GEA Grenobloise d'électronique : systèmes électroniques autoroutiers

Tembusu · #101

Bonjour,

J’ai acheté cette semaine 6 actions GEA pour 0,6% du portefeuille à un PRU de 87€. A ce prix, quasiment 80% de la capi est couverte par le cash, il n’y a pas de dette, le ratio EV/EBITDA est de 3,07. La société est leader sur son marché, et possède des liens forts avec les groupes autoroutiers français, qui font travailler la société aussi bien sur des projets en France qu’à l’étranger. Par ailleurs, indiquez moi si je fais une erreur de méthode, mais je pense qu’il pourrait faire sens d’utiliser le ratio EV/résultat net compte-tenu de l’absence de dette de la société : on trouve un ratio de 3,5.

Je suis conscient du risque évoqué sur la file de discussion par rapport au cash que la société laisserait dormir, mais personnellement, la gestion prudente de la famille Zaslavoglou me va bien. Au moins, on peut se dire qu’ils ne sont pas du genre à surpayer leurs acquisitions… Par ailleurs, au prochain sérieux retournement de cycle, ils seront en position de force et pourront certainement faire de belles affaires. Et compte-tenu du cash détenu par la société et de l’absence d’endettement, le risque de downside me parait limité.

Au plaisir d’échanger,

Tembusu

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

stokes · #102

Bonjour,

Je pense que vous ne craignez pas grand-chose, car la trésorerie tient lieu de matelas de sécurité ; c’est ce qui a permis à GEA de ne pas s’écrouler en 2018 contrairement à bien des petites capitalisations.

Le marché de systèmes de péages reste porteur tant pour la maintenance que pour la mise en place de nouvelles installations, mais GEA semble néanmoins se reposer un peu sur ses lauriers nationaux et rester un peu frileuse à l’international.

Comme vous l’écrivez, les dirigeants sont près de leurs sous et c’est sans doute mieux ainsi.

bibike · #103

Tembusu a écrit :
le ratio EV/EBITDA est de 3,07. La société est leader sur son marché, et possède des liens forts avec les groupes autoroutiers français, qui font travailler la société aussi bien sur des projets en France qu’à l’étranger. Par ailleurs, indiquez moi si je fais une erreur de méthode, mais je pense qu’il pourrait faire sens d’utiliser le ratio EV/résultat net compte-tenu de l’absence de dette de la société : on trouve un ratio de 3,5.

En fait quelque soit le ratio il ne faut pas en tenir compte en valeur absolue mais en comparaison des concurrents.

1) Des ratios apparemment bas sur une entreprise peuvent être encore plus bas chez les concurrents. (secteur intérim en ce moment par exemple)

2) Et comme le disait Stanny on ne compare pas des choux et des carottes. L’EV/EBITDA c’est représentatif du prix/cash flow opérationnel en gros mais ça ne tient pas compte du besoin en capitaux de l’entreprise.

Deux entreprises sur deux secteurs différents peuvent avoir un même ratio EV/EBITDA, pourtant l’une sera moins chère que l’autre : celle qui aura le moins besoin de renouveler son actif (capex de maintenance), d’où l’intérêt de comparer avec des comparables, au risque d’acheter tous les secteurs ultra capitalistiques en pensant payer pas cher.

Le ratio EV/RN pourquoi pas, mais l’intérêt de l’EBITDA est qu’il est sans écriture comptable, plus pur que le RN, plus facilement manipulable.

@stokes : l’international quand on voit le nombre de boites qui ferment leurs succursales dans les pays émergents suite à des échecs cuisants, parfois il est aussi plus sage de rester sur des terrains que l’on connait bien

Tembusu · #104

Bonjour Bibike,

Merci beaucoup pour votre retour et vos conseils par rapport à l’utilisation des ratios financiers. Auriez-vous des exemples d’entreprises concurrentes de GEA ? J’ai relu la file et ai effectué une recherche générale sur le forum, ainsi que dans le rapport annuel de GEA et sur Capital IQ, mais n’ai rien trouvé. Pourtant, je suis quasi-certain qu’il y avait un message sur le forum présentant deux concurrents de GEA ainsi que leur ratios financiers… Aurais-je rêvé ? Ou peut-être je confonds avec une autre entreprise.

@Stokes : effectivement, nous sommes d’accord :-)

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Dernière modification par Tembusu (24/11/2018 20h47)

oliv21 · #105

Le gouvernement renonce aux péages urbains
Dommage pour GEA, ce marché potentiel semble s’arrêter avant même d’avoir commencé.

Ours · #106

Je suis actionnaire de GEA, mais ne regrette pas que le gouvernement renonce à ce projet.

Marcel94 · #107

Les résultats annuels viennent d’être publiés ici

Chiffre d’affaires : 45.8m€
Résultat opérationnel : 7.08m€
Résultat net : 6.03m€

Trésorerie nette : 75m€
Capitalisation : 105m€ (sur la base d’un cours de 88€).

Fonds propres : 79.75m€

Donc :

Marge opérationnelle : 15.4%
Marge nette : 13.2%
VE : 30m€
VE/EBIT : 4.23
VE / RN : 5
ROE : 7.5%

Tous ces indicateurs sont en baisse par rapport à l’exercice précédent.

C’est toujours très solide.

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JeromeLeivrek · #108

FCF hors dBFR = 5,9 M€.
EV/FCF = 5,1.

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gdauph · #109

Bonsoir,
On notera l’utilisation de près de 2,5M€ pour le rachat de 30000 actions sur décembre.
Annulation ou pas, that is the question?
Rachat action dec 2018
En tout cas, sauf erreur de ma part, cela contribue à expliquer la stabilité de la trésorerie à 75 M€

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stokes · #110

stokes a écrit :
Le marché de systèmes de péages reste porteur tant pour la maintenance que pour la mise en place de nouvelles installations, mais GEA semble néanmoins se reposer un peu sur ses lauriers nationaux et rester un peu frileuse à l’international.

Une fois de plus, j’avais écrit une ânerie !

La Grenobloise a su se diversifier très largement à l’international : 67% du CA lors du précédent exercice. De façon prévisible, les marges sont un peu moins bonnes à l’export, mais ce n’est pas un souci.

Je note aussi le dividende de 2,10€ pas si ridicule que cela.

En revanche, gros point noir sur l’exercice en cours, car l’état du carnet de commandes est à tout le moins inquiétant.

Seule une nouvelle attaque en masse des "gilets" permettrait de relancer le marché intérieur et doper le carnet de commandes ! Qu’attendent donc les actionnaires et salariés de GEA pour enfiler le "gilet" ?

Je crains que le marc hé n’apprécie pas trop demain matin, cela même si les dirigeants sont toujours d’une prudence de sioux dans leurs prévisions. Bon, dans le pire des cas, la capitalisation ne baissera pas en dessous de l’argent frais que possède la grenobloise, ce qui valoriserait à 0 le fonds de commerce !

tigrou · #111

stokes a écrit :
En revanche, gros point noir sur l’exercice en cours, car l’état du carnet de commandes est à tout le moins inquiétant.

Extrait du communiqué:
"Depuis la clôture, GEA a remporté plusieurs contrats en France et à l’exportation pour un
montant global minimum de 10 M€."

Donc en ajoutant ces 10M€, on est plus très loin du niveau de carnet de commandes d’il y a un an(-6%).

Les résultats sont similaires à l’an passé sauf qu’entre temps la trésorerie nette et les actions auto-détenues ont augmenté, ce qui améliore légèrement les ratios de valorisation.

Je parierai donc plutôt sur une légère hausse dans les jours à venir comme lors de la publication de janvier 2018.

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Dernière modification par tigrou (24/01/2019 22h55)

gdauph · #112

Le Rapport annuel est sorti
GEA RA 2018

Bon apparemment moi aussi j’ai écrit une bêtise, heureusement que j’avais précisé "sauf erreur de ma part"..
.. si la trésorerie n’augmente pas c’est largement du fait du poste client. Avec notamment un montant de FAE (factures à émettre) qui augmente de 5.6M€ (p70).
D’ habitude, je ne suis pas serein sur ces FAE, en usant et abusant dans le cadre de mon job, mais là c’est de GEA dont on parle.. d’une boîte capable de garder 70M€ de cash durant des années.. donc pas d’inquiétude je pense.

Par contre, en le parcourant rapidement, je ne vois aucune mention de 30000 actions achetées sur décembre, et je trouve cela surprenant.

ps : plus actionnaire

joemontanos69 · #113

Bonjour,

Sauf erreur, le rapport annuel couvre l’exercice se terminant en septembre 2018 (donc n’inclut pas la période de décembre 2018 où les actions ont été rachetées, ce qui est au passage est une excellente nouvelle).

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opportuniste · #114

109€ ce midi en hausse de 5,83% ; le plus haut historique de 114€ pourrait (devrait ?) être enfoncé avant la fin de l"année.

GEA est sans doute l’une des "petites" valeurs les plus sûres de la côte.

boumboum26 · #115

GEA est une entreprise très sérieuse et bien gérée mais quelles sont ces perspectives à l’heure où les projets sont de supprimer les péages physiques (donc leurs équipements) pour du paiement en portique ( Portugal, USA, Allemagne etc. ) ou via smartphone ?
Les belles années ne seraient pas derrière elle? Si des connaisseurs ont un avis?

Marcel94 · #116

La société a annoncé vendredi que son chiffre d’affaires pour l’année 2019 (exercice clos le 30 septembre) s’élevait à 37.1m€ (en chute de 17,5% par comparaison avec le CA de l’année précédente).

CA annuel

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gustou · #117

Nous en sommes à +9% à cette heure à 108€ pour la grenobloise….allons-nous taquiner le plus haut historique de 112€ ?

IH : faut-il commenter la volatilité quotidienne d’une action ?

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