Etam : conception et la distribution de vêtements en Europe et Chine

Zera a écrit :

Dans une itw (sur BFM), je crois qu’on lui avait posé la question du retrait de la côte et il avait répondu que s’il avait fallu le faire, il l’aurait fait.

Comme quoi, entre le discours… et la réalité ! En même temps, aucun dirigeant / actionnaire majoritaire n’a jamais laissé entendre qu’il ferait une offre sur le flottant de sa société avant de faire une offre.

C’est sûr, mais je pense qu’ETAM aurait pu le faire bien avant.
En tout cas, prix proposé à l’estimation plancher que je m’étais fixé vs 75-80€ pour le scénario bullish.

Je pense que je vais apporter, dans le monde du retail on peut passer de premier de la classe à mauvais élève en très peu de temps.

Même s’il faut avouer qu’ETAM arrive encore à grappiller des parts de marché sur un secteur ultra concurrentielle, ce qui est une belle performance.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Bonsoir AlphaPourTous,
quand vous aurez terminé votre évaluation de TAM, je vous suggère de la partager ici. Les membres actionnaires intéressés pourront la challenger et peut-être la rendre plus robuste.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Personnellement je suis trouve également l’offre peu chèrement payée. C’est d’ailleurs encore le signe d’un bon management. J’encourage donc cette initiative visant à la rendre plus "fair"

Je recommande cependant d’être plus mesuré et factuel dans votre discours envers l’AMF cher alphapourtous car quand vous écrivez

alphapourtous a écrit :

Or, une analyse sérieuse donnerait une valorisation plus proche de 80-90€ par titre

je trouve personnellement que c’est trop facile à dire et perd en crédibilité. Ma suggestion pour gagner en poids et crédibilité est comparer à des transactions du secteurs.

Par exemple, je calcule que l’OPA est proposée à un multiple de 3.5x l’EBITDA 2016.
À titre de comparaison, Camaïeu a été retiré de la côte à un multiple de 7,1x l’EBITDA en 2011

Donc à ce titre, j’estime que l’offre est trop faible.

J’espère vous avoir aidé dans votre démarche !

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

J’ai contacté alpha de mon côté
Passé la  bonne surprise du +50% en 1jour (l’action végétait depuis 2ans), il faut être factuel et l’offre est vraiment cheap.
Rien que le foncier d’ETAM vaut entre 400 et 800 M€ (700 emplacements de qualité)

Avec 58% de PV en moins de 6 mois, je vends mes titres.

J’imagine que je ne serais pas le seul, et avec moins de 5% de flottant, l’OPA devrait se conclure par une OPRO dans quelques mois, au même prix que l’OPA initial comme c’est toujours le cas. Inutile de perdre du temps pour ne rien gagner de plus.

Jef56 a écrit :

Comment ETAM s’est retrouvé avec un si petit flottant

Il y a déjà eu deux offres publiques : Une en date du 15 avril 2010 et une autre en date du 3 septembre 2013. Ces deux opérations ont permis de réduire progressivement le flottant.

Jef56 a écrit :

et pourquoi l’actionnaire principal n’a t’il pas eu obligation de faire une offre de retrait de la cote?

A ma connaissance il ne s’agit pas d’une obligation. Une offre de retrait de la côte peut être demandée par l’actionnaire majoritaire (art. 236-3 du règlement AMF) ou par un des actionnaires minoritaires qui demande à l’AMF de "forcer" l’actionnaire majoritaire à déposer une offre publique de retrait (art. 236-1 du règlement AMF).

Jef56 a écrit :

N’est ce pas la contrepartie logique d’une position ultra minoritaire quand moins de 5% de la société est cotée?

Ma vision des choses est que "ce n’est pas parce que l’on est en position de faiblesse que nos droits ne doivent pas être respectés". Bien au contraire ! Si vous détenez 1% d’un actif qui vaut 1Mds et que l’on vous exproprie, l’indemnisation doit correspondre à 10 Millions. Sinon, ce serait la loi de la jungle. Le respect de la propriété privée est un socle de notre civilisation.

Petit point juridique sur le déroulement de l’opération (d’après ma compréhension personnelle, n’hésitez pas à me corriger si besoin) :

L’annonce du projet d’OPAS suivie d’un retrait obligatoire est datée du 7 juin 2017. A travers cette annonce, le cabinet Ledouble a été désigné en tant qu’expert indépendant (article 261-1 du règlement AMF). On notera que ce même cabinet avait été désigné lors de la dernière OPAS en septembre 2013 (je dis cela en référence à l’article 261-4, sans juger utile une quelconque attaque sur ce point).

L’article 262-2 du règlement AMF prévoit un délai minimal de 15 jours de négociation entre la désignation de l’expert (7 juin 2017) et la livraison de son rapport (appelé « attestation d’équité »). Cela nous amène donc au 28 juin minimum.

Suite à la réception de l’attestation d’équité, le conseil de surveillance d’ETAM Développement doit se réunir et émettre un avis sur l’offre.

Ouverture de l’offre d’achat :
Suite à l’émission de l’avis du conseil de surveillance et au dépôt de l’offre proprement dite auprès de l’AMF, il est prévu une période de 10 jours de négociation minimum au cours desquels l’offre est officiellement ouverte (article 233-2 règlement AMF). Le dépôt de l’offre est prévu fin juin 2017 d’après le projet d’offre du 7 juin 2017.

Passage de l’offre publique de retrait au retrait obligatoire :
Suite à la clôture de l’offre publique de retrait, l’initiateur dispose de 10 jours de négociation pour confirmer sa volonté de procéder au retrait obligatoire.
Le prix proposé pour l’indemnisation doit être au moins égal au prix de l’offre publique de retrait (article 237-8 du règlement AMF).

FAQ :

OPA « Simplifiée » :
On parle d’OPA simplifiée car l’initiateur (ici : FINORA, holding de la famille MILCHIOR) détient déjà plus de 50% du capital et des droits de votes. Il n’y a donc pas de question de changement de contrôle, d’où l’appellation.

De quel droit peut-on exproprier des actionnaires minoritaires :
Les actionnaires majoritaires qui détiennent de concert au moins 95% des droits de votes d’une société cotée peuvent déposer un projet d’offre publique de retrait (article 236-3 règlement AMF). Dans notre cas, le concert détient  97,9% au 7 juin 2017.
Suite à cela, l’article 237-1 dispose « l’actionnaire majoritaire peut se voir transférer les titres non présentés par les actionnaires minoritaires […] dès lors qu’ils ne représentent pas plus de 5% des droits de vote moyennant indemnisation de ces derniers ».

D’autres éléments vont suivre dès ce soir.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

A quel moment l’AMF va rendre sa décision concernant le retrait obligatoire ?
Est-ce avant ou après le lancement de l’OPAS ?

Je n’ai pas plus d’information que vous et je n’ai pas reçu de retour formel de la part de l’AMF (je me suis assuré que le courrier avait atteint le bon destinataire et que le sujet était bien compris).

Les différents documents ont été publiés par ETAM vendredi dernier (le 30 juin 2017)
 : ETAM : publications

le rapport d’expertise du cabinet Ledouble est inclu dans ce document : Projet d’OPAS et attestation d’équité

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Hello,
dans tous les cas, alphapourtous a fait un super boulot!
L’expert indépendant traite des points d’alphapourtous à la page 72 et répond:
- les droits au bail sont à la juste valeur au bilan,
-le poids du parc immobilier, l’expert l’a valorisé en isolant la valeur du parc immobilier afin de refléter la location des magasins à la place de leur détention. Cette évaluation serait moins favorable que la valorisation, initiale de l’expert indépendant…
- l’expert ne retient pas l’EBITDA avec l’argument de la politique d’investissements hétérogènes en fonction des entreprises.

Pour le point 2, on n’a pas le détail du calcul de l’expert et perso (mais c’est un rêve de ma part!) j’aurai bien voulu une valorisation en MEUR de l’ensemble du parc immobilier et la liste des adresses des différents sites détenus en propre.

Pour l’EBITDA, on pourrait comparer les durées d’amortissements retenues par les différentes entreprises mais aussi voir si une entreprise investit massivement (achat de biens corporels notamment) et donc une augmentation de la D&A.

Let’s keep following very closely les OPR.

Great job d’alphapourtous!

Cheers

Jeremy

Pas d’actions Etam.