Gévelot : un industriel présent dans l'extrusion à froid et les pompes

Geronimo · #76

Le point important c’est que la société représenterait (si on extrapole à partir de cette seule semaine, ce qui n’est pas un must cf mon message précédent) presque 50% du volume des transactions -n’oublions pas aussi qu’elle ne cote qu’une fois pas jour.

Par ailleurs ça revient à un rythme de 2,5% du capital racheté chaque année.

Geronimo · #77

Le rachat d’actions produit ses effets comme prévu : entre 350 et 450 actions rachetées chaque semaine au cours des trois dernières semaines, et le titre est déjà revenu sur les plus hauts historiques.

Geronimo · #78

Biiiiiimmmm !

http://www.gevelot.fr/fichiers/34%20DEC … 2.2015.pdf

71 000 actions rachetées la semaine dernière (donc 70 000 dans ce qui semble être une transaction hors marché). Quasiment 10% du capital sur une semaine !

Le rythme "hors 70 000" semble être de ~500 actions / semaine donc dans la lignée des 20-25 000 par an, soit le double de l’an dernier.

Enfin !

Aelthen · #79

Le programme de rachat d’action a donc atteint le maximum alloué pour les rachats (limité à 10% du capital).

Il est donc peu probable que les rachats continuent, il me semble ?

Geronimo · #80

Tout est dans le "quasiment" .

Plus précisément, 8% du capital à été racheté au total sur le dernier mois, reste 2% soit 18 000 actions.

oliv21 · #81

Que se passe t-il s’ils arrivent à la limite de leur programme de rachat ?
Faut-il attendre la prochaine assemblée générale pour pouvoir voter un nouveau plan de rachat d’action ou est-ce que le management peut en mettre en place de son propre gré ?

Geronimo · #82

S’ils atteignent la limite, eh bien ils n’ont plus le droit d’en acheter

La décision d’un programme de rachat d’actions est prise par les actionnaires (comme pour le dividende), le management ne peut pas le mettre en place seul : il propose un programme et les actionnaires le valident (ou le refusent) en AG.

BrP · #83

Geronimo a écrit :
Biiiiiimmmm !

…………

Enfin !

Vu votre enthousiasme, j’imagine que vous êtes d’accord avec Mister Buffet :

"When companies with outstanding businesses and comfortable financial positions find their shares selling far below intrinsic value in the marketplace, no alternative action can benefit shareholders as surely as repurchases." Warren Buffet

Est-ce parce que le management pense que l’entreprise est sous-évaluée? Quelle possède une grosse trésorerie et ne sait que faire de tout cet argent? Afin de réduire le nombre d’actionnaires? Manque de projet?

Signal Positif? Signal Négatif? Neutre car non créateur de valeur? Mécanisme fiscal?

spiny · #84

La grosse différence, Burnellepe avec la citation de Buffett c’est que Gévelot et loin d’être un "outstanding business". Il est tout, sauf Buffettlike, notamment quand on regarder la rentabilité moyenne sur un cycle long.

Ceci dit, au vu des conditions de marché actuelles et de la situation bilantielle de l’entreprise, je préfère grandement que le management rachète toutes les actions qu’ils peuvent plutôt que de le dépenser dans des projets d’expansion douteux ou des acquisitions questionables (au hasard Amik Oilfield)

Geronimo · #85

spiny a écrit :
La grosse différence, Burnellepe avec la citation de Buffett c’est que Gévelot et loin d’être un "outstanding business". Il est tout, sauf Buffettlike, notamment quand on regarder la rentabilité moyenne sur un cycle long.

Comme vous le savez probablement, nul besoin d’une société extraordinaire pour que ses actionnaires réalisent des profits extraordinaires .

Le meilleur investissement de Gévelot c’est en effet probablement de racheter ses actions, et ils viennent de le faire pour 8% du capital.

spiny · #86

Ah, vous prêchez un convaincu mon cher Geronimo ! :-)

Geronimo · #87

Le "mot du Président" a été actualisé :

Gevelot a écrit :
En 2016, le Secteur Extrusion devrait poursuivre en France le rétablissement de sa rentabilité opérationnelle après la résolution des problèmes industriels antérieurs. En Allemagne, de nouveaux marchés devraient permettre, à moyen terme, d’améliorer la rentabilité et ainsi retrouver les performances antérieures grâce, notamment, à l’effort d’investissement industriel réalisé ces deux dernières années.

Le Secteur Pompes, dans un contexte de forte baisse des prix pétroliers devra s’adapter par des actions de compétitivité et par l’optimisation de ses coûts et de son organisation internationale.

Dans un environnement international, tant économique que géopolitique incertain, notre Groupe dispose néanmoins des capacités d’adaptation nécessaires lui permettant d’assurer son développement.

Mario MARTIGNONI
20 Janvier 2016

Pas d’informations nouvelles : plutôt positif coté Extrusion avec une amélioration de la rentabilité, et comme attendu (au regard de l’évolution du prix du pétrole) une évolution difficile coté Pompes.

spiny · #88

Le rapport 2015 est disponible.

Sans surprise, l’activité extrusion ressort en nette hausse dans le sillage du dynamisme du marché automobile en Europe. Sans surprise non plus, l’activité pompes est impactée par le marasme du secteur pétrolier.

Un write-off de 4M€ a été acté sur la dernière acquisition. En même temps acheter un loueur de matériel d’exploration de pétrole en haut de cycle n’est sans doute pas la meilleure décision d’allocation de capital que l’entreprise est prise ces dernières années.

On se satisfera que l’entreprise a racheté et annulé un peu moins de 2% du capital en 2015 et en détient encore 8%. S’ils procèdent à l’annulation de ces derniers titres, la relution sera significative. 11M€ ont été consacrés à ces rachats. Si on ajoute 1,6M€ de dividendes, le retour de capital aux actionnaires a été conséquent en 2015 (plus de 10% de la capitalisation).

Coté bilan, les fonds propres ont légèrement reflué mais s’élèvent à 225€ par action du fait du rachat massif d’actions. La position de cash nette est de 110€ vs un cours de 120€, soit justement la valeur des actifs courants nets de dettes.

Geronimo · #89

Très bonne publication semestrielle.

Le CA baisse mais …: ROC semestriel à 6.4 M€ contre 3.8M€ au premier semestre dernier (+68%) !

Activité :
- ROC : 6.4 M€
- FCF hors BFR : 4.7 M€
- FCF avec BFR : 10.2 M€

Coté bilan :

Bien que la société ait racheté 10% de ses actions au deuxième semestre 2015 pour 10M€ (2% annulées, 8% toujours auto-détenues), la société regorge toujours de cash :

- Capitalisation : 107 M€ (autodétention : 8%)
- VANT : 182 M€
- VANN : 101 M€
- Tréso + dépôts bancaires : 138 M€
- Dettes financières : 38 M€
=> VE = 107 -138+38 = 7 M€

Si l’on suppose que le 2ème semestre génère 0 profit, on a un ratio VE/ROC à … 1 !
(et 1.48 en prenant le FCF hors BFR).

Et si l’on suppose un semestre identique, on a un ratio VE/ROC à 0.5 !
(et 0.74 en prenant le FCF hors BFR).

Ca fait pas trop cher payé dans les deux cas…

oliv21 · #90

Très bons résultats au S1 ! La société reste bénéficiaire malgré le bas de cycle dans son activité pompe !
Le S2 devrait néanmoins être un moins bon du fait de la saisonnalité.

Gevelot a écrit :
Le Groupe ne connaît pas d’effet de saisonnalité significatif qui pourrait nuire à la compréhension de l’activité sur le 1er semestre. Toutefois il convient de noter que notamment pour le Secteur Extrusion, les mois d’août et décembre sont traditionnellement consacrés aux opérations de maintenance et de congés en adéquation avec les programmes de nos clients du secteur Automobile. L’activité du second semestre est donc généralement plus faible que celle du premier.

La cours devrait, à terme, rejoindre l’ANR (230€) quand le secteur pétrolier repartira.
A moins que l’on ai des catalyseurs plus rapidement (rachats d’actions) …

J’en aurais bien repris un peu mais le cours s’est logiquement envolé (+16%) au delà de ma limite d’achat.

etzanas · #91

Avis aux spécialistes : comment retraiter les écritures intra-groupe ? (en prenant par exemple l’exercice 2015, note 11.3. Chiffres d’affaires consolidés par secteurs d’activité)

- Au niveau du CA : 37% du CA de l’activité pompes & fluides est réalisé en intra-groupe. Comment l’interpréter, s’agit-il de ventes intra-groupe à l’activité Extrusion & Usinage ?

- Au niveau des ROP intra-groupe : -2’157 pour l’activité Extrusion & Usinage vs. -680 pour l’activité pompes & fluides. En fonction de la clef de répartition, je me demande si la profitabilité de l’activité pompes & fluides n’est pas artificiellement boostée par rapport à celle de l’activité Extrusion & Usinage ?

bonel · #92

Je ne connais pas les comptes de Gévelot Etzanas, mais pour faire des pseudo-comptes consolidés, on ne compte pas le CA intragroupe. L’important est de le pas le compter 2 fois dans le CA conso.
Enfin, je fais comme ça dans mon job (je suis contrôleur financier). Mais encore une fois, je n’ai pas lu leurs comptes.

pachakuti · #93

Pour compléter, on peut distinguer, lorsqu’il s’agit de conso par secteur d’activité, les élim intra-secteur des élim inter-secteur. Les premières permettent une vue "indépendante" du secteur d’activité. Les secondes permettent d’obtenir la contribution du secteur aux comptes du groupe.

A voir s’il est fait référence, dans les comptes de Gévelot, à ces notions.

etzanas · #94

Je suis vraiment rouillé sur ces notions (cela fait longtemps que je n’ai pas pratiqué…). Mais à la lecture, je n’ai pas vu justement de distinction entre intra-secteur et inter-secteur. On a juste une distinction entre Hors Groupe et Intra-Groupe. Est-ce que l’intra-Groupe ne concerne que de l’inter-secteur ?

Je trouve que la présentation par secteurs d’activité n’est pas claire.

pachakuti · #95

En général, lorsqu’on parle d’intra-groupe sans précision cela concerne aussi bien les inter que les intra. Je peux aller jeter un oeil si vous voulez. Quelle est la page de rapport concernée?

etzanas · #96

Les pages concernées sont :

p. 27 du Rapport Financier Gévelot - Comptes Semestriels 2016

p. 39 du rapport annuel 2015 (Gévelot SA - Arrêté des Comptes 2015)

Geronimo · #97

Colonne hors groupe : CA comme vous le connaissez.
Colonne intra groupe : CA "interne". Remarquez la dernière ligne "Eliminations" qui est en fait la somme des trois lignes au dessus avec un signe "-" (ou, dans sa notation comptable, des parenthèses).
Colonne total : la somme se fait pour chaque secteur, et vous voyez bien que le total de la colonne total (qui inclut les éliminations, elles mêmes égales au CA interne par secteur) est identique au CA hors groupe.

pachakuti · #98

Il s’agit bien d’elim inter + intra pour donner la contribution de chaque secteur au CA consolidé du groupe, la somme des CA des 3 secteurs donnant le CA groupe.

etzanas · #99

Je vais reformuler ma question pour être vraiment clair :
- Au niveau du CA : 37% du CA de l’activité pompes & fluides est réalisé en intra-groupe. Est-ce que ces ventes sont faites exclusivement à l’activité Extrusion & Usinage ?

(Les autres activités semblent peanuts. Je ne sais pas ce qu’elles représentent, peut-être la holding de contrôle ?)

pachakuti · #100

Peut-être mais pour en être certain il faudrait également avoir les élim intercos des comptes de charges; cela permettrait de deviner une contrepartie entre les 2 activités.

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