Exel Industrie : spécialiste des pulvérisateurs agricoles, industriels et grand public

Bonsoir

Pour rebondir sur la présentation faite par Simouss, j’ajouterai quelques commentaires personnels.

Je crois aussi que c’est une entreprise intéressante. Mais je pense qu’il faut garder à l’esprit les éléments suivants.

1) Le CA stagne un peu depuis 2013, oscillant entre 725 Mls (2015) et 775 Mls (2014). Pour 2016 TTM, il s’établit à 744 Mls. Le SI, l’hiver, est à faible rentabilité, alors que le S2, le printemps, génère une forte rentabilité. La société clôturant ses comptes au 31 août, on devrait avoir les comptes définitifs 2015-2016 d’ici peu.
A priori, le S1 n’a pas été excellent: CA 309 Mls, RN 2,4 Mls. Il faut donc espérer que le S2 soit bien meilleur pour dépasser les chiffres de l’exercice précédent.
Alors que le CA stagne, le RN est croissant depuis 2012, ce qui prouve que l’entreprise est bien gérée. Mais à un moment donné, le RN ne peut plus s’accroître sans une hausse du CA. D’où l’importance que ce dernier redémarre.

2) La société a racheté une entreprise, d’où un endettement qui est remonté à 42 % de l’Equity (Fonds Propres). L’impact est néanmoins faible car le taux d’intérêt ressort à 2,26 % environ.

3) L’entreprise a tendance à accumuler, car depuis 3 ans elle verse un dividende correspondant à un peu plus de 20 % du RN. Mais à 275 Mls, l’Equity n’est pas énorme. Ce qui explique un peu pourquoi le ROE est à plus de 15 %.

4) L’action a un beta de 0,17, c’est-à-dire qu’elle est peu sensible aux toussotements du marché. Ce qui, par les temps qui courent, est plutôt un avantage.

5) Enfin, la valorisation. Pour moi, cette société vaut environ 92 € par action avec les données actuelles. Soit un potentiel d’environ 33 %, ce qui n’est pas énorme. La publication des comptes 2015-2016 est donc très importante pour savoir si l’action va stagner ou repartir de l’avant.

Espérant que ces quelques commentaires vous aideront à préciser votre appréciation sur cette valeur.

Crdlt

Bien vu, mais il ne fait aucunement référence à ce que vous pensez. Pour mal choisir son nom dans le même sens, il y a encore pire que moi Les DDT (directions départementales des territoires) - Ministère de l’Environnement, de l’Energie et de la Mer vous avez bien lu, du développement durable

C’est le T4 en fait, avec un dernier trimestre à 4 mois en plus. Les comptes allaient auparavant d’aout à aout et à partir de cette année ce sera de septembre à septembre, d’où un exercice sur 13 mois pour 2015/2016.

Effectivement les résultats ne sont pas exceptionnels : http://www.exel-industries.com/common/d … 6oct16.pdf

Secteur historique stable avec 720 millions de CA vs 725 millions l’an dernier. La filière "arracheuse de betterave" est en forte baisse avec -20% mais est compensée par la hausse de 10% des ventes dans la filière pulvérisation agricole.

L’acquisition a permis 40 millions de CA en plus sachant qu’ET Works a été intégrée à partir du 01/01 dans les comptes. Ce qui est assez inquiétant car la société avait fait 95 millions de CA l’année d’avant et même en annualisant ses revenus on est bien en dessous.

Les perspectives ne sont pas réjouissantes avec un carnet de commande peu rempli et un été catastrophique pour l’agriculture française. La diversification géographique du groupe permettra de limiter la casse mais l’année 2016/2017 ne sera vraisemblablement pas celle du retour à la croissance.

Les résultats annuels sont prévus le 20/12 et permettront dans savoir plus sur la rentabilité du groupe.

Bonsoir,
j’ai moi aussi jeté un oeil sur les comptes de EXEL ces dernières années, profitant des congés.
Mon estimation est peut-être pingre, mais en moyennant 3 valorisations (DCF, PER et multiple d’EBIT) j’arrive à une cible de 64, disons entre 60 et 70.
D’où ma question pour Durun qui a cité lui une cible à 92: quelle est votre méthode pour arriver à cet estimé?
Bonnes Fêtes de fin d’année !

Les perspectives ne sont pas très encourageantes sur l’agriculture (arracheuses de betteraves) et la pulvérisation (quid d’un ralentissement dans l’industrie auto).
Historiquement, les insiders ont vendus vers les points hauts (au dessus de 90€) pour racheter vers les 70€ fin 2018. Depuis, la conjecture s’est retournée et un insider vient de vendre un bloc de 930k€ à 66€.
Le momemtum risque donc d’être mauvais à CT. Je préfère également rester à l’écart pour le moment (en attendant un retour des insiders ou début de retournement).

edit :

Boursier.com a écrit :

Exel Industries : une période compliquée

Sucreries. Les résultats semestriels d’Exel ressortent en forte baisse. La société affiche pourtant des revenus en légère hausse sur la période avec une bonne tenue de l’activité en arboriculture et en arrosage. Mais la marge opérationnelle courante revient à 1,4% contre 3,2% un an plus tôt… En cause, la pression concurrentielle, les tensions commerciales et des conditions météo défavorables dans la pulvérisation agricole. Exel est également pénalisé par la crise du marché du sucre qui pénalise les arracheuses de betteraves. Avec la levée de quotas, le sucre fait face à une surproduction qui pénalise les cours. Plusieurs sucriers ont d’ailleurs annoncé qu’ils souhaitent fermer des sucreries… Dans ces conditions, les betteraviers européens sont sous pression et ils réduisent leurs dépenses.

Restructuration. Exel va réduire la voilure dans les arracheuses de betteraves car la déprime du secteur pourrait s’avérer durable. A ce stade, le développement de l’éthanol ne paraît pas suffisant pour absorber les surplus mondiaux de sucre… Avec une baisse prévue des effectifs, des coûts de restructuration vont peser sur les chiffres du second semestre 2018/2019 d’Exel. La société de la famille Ballu prévient également que son activité annuelle devrait s’inscrire en retrait versus l’exercice précédent. En 2017/2018, les revenus d’Exel étaient déjà ressortis en repli… La société traverse ainsi une mauvaise passe. La filière agricole est traversée régulièrement par des épisodes difficiles liés à une climatologie difficile ou à des prix déprimés. Avec un historique de 60 ans, Exel a l’habitude de ces problématiques. C’est d’ailleurs une des raisons qui explique pourquoi l’entreprise évolue sur différents segments…

Catalyseurs. En baisse de moitié depuis début 2018, l’action Exel semble avoir trouvé un bon support autour de 50 Euros. Dans les cours actuels, la société est valorisée autour de 380 Millions d’Euros. Compte tenu de la mauvaise qualité des chiffres relatifs à l’exercice 2018/2019, Exel manque aujourd’hui de catalyseurs haussiers. Pour l’heure, nous préférons demeurer en situation attentiste sur le dossier. Il ne semble pas utile de se positionner à l’achat alors que la déprime des cours risque de durer encore quelque temps… On note aussi que le spécialiste des pulvérisateurs ne présente pas de caractère opéable dans la mesure où les Ballu semblent installés solidement aux commandes. Patrick Ballu a transmis la société à ses enfants et ils ne sont pas vendeurs… Pour l’heure, on évite de se renforcer.

source
Cela rejoint mon analyse précédente

Dernière modification par oliv21 (04/06/2019 14h40)

Interview du PDG, Geurric Ballu, sur ZoneBourse

ZoneBourse a écrit :

Guerric Ballu, votre groupe fait face à des vents adverses et votre cours de Bourse, revenu à son niveau de 2015, le traduit directement…

"Effectivement, deux de nos quatre pôles d’activités, qui représentent plus de 50% de notre chiffre d’affaires, sont en cours de réorganisation. L’Arrachage de Betteraves d’abord, où la crise sucrière en Europe provoque une chute de nos ventes qui s’est accélérée au 3e trimestre, à -27%. Il s’agit du contrecoup de la très bonne année que nous avions réalisée grâce à la fin des quotas sucriers en Europe depuis octobre 2017. Les prix sont maintenant mondialisés et au plus bas depuis plus de 10 ans, ce qui provoque une réduction des surfaces cultivées et donc une chute des ventes de matériel. La croissance des ventes hors d’Europe ne compense que partiellement ce phénomène, qui devrait se prolonger jusqu’en 2021. La réorganisation de cette activité est bien engagée, avec une réduction des effectifs d’un peu plus de 20%."

Et le second secteur ?

"Toujours dans l’agricole, la pulvérisation connaît une baisse ponctuelle mais sensible des ventes en grande culture en Ukraine et en Australie du fait des mauvaises récoltes de la saison passée, à laquelle vient s’ajouter un phénomène structurel en France et dans une moindre mesure en Europe, de décisions politiques visant à réduire, l’utilisation de produits phytopharmaceutiques dans l’agriculture. Une profonde réorganisation de cette activité a donc été annoncée en juillet dernier pour renforcer notre capacité d’innovation, organiser notre expertise et améliorer la force de nos marques. Notre volonté est de créer un système d’évaluation des options techniques permettant de réduire les doses, jusqu’à 50%. Les exploitants pourraient s’engager dans une démarche pour obtenir des labels, voire des subventions. En attendant, cela nécessite la mise en place d’une nouvelle organisation qui passe par la fermeture et le regroupement de deux usines en France, avec une suppression nette d’environ 200 emplois. Le coût s’étalera sur un an et s’élèvera à une vingtaine de millions d’euros."

Le groupe parviendra-t-il à maintenir des résultats annuels 2018/2019 bénéficiaires dans ce contexte ?

"Compte tenu des difficultés rencontrées dans les activités agricoles et d’une référence à un 4e trimestre particulièrement fort l’année dernière en Pulvérisation et Arrosage du Jardin et en Pulvérisation Industrielle, le chiffre d’affaires de l’exercice 2018-2019 devrait être en décroissance de l’ordre de -6% à -8% par rapport à l’année dernière. Néanmoins, grâce à la bonne tenue des activités de Pulvérisation et Arrosage de jardin ainsi que la Pulvérisation industrielle, nous serons en mesure de maintenir un résultat net positif en 2019 et en 2020. En espérant ensuite nous rapprocher de notre objectif de 10% de marge opérationnelle pour l’ensemble du Groupe [note 1]. Par ailleurs, nous réduisons notre niveau d’endettement grâce à la réduction de ses stocks, et donc du BFR du Groupe. Il est vrai que notre cours de Bourse est logiquement déprimé, à tel point qu’il valorise aujourd’hui l’entreprise moins que ses fonds propres, pourtant en augmentation."

Rappelons que votre père vous a transmis les rênes du Groupe en 2011 et que votre famille détient un peu plus de 75% du capital. Quelle est votre politique financière ?

"Dans la continuité de mon père, Exel Industries a vocation à rester contrôlé par la famille Ballu, avec une vision long terme. La solidité financière de notre bilan nous permet de poursuivre notre stratégie, basée sur l’innovation et le développement international, et de rester attentif à toute opportunité de croissance externe. Notre niveau d’endettement maîtrisé et en baisse nous permettra de continuer de proposer le versement d’un dividende à nos actionnaires. Quant au rachat d’actions sur le marché, cela ne nous ressemblerait pas d’acheter des actions quand elles sont basses et les vendre quand elles sont mieux évaluées. [note 2]Et nous souhaitons rester cotés en Bourse, car cela impose une rigueur de gestion et donne une valeur aux actions du groupe, ce qui facilite notamment les problématiques de transmission."

Avis :
[note 1] : à creuser, si la rentabilité opérationnelle se maintient à un bon niveau, alors cela signifie que l’impact des restructuration n’est que ponctuel sur 2019 et que 2020 devrait être bien meilleur
[note 2] : dommage qu’il n’y ait pas de politique plus proactive sur le rachat d’action. Ils ne veulent sourtout pas assécher la liquidité du titre. Pas d’opération d’OPR à attendre à MT même si le management a 75% du capital. Cependant, le management fait du "trading" pour son compte propre avec sa participation (cf dernieres opérations insiders). A CT, ils étaient vendeur (période de restructuration).

La famille Ballu a déclaré détenir - au 7 avril 2020 - 5 687 941 actions d’Exel soit 83,80% du capital de la société.

Pour mémoire, la famille ne détenait que 5.168.731 actions au 30 septembre 2019.

Ils ont quasiment mis la main sur 32% du flottant depuis cette date. Impressionnant !

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Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.