2 #1 11/01/2012 15h37
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Hall of Fame
“INTJ”
Dans plusieurs récents messages (Microsoft, Cisco), j’avais montré que les bigs techs présentaient des ratios de valorisation anormalement bas.
On retrouve ceci chez les Med Tech, notamment chez St-Jude Medical.
St-Jude Medical est une compagnie américaine qui capitalise 11 $Md ou 8,5 Md€.
Elle développe, produit et distributions des produits médicaux autour du système cardiaque : valvules cardiaques, défibrillateurs, stimulateurs cardiaques…
Alors qu’auparavant elle ne versait aucun dividende et privilégiait le rachat d’actions, un versement de dividendes a repris récemment, sur une base de 2,4% ; en ligne avec les sociétés paires (Medtronic est à 2,5% ; Boston Scientific et Edwards Lifesciences n’en versent pas).
Si le paradigme des traders graphiques est de penser que toutes les informations sont dans les cours, le "mien" est que "toutes" les informations sont dans les comptes de bilans et résultats.
A ce titre, on peut voir la beauté des chiffres de St-Jude :
CA en croissance quasi-linéaire de 11% sur les 4 dernières années.
Le cash flow opérationnel augmente grosso-modo dans les mêmes proportions.
Par contre les dépenses d’investissement se contiennent et de fait le FCF augmente lui bcp plus vite.
Le RN suit grosso-modo l’augmentation du FCF.
Les chiffres des derniers trimestres prolongent ceux des quatre dernières années :
On remarque que St-Jude a profité de sa croissance et ses flux de trésoreries pour se leverager et procéder à des rachats d’actions.
Ça n’a pas été payant puisque le titre n’a pas fait grand chose en bourse (et en + il n’y avait pas de dividendes jusqu’à il y a peu) :
La raison n’est pas les mauvais résultats de St-Jude, puisque nous avons vu qu’ils étaient superbes, mais simplement une baisse continue du multiples de valorisation :
La société tire 51% de son CA aux USA, mais est diversifié internationalement :
- Europe : 25%
- Japan : 11%
- Asie/Pacifique : 6%
- Autres : 6%
MorningStar considère que la société à une grosse franchise (wide moat) :
MorningStar a écrit :
St. Jude Medical benefits from the device industry’s high barriers to entry and has done a nice job of closing the historical gap with key rivals Medtronic MDT and Boston Scientific BSX. St. Jude has even taken the lead in certain therapeutic areas, which underscores the wide moat the firm enjoys.
Quelques gérants value s’intéressent au titre, mais à la marge :
Les insiders sont plutôt vendeurs. On trouve peu d’achat mais un certains nombre de vente, y compris proche des cours actuels :
Cela dit, je ne crois pas que ce soit significatif, car nous sommes aux US et une très grosse partie de la rémunération se fait au travers de stock-options, qu’il faut bien exercer de temps en temps.
Ici pour Daniel J. Starks, le CEO :
Mon calcul de FCF Yield en incluant la totalité de la dette donne 4,8% pour le dernier exercice et 7,4% sur 4 trimestres glissants. Le RN Yield donne lui 4,8% et 6%.
L’EV/Ebitda 2012 est estimé à 7,09 ; très proche de celui de Medtronics (7,67) ou Boston Scientific (7,06).
Mon point de vue est que St-Jude est une opportunité, même si on regrettera que le cours actuel de l’EUR/USD soit revenu sur ses plus bas.
Par rapport à Medtronics, on peut imaginer que comme St-Jude est un acteur de + petite taille, il y ait une probabilité supérieur qu’elle fasse l’objet d’une opération capitalistique (merge, rachat) profitable à l’actionnaire.
Déontologie : pas d’action St-Jude en portefeuille, envisagerait l’achat le mois prochain, toutes choses égales par ailleurs
Mots-clés : med tech, st jude medical
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