Groupe Open : SSII française

Elle est toujours suspendue, le seuil de réservation à la hausse est de 12.90 €.
Il faut attendre qu’Euronext le réhausse.

1. le management ne possède que 38% du capital mais grâce au mécanisme de droits de vote double pour les actions détenues depuis plus de 2 ans (période à confirmer), ils ont atteint 52% des droits de vote et possède de facto le controle de la société.

2. Le management n’a pas les moyens financiers pour racheter le solde des titres (62%). Ils doivent donc s’associer avec un fond de PE pour financer l’opération.
L’appuis du fond de PE n’est en aucun cas relative à des opérations de croissances externes qu’Open pourrait effectuer car :
- les sommes sont conservées au niveau de la holding "newco" et non au niveau de la société opérationnelle (Open)
- Open a déja une trésorerie nette 11,4M€ largement suffisante pour faire quelques petites opérations complémentaires. Au besoin, ils peuvent solliciter du financement bancaire (au lieu d’une société en PE).

3. l’opération n’est en aucun cas faite au profit de la société de PE. C’est avant tout au bénéfice propre du management à l’initiative du management. Ensuite au niveau de la holding "newco", le management et la société de PE font leurs accords confidentiels pour déterminer la répartition de la valeur entre les associés.
A priori, c’est surtout le management qui aura des conditions préférentielles dans la holding newco. Il y a beaucoup de sociétés de PE qui sont à l’affût de "proies" et sont en concurrences entre elles sur ce genre d’opération. Le fait qu’Open ai choisi une société de PE peu connue doit surement signifier que les plus grosses sociétés du secteur n’ont pas été intéressées par le "deal" proposé par le management.

4. NON, il n’y a pas eu aucun accord de cession préalable au lancement de l’offre car :
- le prix de l’offre est vraiment trop bas dans le cadre d’une opération de ce type
- s’ils avaient essayé de contacter des fonds pour racheter leurs parts, cela aurait pu créer des "fuites" et déclencher des achats spéculatifs et faire monter le cours pré-opération…
Autant la FDE a vendu des titres sur le marchévers 11€ post Q2, cela ne signifie pas pour autant qu’ils soient vendeur à 15€ dans le cadre d’une offre publique.
Edit : erreur, cf post ci-dessous Devilben.
J’ai quand même du mal à comprendre comment un fond peut lacher ses actions à ce prix là… surtout quand je vois qu’ils achètent des valeurs vertes "fashion" à 15x EBITDA 2022 … Vive l’investissement growth et les bulles

5. Le profil de la société a radicalement changé avec cette offre :
- hier, la société était considérée comme une ESN en décroissance et faiblement margée
- aujourd’hui, Open est considéré comme une société largement moins chère que son benchmark avec un facteur spéculatif important.

Même si les chiffres étaient les mêmes hier avant l’opération (et que l’affaire était un "no-brainer" lors de mon post initial vers 8€), la vision du marché s’inverse totalement. C’est le principe même de l’investissement value : sous performance pendant une longue période puis "catalyst" qui provoque un re-rating brutal de la société.

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Dernière modification par oliv21 (23/07/2020 11h45)

2. oui, ces le "corporate bullshit" classique… Il faut bien raconter une histoire au marché pour "justifier" l’offre avec dans arguments "pseudo légitimes".
En réalité, Open a déja des moyens financiers déjà largement suffisants avec une trésorerie nette de 11,3M€…

4. Bien vu, j’avais lu de manière un trop hâtive le CP… déçu du prix proposé. J’ai édité/corrigé mes précédents post.

EDIT : avec cette offre sur Open, on voit d’autres ESN à la fête aujourd’hui : Aubay +14% (avec chiffres Q2), Infotel + 9% (sans actu)… la palme revenant comme toujours à Umanis avec +14,2% malgré que cela soit IMO, la pire société des 3 … J’ai jamais compris la valorisation très généreuse d’Umanis malgré des chiffres à peine dans la moyenne du secteur …

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Dernière modification par oliv21 (23/07/2020 16h02)

Bonjour à tous,

Je suis nouveau ici et sur OPN j’ai une belle ligne (16.000 actions) PRU 10.70 et 9.37 sur une deuxième ligne et je suis vos échanges très intéressant et depuis j’hésite vraiment pour la suite à donner pour l’offre à 15€ qui me parait vraiment basse ….
En tout cas merci pour cette file de PRO .

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Je pense que les spéculateurs ont vendu vendredi pour se repositionner sur d’autres sociétés du secteur en espérant un meilleur momentum à CT. Ce qui est ironique est qu’ils ont surement investi sur des sociétés mieux valorisées qu’Open (Umanis, Infotel, …) malgré la prime d’OPA sur Open !

Sur le plan fondamental, je visais 20€ pour 2020.  Pour 2021, je visais 24€ / 25€ ce qui laisse encore un objectif de 60% par rapport au cours actuel.
Je ne suis pas sûr qu’il y ai beaucoup d’autres sociétés du secteur avec un potentiel équivalent sur les 18 prochains mois avec un niveau de risque équivalent…

Actuellement, j’aime toujours IT Link et Keyrus mais leur profil est bien différent :
- IT Link est vraiment pas chère aujourd’hui avec un bilan également très sain mais est plus axé sur le conseil en technologie et sur le secteur industriel. Il y a des risques de baisses de capex dans l’industrie auto ou aéronautique… Les perspectives CT risquent d’être plus compliquées sur les 18 prochains mois.
- Keyrus devrait même mieux résister étant donné le positionnement plus data (comme Aubay, Open, …) mais possède un levier et donc un risque plus important …

Pour l’instant, j’ai conservé. Je pense que le dossier reste très intéressant à MT. Je vais quand même chercher si je ne trouve pas un autre société avec un meilleur risk / reward à MT même si cela ne semble pas forcément évident…

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1. Il ne faut pas regarder les chiffres estimatifs de 2020. Il faut surtout regarder 2021 et essayer de déterminer le potentiel MT (i.e. recovery des marges au niveau normatif)
2. NRO - dossier pas cher mais sous utilisation chronique de la trésorerie (qui devrait être retournée aux actionnaires en dividende / rachat). Décôté méritée
INFOTEL : plus qualitatif qu’Open mais aussi beaucoup plus (trop) cher à mon goût
ALWEC : pas du tout comparable car c’est une société de DISTRIBUTION informatique. Le secteur est surement encore plus concurrentiel que les ESN…

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-Artefact : j’avais regardé le dossier près des plus bas. J’étais presque intéressé mais j’ai préféré attendre un peu car l’historique de 2018, 2019 était vraiment affreux. Aujourd’hui, avec une valorisation 2x plus haute, je passe ma route … Il me semble que la valorisation est déjà plus généreuse que l’offre sur Devoteam …

- SQLI : oui, il y aura probablement une opération un jour. La valorisation est encore raisonnable. J’en avait pris un louche proche des plus bas mais j’avais ensuite arbitré pour Open !

- Verimatrix : pas étudié en détail mais potentiellement intéressant car plus axé logiciel et non services

- Umanis : bof bof bof, toujours trop chère par rapport au secteur .. qui voudrait racheter une telle boite. A noter les goodwill effrayants sur le dossier (i.e. actif tangibles très largement négatifs…).

- Tessi : pas regardé le dossier récemment. Éventuellement intéressant si et seulement si les mulitples actuels ont beaucoup baissés depuis la dernière offre…

- Visiativ : le business model est un peu atypique. Je ne sais pas qui pourrait bien vouloir la racheter. Attention avec les chiffres consolidés au niveau EBITDA et ROC car la filiale la plus dynamique n’est pas détenue à 100%… cf RN minoritaires (3100k€) en fin de résultats qui est bien supérieur au RNPG (2600k€).
A noter que le management n’est pas très clean sur le CP des résultats annuels car ils se réservent bien d’indiquer le RN minoritaire… Il faut aller chercher dans le DDR pour les chiffres.

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En moins de 10 jours, j’ai reçu 2 mails et un courrier postal de la part du Groupe Open afin de m’informer de l’OPA. Il semblerait que les fondateurs fassent le maximum pour rafler un maximum d’actions à 15€.

Il est mentionné à chaque fois en gras la prime de 40% par rapport au dernier cours avant l’offre, mais à aucun moment les multiples VE/CA ou P/B franchement faibles pour le secteur…

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Bonsoir à Toutes et tous,

J’ai également reçu les couriels et les documents par courrier pour souscrire à l’offre .
Evidemment c’est au plus bas et très loin de mes attentes !
Avec l’acquisition d’une belle entreprise dernièrement le non versement du dividende et l’entrée de Montéfiore est un excellent signe de la recovery que j’attends ^^
Ne pas apporter à l’offre ne change rien pour nous ( pas de retrait obligatoire ce que je craignais au début) ……
Je vais attendre le 22 décembre pour le résultat  et les chiffres ensuite patienter pour le bilan annuel et les perspectives :-)

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Bonsoir

Petite précision, qui peut avoir son importance.

Pour une Opro, le majoritaire doit posséder plus de 90% du capital ET des droits de vote.

Il faut bien les deux.

Parfois les projet d’opa mettent du flou et se trompent (comme  sur Mint par exemple) , mais le règlement est clair.

Bonjour à tous,

Le cours de groupe Open avait fortement augmenté ces dernières semaines en anticipation d’une nouvelle offre…
C’est chose faite. Après une offre à 15€ il y a un an, une nouvelle offre à 33,5€ vient d’arriver.
En effet, New Go a acquis auprès d’Amiral et Sycomore plus d’un million d’actions et n’est maintenant plus très loin du seuil des 90%.

A suivre

Bourse Direct a écrit :

New Go, actionnaire de contrôle de Groupe Open, a informé la Société de la conclusion, le 7 janvier 2022, de deux contrats d’acquisition portant respectivement sur 882.176 actions Groupe Open représentant 10,92% du capital et 324.424 actions Groupe Open représentant 3,98% du capital, préalablement détenues par Amiral Gestion et Sycomore Asset Management. Ces transactions ont été réalisées au prix de 33,50 euros par action. À l’issue de ces acquisitions, New Go détient 7.064.995 actions représentant autant de droits de vote, soit 87,44% du capital et 86,73% des droits de vote.

En outre, et suite aux acquisitions susvisées, New Go a également informé la Société de son intention de déposer prochainement auprès de l’AMF un projet d’offre publique d’achat simplifiée visant l’intégralité des actions Groupe Open qu’il ne détient pas encore au prix unitaire par action de 33,50 euros.

L’Offre est motivée par la volonté de Groupe Open de ne plus faire appel au marché pour se financer, par la volonté de New Go de proposer aux actionnaires minoritaires de Groupe Open de bénéficier d’une liquidité totale et par la volonté de New Go d’alléger les contraintes réglementaires et de coûts induites par la cotation de Groupe Open.

Cette Offre fait notamment ressortir les primes suivantes :
- +20,9% par rapport au cours de clôture de l’action Groupe Open au 7 janvier 2022 ;
- +24,6% par rapport à la moyenne des cours de bourse pondérée par les volumes sur les 20 derniers jours de négociation ;
- +33,7% par rapport à la moyenne des cours de bourse pondérée par les volumes sur les 60 derniers jours de négociation ;
- +123,3% par rapport au prix de la précédente offre publique (15 euros par action).

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