ADL Partner : leader français de l'abonnement à la presse à durée libre

Hello,
A la lecture du rapport annuel, on apprend que la filiale espagnole connaît de très bon résultat (la marge brute passe de 0,9 MEUR à 1,8 MEUR). Cela permet à ADLP de prendre en compte un actif d’impôt différé. La filiale brésilienne est rentable.
Le poste créances clients augmente du fait de la méthode utilisée pour comptabiliser le CA des abonnements qui ont un engagement ferme d’un an.
La trésorerie a augmenté de 10MEUR. Mais la moitié de cette progression s’explique par un encaissement de comptes clients dans les jours précédents la clôture de l’exercice.
Lancement d’investissements commerciaux pour la filiale ADLP assurances.
4 nouveaux plans de stocks options ont été accordés. Au total ,il y a 36 plans de stocks options.
Concernant les dernières acquisitions, Activis (ADLP en détient 74,38%) a réalisé un CA de 3,9 MEUR avec un RO de -0,2 MEUR.  Il y a d’ailleurs un ajustement à la baisse du complément de prix. De son côté, Converteo (34,01% du capital détenu par ADLP) a  un CA de 1,27 MEUR et un RO de -0,04 MEUR. Il faudra continuer à regarder si ces opérations de croissance externe seront créatrices de valeur.

Valorisation
VE/(EBITDA-Capex) : 3,05 en retraitant les 5 MEUR de trésorerie de l’encaissement de créances que l’on a vu ci-dessus.
P/FCF : 5,6
PER : 7,2

Cheers
Jeremy
Pas d’actions ADLP.

Hello Alexis92,
Thanks !

Je n’investis pas dans ADLP pour les raisons suivantes (mais j’ai peut-être tort !) ;

-    36 plans de stocks options. Cela me semble beaucoup pour une entreprise relativement petite dont la famille fondatrice est largement majoritaire. Si c’est pour rémunérer un dirigeant non familial, pourquoi ne pas faire un plan de stocks options et on n’en parle plus (ou un gros variable chaque année et il achète des actions sur le marché avec son cash).
-    Des opérations de croissance externe que je ne comprends pas.  Investir dans le conseil marketing sur internet est un marché hyper difficile.
-    Un dividende qui fait le yoyo chaque année alors qu’il est possible d’assurer une certaine récurrence dans le temps,
-    l’année 2014 a été une très belle année, mais peuvent-ils le répéter sur un marché compliqué (abonnements presse),
-    de meilleurs opportunités ailleurs tant en prix qu’en allocation de capital.
-    Trés subjectif : my gut feeling says no! Mais encore une fois je peux me tromper.
J’ai été actionnaire dans le passé mais j’ai été trop obnubilé par le dividende (dont on a vu qu’il est imprévisible).

Cheers
Jeremy
Pas d’actions ADLP.

Hello Muzo,
le secteur d’activité n’est pas évident mais ils sont un acteur historique (ils ont racheté la marque Ofup), ont l’expertise et ont agréablement surpris avec leurs chiffres en 2014. Effectivement, il existe des offres concurrentes sur Internet.
Ils ont des partenariats avec des entreprises disposant de fichiers importants et intéressants (banques…).
Si ils sont les derniers survivants dans une industrie difficile cela peut-être à leur avantage. Cependant, la montée du digital est une menace.
Cheers
Jeremy
Pas d’actions ADLP.

Hello,

Les résultats du 1er semestre 2015 ont été publiés. On retient que le CA est stable mais que le résultat opérationnel passe de 7,1 MEUR à 1,3 MEUR. L’explication se trouve dans d’importants investissements commerciaux (campagne marketing sur leurs fichiers clients et ceux de leurs partenaires) dans la filiale ADLP Assurances (courtage d’assurances par marketing direct) réalisés au 1er semestre 2015. On voit l’impact au niveau du poste « achats consommés ». Celui-ci passe de 12 MEUR à 16 MEUR. Il est logiquement annoncé que les résultats 2015 seront en retrait par rapport à ceux de 2014.

Convertéo (qui fait partie de l’activité Digital) a pris 100% d’une entreprise spécialisé dans le web analytics.

Toute la question est de savoir si il y aura un retour sur investissement sur ces initiatives. Le courtage d’assurances me semble être une activité hyper concurrentiel.

Cheers
Jeremy
Pas d’actions ADLP.

Hello,

la croissance est de retour au 4ème trimestre 2015. Les bonnes ventes d’abonnement à durée libre et les offres de services marketing expliquent ce chiffre.

Ils continuent d’investir fortement dans l’activité de courtage d’assurance par marketing direct. De ce fait, les résultats seront en retrait. A mon avis, le dividende peut baisser. Historiquement, il fait le yoyo.

Lancement de la marque ADLPerformance qui leur permet de regrouper sous une seule marque toutes les entreprises acquises récemment dans le marketing client. On regardera si à long terme cela produira un bon retour sur investissement (personnellement j’ai des doutes mais je peux me tromper).

Cheers
Jeremy
Pas d’actions ADLP.

Je n’avais pas trop suivi mais les résultats d’ADLP pour 2015 ont été diffusé le 29/03. Depuis le titre a repris 15% sur un point bas de 11.5E. Il faut dire que le PW du S1 avait auparavant entrainé une baisse de 40% du cours. Le dividende, habitué à faire le yoyo, sera de 1.04E (> au RN) ce qui fait un rendement de 8% au cours du jour (13.2E).

A suivre si les importants investissements de 2015 amènent du profit.

ADLPartner annonce un résultat net part du groupe de 3,4 millions d’euros (0,84 euro par action) en 2015 contre dix millions en 2014 et un résultat opérationnel de 5,3 millions contre 13 millions en 2014, qui avait bénéficié d’un effet non récurrent lié à l’essor du nouveau mix-marketing de l’offre ADL.

’Les investissements commerciaux réalisés en 2015, notamment dans ADLP Assurances, ont pesé de façon significative sur les résultats consolidés du groupe’, précise la société spécialisé dans le marketing relationnel.

ADLPartner a enregistré en 2015 un chiffre d’affaires de 118,4 millions d’euros, en progression de 0,2%, porté par la bonne tenue des ventes d’abonnements à durée libre (ADL), tandis que le volume d’affaires brut s’est inscrit en retrait de 1,2% à 278 millions.

Compte-tenu de ces résultats, le directoire proposera à l’assemblée générale du 17 juin le versement d’un dividende de 1,04 euro par action, soit un taux de distribution de 46%. Ce dividende serait mis en paiement le 24 juin.

Le groupe poursuit une stratégie d’expansion et de valorisation de ses savoir-faire sur de nouveaux marchés en forte croissance. Elle se matérialise en 2016 par la poursuite des investissements dans ADLP Assurances et par la création de ADLPerformance, nouvelle marque commerciale BtoB

Bonjour,

Résultats annuels publiés vendredi soir

(CercleFinance.com) - ADLPartner annonce pour 2016 un résultat opérationnel de 8,9 millions d’euros, soit 7,3% du chiffre d’affaires contre 4,5% en 2015, et un résultat net part du groupe qui s’améliore de 60% pour atteindre 5,47 millions, soit 1,36 euro par action.

Le chiffre d’affaires du groupe de marketing à la performance s’établit à 122,3 millions d’euros, en progression de 3,3% par rapport à 2015, tandis que son volume d’affaires brut s’établit à 277,9 millions, stable par rapport à 2015.

Compte tenu des résultats 2016 et des investissements prévus en 2017, le directoire proposera à l’assemblée générale des actionnaires du 16 juin prochain le versement d’un dividende d’un euro par action. Ce dividende serait mis en paiement le 23 juin 2017.

ADLPartner indique que son développement est porté en 2017 par l’enrichissement de ses offres BtoB de services marketing et par la poursuite de ses investissements sur le marché de l’assurance en marketing direct.

Bonne journée

Hello Bibike,
le portefeuille d’abonnement a de la valeur: connaissance du client, expertise pour arriver à vendre un abonnement. Après, le nombre d’abonnements est en léger recul.  Ils ont amélioré le mix-marketing pour améliorer la rentabilité du portefeuille.
Après:
- est ce que la stabilisation ou le léger recul du portefeuille d’abonnements n’implique pas que l’actif est mûr?
- ils ont amélioré le mix marketing mais est ce qu’ils pourront continuer de le faire à l’avenir.
- les taux d’intérêts sont à leurs plus bas, ainsi le taux d’actualisation bénéficie d’un contexte plus favorable.

Mon avis personnel (qui peut-être faux!) un coût des capitaux propres inférieur à 8% est faible. Je n’irai pas en dessous de 8% mais clairement chacun fait ses choix (et je peux me tromper!).

Intéressant qu’ils aient annulés des actions. Les autres actions en auto-contrôle vont à mon avis servir à couvrir les différents plans de stocks options.

Cheers

Jeremy
Pas d’actions ADLP.

Bonjour Jeremy,

Jeyfox a écrit :

Hello Bibike,
le portefeuille d’abonnement a de la valeur: connaissance du client, expertise pour arriver à vendre un abonnement.

Je suis sceptique sur ce point, je suis client d’une revue depuis près de 8 ans via France-abonnements alias ADL Partner.

Si leur expertise se résume à m’arroser des kg de pubs papiers comme ils savent effectivement le faire c’est un peu limité.

Si c’est grâce à leur "connaissance du client" que je reçois également par courrier de très nombreuses sollicitations pour de la défiscalisation, des demandes de dons (notamment du pur ISF, avec mes 30K de salaire annuel…………) tout ça parce que je suis abonné à une revue "patrimoniale" c’est également limite.

Ma propre vision doit sûrement être limitée à ce que je connais, mais je ne suis pas convaincu du "qualitatif", les superlatifs n’ont que peu de valeur, d’où ma tentative de reconstituer la valeur quantitative de leur portefeuille client.

Jeyfox a écrit :

Mon avis personnel (qui peut-être faux!) un coût des capitaux propres inférieur à 8% est faible. Je n’irai pas en dessous de 8% mais clairement chacun fait ses choix (et je peux me tromper!).

C’est évidemment mon avis aussi, comme je l’écrivais mes calculs sont fait exprès pour tomber sur leur résultat et essayer de comprendre la "valeur du portefeuille" qu’ils annoncent.

8% c’est à mon avis bien trop généreux pour une petite entreprise comme ADLP.

J’ai utilisé un DCF infini mais vu leur écrit, je pense qu’ils calculent plutôt un DCF sur une période bien précise suivant leurs abonnements en cours et la connaissance statistique de la société sur leur business. Ils complètent probablement avec la valeur terminale d’un DCF infini mais avec une assiette de bénéfices normalisés bien moindre que sur la durée courante.

Mais puisqu’ils ne veulent pas me répondre ce sera difficile à vérifier, on "doit" donc faire confiance au management sur ce point.

Bonjour carignan99

Cela fait plus de trois ans que la capacité bénéficiaire du groupe est pénalisée par "le développement et les investissements dans l’activité de courtage d’assurance".

Cela fait plusieurs années également que l’on peut lire ce genre de phrases, qui ne se traduisent pas vraiment en termes de rentabilité.

RA ADLP a écrit :

Le Groupe ADLPartner inscrit son développement dans la continuité de sa stratégie de long terme axée sur la valorisation de ses savoir-faire marketing. Le renforcement de l’efficacité de ses offres et la diversification de ses activités doivent lui permettre de conforter durablement son potentiel de croissance et de rentabilité.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

bibike a écrit :

Cela fait plus de trois ans que la capacité bénéficiaire du groupe est pénalisée par "le développement et les investissements dans l’activité de courtage d’assurance".

Cela fait plusieurs années également que l’on peut lire ce genre de phrases, qui ne se traduisent pas vraiment en termes de rentabilité.

N’est-ce pas un peu excessif?

Si on regarde les 5 derniers exercices complets (2012 à 2016) et mis à part un trou d’air en 2015, le CA progresse de façon modeste (mais progresse) et l’entreprise reste profitable et rentable.

Maintenant, je conviendrai aisément que les taux de marge et de rentabilité ont tendanciellement baissé.

Mais on reste quand même sur des niveaux très acceptables (2016 : 24% de ROE, 27% de ROIC, 8% pour l’ebitda et 6% pour la marge de flux de trésorerie libre). Tous progressant assez fortement en 2016.

Bref, on n’est pas encore aux niveaux du début des années 2010 en termes de profits/rentabilité mais la dynamique me semble être intéressante.

Tout ça restant à confirmer, les résultats du S1 suggérant un recul sur la profitabilité.

Il me semble qu’il s’agit d’une belle boite avec un potentiel intéressant à 2-3 ans, s’ils peuvent prendre le virage des solutions d’analyses analytiques pour le cross-canal et la fidélisation/gratification des conso.

Maintenant, je n’en suis actionnaire que depuis 2 semaines avec un objectif de moyen terme. Donc je peut me permettre d’être patient…

Déontologie : actionnaire d’ADL Partner

Bonjour

CA Annuel d’ADL Partners.

CA +1,6% sur 2016
Volume d’affaires +0,6%

-6% au Q4 du fait d’une "base de comparaison élevée"

Grosse baisse d’activité en Espagne sur les ADL -23% d’unité, -8% en CA
Les activités marketing et assurances sont en progression de 27% mais ne représente que 21M€ de CA
>> la croissance repose sur le périmètre de consolidation, donc non comparable (Activis et LEOO).

Les perspectives habituelles :

Le Groupe ADLPartner poursuit sa stratégie de valorisation de ses savoir-faire marketing sur de nouveaux marchés en développement afin de renforcer sa croissance et sa rentabilité à moyen et long terme.

Prochain rendez-vous : Résultats annuels 2017, le 23 mars 2018, après bourse

Bref, rien d’extraordinaire.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.