Atrium European Real Estate : foncière de centres commerciaux en Europe de l'Est…

@corran De Giro ne calcule pas de PRU.

Atrium s’en sort bien au premier semestre, +2.7% de croissance des loyers en excluant la Russie et + 6.8% si on inclut la Russie (like-for-like (LFL) rent growth).

- Taux d’occupation de 96.2%

- La situation en Russie n’est pas évidente. Elle procure de la volatilité dans les chiffres. C’est bien de raisonner en excluant la Russie car leur stratégie c’est d’en sortir, même si depuis le début de l’année les chiffres Russes sont très positifs. La contraction du marché est un risque à prendre. (La Russie représente plus de 10% du portefeuille)

- Atrium devrait poursuivre sa politique de dividende pour 2018, et notamment avec un versement d’un dividende spécial (j’en parle après).
Au cours actuel 3.95€, le rendement atteint 10,30%; versus un FCF % de 7.7%

- Sa décote de NAV est + 25%

- % LT Debt to Total Capital: 36% en légère augmentation ; Target : 40%

- Ne trouvant pas d’AFFO, leur Earnings per Share est de 0.32€ (vs dividende de 0.27€ pour 2017 + 0.14 spécial dividende).

- les acquisitions sont toujours d’actualité en Pologne et en République Tchèque : leurs principaux marchés actuels et futurs.

- le management a l’air de savoir ce qu’il fait, une stratégie d’acquisitions saine et des exit réfléchis. Par exemple, la Hongrie est devenue un marché dont les prix sont très élevés (les loyers ont également bien progressé). Du coup, les rendements à l’achat de leurs actifs en Hongrie sont « très/trop » intéressants (grosse plus-value de leurs actifs Hongrois). La vente de certains de ces actifs pourrait permettre de financer d’autres acquisitions/développements avec de meilleur potentiel/qualité, mais également permettre la distribution d’un dividende exceptionnel.
Concernant la Russie, ils souhaitent en sortir également mais pas à n’importe quel prix, donc ils prennent leur temps.

- La Pologne représente 58% de leur portefeuille versus 10.9% pour la Russie (tout de même!).
Le rendement des actifs en Pologne EPRA Net est autour de 6.1%.

- Dans le pipeline : 3 projets à Varsovie étalés entre cette fin d’année et 2019; CAPEX en hausse attendu.

On a vu un cours depuis 1 an évoluant sur un range entre 3.72 et 4.10 (+/-10%), la liquidité est limité.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Oui Atrium est accessible sur De Giro sur plusieurs places (Euronext Amsterdam et Vienne). Sans nul doute le volume est plus élevé et la liquidité est meilleur sur Vienne.



Son dividende est bien géré par De Giro, pas de prélèvement à la source.

Je viens d’y sortir, juste après l’ex-date, mais surement y rentrer sous 3 mois en attendant un point d’entrée <4€.

Son prix est stable avec un dividende convenable.

Atrium annonçait en novembre que son EBITDA avait augmenté de 14% à EUR122 million, en confirmant aussi sur le dividende pour 2018 était maintenu à EUR0.27 per share payable trimestriellement.

Le risque peut provenir des actifs en Russie. Ils ne sont pas très liquides et pour sortir du marché, ce n’est pas facile. Leurs priorités restent la Pologne et la Czech Republic sur du prime.

Il y a 2 jours de CEO a acheté des actions au plus haut:
total volume: 14,702
total price: 59,984.16
average price: 4.08

Puis l’actionnaire turque majoritaire Gazit Globe rachetait en début de mois pour :
total volume: 13,500,000
total price: 54,742,500
average price: 4.055

Fitch a écrit :

Atrium’s moderately weaker business profile is offset by a solid and now almost fully unencumbered balance sheet and strong financial profile. The company, both in terms of LTV (around 33%) and net debt/EBITDA (around 6.0x) is on a par with NEPI Rockcastle and compares well with most peers in Fitch’s rated universe.

KEY ASSUMPTIONS
Fitch’s key assumptions within our rating case for the issuer include:
(…)
Total development capex of EUR276 million spread over 2017-2020, with a peak of EUR98 million in 2018;
Dividend payments of EUR154 million and long-term pay-out of 90% of reported funds from operations (FFO); and
Aggregate of EUR45 million cash settlement of Austrian legacy dispute paid over the course of 2H17/1Q18.

RATING SENSITIVITIES
Future Developments That May, Individually or Collectively, Lead to Positive Rating Action
Further improvement of the quality of the portfolio and liquidity of CEE investment markets, while maintaining similar leverage.
(…)
-Stalling or a reversal of recovery in Russia, or significant operational headwinds from one of its core geographies, resulting in weakening credit metrics, including LTV trending towards 40%, which may lead to the Outlook being revised to Stable.
-LTV (as defined by Fitch) consistently above 45%, EBIT net interest cover below 2.5x (2016: 3.6x) on a sustained basis; liquidity score sustainably below 1.25x over a two-year cycle or unencumbered asset cover ratio below 2.0x to 3.0x on a sustained basis

LIQUIDITY
Strong Liquidity; No Immediate Repayments: (…) supported by cash on balance sheet of EUR58 million (after adjusting for restricted cash of EUR31 million, earmarked for the outstanding ’Meinl’ litigation settlement, expected to be paid in late 4Q17/early 2018) and access to a EUR225 million revolving credit facility (RCF, upsized by EUR50 million in September 2017), which was entirely undrawn as at the same date. In 2020, EUR200 million of the RCF matures, with an extension option of one year.
(…)

Bonjour,

Acquisition d’un centre commercial dans une des meilleures localisations de Varsovie.

Communique de presse ci-dessous:

https://www.aere.com/Files/PressRelease … Ad_hoc.pdf

Je pense que c’est la raison de la montee de l’action ce mardi.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.