Casino et ses Holdings cotées : Rallye, Foncière Euris et Finatis

Du communiqué ce matin de Casino


Depuis 1 an, Casino a revendu ses activités en Asie pour €4.1B et cédé à Exito la moitié de ses activités brésiliennes (+argentine) pour €1.7B, donc grosso modo, un produit cash de €5.8B qui vont directement au coffre du Casino mère. Entre temps, le groupe paie les intérêts et distribue ses dividendes, c’est dans les €1B, on va dire.

Un calcul simple: le 30 Juin 2015, Casino mère commençait avec 8482 million de dettes nettes, perçoit pendant l’année €5.8B de cash, distribute €1 B de cash,. En gros, la dette nette devrait se trouver à un niveau proche de €3.6B. Ce jour, le chiffre annoncé est de €4.03B.

Les chiffres collent pas mal (enfin à 400 million près). Mais ça prouve aussi que les activités de Casino, soit, sont en croissance (organique et comparable) mais loin d’être rentable cash.

Merci, je n’ai pas vu la présentation.

Ceci dit, Un business de l’ordre de 50 milliards d’euro pour générer que 400 million de free cash et tout distribuer en dividende, faut le faire. Casino marche vraiment sur un territoire miné, à mon avis.

Ce n’est pas stupide, je n’ai pas la réponse, probablement que ce sera dans le rapport semestriel. Par supposition, je dirais que c’est une réévaluation des ventes de put Casino et ou des swaps de taux (moins sûr là).

Je crois qu’une des raisons du moins-enthusiasm pour l’OPA de Cnova est du au fait de la liquidité peu importante de l’offre i.e. EUR 196 million au total pour l’ensemble des titres flottants.

Casino fait l’IPO de Cnova en fin 2014 au prix de $7 par action, au lieu de $14 prévu. Deux ans après, après avoir encaissé pas moins de $2 par action de perte cumulée et sans compter la dilution, voilà l’offre de Casino pour racheter Cnova à $5.5 par action. C’est loins d’être l’IPO ou l’OPA idéale.

Ca rappelle pas mal cependant l’OPA de Rallye sur sa filiale Go Sport y a 2 ans, à EUR 10 par action. Malgré les pertes accumulées depuis 2 ans (vous en doutez), la ligne Go Sport n’a jamais été dépréciée.

Disclaimer: Je ne détiens aucune action des sociétés susmentionnées.

Petites news :

Sur CNova, le cours au Nasdaq est passé à $5,28, plus que 4,1% d’appréciation d’ici à l’OPA quasi-probable.

Sur Casino, il y a un programme de rachats d’actions. On en est à 0,7% au 18 Août et cela continue (disons 50M€ environ).

Sur Rallye, une opération financière significative a été opérée. Crédit Agricole CIB a acheté plus de 5% du capital ces derniers temps (passage au-dessus de 5% en Juillet) et n’en a plus à ce jour. Il s’agissait d’un collatéral pour un contrat à terme. Ce qui est sur c’est qu’ils n’ont pas été revendu sur le marché donc le client a du se les faire livrer. La question est donc de savoir qui est ce client qui achète pour 35M€. Rallye (je doutes, ce serait tendu financièrement)? Casino via un proxy? Foncière Euris qui avait du cash (mais a acheter un centre commercial en Pologne entre temps)? Un externe (peu probable)? On devrait le savoir assez vite si ce n’est ni Rallye ni Euris (déclaration de dépassement du seuil des 5%).

En tout cas, Naouri est confiant et repart en endettement pour augmenter l’effet de levier et du cours déprimé.

Par proxy j’entendais un simple société filiale à 100%, une société fille ne pouvant pas détenir directement des actions dans la mêre.

Le calcul de racheter ses actions n’est pas forcément idiot, racheter 100 k€ d’actions Casino permet à celle-ci d’économiser presque 7k€ de dividende annuel. Racheter 100 k€ d’obligations ne fait gagner que 3k€ de charge d’intérêt et même que 2k€ en prenant en compte l’avantage fiscal de la dette sur les dividendes (cela réduit le résultat avant impôt et donc la charge d’IS contrairement aux dividendes).

La vente de l’Asie était nécessaire pour éviter un emballement et la dettes reste quand même bien réduite.

Il vends ce qui est cher et achète ce qui est soldé.

La dette est surtout un problème pour Rallye et ensuite par extension pour Casino.Mais Casino lui-même a largement de quoi payer ses dettes pour les 5 prochaines années. Cette année, Casino devrait bénéficier de la remontée du real qui améliorera optiquement les résultats.

Bonjour, j’ai lu ce post avec intérêt.
J’ai un problème de market timing en ce moment sur les marchés, je sens que je suis plutôt en retrait à cause d’un marché action assez valorisé, et quand je vois le cours de Rallye, j’ai l’impression d’avoir également raté la hausse. La valeur est au plus haut. Je souhaiterai ajouter cette valeur dans mon portefeuille (portefeuille en construction).
Selon vous, est ce que je dois m’attendre à un retour technique pour une meilleur entrée?

Pour jouer l’upside de Casino avec un plancher et une rémunération correcte, on a cette cette échangeable que je citais une une des obligataires en novembre 2016

RALLYE convertible CASINO

Code ISIN : FR0013215415
Date d’émission : octobre 2016
Maturité : 01 février 2022
Montant émis : 200 millions d’euros
Taux d’intérêt : 5,25%
Prix de conversion : presque 60E

Bonne rémunération, on a l’upside action casino, le risque de crédit reste celui de Rallye

J’en ai pas

Oui, je n’ai pas été voir la documentation mais il doit aussi y avoir un/des calls emetteur

Cest un settlement cash de memoire, donc titres casino pas livré, à vérifier dans la doc

Dernier détail, on est sur une tranche obligataire standard soit 100k

Bonjour,

Etant en train de me constituer un portefeuille d’action au sein de mon PEA, l’action Rallye est très alléchante au vue des dernières années.

Mais j’ai lu pas mal de commentaires qui parlaient du fort taux d’endettement, et qu’à prioris tous les dividendes proviennent du groupe Casino.

Pensez-vous qu’il est encore judicieux de prendre du Rallye? Ou le risque est-il à votre goût trop élevé? Le but étant de le garder le plus longtemps possible.

Merci d’avance.

A 20€ tout juste, Rallye offre un rendement de 7% tout rond. C’est mieux que n’importe quelle foncière européenne actuellement… avec un potentiel de réévaluation assez important. Le groupe Casino, comme tous les groupes de distributions, étant en "recovery", est plutôt confiant pour 2017 et semble avoir résolu ses problèmes au Brésil.

Un retour au dessus des 30€ n’est pas à exclure, amha.

AMF: Je suis actionnaire et acheteur sous les 20€.

Rallye détient 51,1% de Casino.

Voici un organigramme simplifié en amont de Casino, issue du document de référence Rallye 2016.