REPORTING #17 Décembre 16
Ce mois a été plutôt euphorique sur les marchés européens surtout (environ 6% de hausse) et aussi américains (2%). Pour moi il a été légèrement perdant (200€ de pertes), ce qui est bien sûr décevant.
Le point de départ de ce mois est la conclusion de novembre… original. Les gains exceptionnels que j’ai réalisés en novembre m’ont perturbé et donné l’envie de les protéger. Ma sensibilité au risque a alors été modifiée ponctuellement de façon certaine. J’ai ressenti le besoin de sécuriser mes gains. Ce sentiment m’a mis dans un état d’esprit qui ne m’a pas permis de performer ce mois alors que les marchés ont progressé.
Je n’ai pas respecté l’adage qui dit d’aller dans le sens du marché et non contre le marché.
Aussi l’analyse du marché US très bien valorisé m’a mis dans une disposition de voir le verre plutôt à moitié vide qu’à moitié plein.
Il est certain que ne rien faire en décembre sur le portefeuille qui était avec un levier 3,5 aurait eu un meilleur résultat.
J’ai toutefois profité du mois pour repositionner le portefeuille qui est aujourd’hui en ordre de bataille pour débuter la nouvelle année et la volatilité attendue.
METEO MQ
MQ a changé son état de météo et considère que l’économie mondiale (surtout US en fait mais lorsque les USA éternuent les autres marchés s’enrhument) est entrée dans un état d’euphorie. Cet état est caractérisé par une valorisation élevée des actions et donc un risque de correction fort.
MQ préconise de sortir complètement des actions ou presque (garder 10% seulement) et d’être investi sur des obligations Investment Grade et être cash.
PERFORMANCE
Un mois pour rien donc avec une performance négative de 0,11%.
J’ai un stock de moins-values plus important que celui de plus-values et une position sur le VIX avec l’ETF x2 long UVXY préoccupante (-5k€ de pertes potentielles au 30/12).
EVOLUTION DE LA PART
Après 18 mois la part est à 200 soit un doublement du portefeuille: la chance du débutant. A confirmer à l’avenir.
Je n’ai pas sorti la photo de l’ours car je veux croire à une reprise de la croissance du portefeuille le mois prochain!
LEVIER ET COUVERTURE
Les remarques des forumeurs et le changement de météo de MQ m’ont poussé à réduire fortement le levier. Ce mois il est de 1,4 soit une utilisation de 33% de la marge disponible. Soit plus de 1M€ de marge disponible pour un portefeuille de 320k€ environ (avec les postions short neutralisées).
En terme de couverture, j’ai une position de 19% du portefeuille sur le VIX (en moins-values) dont 1 contrat fin mars et j’ai toujours des options put échéance fin janvier et fin février contre une baisse de plus de 15% du S&P500 (peu probable donc, elles sont valorisées proche de zéro).
J’ai 22k$ de positions short (en moins-values aussi). J’ai l’ETF DRV qui short les REITs US avec un levier x3 (en pertes aussi).
J’ai une position de 8% sur les commodités (or, agriculture).
CONTRIBUTION A LA PERFORMANCE
Ce mois j’ai encore profité de l’appréciation du dollar qui a couvert les pertes sur le VIX et les ETFs leveraged sur l’Amérique du Sud.
Les pourcentages ne sont pas significatifs car la perte étant de 200€ au global (faible montant), ils sont forcément très élevés. Ce sont les barres qui donnent la proportion (-13k€ de pertes sur le VIX et les ETFs leveraged, +9k€ de gains sur le dollar).
FOREX
Je ne bénéficierai plus de l’effet de l’appréciation du dollar sur les prochains mois car j’ai acheté des euros (et j’emprunte et investis en dollars) ne croyant plus à la hausse du dollar au-delà du cours de 1,05$ pour 1€. Sur décembre cette opinion a été testée puisque le cours a été plus proche des 1,04 que des 1,05 que nous avons retrouvé en fin de mois.
Les analystes prévoient un renforcement jusque la parité au début de 2017. Ils auront raison si les bénéfices du premier trimestre des entreprises US sont bons (et que la FED augmente encore son taux) et si les réformes de Trump portent leurs fruits mais je suis personnellement sceptique.
L’excès de confiance du mois précédent avec 20k€ de gains sur le Forex m’a mis dans une situation délicate. J’ai bien profité de l’appréciation du dollar avec une marge en euros; ce trade j’en ai profité à fond. C’était tellement bon que je me suis dis comme ça: "allez gars, prenons l’ascenseur dans l’autre sens maintenant!" Et j’ai décrété que le rez de chaussée ou le sommet était à 1,05$ pour un euro.
Mais ce que je n’avais pas anticipé c’est qu’en plus de la marge à 1,7% sur le dollar emprunté, je paye des intérêts négatifs sur les euros de 0,60%…
Je me suis retrouvé avec un "petit" portefeuille (330k€ au lieu de 700k€) mais mon exposition au Forex était plus grande (oui je n’ai pas fait les choses à moitié, j’ai remboursé 350k€ et dans la même journée en ai repris pour 350k€ dans l’autre sens! D’une position emprunteuse de 350k€ je suis passé à une position longue de 350k€). Ce mouvement n’a eu aucun impact ou presque sur ma marge, IB doit considérer que le dollar et l’euro sont deux monnaies non risquées.
Heureusement j’ai pu déboucler ma position le dernier jour du mois. J’ai gardé 100k€ en position longue (pas d’intérêt négatif en dessous de cette somme) car je persiste à croire que le dollar a touché un plus haut autour de 1,05.
REPARTITIONS DU PORTEFEUILLE
Le poids respectif des investissements a beaucoup bougé dans ce mois qui a vu le portefeuille diminuer de plus de la moitié de sa valeur. Comme j’ai tendance à vendre que ce qui est en plus-values et pas en moins-values, la répartition du portefeuille en a pris un coup. Mais je ne suis pas complètement insatisfait. Je souhaite réduire la partie Asie, mais sinon je suis satisfait de cette répartition au moins jusque la fin du premier trimestre.
La modification la plus importante est la part des obligations qui passe de 4% du portefeuille à 23% sur le mois.
Aussi la baisse des USA qui passent de 30% à 10%.
L’apparition d’une poche commodités qui existait pour partie avant (je l’appelais ETFs World et elle pesait 2% du portefeuille). Elle est maintenant à 7%.
Je garde (pour l’instant contraint car fortes moins-values) une position significative sur le VIX. Si je n’ai pas pu m’en séparer d’ici mars et la prochaine réunion de la FED, je prendrai mes pertes.
Dans le cas où je doive attendre jusqu’à mars je serai forcé de faire des renforcements à la baisse, mais sans aller au-delà de 25% du portefeuille.
L’Europe qui était quasi inexistante dans le portefeuille entre en force avec 12% du portefeuille.
La répartition par secteurs économiques est la suivante, la partie ’autre’ regroupant les instruments sur le VIX et les ETFs leveraged.
Je reste fortement exposé aux financières (dont j’ai bien profité et pris mes bénéfices) car je pense qu’elles peuvent profiter encore si Trump réussit ses réformes. Le dollar s’appréciera mais j’aurai les financières pour compenser qui vont aussi bien croître dans cette situation.
Si je dois renforcer, ce sera de préférence les secteurs de la santé et technologie.
Le portefeuille est à 93% en ETFs et le reste principalement un contrat future sur le VIX échéance mars.
DETAIL PAR SUPPORTS
--> Obligations et assimilés
J’ai pris des ETFs dont la sensibilité à une hausse des taux serait plutôt faible (donc pas de longues maturités) et plutôt corporate et investment grade.
--> ETFs
----> zone Amérique du Nord
Vous constatez la saignée, il ne reste que 6 positions à la fin du mois. La performance est proche de celle du S&P500 sur le mois.
----> ETFs leveraged et VIX
Oups ça fait mal. Mais il ne faut pas être ingrats et se rappeler de la performance de novembre sur ces mêmes instruments (60% de performance sur l’année).
Le VIX
La peur de perdre m’a poussé à prendre une position plus grosse que ne le nécessitait la situation. Je pensais trouver de la volatilité avec la réunion de la FED mais le manque d’incertitude et un marché haussier n’ont pas créé les conditions pour de la volatilité.
J’ai soldé mes contrats à échéance décembre en pertes mais j’ai gardé l’ETF UVXY avec levier x2 (et donc decay x2) ne me résolvant pas à prendre ma perte. C’est cette position qui me coûte le plus ce mois. Je n’ai pas voulu me couper la main et je ne veux toujours pas me couper le bras. Je vais m’entêter (le dictionnaire automatique de l’iPad m’a proposé "m’enterrer", hum Apple a un humour douteux) car je suis breton.
Je me mets une barrière à 220k€ net. En dessous de ce seuil (20k€ de pertes supplémentaires) je me coupe le bras et une bonne tranche d’orgueil.
La prochaine échéance "prévue" ou possible de volatilité est la prochaine réunion de la FED en mars. Je ne sais pas si je vais tenir jusque là et je vais passer un sale trimestre avec comme espérance de recouper mes pertes mais pas de faire une performance. Il faudra que je renforce la ligne fortement au bon moment (si rien ne se passe 10 jours avant la réunion) ce qui est donc risqué.
Le pétrole
J’ai pris mon gain la veille de la réunion de l’OPEP (fin novembre) sur l’ETF avec levier x3 UWTI sur des stoploss trop serrés. J’ai raté le rally de plus de 10% le lendemain et plus encore la semaine suivante (x3 avec le levier). Cet excès de prudence a amputé la performance potentielle de près de 6k€ sur le mois.
De l’usage des stoploss…
Actuellement je n’ai aucun stoploss sur les 3 ETFs avec levier en portefeuille. A part UVXY, les positions sont petites. Et concernant UVXY il est peu probable qu’il baisse beaucoup plus (il va baisser avec le decay c’est sûr) il est déjà au plus bas. Il a remonté un peu le dernier jour du mois.
----> ETFs zone Europe
J’ai aussi beaucoup renforcé cette zone puisque de quelques pour-cents on passe à 12% du portefeuille.
J’aime bien les ETFs factoriels de Goldman Sachs.
Performance en phase avec les marchés grâce à la contribution de la Russie (que j’ai sortie des émergents pour la classer en Europe).
----> ETFs Asie Australasia
Hong Kong pèse lourd mais je n’ai pas pu alléger en gains. Ce sera mon prochain allègement.
Il y a un risque aussi sur le dollar HKG qui pourrait perdre son lien avec le dollar US si celui-ci continuait de se valoriser. J’ai un peu (1/3 de la position) de dollars HKG empruntés pour me prémunir un peu contre ce risque.
----> ETFs Emerging
J’ai bien élagué aussi sur les émergents en gardant 7 ETFs sur les 26 détenus fin novembre.
La performance des émergents est tout à fait correcte malgré la Chine (que je classe en Asie au-dessus) et malgré les craintes de Trump.
----> ETFs Commodities
Je me suis fait avoir sur les produits UBS, les ETRACS, qui ont un spread énorme. A acheter à cours limite impérativement.
----> ETFs World ex-USA
Un autre des ETFs factoriels de Goldman Sachs.
--> Actions
J’ai vendu quasiment tous les titres vifs. Il ne me reste que un titre que je viens d’acheter le dernier jour du mois parce que ça faisait longtemps que je n’avais pas passer d’ordre, j’avais peur d’oublier comment faire…
--> Shorts
Malgré les marchés haussiers je suis revenu sur les shorts comme protection du portefeuille. La performance est négative car il est difficile de trouver des titres qui baissent en ce moment!
Vous apprécierez le choix de SMI qui en quelques jours après le short a déjà pris plus de 20% (j’ai renforcé le dernier jour du mois)… j’ai eu le nez creux.
Une performance positive sur ce tableau est défavorable, une performance négative est un gain.
L’adage ’don’t fight the trend’ a tout son sens ici.
CONCLUSION
Heureusement que le marché était haussier car sinon je pense que je serais parti en panique avec toutes ses conséquences.
L’effet que peut faire un gain "inattendu" et "significatif" (celui du mois de novembre). Je ne suis peut-être pas fait pour devenir riche rapidement!
Si j’étais resté exposé sans crainte, il était possible ce mois de faire une belle performance, une tendance haussière qui permet de profiter des ETFs avec levier.
Je fais des mauvais choix (mal dimensionnés en tous cas), en particulier à cause de ma position sur l’ETF UVXY. C’est un instrument de court terme que je me retrouve à conserver ne voulant pas matérialiser ma perte. Il aurait fallu prendre la perte après la réunion de la FED mais après celle sur les contrats futures VIX je n’ai pas eu le courage.
Je pense aussi que nous aurons un épisode de volatilité en janvier (lorsque les fonds de pension vont rebalancer leurs portefeuilles), le marché US est trop haut quoi que peuvent être les prévisions et espérances de gains avec la politique expansionniste, sans impôts et business friendly de Trump.
Il y aura un atterrissage, j’espère avant les résultats des entreprises au plus tard en avril.
Cet atterrissage aura une cause économique (non réalisation des espérances de gains) ou politique (une bourde de Trump ou la réaction de la Chine à une bourde de Trump; j’ai "confiance" dans Trump même s’il a mis de l’eau dans son vin depuis son élection).
Je pense que la Chine ne prendra pas de gants économiques si elle veut envoyer un signal fort à Trump (du genre une autre dévaluation du yuan). L’Amérique n’a rien à gagner d’une guerre économique avec la Chine. La Chine non plus mais à la différence des USA elle peut l’assumer politiquement.
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