DNO ASA : une pétrolière norvégienne avec de faibles coûts d'extractions

Le pb de DNO est que les champs profitables sont au Kurdistan mais que le gouvernement local n’arrive pas toujours à payer les companies pétrolières pour le brut extrait du sol.

Du coup vos multiples doivent incorporer un risque politique considérable.

Les nouvelles concernant DNO ASA.

Ventes des actifs pétroliers en Tunisie contre le paiement d’une somme non communiquée contre du cash et prise de participation.

https://www.agenceecofin.com/compagnies … artie-cash

Si je compare DNO ASA avec différents acteurs en Europe (Tethys, Seplat, Maurel & Prom), nous obtenons :

DNO ASA Norvège
EV/EBITDA = 2.79 (excessivement sous valorisée)
Price/ sales = 4.33
PE = 7.16
ROE = 82.9% (excellent)
Piotroski score = 6 (bon)
PEG : N/A
Gearing = 2.92 % (très bien) le cash couvre la dette
Momentum 3 Mois = +5.2%

Tethys Oil Suède
EV/EBITDA = 4.42 (sous valorisée)
Price/ sales = 3.10
PE = 5.85
ROE = 17.9% (bon)
Piotroski score = 9 (excellent)
PEG = 0.38  (excellent)
Gearing = -15.5 % (excellent) le cash > dette
Momentum 3 Mois = +8.6%

Seplat United Kingdom
EV/EBITDA = 3.47
Price/ sales = 1.97
PE = 4.73
ROE = 25%
Piotroski score = 6
PEG= N/A
Gearing = 2.29% (très bien)
Momentum 3 Mois = -2%

Maurel et Prom France
P/E = 13.4
EV/EBITDA = 7.74
Price/ sales = 3.01
ROE = 8.92%
PEG = 0.31 
Gearing = 30.0% (bien)
Momentum 3 Mois = +5.7%

Le PEG très cher à peter lynch
92% des entreprises avec un PEG inférieur à 1 battent le marché (Ben Etzkorn)

Les ratios utilisés sont pour la plupart utilisés par les meilleurs gérants (Lynch, Higgons) et stratégie Value + Momentum.

Actionnaire de Maurel & Prom avec une perf actuel de (+65%), je pense procéder à une vente partiel (40%) et rajouter deux lignes qui sont DNO et SEPLAT

DNO et SEPLAT car l’EV/EBITDA montrent une valorisation excessivement basse versus leurs ROE

Je me rends compte que même Thetys présente des ratios bien meilleurs que Maurel & Prom.
Il faudrait peut être songer à vendre Maurel & Prom pour acheter les 3 autres.

En tout cas ces 3 sociétés ont des ratios de très bonnes factures.
Maurel est bien mieux valorisé par le marché (x2) mais je ne comprends pas pourquoi…

Au plaisir de vous lire sur ces 4 sociétés.

Carabistouilles.

Voulez-vous dire plutôt d’attribuer une notation de risque en fonction du lieu des actifs (Afrique, Moyen Orient, Europe, etc…) car sinon je ne suis pas sur de bien comprendre votre message.

On achète une entreprise avec des actifs qui pompent du pétrole et gaz et le revend au prix du cours du baril et gaz à l’instant t.

La rentabilité se fait entre le prix de vente versus le coût d’extraction, des volumes que l’on extraient chaque mois et des synergies, rachats, royalties, licences et de la capacité du management à améliorer les opérations à moindre coûts.

Comment faites vous pour analyser des entreprises multinationales telles que Renault, Fiat et General Motors par exemple ? Tous les actifs sont dans des pays différents mais à la fin du Mois chaque entreprise à vendu un véhicule X vs un coût de production Y.

Cdlt,

Carabistouilles

Je suis d’accord avec vous sur la notion de risque par zone dans le secteur énergie et minier.
Après, je ne vois pas comment vous arrivez à évaluer par exemple l’entreprise Total avec Exxon .
Pourtant il y a quand même un range de valorisation qui est respecté entre les sociétés d’un même secteur.

Ce que je veux démontrer c’est que si le ROE d’une société est plus important qu’une autre et que son EV/EBITDA est plus faible avec un taux d’endettement similaire, il y a tout intérêt à vendre l’entreprise surévaluée pour investir dans l’entreprise sous-évaluée.

Cdlt,

Carabistouilles

RAK consolident les résultats de Foxtrot et de DNO alors qu’ils n’en ony que 33% et 41.8% des parts.
C’est la ligne minority interests.

Donc il vous faut revoir vos chiffres de valo.

Elle serait plutôt de:

EV/EBITDA=12x
Price/ sales=8.3x
PE=13x

Un peu cher vu les risques géopolitiques?

C’est de la compta. Chercher méthodes de consolidation dans un moteur de recherche.

En très gros, on peut consolider des filiales à 100% ou un pourcentage, en fonction de la pose détenue ou bien du controle effectif de la filiale.

Reports and presentations / Investor relations / RAK - RAK Petroleum Page 67, on voit que RAK a décidé de consolider entièrement DNO. Ils ne sont pas majoritaires mais leur 42% leur donne le contrôle.

Suite à la nouvelle baisse sur le pétrole, je trouve intéressant de revenir sur les valeurs pétrolières.
Si je devais retenir une valeur c’est :

Tethys Oil

Resultats Q3 19

Third quarter 2018 vs (second quarter 2018)
· Production from Oman, Blocks 3&4 amounted to 11,857 bopd (11,733 bopd)
· Revenue and other income of MUSD 42.3 (MUSD 36.4)
· EBITDA of MUSD 30.1 (MUSD 24.3)
· Net result of MUSD 18.2 (MUSD 15.0)
· Earnings per share amounted to USD 0.53 (USD 0.44)
· Appraisal programme of 2017 discoveries continued with one well drilled
· Testing operations at Luja-1 has commenced
· Seismic acquisition of 2,750 km2 on Blocks 3&4 has been completed, interpretation ongoing

En termes de ratios, nous sommes sur des niveaux vraiment historiques pour une société de cette qualité.

EV/EBITDA = 1.90 (sous valorisée)
Price/ sales = 1.70
PE =  3.29
ROE = 22.5% (excellent)
Piotroski score = 9 (excellent)
PEG =  0.17  (excellent)
Gearing =  -25.3 %(excellent) le cash > dette





Echelle lineaire


Echelle log (merci aux personnes du forum qui en ont parlé, très intéressant)


Our achieved oil prices increased from USD 65.6 per barrel in the second quarter 2018 to USD 74.3 per barrel in the third quarter 2018, corresponding to over a 13 percent increase. As Tethys Oil’s oil sales price is calculated with an effective two-month lag to spot prices, we are yet to see the full benefit of even higher oil prices.

Le prix du barril a fortement augmenté aux 3ème trimestre et devrait être impacté au 4ème. Le Cash augmente énormément chaque trimestre.

Outlook
To summarise, we expect our oil production to increase towards the higher end of our production guidance by year-end, and to sell our production at higher prices. In addition, we have exciting exploration and appraisal activity with new wells to be drilled in the fourth quarter 2018, the testing of the Luja well and an upcoming seismic acquisition on our operated exploration Block 49. In November, we will also distribute the second instalment of SEK 1.00 per share in the 2018 dividend.

La société profite de sa très bonne gestion financière pour racheter des actifs au bon moment.
Soyez craintif quand les autres sont avides. Soyez avide quand les autres sont craintifs.

Je n’ai pas repéré de meilleurs sociétés dans le secteur a date. Seplat Petroleum peut être mais avec un bilan un poil en dessous de tethys.

Je considère un prix d’achat autour de 50 SEK . Le pétrole est vraisemblablement reparti pour titiller les 30 USD par Barril. Donc pas de précipitation sur cette investissement.

Au plaisir de lire votre opinion sur le dossier.

Carabistouilles

Les bisbilles au kurdistan irakien semblent s’arranger : les autorités régionales kurdes, le gouvernement de Bagdad et celui d’Ankara semblent avoir trouvé un accord pour permettre la réouverture du pipeline amenant le pétrole kurde irakien vers le terminal turc de Ceyhan : il y en a pour 400 000 barils chaque jour donc une bonne partie produite par DNO ASA.

Iraq, Kurds Agree to Resume Oil Exports Via Turkey This Week

Sur cette bonne nouvelle venue de l’orient compliqué, le titre reprend 15% à Oslo, mais il avait beaucoup baissé ces derniers temps.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Personnellement entre DNO, Shamaran et Genel, j’ai plutôt pris Gulf Keystone. J’ai raté le plus bas à 130 pence en pensant que les turcs allaient me donner plus de temps, du coup j’en ai ramassé un peu à 165p. Ma radinerie me perdra.