Sears : groupe de distribution américain

moi je retiendrai aussi:

Sears Oct. 2nd PR a écrit :

As previously announced, over the next six to 12 months, Holdings intends to evaluate its capital structure with a goal of achieving more long-term financial flexibility, and may take other actions as appropriate

J’aurais besoin de quelques éclaircissements; j’ai cru comprendre dans cet article que Sears holding comptait vendre 40 millions (sur 52) d’action Sears canada, pour environ 380 M $.

sergio8000 a écrit :

Je pense aussi que Lampert veut gonfler un peu la valeur de Canada en présentant des comptes annuels plutôt que trimestriels (le tiers de l’activité est au T4). Je pense qu’un coût de 12 millions est raisonnable si on peut vendre Canada à plus de 2 milliards au lieu de 1,5 milliards.

On est très loin de l’estimation de Sergio, que faut-il en conclure ? Vu que Lampert et Fairholmes vont souscrire, ça veut dire qu’on a intérêt à souscrire aussi car à ce prix là c’est donné ?

Dernière modification par Aelthen (02/10/2014 14h41)

Etant chez boursorama (pas accès aux actions canadiennes) je doute de pouvoir souscrire; j’espère pouvoir au moins vendre les droits de souscription…

Aelthen a écrit :

On est très loin de l’estimation de Sergio, que faut-il en conclure ?

Sergio parlait de la valeur de SearsCanada, là ce qui se passe c’est grosso modo une offre de transfert de propriété de SearsCanada depuis SearsHolding personne morale vers les actionnaires de SearsHolding (pour permettre à SearsHolding de récupérer des liquidités).

SearsHolding en soi ne fait probablement pas un super deal dans l’histoire en effet, mais pour les actionnaires de SearsHolding ça ne change pas grand chose : soit ils détiennent les parts de SearsCanada via SearsHolding, soit il détiennent SearsCanada en direct (fournissant par là même des liquidités à SearsHolding).

Dernière modification par Geronimo (02/10/2014 17h06)

Le deal est clairement plutôt futé pour lever du cash rapidement.

Clairement on est dans une augmentation de capital qui ne dit pas son nom, et celui qui ne suit pas se fait diluer sur l’ensemble (mais avec un upside quand même d’avoir deux boites cotées plus "compréhensibles" pour le marché, après vu les résultats des deux boites je sais pas si ça rendra le marché forcément immédiatement super enthousiaste).

Il y a par ailleurs un petit dilemme pour les actionnaires selon leur thèse d’investissement :

Soit vous remettez la main au portefeuille car vous croyez en l’aventure SYW (puisqu’au final, si EL veut renflouer SearsHolding, c’est bien pour développer SYW) mais vous repoussez la date d’une éventuelle liquidation.

Soit vous ne remettez pas la main au portefeuille, vous vous faites diluer (sur l’ensemble) mais vous espérez que si bcp de petits porteurs font de même ça enverra un mauvais signal au marché pour miser sur une liquidation plus tôt (mais alors il faut avoir le coeur bien accroché).

Enfin bref, l’aventure Sears n’est vraiment pas simple vue d’ici.

Je verrais plutôt les choses comme cela :

- hypothèse 1 : on estime que 10,60 $ est largement inférieur à la valeur de SCC. Dans ce cas, pour ne pas être dilué, on exerce ses droits. On achète une société moins chère que sa valeur, on est content.

- hypothèse 2 : on estime que 10,60 $ est à peu près le bon prix, dans ce cas on n’a aucune raison d’acheter mais on n’est pas dilué puisque SHLD a vendu sa propriété au bon prix. La transaction est neutre.

- hypothèse 3 : on estime que 10,60 $ est trop cher, on n’achète pas, mais on est content puisque SHLD a tiré un bon prix de sa propriété.

Dans l’hypothèse 1 je vois deux problèmes :
- si on manque de cash on ne peut pas acheter,
- la marge de sécurité sur l’achat de SCC est peut-être moindre que celle de son portif.

La vente des droits ? Ils valent actuellement 0.10 cts…

Soit 20 CAN pour ma position, ca couvre à peine mes frais de vente si tant est qu’ils arrivent à temps et qu’ils soient négociables.

Pour un petit investisseur vu par le petit bout de la lorgnette tout ça n’a vraiment aucun intérêt. Si je veux acheter SCC je préfère payer éventuellement quelques centimes de plus et en acheter la quantité que je veux chez le broker qui me propose des actions canadiennes à moindre frais.

Oui il s’agit bien d’un droit par action.
Cela dit vous n’avez pas besoin de ces droits pour pouvoir acheter SCC a un cour de C$11 aujourd’hui.
Il y a 106.47 million d’actions SHLD, les droits valent 0.4$ donc 42,588 million de dollars au total c’est l’épaisseur du trait.

In connection with the rights offering, Holdings anticipates that each holder of Holdings’ common stock will receive one subscription right for each share of common stock held at the close of business on October 20, 2014, the record date for the rights offering.

Si on valorise SCC à 2 milliards alors la participation de SHLD aurait du valoir 1 milliards sauf que en pratique aujourd’hui SHLD obtiens seulement 380 millions au lieu de 769 millions (40/52).
De mon point de vue la possibilité pour l’actionnaire d’acheter SCC à un cours très légèrement réduit par rapport au cours de marché ne compense pas cette perte.
Par ailleurs l’exercice du droit mobilise du capital donc entraîne un coût d’opportunité.

PS:Pour moi on est bien dans l’hypothèse 1

Par contre à moins que quelque chose m’échappe, on ne peut parler ni d’augmentation de capital ni de dilution pour les actionnaires de Sears Canada, vu qu’il s’agit de revendre des actions qui existent déjà et qui appartiennent à SLHD, non ?

C’est une vente d’actifs déguisée à des conditions favorables pour les acheteurs. Autrement dit, c’est une IPO (on peut dire re - IPO) de Sears Canada honnête pour ceux qui souscrivent et où le vendeur ne vend pas pour maximiser son profit aux dépens du souscripteur.