Analyse de l'action Linedata Services : une discussion entre investisseurs
Cette discussion, s'étalant sur plusieurs années, porte sur l'analyse de l'action Linedata Services par une communauté d'investisseurs. Les membres partagent leurs analyses, leurs stratégies d'investissement et leurs opinions sur le potentiel de l'entreprise, débattant des points forts et des points faibles de Linedata. Un premier échange initié en 2012 explore les outils d'analyse fournis par les courtiers, questionnant leur pertinence et l'importance d'une analyse fondamentale approfondie au-delà des indicateurs quantitatifs. Des participants mettent en avant l'importance de la compréhension qualitative de l'activité de l'entreprise, de ses forces et faiblesses, ainsi que de sa valorisation.
La discussion aborde ensuite des aspects clés de l'analyse financière de Linedata, notamment son endettement, sa rentabilité (EBITDA, résultat net, marge brute, ROIC) et son chiffre d'affaires. Des divergences apparaissent quant à l'interprétation des données financières, certains membres soulignant des erreurs dans les analyses des courtiers, d'autres insistant sur la nécessité d'une analyse plus fine incluant des éléments qualitatifs comme la diversification sectorielle et géographique des clients et la durée des contrats. Plusieurs participants calculent la valeur intrinsèque de l'action en utilisant différentes méthodologies, débattant de la pertinence des multiples utilisés (EV/EBITDA, PER).
À partir de 2015, la discussion s'articule autour d'événements majeurs impactant Linedata, notamment une offre publique d'achat simplifiée (OPA) et une offre publique de rachat d'actions (OPRA). Les membres analysent les implications de ces opérations sur la valorisation de l'action et les stratégies d'investissement possibles, certains voyant une opportunité de gain, d'autres préférant prendre des bénéfices. Le dividende généreux distribué est un sujet récurrent, certains le voyant comme un signe de confiance du management, d'autres comme une preuve de l'incapacité à réinvestir les capitaux de manière plus performante. La discussion met en lumière les difficultés à prédire le potentiel de croissance à long terme de Linedata, son modèle économique récurrent étant un atout, mais son manque de croissance organique un handicap.
Enfin, les dernières années de la discussion montrent une évolution vers une analyse plus mature et nuancée. L'impact des acquisitions sur les résultats est débattu, ainsi que les perspectives de croissance organique. La stratégie de gestion du capital par le management (rachats d'actions, annulation de titres) est analysée en détail, les membres exprimant des opinions divergentes quant à son efficacité. La question de la valorisation par rapport aux concurrents et la pertinence de la classification de Linedata comme valeur de rendement ou de recovery sont au cœur des derniers échanges.
L'ensemble de la discussion met en évidence la complexité de l'investissement en actions, nécessitant une analyse approfondie tant quantitative que qualitative, incluant une évaluation rigoureuse des risques et une compréhension fine du secteur d'activité et des stratégies du management.
1 #1 29/04/2015 00h14Linedata vient de publier ses trimestriel le CA est en hausse, mais c’est entièrement du à l’effet de change.
Un aspect plus positif est la hausse du carnet de commande.
Linedata a confiance pour 2015 et prévoit un retour à la croissance organique.
Les résultats sont un peu décevant mais devraient continuer à s’amélioré.
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2 #2 22/05/2015 19h40
albert a écrit :
Bonjour Canard,
Je n’est plus tous les détails du calcul en tête et ce serais un peu long a tout écrire, mais c’est le calcul de la valeur intrèseque qui est d’environ 45€! au cour actuel de 24,96€ par action cela fait une d’écote un peu inférieur a 50%.
EBITDA 2014 - Capex 2014 = 41.6 - 8 = 33.6
Vu le caractère récurrent des revenus du business (71% du CA en 2014, 68% en 2013 soit une augmentation malgré la perte de CA entre 2013 et 2014).
On pourrait prendre un multiple de 12 fois le Earning Yield.
Soyons plus conservateur et prenons un multiple de 10.
Soit une valorisation à 336M. ~42€
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1 #3 22/05/2015 20h42Je considère que ce genre de business (capex light) mérite un multiple de 12 fois le Earning Yield.
De plus, le PDG est l’actionnaire majoritaire. Qui démontre un interet aligné avec les actionnaires. L’allocation de capital est pragmatique. Rachat d’action, dividende modéré, acquisition à des prix correct (CapitalStream). Endettement à moins d’une fois l’EBITDA. Je fais confiance à M. Jiva pour prendre les bonnes décisions
Si on applique une valorisation relative, on peut regarder Fidessa Group PLC (je n’ai pas lu le rapport annuel cependant), dans ma watch list je la vois à 29.3 fois ses profits. Alors que Linedata est à 10 fois les profits.
Je possède des actions Linedata
Edit : une itw de M. JIVA (le PDG) Linedata : + 600% en 5 ans! - YouTube
Je spécule, mais à mon humble avis, il doit s’agir d’une opération de croissance externe (acquisition) qui a crée cette suspension de cotation. Wait & see
Edit 2 : Heureusement que je ne sais pas spéculé ;o
Dernière modification par Zera (22/05/2015 21h14)
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2 #4 26/01/2016 10h50Petite mise à jour en attendant les résultats du 4e trimestre le jeudi 4 février.
Calcul extrêmement simpliste :
Je cite le dernier paragraphe du Q3 : "Linedata prévoit, pour le reste de l’exercice, la poursuite d’une tendance favorable sur l’ensemble de son périmètre d’activité."
En suivant la tendance du HY et Q3 : Je vais partir sur +9% de CA, +8% d’EBITDA
Donc EBITDA 2015 ~ 41.6 * (1+0.08) = 44.93
Niveau Capex je prends le rapport annuel 2014 : Je prends la moyenne du capex des 3 dernières années (hors matériel info et acquisition), cela donne 4.4, je vais arrondir à 5 au pifomètre (ça fait environ +10%). Je rajoute les investissement de matériel informatique (j’étais à 0.5 au HY 2015, je vais arrondir à 2.5 pour être en phase avec les années précédentes).
CAPEX 2015 : 7.5
Dette Financière au HY 2015 : 27.2
Nbr d’actions HY 2015 : 7 359 035
Estimé conservateur :
((EBITDA - Capex) * 10 - Dette FI) / nbr action
(44.93 - 7.5) * 10 - 27.2 / 7.359035
Soit 47.16€ par action
Estimé optimiste (sachant que la récurrence des revenus est bien là) => je prends un multiple de 12 fois le earning yield
57.34€ par action.
Autre calcul : le Earning Yield
EV = Market Cap + Dette Fi
(EBITDA - capex) / EV
(44.93-7.5) / ((31.20 * 7.359035) + 27.2)
Soit ~ 14.6%
Ce qui n’est pas dégueu à première vue.
A noter que ce sont des calculs de coin de table et qu’une légère modif d’une de ces variables peut bien entendu modifier le résultat de manière conséquente.
De plus, nous avons certes profité d’un taux de change favorable mais il y a une baisse notable de 1 à 2% du CA à taux de change constant + une diminution des prises de commande (-3.7% sur 9 mois).
Néanmoins, je trouve que l’entreprise est très bien géré (Thank to M. JIVA), peu endetté (0.6x l’EBITDA estimé). Un dividende qui pourrait doublé (M. JIVA avait parlé de "nettement augmenté le dividende" dans une ITW en septembre 2015) pour désendetter sa holding (suite à l’OPRA et l’OPA)
Acquisition, rachat d’action, désendettement, tout ça est bien connu chez Linedata. Je reste confiant pour les décisions d’allocation du capital à venir (pas de quoi se plaindre jusqu’à présent).
Je conserve pour le moment mes actions même si les soldes actuelles me donnent envie d’alléger pour renforcer d’autres convictions.
Edit : J’avais oublié l’annulation des 80 824 actions le 23/09/15 Source
Edit 2 : Je viens de trouver un article indiquant une augmentation du nombre d’actions : +45 443 actions Source
Donc cela donne :
Estimé conservateur : 47.41 €
Estimé optimiste : 57.64 €
Earning Yield : ~14.6%
Dernière modification par Zera (27/01/2016 11h58)
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2 #5 16/02/2016 20h19Résultat annuel 2015 : LIEN
Des résultats plus impressionnant que je l’imaginais grâce à un superbe 2e semestre :
"La croissance de l’activité et une bonne maîtrise des charges ont permis au Groupe d’améliorer l’ensemble de ses indicateurs de performance".
- Hausse EBITDA de +16.7% quand j’anticipais (à la grosse) +8%.
- Un résultat annuel de +60% (impacté favorablement par une dépréciation du goodwill en 2014 de 4.2 M), si on retraite cet élément non récurrent, cela donne une progression de 28% !
- Des dépenses R&D qui passent en OPEX sur la partie Lending & Leasing soit 9.7% du CA, cela a donc impacté les marges de la division. Élément non récurent je suppose, ce qui peut supposer une amélioration de la marge sur cette division pour 2016.
Malgré cela, la marge est passé de 26.3% à 28.2%.
- Le BNPA est passé à 3.5€ (+54.8%)
- Dividende de 1.40€ ! (il était à 0.55€ en 2014 de mémoire), soit un rendement au cours spot de 4%.
- La dette nette est passé de 40.8M à 18.2M, cela représente 0.37x l’EBITDA, soit rien du tout pour un tel business.
En réajustant mes anciens calculs sur la valorisation d’une action, cela donne :
A 10x le Earning Yield 2015 - dette fi 2015 : 53.66€
A 12x le Earning Yield 2015 - dette fi 2015 : 64.89€
Difficile de dire que le dividende sera pérenne, Anvaraly Jiva annonçait que l’augmentation du dividende était essentiellement lié à l’endettement de sa holding familiale suite à l’OPAS et l’OPRA réalisés quelques mois plus tôt.
Comme il a été énoncé à plusieurs reprises, le fait d’octroyer un dividende est un aveu d’impuissance du management à allouer ses capitaux de manière plus optimale (rachat d’action ou investissement/acquisition à un ROI supérieur ou égal au ROI actuel).
Je reste confiant auprès M. JIVA pour ses choix d’allocation du capital. On ne peut pas dire que nous avons été déçu jusqu’à présent.
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1 #6 13/09/2016 20h12Le resultat S1 2016 vient de tomber
Pdf
CA stable mais tres bonne perf rn, resultat operationnel, etc
Des Reductions budgetaires sont evoquées (offshorisation des devs, etc)
Reduction de la dette.
L’action me parait pas chere par rapport à la concurrence (fidessa par exemple)
En tout cas cela semble etre une bonne action pere de famille.
Dernière modification par francoisolivier (13/09/2016 21h06)
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1 #7 09/04/2017 12h47Quelques chiffres suite à la lecture dudoucement de référence qui est sorti récemment :
EBITDA 2016 : 49.9M €
A noter 17.3M € de Recherche et Développement, dont 90% capitalisé en OPEX (principalement le coût des salaires). A voir si les marges s’amélioreront après le projet de 2018.
Niveau CAPEX : 10.3M €, si on retraite l’acquisition de Derivation à 5.8M, on arrive à un Capex hors acquisition à 4.5M €.
Historique d’acquisition :
2013 - Acquisition de CapitalStram à 45M pour 30M $ de CA. Soit un multiple de 1.5 du CA
2016 - Acquisition de Dérivation à 5.8M€ pour un CA de 2.1M £. J’ai pas vérifié la parité exacte mais ça donne un multiple de 2.5 du CA à la louche.
Rapport 2016 p 58 a écrit :
2.3. Acquisition de Derivation Software Limited
Le 8 avril 2016, Linedata Ltd a acquis 100% des titres de la société Derivation Software Limited en Grande Bretagne, et sa filiale américaine, Derivation Software Corp, sans activité et non consolidée au 31 décembre 2016.
Derivation Software Limited, spécialisée dans les solutions de gestion de portefeuilles et de risk management, a réalisé un chiffre d’affaires de 2,1 M£ au titre de son exercice de 12 mois, clos le 30 septembre 2015.
Le travail d’identification et de valorisation des actifs et passifs acquis a notamment permis la reconnaissance de 4,3M€ de logiciel et de 0,7 M€ de relations clientèles. Le solde, comptabilisé en goodwill, est non déductible fiscalement.
Il valorise les opportunités de synergies produits et clients anticipées par le Groupe.
La dette financière nette avant acquisition de Gravitas est de 39.7M €.
L’entreprise faisant 26.5M $ de CA, j’arrondis la parité à 25M €. Si Linedata l’a acheté à 2.5 fois son CA soit 62.5€. Cela donne une dette financière à 102.2 M€ (environ 2 fois l’EBITDA 2016).
A noter, qu’au moment de l’acquisition de Gravitas, le CA de celle ci représentait l’équivalent de 15% du CA de LIN.
LIN a plutôt un bon historique en terme d’acquisition donc l’estimation d’une augmentation de 10% de l’EBITDA de LIN me semble conservateur pour une augmentation de 15% du CA.
Estimation 2017 :
EBITDA 2016 + 10% : 54.9M €
Capex hors acquisition 2016 + 10% : 4.9M €
Capitalisation à 48.52€ : 356.2M €
Dette financière post Gravitas : 102.2M €
Soit une EV à 458.4M €.
Earning Yield : 10.9% (et l’entreprise n’est plus debt free)
Si on valorise à 10 fois le earning yield : 54€ par action.
12 fois le earning yield : 68€ par action.
Même si l’entreprise est plutôt bien valorisé et la décote n’est plus aussi criante.
J’attends de voir la réalisation du projet Linedata 2018.
Je garde en fond de portefeuille pour le moment. A voir selon les opportunités d’arbitrage sur le PEA
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1 #8 10/04/2017 17h02Aucune idée. L’entreprise reste encore dans les capitalations à 350M ce qui n’est pas très significatif. Elle peut être encore croître par acquisition ou se faire acheter même si je ne pense pas que ce soit l’ambition de M. JIVA.
A noter que le comparable pourrait être Fidessa Group. Je ne l’ai pas étudié mais son EV est valorisée à 3 fois son CA 2016 et 10.5 fois son EBITDA. LIN est plutôt 2.5 fois le CA et 8 fois l’EBITDA. Elle verse moins de dividende pour faire d’avantage de croissance externe.
Le business est capex light avec 70-75% de revenus récurent.
Une bonne partie de la R&D (~80-90%) peut passer en OPEX, ce qui signifie une réduction de résultat net et donc moins d’impôt.
De mémoire le dirigeant détient 42% de capital.
Ce que l’historique démontre d’un point allocation des capitaux :
- du rachat d’action à bon prix
- acquisition d’entreprise de taille raisonnable et bonne intégration
- désendettement et dividende exceptionnel quand l’entreprise était bien valorisée
Points noirs (mais y’a largement pire) :
- Le rachat d’action a déjà été utilisé pour financer des actions gratuites aux salariés ou management. Donc ça limite la dilution des actionnaires
- Le dividende exceptionnelle a plutôt servi les intérêts du dirigeant qui s’est endetté pour l’OPAS et l’OPRA. Mais bon y’a pire, je ne me plains pas.
En résumé, je ne m’attends pas à dédoublement de cours dans l’année mais ça reste une belle boite. Elle n’est plus aussi cheap qu’à l’époque.
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3 #9 22/01/2018 19h51Depuis le dernier message le cours a plongé de 30% dans un marché haussier. Le cours est au plus bas depuis l’automne 2016 en prenant en compte les 5.9 euros de dividendes distribués dans l’intervalle.
La dégradation des fondamentaux semble expliquer cette chute.
Pour les infos :
Relations investisseurs | Linedata
Les résultats 2016 délivraient une période de transition avec un stop sur la croissance interne :
-un chiffre d’affaires FY 2016 de 168,8 M€, en repli de -3,2 % yoy à données publiées (-1,6 % yoy en organique)
- croissance de 2,7% de l’EBITDA à 49,9 M€, soit une marge d’EBITDA de 29,9 % (vs. 28,2 % en 2015).
- baisse de 9,6% de son bénéfice net à 23,6 millions d’euros
- impact négatif des devises de 4 millions d’euros
2017 :
Le management s’est alors tourné vers de la croissance externe et un plan d’investissement important. Acquisitions de Gravitas en janvier 2017 et QRMO en septembre 2017, de nombreuses annonces sur différents partenariats (LSE, IDBNY, morningstar) et des évolutions de technologies avec des intégrations de solutions et nouvelles versions de solutions (dont je ne saurais pas évaluer l’apport). Pour plus de détails, pages 28 à 31 du rapport S1.
Le S1 a été globalement mauvais en terme de profits et le management explique que ces derniers ont été impacté par les investissement :
- RN chute de 57,3% au premier semestre = 5,1 millions d’euros ( vs 11.8).
- Ebitda recule de 20,1% à 18,9 millions, soit 20,8% de son chiffre d’affaires (-7,6 points).
- CA à 90,6 millions d’euros, en croissance de 9% (78.6 à PCC = -5.4%).
http://fr.linedata.com/sites/default/fi … 7-06_0.pdf
En examinant les comptes et la présentation SFAF du S1 on se rend compte que les investissements sont effectivement en cause dans une part importante de la baisse de l’EBTDA (diapo 16).
Sur l’EBIT (18.1 -> 11.8 = -35%) et le RN il y avait des crédits d’impôts différés en 2016 et une perte de change beaucoup moins importante (diapo 19).
http://fr.linedata.com/sites/default/fi … S-2017.pdf
Valorisation :
Ce jour on a un endettement entre 70 et 75 millions et une capitalisation de 267 millions pour un cours à 36.6€ (EV 340/345 millions).
Pour le S2, plusieurs scénari :
- un EBIT comme au S2 2016, 21 millions, soit 33 millions pour 2017
- un EBIT comme le S1 2016, 12 millions, soit 24 millions pour 2017
- un EBIT entre les 2, 16 millions, soit 28 millions pour 2017
Dans le meilleur des cas on a un EV/EBIT proche de 10 et dans le pire proche des 14. Si les profits retournent au niveau de 2016 (39) en 2018 on passerait sous les 9 voir 8 en cas de croissance supplémentaire et de désendettement.
Perspectives :
Le "boss", Mr Jiva est aligné avec les actionnaires en étant majoritaire depuis l’été 2016. Il a d’ailleurs déclaré en Novembre l’achat de 20000 actions à un PRU de 39.53€.
La société rend également régulièrement de l’argent aux actionnaires avec 8.75 euros de dividendes depuis 2010 et plusieurs rachats d’actions (avec encore une annulation de 0.65% du capital autodétenu au printemps).
La question principale reste la capacité du management à rendre les derniers investissements créateurs de valeur. Pour l’instant l’acquisition de Gravitas a ramené du CA mais pas de profits, une période d’intégration est souvent nécessaire, on est dorénavant à un an et on peut espérer qu’elle soit finie. Le management n’est par ailleurs pas très prolixe quand à la diminution des investissements pour le S2 2017 et 2018 dans ses perspectives.
Pas d’action Linedata à ce jour, je n’exclue pas de prendre une position inférieur à 5% du portefeuille dans un futur proche.
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1 #10 02/04/2018 22h54Le document de référence de Linedata est disponible. J’en ai profité pour faire le point sur cette petite valeur.
L’année 2017 a été décevante pour Linedata: le CA a baissé en comparable, même s’il croît grâce aux acquisitions. La marge opérationnelle chute à 17% contre 23% en 2016, et une moyenne de 19% ces 6 dernières années…Même si cela reste confortable, la tendance n’est pas top.
Augmentation de l’endettement, de par la croissance externe: la dette passe de 35% à 67% des fonds propres. Comme le dit Simouss plus haut, pour l’instant les acquisitions 2017 apportent du CA, mais pas du résultat.
Au final, la société reste rentable avec un ROE enviable à 17%, et le cours s’est gentiment ajusté aux profits ces derniers mois: on a aujourd’hui un PER 2017 de 13, et une VE/EBIT d’environ 10.
Le dividende reste couvert par le BNPA, mais du fait des gros investissements de 2017, le FCF est temporairement négatif.
Un point à noter: une entreprise comparable (plus grosse que Linedata) est Fidessa Group. Cette société est l’objet d’un rachat juste en ce moment, qui la valorise à un PER de 36 et une VE/EBIT de 26. Je ne vais certes pas appliquer ces multiples à Linedata, qui est une société plus petite, et a historiquement des ratios plus faibles…et qui soit dit en passant ne paraît pas à vendre pour le moment. Mais c’est toujours intéressant de savoir que ce type de valorisation existe à l’extérieur…
La chute du cours de LINEDATA pèse aujourd’hui sur la performance de mon portefeuille car c’est une de mes lignes principales, et je n’ai pas su alléger quand le cours est passé au dessus de 50 - est-ce partie remise?
Au vu de la stabilité dans la durée et de la qualité passée du management (qui a une part du capital assez importante, et qui rachète parfois et annule des actions), je décide de conserver la valeur. Depuis 20 ans, Linedata a fait pas mal de petites acquisitions qui ont bien réussi, donc il me paraît raisonnable de penser que la tendance va se poursuivre (poursuite de la tendance longue).
Pour l’instant je ne renforce pas, mais si l’activité 2018 montre des signes de progrès et/ou si le cours continue de choir, un renforcement est possible. Souvenons nous qu’en 2015, le management avait racheté des actions à 25, ce qui me paraît une indication de valeur mini.
A suivre…
Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.
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1 #11 15/09/2018 09h59Hello,
Linedata a bien géré ses coûts pour avoir un EBITDA en légère progression.
J’attends le rapport semestriel pour voir si il y a une augmentation de l’immobilisation de la R&d (avant il le faisait peu et maintenant ils le font plus).
La problématique reste la même: pas de croissance organique.
Cheers
Jeremy
Pas d’actions Linedata.
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1 #12 09/02/2019 20h06Pour le suivi.
Linedata a publié son CA 2018. A mon sens, c’est mitigé:
. CA annuel -3.2%, à 173 M€ (cela reste une petite boîte…),
. mais une tendance positive, car le CA du 1er semestre était en baisse de 7% et "rebondit" de 1% au second
A noter que l’effet devise est pénalisant à hauteur de 4M€ soit un peu plus de 2% du CA.
Je trouve quand même 2 bonnes nouvelles:
. "La part de l’activité récurrente de l’année 2018 s’élève à 125,0 M€ et représente 72% du revenu.", donc Linedata continue de très bien conserver ses clients et ventes de services.
. "Linedata a constamment adapté ses charges au niveau de l’activité de l’exercice. Le Groupe n’anticipe donc pas de détérioration de ses marges en 2018 en valeur absolue." Donc on n’aura pas de surprise dans 2 mois, au moment des résultats.
Il est probable que Mr Market attendait mieux: le cours a fait un petit plongeon hier, rattrapé partiellement dans la journée.
Pour ma part j’affinerai mes estimés avec les résultats complets de 2018. Pour l’instant je conserve cette valeur qui doit se traiter sur un ratio VE/EBIT de 10, offre un rendement de 4% (qui devrait être maintenu), et a un management qui travaille dans la durée et qui est très intéressé au capital…même si je suis un peu déçu par le manque de dynamisme des ventes suite aux acquisitions.
Bonne soirée.
Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.
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1 #13 01/07/2019 17h30Avec un peu de retard un point très intéressant validé lors de l’AG :
Le Conseil d’Administration a décidé le 22 mai 2019 de mettre en oeuvre le programme de rachat autorisé par l’Assemblée Générale Mixte.
1. Nombre de titres détenus et répartition par objectif des titres détenus
Nombre de titres détenus au 21 mai 2019 : 523.668 soit 7,34 % du capital (détention directe).
Répartition par objectif :
- animation du marché au travers du contrat de liquidité conforme à la Charte de déontologie de l’AMAFI conclu avec la Société de Bourse Gilbert Dupont : 2.617 actions ;
- couverture des programmes d’options sur actions ou autres allocations d’actions aux salariés de la Société ou d’une entreprise associée : 51.276 actions ;
- annulation de tout ou partie des titres ainsi rachetés : 469.775 actions.
ASSEMBLÉE GÉNÉRALE DU 21 MAI 2019 | Drupal
Soit quand même 6,58% du capital.
En 2018 suite à l’AG c’était un peu plus de 160000 titres qui avaient été annulé le 10 décembre (cf rapport annuel 2018 p 113).
Avec en plus le dividende de 1,35€, 5% au cours de 27€, on peut être satisfait du retour à l’actionnaire.
J’ai rajouté quelques titres à ma position à la lecture de cette nouvelle .
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2 #14 03/11/2019 12h53Pour le suivi, les chiffres du T3 2019:
CA 9 mois 2019: activité quasi stable par rapport à 2018
. 124,8 M€, soit -0,5% en publié et +3,2% en proforma: "le chiffre d’affaires 2018 proforma exclut l’activité BOT (Build Operate Transfer) de Gravitas pour laquelle le dernier client a fait l’objet d’une réversibilité fin 2018."
. CA Récurrent continue de croître (+2,0 M€) et atteint 94,0 M€. A fin septembre 2019, cela représente 75% du total. Cause: croissance des revenus SaaS et des licences vendues en mode locatif: glop!
. Prise de commande: 35,3 M€, en baisse de 14,6% par rapport aux neuf premiers mois de 2018, en raison du retard pris dès le début de l’année: pas glop !
Perspectives:
"Au quatrième trimestre, le Groupe anticipe une amélioration significative des prises de commandes. Celle-ci devrait permettre d’atténuer le recul du booking sur l’exercice.
Pour l’ensemble de l’année, Linedata anticipe un chiffre d’affaires proche de celui de 2018 malgré l’impact défavorable de l’arrêt de l’activité BOT."
Conclusion: rien de bien nouveau par rapport aux commentaires de septembre suite aux semestriels.
Sur le plan boursier, Mr Market s’impatiente et fait baisser l’action. On se rapproche des 25€, qui pour mémoire était le niveau auquel le management avait procédé à un rachat de titres il y a quelques années. C’est, à mon sens, une sorte de valeur "plancher" et si ce niveau est traversé, je pourrais renforcer légèrement ma position.
Bon week-end.
Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.
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1 #15 03/01/2020 13h33La news était dans le post d’Marcel94 juste au dessus de celui d’Eric en date du 17/12/19.
C’était même déjà annoncé et voté à l’AG de Mai comme le rapporte mon post du 01/07 (3 messages plus haut).
Prenez 30 secondes pour lire les dernières interventions et limitez la désinformation svp.
Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.
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1 #16 23/03/2020 16h01La société a racheté 52.101 de ses propres actions les 4 et 16 mars derniers, soit 0.78% du capital.
Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.
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1 #17 17/05/2020 12h17
Hall of Fame Cette société me semble un parfait exemple du délaissement des sociétés "value".
On a une boîte rentable, dans le secteur des logiciels, avec de probables avantages concurrentiels vu le niveau de sa rentabilité (ROIC supérieur à 10%), mais dont la croissance est quasi-nulle.
Du coup on a un PER TTM sous les 10 !
Dans le même genre, vous avez Western Union : bonne rentabilité, des rachats d’actions, mais pas de croissance du CA. PER TTM autour de 10 également.
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1 #18 17/05/2020 17h05
Linedata qui appartient au secteur technologique, secteur de toute la croissance par essence, ne fait pas de croisance depuis 2012 (160 M) a 2019 (169M). L’EPS depuis 2017 ne bouge pas.
Pourquoi un investisseur qui souhaiterait acheter une société dans le secteur technologique paierait un premium pour Linedata , sommes toutes bien gérée au niveau des marges ?
Je la trouve a son prix. Le CA pourrait même baisser et mettre a risque son endettement.
En tant qu’investisseur, si je recherche une société technologique, je regarde le CA en croissance de plus de 15% par an, idem pour l’EPS, avec un moat, faible endettement (gearing<20) et je paie entre 20 et 25 de PER. La qualité ca se paie cher.
Il y a certaines exception comme Beyond Meat, Claranova, qui sont en hypercroissance (>30%) l’eps est negatif mais on peut s’apercevoir qu’il diminue pour se tourner vers le positif.
Et dans ce cas on paie un risque supplémentaire sur bénéfice futur par action pour l’actionnaire.
Cdlt,
Carabistouilles
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1 #19 18/05/2020 17h45 Hall of Fame L’un est en mode cash cow et redistribue généreusement ses profits, l’autre réinvestit tout en croissance…
A un moment, quand la valorisation devient trop basse, vous pouvez faire du +10% an sur les BPS avec une activité flat simplement en rachetant le capital …
De l’autre, les Gafa et autre tech font souvent de la dilution avec stock option …
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1 #20 18/05/2020 18h24
Je suis avec attention cette discussion sur Linedata, car c’est un titre que j’ai en portefeuille depuis 2018.
Mon analyse est la suivante:
a) La société est active dans les logiciels financiers, avec une offre essentiellement à destination des banques et des sociétés de gestion d’actifs. Autrefois dynamique, l’offre a perdu de son lustre. Autrement dit, la société a tendance à perdre des parts de marché.
b) Il y a 2 ans ils ont racheté une société du nom de Gravitas, qui était moins rentable que le périmètre ancien. Mais manque de bol, à peine acheté, Gravitas perd son plus gros client. J’imagine donc, que le return on investment n’est pas terrible pour l’instant.
c) Linedata a investi de grosses sommes ces dernières années pour relooker son offre, mettre au point une nouvelle plateforme et espère donc retrouver le chemin de la croissance.
d) La société a un biais cyclique si j’en juge par les résultats 2008-2010 en déclin lors de la dernière grande crise.
Pour moi, Linedata n’est donc pas à voir comme une valeur de rendement (encore que les dividendes, ça ne se refuse pas). C’est un dossier recovery. Ceci étant dit, je commence à languir un peu, car la société ne rate jamais une occasion (résultats trimestriels, rapports) pour faire remarquer sa nouvelle plateforme et des soi-disant commandes en hausse.
Mais le concret tarde à se matérialiser.
Pour l’instant je conserve ma position. L’exercice 2020 ne devrait pas faire de bulles, mais j’espère toujours une meilleure fortune à venir.
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1 #21 14/08/2020 12h24Dire que Linedata est une recovery, je trouve ça un peu fort …
La société, depuis 2015, génère un EBITDA compris entre 47 et 49 M€ et un FCF compris entre 20 et 24 M€.
C’est une société dont la croissance organique est en panne, mais qui offre des qualités intéressantes : une forte récurrence des revenus (> 80%), une marge EBITDA de l’ordre de 28%, une forte conversion de l’EBITDA en cash et peu de grosses variations des performances (CA -7% au S1 2020, c’est pas si mal).
D’après mes calculs, les ratios de valorisation sont plutôt bas : VE / EBITDA de 5,9x en 2020 sur la base d’une baisse de l’EBITDA de 15% vs 2019 (ce qui est sévère) et d’une dette nette de 70 M€ vs 76 M€ en 2019. C’est pas l’affaire du siècle mais c’est pas mal à avoir en fonds de portif aux côtés de valeurs davantage "growth".
A noter que le management est passé de 54% du capital en 2015 à 60% fin 2019. A ce rythme, le flottant va continuer de diminuer au fur et à mesure des années (la société achète des titres puis les annule, ce qui réduit le nombre de titres en circulation qui est passé de 7,3m à 6,6m entre fin 2015 et fin 2019).
Le dividende est tout de même plutôt sympa : la société a versé 0,95 E (si j’ai bien calculé, cela représente un tiers seulement de son FCF 2019) soit près de 4% de rendement.
C’est un dossier plutôt "value", qu’Indépendance et Expansion a d’ailleurs rentré dans son fonds en juin 2020 (donc autour de 26 EUR) après l’avoir sorti en décembre 2019.
L’idéal serait une reprise ou a minima une stabilisation de la croissance organique. Le Q1 2020 avait été pas mal, c’est le Q2 qui hélas a peiné …
Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.
Dernière modification par levovitch1988 (15/08/2020 10h21)
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2 #22 17/02/2021 19h43Pour le suivi, après les résultats annuels de Linedata:
Malgré un CA en baisse de 5% à 161 M€, Linedata a vu tous ses résultats progresser:
. EBIT à presque 33 M€ soit + 9,6% par rapport à 2019
. Résultat net 20,3 M€, soit 12,6% du CA et +16% par rapport à 2019
. EPS à 3,09€, contre 2,69€ en 2019
Par ailleurs:
. les capitaux propres augmentent de 2,9 M
. l’endettement net est en baisse, et représente 1,5 fois l’Ebitda.
donc financièrement tout va bien.
Le dividende proposé sera de 1,35€: rendement spot de 3,9%
Linedata anticipait certes un bon S2, mais je suis positivement surpris des marges. Pour mémoire, le résultat net du S1 était en retrait de 7% comparé à 2019; finir l’année à +16% est vraiment une très belle performance.
Je me répète sur ce dossier, il ne manque qu’un peu de croissance pour avoir une très belle small cap de rendement en portefeuille. C’est une "vache à lait" gérée au cordeau.
Valorisation: au cours de 34,5€, on a
. PER 2020: 11,2
. VE/Ebit: 8,9
Je pense que Mr Market peut nous faire grimper la valeur de quelques % supplémentaires, même si elle a déjà pris 22% depuis le 1er janvier.
Bonne soirée.
Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.
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2 #23 22/04/2021 19h19Pour le suivi, les chiffres du T1 2021. En synthèse: pas terrible.
Le CA est à -6% (mais "seulement" -1.7% à change constant). Le retour à la croissance n’est pas encore en vue. On est à 37.8 M€ sur le trimestre, vs 40.3 en 2020 et 2019.
Plus rassurant, la part de revenus récurrents est stable à 81%, ainsi que la prise de commande à 15.2M€.
Donc on peut penser que, si la situation ne s’améliore toujours pas, au moins elle ne se dégrade plus.
Quant aux perspectives, on sent que les communicants ne savent plus comment présenter la non-croissance: "Linedata s’appuie sur le renouvellement réussi de l’ensemble de ses produits ainsi que son modèle économique robuste pour continuer à préparer la croissance de son chiffre d’affaires."
Ma foi, le renouvellement il sera réussi le jour où les clients achèteront; et on continue à préparer…jusqu’à quand?
Bref, je suis à titre perso un peu déçu, même si la société reste une belle vache à lait. Le titre a pris plus de 10% depuis février et pourrait marquer le pas.
Bonne soirée.
Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.
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2 #24 26/10/2022 13h51Bonjour, Linedata annonce (25 octobre 16h37) :
Projet d’offre publique de rachat de ses propres actions
Projet d’offre publique de rachat d’actions (OPRA) de 55 millions d’euros portant sur 17,2% du capital1
Prix de 50 euros par action, soit une prime de 45,3% sur le cours de clôture du 24 octobre 2022
Effet relutif d’environ 17% estimé sur le BNPA
(…)
M. Anvaraly Jiva et la société Amanaat SAS qu’il contrôle, actionnaires majoritaires de Linedata qui détiennent ensemble 3.718.175 actions représentant 58,3% du capital1 et 71,3% des droits de vote théoriques1 de la Société, ont indiqué qu’ils n’apporteraient pas leurs titres à l’OPRA.
En conséquence, si les autres actionnaires représentant (hors auto-détention) 36,7% du capital1 apportaient l’intégralité de leurs titres à l’OPRA, ils bénéficieraient d’une liquidité de près de la moitié de leur participation.
On va pas se mentir, c’est une très bonne nouvelle pour les actionnaires (le cours est à environ 45 € à la réouverture ce matin; +29% ).
C’est la première fois que je "bénéficie" d’une OPRA.
J’ai une question : si les actionnaires, en apportant tous leurs titres, peuvent espérer en céder la moitié à 50 €, le cours actuel de 45 € montre-t-il que Le Marché anticipe un cours post OPRA de 40 € / action ?
Parce que si c’est le cas, soit il faut tout vendre maintenant (quitte à racheter post opération ), soit il faut tout apporter à l’OPRA (quitte à racheter post opération), mais le pire choix serait de ne rien faire, non ?
Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.
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1 #25 23/12/2022 17h10CERCLE FINANCE•23/12/2022 à 15:27
(CercleFinance.com) - Euronext Paris a fait connaître à l’AMF qu’au 22 décembre, date ultime fixée pour le dépôt des ordres présentés à l’offre publique de rachat par Linedata Services de ses propres actions, au prix unitaire de 50 euros, elle avait reçu en dépôt 1.336.789 actions.
Le nombre d’actions présentées étant supérieur au nombre maximum de 1.100.000 actions que Linedata s’était engagée à racheter, il a été procédé à une réduction des demandes de rachat. Les actions rachetées seront annulées et ne conféreront plus aucun droit social.
De façon surprenante, il n’y a pas eu d’apport massif à l’OPRA. Celles et ceux qui auront apporté leurs titres seront payés à hauteur de 82 % environ.
La question (pour moi) reste entière : que faire de ce cash ?
- racheter à 43.40 € (cours du moment) les titres vendus à 50 €, en espérant un squeeze out possible à échéance raisonnable ?
- vendre les titres restants, et passer à autre chose ?
- ne rien faire de plus sur cette ligne, garder le modeste reliquat, et aller voir ailleurs si l’herbe est plus verte ?
Dernière modification par Asinus (24/12/2022 15h54)
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