Bonjour,
Je voulais partager avec les membres du forum mon expérience des subordonnées avec coupon CMS (constant maturity swap). C’est une référence à taux variable indéxée sur le taux interbancaire (ou plus rarement d’Etat) 10ans (parfois même plus long) .
Il semble de prime abord judicieux de se positionner sur une référence variable au moment où les taux semblent entamer une hausse, par capillarité avec les taux US.
Mais attention: d’une part le rendement cristallisé de ces obligations ( je détiens axa, cnp) est bien plus faible que les taux fixes (autour de 1% pour les meilleurs noms ci-dessus).
D’autre part, ces obligations ne performent pas dans toutes les hausses de taux, de même qu’elles n’ont pas contre performé dans toutes les baisses de taux.
En fait ces obligations CMS sont à comparer aux obligations à références « libor » 3 ou 6 mois, une référence taux courts. Et la performance du CMS dépend de la vitesse à laquelle les taux longs montent (ou baissent) par rapport aux taux courts. Si les taux longs montent plus vite que les taux courts, le CMS va performer significativement. EN fait ces titres ont performé même quand les taux longs baissaient, car ils baissaient moins vite que les taux courts et renforçaient leur attractivité par rapport aux références « Libor ».
En conclusion, ces titres subordonnés CMS vont gagner à la hausse des taux longs, modulo la rapidité de la hausse des taux courts; et bien sûr modulo la qualité de crédit de l’emetteur: le CMS casino a actuellement des moteurs de (contre) performance autres que les mouvements de taux.
Si vous croyez que l’inflation va revenir et la BCE traîner les pieds pour monter les taux, c’est un bon support.
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