2,5% | T |
JPMorgan Chase           | US | 387,1 | 13,6 | 1,2 | 2,4% | T |
Simon Property Group     | US | 32,1 | 27,3 | 1,5 | 4,5% | T |
Thermo Fisher Scientifi | US | 161,6 | 22,2 | 0,8 | 0,2% | T |
Extra Space Storage      | US | 15,9 | 41,3 | 0,2 | 2,8% | T |
Intuit                   | US | 94,8 | 42,6 | 1,0 | 0,6% | T |
The Walt Disney          | US | 283,6 | 151,5 | 1,2 | 1,7% | T |
Accenture                | US | 152,2 | 34,1 | 1,1 | 1,2% | T |
-------------------------+----+-------+-------+------+-------+---+

Méthodologie de construction des listes :
1) env. 100 fonds US, investissant globalement
2) analyse des 25 premières positions
3) actions présentes dans le Top 25 d'au moins 10 fonds
4) tri par nbr de sélection

voir toutes les positions et classements

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o Parités des devises
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Parités des devises avec l'Euro et amplitude sur un an :

----------------+-------+-------+-------+------------------------+
Devises         | Cours | +bas | +haut | EUR faible -- EUR fort |
----------------+-------+-------+-------+------------------------+
EUR/USD         | 1,20 | 1,09 | 1,23 | ----------------▮---- |
EUR/GBP         | 0,87 | 0,85 | 0,93 | ----▮---------------- |
EUR/CAD         | 1,50 | 1,47 | 1,59 | ----▮---------------- |
EUR/CHF         | 1,10 | 1,06 | 1,11 | -----------------▮--- |
----------------+-------+-------+-------+------------------------+

voir l'évolution des devises

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o Taux des emprunts souverains
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Taux des emprunts d'Etats et écarts entre les taux à dix/deux ans et trente/dix ans :

----------------+-------+-------+-------+-------++-------+-------+
Pays            | 2 ans | 5 ans | 10 ans| 30 ans|| 10-2 | 30-10 |
----------------+-------+-------+-------+-------++-------+-------+
États-Unis      |   0,2 |   0,8 |   1,6 |   2,3 || 1,43 | 0,69 |
Allemagne       | -0,7 | -0,6 | -0,3 |   0,3 || 0,44 | 0,55 |
France          | -0,7 | -0,5 |     - |   0,8 || 0,65 | 0,85 |
Italie          | -0,4 |   0,1 |   0,7 |   1,8 || 1,11 | 1,04 |
Royaume-Uni     |     - |   0,3 |   0,8 |   1,3 || 0,73 | 0,54 |
Japon           | -0,1 | -0,1 |   0,1 |   0,7 || 0,22 | 0,57 |
----------------+-------+-------+-------+-------++-------+-------+

voir le graphique complet de la courbe des taux

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o Copyright et responsabilités
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