Visa : un leader dans les moyens de paiement en position de duopole

Jeyfox · #26

@aerts
Effectivement, le fait que la Chine va ouvrir son marché de paiement est une bonne nouvelle, il faudra voir comment au final le marché sera rendu accessible. But it is still a very good news!
A mon avis V (et Mastercard) n’a pas trop de soucis à se faire, dès qu’une technologie sera intéressante, V la rachètera.

@ Elias
Bien vu pour la relation atypique Visa/Paypal. Il faut savoir que Paypal gagne beaucoup moins d’argent dès lors que le compte paypal est crédité par une carte bancaire, hors je pense (mais je peux me tromper) que cette pratique reste élevée.

@ monpersylv
Indeed, for once it went well!

Si on regarde de plus près la valorisation, voici quelques éléments:
- si on retiens le FCF 2015 de 6 milliards
- une capitalisation boursière de 180 milliards d’usd (759,9 millions d’actions après conversion des actions de classe B et C en actions de classe A et un prix de l’action de 237 USD).
Cela nous un P/FCF de 30.
En prenant l’hypothèse que le nouveau programme de rachat d’actions (5 milliards) et le solde du précédent programme (800 millions d’USD) soient utilisés au cours actuel, on une capitalisation boursière de 174,3 milliards d’USD. Le P/FCF s’élève à 29.
Cheers
Jeremy
J’ai des actions Visa.

Elias · #27

Cela ne concerne pas directement Visa mais plutot l’ensemble des acteurs du segment du paiement par carte bancaire.
Il s’agit d’extraits que j’ai lu dans le journal Les Echos d’hier: et qui donnent un appercu de la force et la place de la carte bancaire dans notre quotidien.

Les Echos du lundi 22 decembre 2014 a écrit :
Les ménages français ont réalisé 35, 79 Millions d’achats par carte bancaire pour la seule journée du samedi 20 décembre.
Une performance qui conforte la position de la CB (carte bancaire) comme étant le moyen de paiement préféré des consommateurs français.

La journée du 6 décembre 2014 qui ouvre le bal des courses de fêtes de fin d’année avait déjà enregistré un pic historique de 37, 25 millions opérations. ce qui représente en moyenne 431 paiements par carte bancaire à la seconde avec des pics à plus de 1500 paiements à la seconde en fin de matinée
(…)
Sur un an le nombre de transactions par carte à progresser de 5,7 pour cent.
les Français utilisent aussi de plus en plus leur carte à la place du cash pour régler de petits achats. la plupart des commerçants l’acceptant désormais quel que soit le montant.
28% des achats par carte concernent ainsi des montant inférieur à 15 euros.

Jeyfox · #28

Hello Elias,
le concurrent de la carte bancaire est le cash ce qui laisse encore pas mal de parts de marché à prendre.
Les petits montants sont également de plus en plus facile à traiter grâce au paiement sans contact (on passe la carte au dessus du terminal de paiment. Le paiement est effectué sans que le code soit composé).
Cheers
Jeremy

Elias · #29

Bonjour,
Visa a publié hier soir ses chiffres du 1er Trim. (clos le 31 decembre) et ils tiennent plutot bien la route dans l’ensemble. En bref:

- Le chiffre d’affaires a progressé de 7% à 3,38 milliards de dollars.
- Le bénéfice net atteint 1,57 milliard de dollars, (soit 2,53 dollars par action de Classe A), contre 1,41 milliard de dollars (2,20 dollars/action) un an plus tôt.

- Volume total de transactions de 1.900 milliards de dollars contre 1.840 milliards un an plus tôt.
- 60% des transactions sont réalisées hors des USA.

A noter qu’une division par 4 du nominal de l’action va être réalisée. L’action tourne à 248$ actuellement.

D’autres infos complémentaires:

Les Echos a écrit :
Visa, le premier émetteur mondial de cartes de crédit et de débit, a publié jeudi des résultats trimestriels meilleurs qu’attendu, profitant de la hausse des dépenses de consommation aux Etats-Unis grâce à l’amélioration du marché du travail et à la baisse des prix de l’essence.
"Les fluctuations des taux de change n’ont pas trop pénalisé les résultats alors que c’était une inquiétude majeure", observe Gil Luria, analyste chez Wedbush Securities.
Le groupe a cependant averti que le dollar fort limitait les voyages aux Etats-Unis, en particulier de la part des Européens, Canadiens et Brésiliens. De même la baisse du rouble dissuade les Russes de voyager à l’étranger.
Le groupe a confirmé ses prévisions de revenus et de marges pour 2015 en prenant en compte un effet de change négatif de 2%.

monpersylv · #30

Business as usual ! La machine Visa continue à cracher du cash, dommage qu’elle soit si bien valorisée…

Jeyfox · #31

Hello Elias et monpersylv,
La division du nominal par 4 est un « beau marquage à la culotte » de Mastercard qui a procédé de la sorte l’année dernière.
Rachat de 5,6 millions d’actions pour 1,45 milliards d’USD. Il reste encore 4,2 milliards pour le programme de rachat d’actions.
Effectivement, les chiffres sont bons. Toutes les activités ont bien progressé :
- Services : +8%,
- Traitement des données : +9%,
- Transactions Internationales : +9%,
- Autres revenus (Visa Europe) : + 14%.

Cheers
Jeremy
J’ai des actions Visa.

VerbalKint · #32

Encore une magnifique action qui est toujours trop chère… Quel bel historique de dividende !

Je vais finir par me décider à en acheter, même trop cher.. Ca monte tout le temps !

Jeyfox · #33

Hello VerbalKint,

je resterai vigilant au prix actuel qui valorise Visa à plus de 30 fois ses free cash flow. La marge de sécurité n’est pas énorme.

L’augmentation de 9% du CA au premier trimestre est une belle surprise mais arriver à
répéter ça chaque année à l’avenir personne ne peut le prédire.A 15 fois les FCF c’est très intéressant, à 20 cela l’est moins mais cela se regarde.

Pour le dividende,il est très faible (0,7% de rendement), V privilégie les rachats d’actions.

Le vrai concurrent de V est plutôt l’utilisation du cash plutôt que Mastercard et compagnie.

Cheers

Jeremy
J’ai des actions Visa.

VerbalKint · #34

Jeyfox a écrit :
Pour le dividende,il est très faible (0,7% de rendement), V privilégie les rachats d’actions

C’est une très bonne chose, fiscalement parlant, pour un investisseur long terme orienté B&H ! Ca participe a une très belle performance globale.

Les bons chiffres se reflète immédiatement, par un cour de bourse qui prend plus de 5% à l’ouverture…

Jeyfox · #35

Visa a également profité de la reprise économique des Etats-Unis où l’entreprise est historiquement fortement présente.

Quant à la hausse de ce jour, cela change des précédentes fois où Mr Marché attendait beaucoup trop de V. Néanmoins, en tant que co-propriétaire, la performance la plus importante est la création de valeur à long terme.

Pour le dividende, V et Mastercard aime bien s’aligner. Lorsqu’un des deux l’augmente, l’autre suivra rapidement.

Cheers
Jeremy
J’ai des actions Visa.

Elias · #36

Petit up suite à la publication des résultats du T2 de Visa.

CA: 3.41B$ (contre 3.16B$ au T2 de l’année précédente)
Bénéfice net: 1.55B$ (1.60B$) ce qui fait un BNA de 0.63$ par action

valuewalk.com a écrit :
Visa reported an 11% increase in payment volumes, which rose to $1.2 trillion in constant currency. The payments processor also saw an 11% increase in total transactions, which increased to $17 billion. Revenue from data processing increased 9% year over year, while international revenue increased 11%. Other revenues, including licensing fees from Visa Europe, rose 12% from last year to $204 million. Service revenues increased 8% to $1.6 billion.

“Visa reported another solid quarter of financial results against the continued backdrop of a tepid global economy,” Visa CEO Charlie Scharf said in a statement. “While the negative impacts from the strengthening of the U.S. dollar and lower gasoline prices continued to exert pressure on revenue growth, our results and volume trends have remained strong.”

J’ai quand même beaucoup de mal à comprendre la justification donnée par le CEO de l’impact sur les résultats de Visa de la baisse du prix de l’essence.
Peut être que dans l’absolu les consommateurs US auront de moins lourdes factures à la pompe mais en contrepartie, on peut aussi se dire que cet argent a de grande chance d’être utilisé dans d’autres types de dépenses quotidiene, non ?

pvbe · #37

Les transferts ne se font pas aussi mécaniquement.
Diminution du prix de l’essence ==> augmentation des autres dépenses de consommation.
Mais
Diminution du prix de l’essence ==> augmentation de l’épargne ==> augmentation des autres dépenses de consommation.

Si les classes aisées ont déjà accru leurs dépenses de consommation, c’est beaucoup moins le cas des classes moyennes et défavorisées qui épargnent plus et ne reprennent que timidement leurs dépenses de consommation.

Il y a toujours un effet retard entre un fait nouveau, sa compréhension, et un changement de comportement.

Elias · #38

Vous devez avoir raison.
Je suis justement en train de lire un article dans Le Monde qui va dans votre sens.

LeMonde du 29avril2015 a écrit :
Au lieu de dépenser les sommes économisées grâce à la baisse de la facture de carburants, équivalent à 0.9% de leur revenu disponible,les ménages US ont préféré mettre de coté: leur taux d’épargne a ainsi grimpé de 5 à 5.8% en un an

Jeyfox · #39

Hello,
En complément de ce qui a été indiqué par Elias :
- Hors impact devise le CA du 1er trimestre aurait progressé de 10% (8% avec impact devises),
- Rappel qu’ils ont récupéré Costco d’Amex. Le deal ne sera effectif que l’année prochaine mais Amex avait indiqué que les nouvelles conditions demandées par Costco rendait le deal non rentable. On verra comme Visa rentabilisera ce deal, mais des transactions supplémentaires c’est toujours bon à prendre.
- Les incitations clients se sont élevées à 16,5% du CA brute. C’est toujours intéressant de voir l’évolution de cet indicateur afin de voir (en partie) les montants que V reverse. C’est élément de négociation important lors de la conclusion d’un deal.
- Marge opérationnelle à 67% pour le deuxième trimestre.
- Les dépenses opérationnelles augmente légèrement (1%) grâce à des dépenses marketing moindre (pas de JO où V est sponsor).
- Le taux d’imposition est plus « classique » à 32,1%.
- Sur les objectifs 2015, V affine davantage sur le progression du BNPA. On passe de « mid teens » à « lower end of mid teens ».

Cheers
Jeremy
Pas d’actions Visa.

Elias · #40

Une marge opérationnelle de 67% c’est juste irréel ! Je sais que j’enfonce une porte ouverte mais c’est toujours aussi effarant de voir les différences qu’il peut y avoir entre les secteurs d’activités…

Jeyfox · #41

Hello Elias,
c’est souvent un indice de la présence d’un moat surtout si le chiffre se maintient (ou même mieux progresse!) dans le temps.
Pour V on a l’évolution suivante concernant la marge opérationnelle:
2Q 2015: 67%
1Q 2015: 66%
4Q 2014: 62%
3Q 2014: 64%
2Q 2014: 65%
1Q 2014: 66%
L’impact des campagnes de publicités, de renouvellements de partenariats… contribuent à expliquer les variations d’un trimestre à l’autre.
Cheers
Jeremy
Pas d’actions Visa.

Elias · #42

Le fait que des socièté comme V ou Mastercard ont des dépenses en capex assez light peut contribuer à ce taux de rentabilité opérat. assez exceptionnel, non ?

Je lisais en nov.2013 (sur votre site d’ailleurs) qu’une socièté comme Moody’s affichait une rentabilité tout aussi extraordinaire autour des 50%. Je suppose que ce type d’entreprises aussi ne doivent pas avoir des dépenses de capex trop importantes, d’où des chiffres si magnifiques.

Jeyfox · #43

Hello Elias!
en fait pour la marge opérationnelle, c’est les coûts opérationnels qui sont faibles (opex). On utilise la capex plutôt pour le FCF. Visa est hyper capex light vu l’activité: des serveurs et les transactions peuvent être gérées.
Pour Moody’s, c’est encore plus capex light: des ordinateurs et cela suffit pour que l’activité marche. Les vraies dépenses sont les charges de personnels.
Cheers
Jeremy
Pas d’actions Visa, pas d’actions Moody’s.

spiny · #44

Elias, de quel capital a besoin une entreprise comme Moody’s ?
Pas d’usines, pas de machines, pas de stocks…

Il suffit d’un bureau (et encore on peut le louer), de quelques ordinateurs et de capital humain, autant dire que cela ne pèse pas lourd dans le bilan. On retrouve $280M d’immobilisations corporelles dans le bilan à fin 2013. Ce capital employé a généré $1B de free cash-flow en 2014.

Je vous laisse calculer la rentabilité. Si vous trouvez d’autres business comme celui-ci, faites nous signe !

Elias · #45

Hello Spiny. Je suis totalement d’accord avec vs sur le fond (d’où ma remarque). Je me suis surtout embrouillé dans la terminologie employée. Vous et Jeremy faites bien de me reprendre.
Corrigez moi si je me trompe, j’aurai du dire: Visa et surtout Moody’s sont opex light (ils ont des dépenses operationnelles super légères: comme vous le signalez ils n’ont besoins que de bureaux, des stylos, des feuilles A4 et des cartouches d’encre pour que leur entreprise crache du cash à foison).

En outre ces sociétés sont aussi capex light car ils ont besoin de peu d’investissements à réaliser pour continuer/maintenir leur activité.

Ce qui a une répercursion énorme sur leur marge operat. (car opex light) et sur leur capacité à génerer bcp de FCF (car capex light).

spiny · #46

Le rachat de Visa Europe serait (enfin) sur la table : Visa prêt à racheter 20 milliards de dollars Visa Europe, son ancienne filiale ?

Jeyfox · #47

Si on retient la fourchette haute de la transaction (17,8 milliards d’euros), on a quelques éléments intéressants:
- cela représente 13,7 fois le CA de Visa Europe,
- 50 fois le FCF 2014 de Visa Europe.

Cela permettra de simplifier la structure. Le prix est très élevé mais sans doute lié à des accords historiques (formule complexe pou estimer la valeur du put) lors de l’IPO de Visa Inc.

Cheers

Jeremy

Pas d’actions Visa.

iconoclaste · #48

Mir, la nouvelle carte bancaire Russe

Aprés les chinois, les russes, et bientot …les indiens?

Difficile de rester leader sur des marchés trés rentable.
Qui se souvient de l’epoque ou ordinateur,etait égal a IBM?

Jeyfox · #49

Hello,
V et M pourront signer des partenariats avec MIR donc la menace est en partie limitée.
Cheers
Jeremy
Pas d’actions Visa.

iconoclaste · #50

C’est une evidence que des connections vont se faire entre les reseaux, comme dans des distributeurs de billets ou les terminaux de paiement qui acceptent tout ou presque.
Mais si v et m se trouvent dans les pays BRICS face a un concurrent national, et si ces concurrents souhaitent securiser leurs transactions chez eux, le fromage va se reduire fortement.

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