EOS Imaging : une med tech française innovante qui avance…

Bonjour à tous,

Je souhaite vous parler de cette Med Tech française introduite en bourse en 2012.

Présentation générale :

EOSI commercialise une technologie d’imagerie médicale à très faible dose de radiation et de la totalité du corps 2D/3D en une fois. C’est une technologie issue du prix Nobel de Physique Georges Charpak. Technologie protégée par une multitude de brevets appartenant à EOSI. La grande partie de ses ventes est représentée par la vente des équipements d’imageries, pour environ 85%. Mais la vente de logiciels (13%) et de consommables (2%) vont progresser en part au fur et à mesure du vieillissement du parc et des nouvelles fonctionnalités.

EOSI est sous perfusion depuis sa création. Comme toute MedTech innovante, elle a besoin de beaucoup de Cash pour développer la techno, la protéger et la commercialiser. Il a fallu s’équiper, se structurer, embaucher et mettre en place le management. Financée par plusieurs dispositifs d’aides (BPI, PT0, CICE), par son introduction en bourse ainsi que par l’émission d’obligations.

Cependant, et malgré des résultats en pertes, je trouve que la société est aujourd’hui construite et parfaitement opérationnelle pour continuer sa forte progression :

Présentation financière :

Avec des résultats en perte depuis sa création, EOSI avance toutefois des ventes en progression de 40% chaque année, pour un CA de 20 M€ en 2014 et une perte de 5M€. Au S1 2014, la progression du CA est de 43%, la marge progresse de 43% à 49% (L’effet de change y est pour 400 pdb). Il est bien clair que l’augmentation de cadence de production va augmenter la marge. Mais celle-ci sera également amélioré par la réduction des couts (en % du CA) marketing, de personnel, de recherche etc.
On peut donc entrevoir l’arrivé des premiers bénéfices en 2017, voir sur le S2 2016, si les ventes progressent sur le même rythme.
Les divers agréments obtenus depuis 2013 aident à élargir les champs d’application de la technologie : Orthopédie de la hanche et du genou (en harmonie avec OneFit Medical acquis en 2013), la pédiatrie notamment grâce à la technologie Micro Dose permettant le suivi de l’évolution du patient avec des scans réguliers.

Il faut toutefois prendre en compte un éventuel refinancement :
-La dette financière LT est d’environ 8M€ (5M€ résultant d’une émission d’obligations à 7.5% au S 2015, intégralement souscrite).
-6.3M€ de trésorerie.
Au 30 juin 2015, EOSi a entre 1an et 3 ans de cash en fonction des résultats.

Augmentation de capital ? Émission nouvelle d’obligations ? Emprunt bancaire ? Pour le moment le coût de la dette est maitrisé (2.1% sur 2014).

Management :

Management spécialisé et expérimenté pour chaque poste clé (opération, recherche, développement commercial…). La CEO Marie Meynadier, de confession technique, est l’ancienne directrice de biospace lab.

Points positifs :
-Augmentation régulière des autorisations de commercialisation : 48 pays
-Élargissement de l’offre commerciale et des agréments CE et FDA
-Bonne marge brut, qui peut fortement progresser avec l’effet volume
-Structure en place (env 110 personnes) et management de qualité
-Émission obligataire réussie
-Marché croissant

Points négatifs :
-Start up, qui mange du cash
-Valeur spéculative
-Risque de perte totale (faillite), ou irrattrapable (AK dilutive)

Conclusion et avis plus personnel :

Je suis très tenté par cette valeur, car elle semble structurée et aller dans la bonne direction. Le potentiel de gain est important mais elle a aussi une valeur plus personnelle (j’ai des problèmes grave au genou). Les ventes sont la et prouvent qu’il y a un intérêt du milieu médical pour cette technologie avancée. Les fortes progression en Amérique du nord sont très encourageantes. Cependant, il faut relativiser le CA au nombre d’équipements vendus (20M€ représente environ 40 équipements vendus) et ainsi comprendre que l’on peut avoir de fortes variations sur de courtes périodes. On n’est donc pas à l’abri d’un mauvais semestre et d’une chute de l’action.

AMF: Je n’ai pas d’actions EOSI

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Message édité par l’équipe de modération (05/10/2015 12h42) :
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Dernière modification par Bargeo (04/10/2015 17h09)

Mots-clés : eos imaging, française, med tech