Clariane (ex Klorian) : maison de retraite et établissements sanitaires

@roudoudou

Korian abaisse sa prévision de taux de marge d’EBITDA 2015. Celui-ci devrait afficher un repli de l’ordre de 100 points de base par rapport au niveau réalisé en 2014.
Cette révision tient en premier lieu aux conséquences d’une définition plus stricte, de la part du nouveau management du Groupe, des éléments constitutifs du résultat non courant et des dépenses activables. Cette approche a conduit au reclassement de certaines dépenses (essentiellement des charges de personnel et des dépenses liées aux évolutions des systèmes d’information) dans le résultat opérationnel courant et par voie de conséquence dans l’EBITDA. Ces deux facteurs n’impactent pas la génération de trésorerie du Groupe. En second lieu, cette révision tient à une performance opérationnelle au second semestre moins bonne qu’anticipée du fait de dépenses mal maîtrisées en Allemagne et à la constatation de surcoûts opérationnels non anticipés en France.

en gros ils chargent la barque pour blamer l’ancienne président et l’ancien DAF en modifiant les pratiques notamment la capexisation des dépenses IT qui est le grand classique du pilotage de l’ebitda.
Déjà c’est pas tres élégant envers eux de faire ça, Edenred par exemple ou y’a eu le meme type de changement de direction ne l’a pas fait. Ensuite les actionnaires qui ont perdu 1/4 de leur mise depuis sa prise de fonction apprécieront.

Belle remontée de Korian ce jour, à la faveur des résultats du S1 2018.

Quasiment + 10%…
Le marché a sans doute salué la croissance du RN (+26%), mais la base de comparaison (le S1 2017) était plutôt favorable.
Korian annonce une marge opérationnelle stable pour 2018. Aucune allusion sur le RN 2018…

Mais si l’on compare ces résultats du S1 2018 à ceux du S2 2017, c’est déjà moins emballant, je trouve. Personnellement, je vois les marges diminuer par rapport au S2 2017.

S1 2016

CA : 1470
Ebitdar / (et marge) : 393 / 26,70%
Ebitda / (et marge) : 207 / 14,10% 
ROP / (et marge) : 128 / 8,70%
RN / (et marge) : 32 / 2,20%

S2 2016

CA : 1517
Ebitdar / (et marge) : 404 / 26,63%
Ebitda / (et marge) : 215 / 14,17% 
ROP / (et marge) : 138 / 9,09%
RN / (et marge) : 99 / 6,52%

S1 2017

CA : 1542
Ebitdar / (et marge) : 401 / 26,00%
Ebitda / (et marge) : 209 / 13,55% 
ROP / (et marge) : 126 / 8,17%
RN / (et marge) : 38 / 2,4%

S2 2017

CA : 1593
Ebitdar / (et marge) : 420 / 26,30%
Ebitda / (et marge) : 231 / 14,40% 
ROP / (et marge) : 157 / 9,85%
RN / (et marge) : 125 / 7,84%

S1 2018

CA : 1634
Ebitdar / (et marge) : 424 / 25,90%
Ebitda / (et marge) : 228 / 13,90% 
ROP / (et marge) : 148 / 9,05%
RN / (et marge) : 55 / 3,36%
   
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Et si l’on compare à ORPEA, Korian affiche une rentabilité moindre…

S1 2017

CA : 1525.7
Ebitdar / (et marge) : 406.6 / 26,5%
Ebitda / (et marge) : 258.8 / 17,00% 
ROP / (et marge) : 188.1 / 12,32%
RN / (et marge) : 96.1 / 6,3%

S2 2017

CA : 1612.3
Ebitdar / (et marge) : 439.4 / 27,25%
Ebitda / (et marge) : 289.2 / 17,90% 
ROP / (et marge) : 205.9 / 12,77%
RN / (et marge) : 101.9 / 6,32%

S1 2018

CA : 1679
Ebitdar / (et marge) :  / % (à venir, le 25.09)
Ebitda / (et marge) :  / % 
ROP / (et marge) :  / %
RN / (et marge) :  / %
   
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Bref, j’ai "vendu la nouvelle", car je ne suis pas convaincu, à la vue de ses marges, que Korian puisse prétendre à une valorisation semblable à celle d’Orpéa.

> Vente de la totalité de ma ligne ouverte en février 2017 et renforcée par 2 fois il y a 8 mois, avec une plus-value de 26,50% sur une durée moyenne de 10 mois.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Attention quand même, une hirondelle ne fait pas le printemps.
Comme moi beaucoup de personnes étaient dans les startings blocs et attendaient une bonne publication pour acheter.
Il va quand même va falloir beaucoup de bonnes publications pour que l’image de Korian se hisse au niveau de celle d’Orpea.
Il faut aussi reconnaître que la valorisation d’Orpea à 18x les fcf est très élevée (le pe est lui carément stratosphérique).
Si on compare avec LNA Korian à 25% d’appréciation pour rejoindre les ratios de LNA à 9.6x les fcf et 23x les profits.

A force de maltraiter son staff, voilà ce qui arrive.

Ce qui arrive dans cet établissement peut malheureusement arriver dans tout autre et n’a sans doute aucun lien avec le fait que ce soit un opérateur privé ou une quelconque tentative d’economies.

J’ai lu deux articles contradictoires, l’un disait que les repas venaient de l’exterieur, l’autre que Korian soutenait que les repas étaient produits chez eux.

Quand je lis aussi que les plats témoins ont été mis sous séquestre, ce qui n’est jamais que la procédure normale, rien de probant.

De mon point de vue, il existe une (très..) forte probabilité que les repas incriminés soient des repas dits « à texture modifiée » en clair, passes au mixeur pour des résidents risquant des fausses routes, ce qui représente une forte proportion des résidents sans grand doute au vu des populations de résidents ces dernières années.

Quand on sait que les plats témoins ne seront pas des mixes (aucune obligation en ce sens…) et que le fait de mixer est le principal risque d’alteration Des plats, il y a de fortes chances que les conclusions soient très évasives sur les causes !

En clair, nous avons de fortes chances que ce soit une conjugaison de petits facteurs de risque pris indépendamment mineurs qui soient la base de ce drame, et très objectivement le plus clean des cuisiniers n’est jamais à l’abri de ce type de catastrophe malgré tous les protocoles existants.

Pour le suivi, hausse du CA de 8.4% au 3ème trimestre et confirmation des objectifs pour 2019.

Korian a écrit :

Croissance trimestrielle soutenue dans l’ensemble des zones géographiques
- Poursuite de l’amélioration du réseau à travers des rénovations et des innovations

- Accélération de l’élargissement de l’offre de services par bassin de vie

- Poursuite active de la stratégie d’acquisition de proximité

Chiffre d’affaires 9 mois de 2 677,6 M€
- En hausse de 8,2% dont 3,8% en organique

- Contribution significative des sociétés acquises sur les douze derniers mois

- Croissance du parc de 4 042 lits, portant le parc total à 82 189 lits

Confirmation des objectifs pour l’exercice 2019
- Une croissance du chiffre d’affaires supérieure ou égale à 8%

- Marge opérationnelle supérieure ou égale à 14,5%

Chiffres d’affaires du 3ème trimestre 2019 et des 9 premiers mois de l’année 2019

Le chiffre d’affaires du 3ème trimestre 2019 enregistre une hausse de 8,4% à 910,3 M€ dont 3,8% de croissance organique. Cette forte croissance confirme d’une part la bonne dynamique de développement au sein des territoires grâce à l’optimisation du réseau et l’élargissement de l’offre de services, et d’autre part le déploiement actif des acquisitions de proximité réalisées sur les douze derniers mois. L’intégration sur le trimestre1 de Stepping Stones (Pays-Bas) et Grupo 5 (Espagne) apporte une diversification supplémentaire et complète l’offre clients du Groupe.

La France enregistre une forte hausse de son chiffre d’affaires à 6,5%2 (contre 3,6% au 3ème trimestre 2018) dont 2,8% en organique (contre 2,6% sur la même période en 2018), confirmant les effets positifs de la transformation et de la spécialisation du pôle Santé, de la poursuite de l’élargissement et de la montée en gamme des offres du pôle Seniors. Les nouvelles activités que sont Petits-fils (Domicile) et Ages&Vie (Colocations Seniors), acquises en 2018 sont bien orientées et progressent favorablement.
En Allemagne, le chiffre d’affaires progresse de 5,5% (contre 3,8% sur la même période en 2018), avec une accélération de la croissance organique de 4,7% (contre 3,7% sur le 3ème trimestre 2018) qui résulte de la montée en puissance des établissements récemment ouverts, de la maîtrise du care-mix et d’un meilleur revenue management.
Le Benelux intègre à présent les activités de la Belgique et l’activité de Stepping Stones aux Pays-Bas. Le chiffre d’affaires de la zone est en croissance de 22,3%, dont 6,9% de croissance organique. La Belgique bénéficie des effets favorables liés aux extensions et relocations et à l’ouverture d’établissements phares.
En Italie, le chiffre d’affaires progresse de 8,2%, dont 2,7% de croissance organique, principalement tiré par les acquisitions réalisées depuis un an qui permettent une diversification du mix d’activité (ex. Groupe Sanem en juin 2019 : ambulatoire).

Sur les 9 premiers mois de l’année, le chiffre d’affaires s’élève à 2 677,6 M€, soit une progression de 8,2% dont 3,8% de croissance organique.

L’augmentation du parc de lits exploités sur les 9 premiers mois de l’année s’élève à 4 042 lits, portant ainsi le parc total à 82 189 lits au 30 septembre 2019 pour 867 établissements.

Perspectives

Fort de ces performances à 9 mois, KORIAN est confiant dans la réalisation des objectifs annoncés pour l’exercice 2019, à savoir, une croissance du chiffre d’affaires supérieure ou égale à 8% et une marge opérationnelle supérieure ou égale à 14,5%.

Pour rappel, lors de sa journée investisseurs du 20 septembre dernier, le Groupe a précisé ses objectifs 2021 avec :

- Objectif de cash-flow libre opérationnel porté à 300 M€ (vs 225 M€ plan K-2020) ;

- Objectif de croissance moyenne du chiffre d’affaires supérieure à 8% (vs. 5% plan K-2020) avec un pipeline de plus de 14 000 nouveaux lits ;

- Objectif de marge d’Ebitda attendue supérieure à 15,5% (vs circ.14,5% plan K-2020), sur la base d’un taux de détention immobilière d’environ 25% ;

- Structure financière solide : levier retraité maintenu inférieur à 3,5x, LTV4 du portefeuille immobilier autour de 50%.

Le Groupe a par ailleurs rappelé l’ambition qui est au cœur du projet stratégique de KORIAN depuis trois ans, de bâtir en Europe, une offre intégrée de soins et de services pour répondre aux enjeux de la longévité et ses corollaires, et pour un accompagnement de qualité permettant de prendre en compte la diversité des situations à l’échelle des bassins de vie.
Pour soutenir cette transformation et pour construire un pacte de confiance durable avec ses salariés, ses clients et ses parties prenantes, KORIAN a lancé un projet d’entreprise « Le Soin à Cœur », fondé sur une double exigence d’excellence et d’innovation, en conformité avec ses valeurs.

Bonjour

Il est plus aise de comprendre cette news

Le Revenu a écrit :

La directrice générale de l’exploitant de maisons de retraite, Sophie Boissard, a cédé 11.340 titres sur le marché le 28 août dernier. En Bourse, les analystes sont partagés sur l’action Korian.
La directrice générale de Korian, Sophie Boissard, a vendu 11.340 actions le 28 août 2020 à 33 euros l’unité, selon la déclaration faite à l’Autorité des marchés financiers. Soit un montant global de 374.220 euros.

La dirigeante de l’exploitant de maisons médicalisées a reçu le 4 août dernier 42.771 actions gratuites dites «de performance». Elle détenait le 31 décembre dernier 17.510 actions.

Au 31 décembre 2019, Predica détenait 24,38% du capital de Korian, devant Malakoff Mederic (7,68%) et Investissements PSP (6,53%).

En revanche, Citadel Europe affichait le 27 juillet dernier une position «vendeuse nette» correspondant à 0,99% du capital. Idem pour Scultor Capital Management, à 0,51% le 10 juillet.

Trois analystes conseillent d’acheter l’action
Le titre Korian obtient un rating d’attractivité boursière de 4,6 sur 10 délivré par Equity GPS, dont 7,3 sur 10 pour ses ratios de valorisation et 1,8 sur 10 pour ses perspectives de profits.

IDMidCaps conseille «d’alléger» l’action, avec un prix d’équilibre («fair value») estimé à 30 euros. Le bureau d’analyse prévoit cette année un net recul de la marge opérationnelle courante, de 10,36% à 8,32%, pour un chiffre d’affaires en progression de 3,8% à 3,75 milliards d’euros.

Yi Zhong chez Alpha Value conseille l’achat du titre avec un objectif de cours à 45 euros, tout

quand on lit celle ci

CercleFinance.com a écrit :

- Korian annonce des discussions exclusives en vue de l’acquisition d’Inicea. Le groupe va réaliser une augmentation de capital avec droit préférentiel de souscription de 400 ME pour financer l’acquisition d’Inicea.

Il s’agit du troisième opérateur psychiatrique privé en France. L’opération est d’une valeur totale d’environ 360 ME, dont environ 140 ME d’investissement immobilier.

La réalisation de l’opération est prévue au quatrième trimestre 2020.

Sophie Boissard, Directrice Générale de Korian, a déclaré: ’ Avec l’entrée d’Inicea au sein de Korian, nous renforçons nos positions dans les activités de santé mentale et constituons une ligne d’activité dédiée afin de répondre au mieux aux besoins de santé publique au plus près des territoires.’

Ca en dit long sur la probite de certains managers

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Bonjour Bet,

Non, c’est vrai que vendre 25% des actions gratuites recues 1.5 mois avant l’annonce officielle des discussions ne peut pas preter a confusion !

L’acces a des informations privilegiees n’a probablement pas aide a prendre cette decision …

Bien cordialement,

Il est fort probable que les actions vendues soient celles détenues à fin décembre et non pas celles reçues en août.

Il est courant que ces actions gratuites possèdent une période contractuelle de conservation minimale afin d’inciter le détenteur à en augmenter la valeur (sinon autant donner du cash directement si la vente est possible dès le lendemain). D’où la vente …

oui SKARLASH, Docks! Cependant cela n’entrave pas l’avis direct de Lololecambo, parce que cette pratique, même si elle respecte la légalité, alimente sans peine une réaction populiste, très présente dans les réseaux sociaux. Or l’opinion n’est pas à négliger : Ne dirige t-elle ( toujours plus) le monde?  Je reste intimement convaincu que le populisme présente un certain danger pour nos démocraties, et que dans le cas d’un dirigeant assez récent, soumis à une obligation de transparence, bénéficiant d’avantages conséquents comme en l’espèce, en exerçant publiquement ces avantages, doit se montrer exemplaire sur le sujet. On a tous a y gagner. On devrait TOUS y réfléchir.

Bien à vous

Le journal Investir de ce week-end fait justement un article synthétique sur Korian et son actualité, extraits :

Investir a écrit :

Le leader européen des maisons de retraite a annoncé une opération structurante qui lui permet de devenir le troisième opérateur français sur le secteur de la psychiatrie privée, un marché bien protégé où les marges sont élevées. L’opération, qui ajoutera 2,5 points de croissance en année pleine, sera financée par une augmentation de capital de 400 millions d’euros.
…/…
En rachetant Inicea pour 360 millions (dont 140 millions d’actif immobilier), Korian s’adjoint 100 millions de chiffre d’affaires additionnel et un réseau de 19 cliniques (1.220 lits), dont 7 hôpitaux de jour autonomes. Le groupe, qui dispose déjà de 11 établissements dans ce domaine, détiendra 17 % des capacités de la psychiatrie privée en France. Le potentiel de développement du nouveau pôle est important. Il représentera 150 millions de chiffre d’affaires en 2020 et a pour objectif d’en générer 200 millions à horizon 2025, soutenu par l’ouverture prévue de 5 hôpitaux de jour.

L’endettement net élevé de Korian (2,4 milliards hors immobilier, pour 2,6 milliards de fonds propres) qui veut préserver ses covenants pour garder de la marge de manœuvre en termes d’acquisitions, impose une augmentation de capital (avec droits préférentiels de souscription) de 400 millions pour financer l’opération. Elle sera lancée prochainement…
…/…
Une décote sera nécessairement appliquée sur le prix, alors que le cours est très bas. L’opération (17 % de la capitalisation de Korian) crée donc de la dilution.
« Le nombre d’actions à créer aura un impact plus important que l’effet relutif attendu sur les marges, ce qui explique le recul mécanique du titre explique un analyste. En revanche, si l’on se projette au-delà de 2021, l’opération sera positive pour le bénéfice par action », ajoute-t-il.
Korian a par ailleurs reporté d’un an, à 2022, son objectif d’un chiffre d’affaires de 4,5 milliards et d’une marge d’Ebitda de 15.5 % (hors IFRS). « Ce décalage peut être perturbant, alors que la société intégrée affiche des marges plus élevées que la moyenne du groupe, mais l’impact de la crise sanitaire sur les taux d’occupation, dans un métier par nature à coûts fixes, restera pour un certain temps défavorable aux marges comme pour tous les acteurs du secteur. Nous estimons cette opération stratégiquement intéressante, bien que la cession par le groupe de l’essentiel de sa psychiatrie, il y a quelques années, donne l’impression d’un retour en arrière, et le prix payé raisonnable. Nous participerons à l’opération », indique Frédéric Ponchon, gérant chez Sycomore AM. Korian attend par ailleurs une activité très solide au troisième trimestre, en hausse de 5 % à 6%, conduisant à une croissance supérieure à 5 % en 2020 (soit un chiffre d’affaires de l’ordre de 3,8 milliards) et à une marge d’Ebitda autour de 13,2 %

L’hebdomadaire note une forte décote par rapport à Orpéa de taille comparable en s’appuyant sur un PER de 11 pour 2022 contre 22.

Où avez-vous vu que le DPS vaut 2€ ? Si l’action perd 1.5€ le droit perd "automatiquement" 0.10€
La valeur du DPS dépend à l’instant "t" :
- du prix de l’action au même instant et du prix de souscription
- de l’offre et de la demande qui a priori s’ajustent assez pour correspondre au premier paramètre.

S’agissant d’une valeur ayant un marché assez large je doute que vous puissiez faire une bonne ou une mauvaise affaire sur les DPS.