Walter Investment Management Corp : une super opportunité value aux USA ?

Q2000 · #1

Baker street un petit HF qui s’était fait connaître sur le forum avec son case study sur Sears (ils ont depuis liquide leur position) annonce avoir trouvé la mega opportunité via une small cap ("WAC") qui soit-disant va changer son business model en devenant une sorte de sub-servicing company de Mortgage et en - possiblement - spinnant son book de MSR ce qui ferait alors exploser aux yeux de tous la valeur

J’ai à peine lu en travers et n’ai aucun avis sur le sujet (ce que je raconte plus haut et peut être complement faux..) mais je me disais que certains pourraient être intéressés par le doc:

http://www.bakerstreetcapital.com/BakerStreet_WAC.pdf

Mots-clés : msr, reit, wac

bajb · #2

En tout cas c’est une très grosse conviction chez eux…
Plus de 42% de leur fond.
Source Whalewisdom.com (désolé je ne parviens pas à insérer le lien)

namo · #3

L’un des catalyseurs semble être la création d’un REIT qui détiendra les MSR (mortgage servicing rights). Ils s’inspirent de ce qu’a fait Ocwen - même si dans les détails ce sera peut-être très différent : c’est un business assez complexe que je ne comprends pas à 100%.
C’est aussi un business dans lequel les régulateurs ont pas mal alourdi les contraintes (cf. Ocwen justement, qui est d’ailleurs mentionné dans les diapos).

Leurs hypothèses semblent assez optimistes, mais je ne suis pas en mesure de vraiment juger.

Note : Goodhaven, un fonds créé par des anciens de chez Fairholme (i.e. Berkowitz), détient également WAC en portefeuille.

Pas d’action WAC. J’ai une position minuscule sur OCN.

JesterInvest · #4

Je n’ai pas tout bien compris, mais une chose m’intrigue. Le spin-off me semble être du vol (slide 22, année 2 à 3). Le net income ne bouge pas donc celui cédé vaut 0. On retrouve les mêmes chiffres en prenant le servicing EBITDA et la variation des amortissements (liés aux MSR).

La seule explication au delà du vol pur et simple est que WAC gère 2Md$ de MSR et que WCO en aura 100Md$. Sauf que WAC a un capital equity de 1Md$ alors que WCO n’en aura que 0,2Md$ (ou 1Md$ à court terme d’après Baker Street). Donc pourquoi WAC ne peut pas déjà avoir beaucoup plus de MSR ce qui augmenterait sa rentabilité? Si WCO peut avoir un levier de x100, pourquoi pas WAC?

Ce qui est sur c’est que je n’investirais pas dans WCO.

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