Airbnb : introduction en bourse du leader de la location de logements

Je pense que le blog de Aswath Damodaran sur le sujet est probablement la meilleure piste. Il faut comparer AirBnb à Booking Holdings et Expedia plutôt que les compagnies hôtelières qui ont un modèle en fait très différent, même si in-fine concurrentiel.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Les raisons qui me font participer à l’intro :

-Dès que je voyage j’utilise ce site pour 95% de mes nuits et l’expérience a été soit correcte soit extra (vrai contact avec certains hosts) donc très bon avis sur l’utilité du site
-Je suis un parisien de 28 ans et dès que mes amis voyagent ils utilisent l’application et en sont très contents
-J’ai pu voir de loin quelques rentabilités de personnes qui louaient un logement sur Airbnb et je trouve que la proposition de valeur est excellente
-Quand on regarde le parcours réalisé ces 4 dernières années au niveau du chiffre d’affaires il est remarquable (de 919m$ de CA en 2015 à 4,8bn$ en 2019) donc à mon sens ça veut dire que le management est très bon pour développer le business
-Une marge brute digne des autres sociétés soft à 75% (Revenue - Cost of revenue en 2019)
-Très bonne capacité d’adaptation lors de la crise que nous venons de vivre (rentabilité lors du 3ème trimestre après une profonde restructuration)

Enfin le timing de l’opération est bon selon moi, l’économie se prépare à repartir et les investissements réalisés paieront particulièrement maintenant.

Je garde néanmoins de quoi renforcer de coté car 50 milliards$ (intro à 36bn et j’imagine que ça explosera aux premiers échanges) c’est quand même pas innocent comme prix et le marché pourrait ne pas avoir le même avis que moi tout de suite.

Sequoia Capital, groupe de capital-risque américain, qui détient 17,9% d’Airbnb via une dizaine de fonds, ne  vendra aucune de ses actions lors de l’IPO - signe de confiance-.

Airbnb prévoit d’émettre un peu plus de 50 millions d’actions à un prix allant de 44 à 50 dollars, a-t-il fait savoir mardi.
L’opération devrait permettre à l’entreprise - désormais valorisée à plus de 30 milliards de dollars - de lever entre 2,2 milliards et 2,75 milliards de dollars.

Je n’ai pas de compétence pour juger de la valorisation mais en tant que client, passant plus de 300 nuits par an dans des Airbnb, c’est un service qui qui n’a pas d’équivalent.

Je suis donc très optimiste sur la capacité d’Airbnb à croître dans les années à venir et à générer une forte rentabilité.

Savez vous si il est déjà possible de s’inscrire pour participer à l’IPO ?

Bonjour à tous,

Sujets passionnants que sont les Ipos et les Spacs aux Usa (Et bientôt peut etre en France avec Niel, il est vraiment partout).
Airbnb est une introduction pas simple, car la société qui a désormais plus de 12 ans d’existence ne gagne toujours pas d’argent.
670 millions de pertes en 2019 et déjà 700 millions pour Q1, Q2 et Q3 de 2020.
Alors oui certes il y a eu le Covid, avec une baisse drastique du chiffre d’affaire, mais il y a également eu une baisse significative des couts (principalement marketing et admin).
Les couts d’airbnb sont principalement physiques et plus difficiles à faire chuter que des sociétés dématérialisées.

Et il ne faut pas oublier qu’une société comme uber ou comme bnb peut encore souffrir de problèmes de régulation/réglementation.

Tout le monde connait airbnb, ses nombreuses qualités, et à quel point elle est présente dans notre vie. Ce message a plus pour but de dresser rapidement le coté négatif de la société.

Au prix annoncé et pour une valo de 35 Milliards, cela ne me semble pas être un pari sans risque.

Voici les éléments du bear case:

1- Business peu scalable
En effet, chaque propriété ajoutée coûte cher à AirBnb (envoyer un photographe, onboarding…) tandis que le revenu peut être très bas (par exemple quelques nuitées par an à 15% de comm)

2- Competition des Booking /expedia
Eux aussi ajoutent des particuliers sur leurs sites donc ça peut encore plus diluer le volume d’affaires d’AirBnB

3- Google
Google vampirise la search. Si vous cherchez sur Google un hébergement, Google facturera le fait d’être dans les premiers résultats. Seulement en allant directement sur le site AirBnb peut la société éviter ces frais de pub.

4- Des business adjacents comme les "expériences" ne marchent pas bien. D’ailleurs AirBnB pourrait les faire disparaître. Ce fut consommateur de capital

Je vous expose ce que je lis. Est-ce compensé par la marque et la forte croissance, c’est toute la difficulté de l’investissement!
Je pense que 1) est un point assez majeur car la croissance est là mais elle n’est toujours pas rentable.

Bonjour à tous,

@Kiwijuice (je suis d’accord et pas d’accord)

Je trouve qu’au contraire le business est incroyablement scalable :
les frais de photos sont à la charge de l’annonceur, déduit de ses premiers paiements,
l’onboarding représente un coût pour une partie seulement des biens (les premiums), la plupart du temps vous êtes autonomes pour la gestion de votre bien via l’extranet, même la gestion des prix peut être automatiser via leur algo (pas terrible je trouve mais ok si no brainer)

D’ailleurs c’est l’histoire qu’AIRBNB raconte dans cette IPO, avec la chute des voyages internationaux, les gens se sont tournés vers des séjours courts à proximité de chez eux.
Airbnb a réussi a capter cette demande ("pivoter")

Et c’est quelque part la stratégie LT d’Airbnb :
Les marchés historiques ou "évidents" comme Paris, NYC ou Londres sont arrivés à maturité relativement rapidement, compte tenu des contraintes légales et des capacités, ce n’est pas là qu’ils vont trouvé de la croissance >10% an.
Par contre, partout ailleurs, le marché est énorme et complètement libre, sans comparer les business models, c’est la logique de la longue queue chère à Amazon.
Les acteurs historiques venant de l’industrie du tourisme, ces derniers se sont concentrés sur les lieux touristiques, pour Airbnb, une annonce active 2 semaines par an avec 1 transaction par an est ok, cela n’a pas un coût marginal significatif, c’est de l’intermédiation.

Sur la compétition avec Booking / Expedia :
Ils sont nettement moins chers pour commencer, et cela fait longtemps qu’ils sont sur le marché, Expedia a racheté HomeAway en 2015 et cela n’a pas vraiment modifié le marché,
je crois qu’en fait Airbnb / Booking / Expedia sont en compétition pour les biens à louer, sur les clients finaux, Airbnb a une base captive de "fanboys".
D’ailleurs, si vous avez le temps, regarder le doc lié à l’IPO, ils mettent des screenshots de messages de clients (satisfaits) , c’est mignon et drôle, on dirait des fans d’apple.

@SkySky

Franchement, pour moi ce n’est ni une bonne nouvelle ni une mauvaise nouvelle, ces fonds croulent sous des tonnes de $$$, ce sont les projets qui manquent.

Après j’ai globalement beaucoup d’interrogations :

- licencier 25% du staff ok, mais quid de quand le business va reprendre (vraisemblablement Q2 21)?
- Airbnb n’est pas à proprement parler une boite récente, première levée de Sequoia en 04/2009
Les costs of revenue évoluent de manière linéaire avec le CA, on pourrait s’attendre à une diminution (significative) de ce ratio avec le temps.
- Lever 2.5b ok, mais pourquoi faire en fait ?

C’est la que je rejoins Kiwijuice,
au niveau opérationnel, le business est scalable, ça saute aux yeux, mais dans les chiffres ça bouge pas.

Franchement, c’est super séduisant, c’est joli mais beaucoup d’incertitudes, je pense qu’attendre la fin du lockup et les résultats du Q4 20 pour savoir on l’on va est plus prudent.

Cdlt,
S

Diverso a écrit :

Je me souviens à l’époque de l’introduction de Facebook, de nombreux investisseurs étaient sceptiques de cette société incapable de faire du profit. Certains disaient que l’âge d’or de FB était derrière, que la mode était passée..
On connait le résultat, IPO à 38$, chute dans la foulée à 18$ et depuis un rallye haussier proche de 300$… Joli 10baggers!

C’est vrai, mais c’est aussi parce que Facebook a racheté Instagram.

Concernant Airbnb, comme kiwijuice, je pense que le moat n’est pas si élevé.

Il y a certes un effet réseau, mais les propriétaires peuvent très bien être présents sur plusieurs plateformes, et les locataires peuvent aussi chercher sur plusieurs réseaux : aussi bien les propriétaires que les locataires ne sont pas "prisonniers".

C’est bien différent avec une infrastructure informatique dans le nuage ou les réseaux sociaux, où si on change de plateforme, on a des coûts énormes ou on perd sa base de fans.

Liberty84 a écrit :

(je connais moins en tant qu’hébergeur)

C’est une horreur, ils donnent trop souvent raison au locataire de mauvaise foi, mieux vaut ne pas avoir de litiges quand on loue son bien via Airbnb et surtout ne pas dépendre que d’eux !
C’est abordé ici et dans le message qui suit : (5/11) Location saisonnière : votre expérience de la location saisonnière ?

Je n’ai pas d’avis général sur le sujet, mais pour l’avoir vécu de façon assez directe je pense qu’il est effectivement bon de rappeler le risque énorme que peut représenter le risque législatif sur le business model d’Airbnb

Au Japon le gouvernement a entre 2016 et 2018 réalisé un tour de vis colossal (en prévision des JO originellement) qui a aboutit sur la suppression de 80% des annonces dans le pays et des contraintes extrêmement fortes sur les "locations" restantes qui, in fine, condamnent désormais grandement un énorme potentiel de croissance pour l’entreprise sur ce marché.

L’exemple japonais est radical, mais on a déjà vu comment certaines villes légiféraient dans ce sens également et je doute que, du point de vue d’Airbnb, cela aille en s’améliorant.

Il reste bien sûr d’autres relais de croissances pour l’entreprise comme dans les pays émergents par exemple, mais je ne vois pas Airbnb répliquer le succès de Facebook/Amazon sur son secteur, à la fois parce que c’est plus compliqué intrinsèquement mais également parce que l’entreprise n’a pas le poids nécessaire pour peser dans les négociations en terme de lobbying/politique.

Les exemples de Liberty84 sont parlants. Dès qu’il y a un semblant de souci, on rembourse le client.
C’est super quand on est client.
Maintenant si on est investisseur, on trouve ça comment?

Bonsoir,

Les exemples donnés par Liberty84 traduisent seulement le fait qu’airbnb était encore y a peu en phase d’acquisition de clientèle. Ils dépensaient donc sans compter pour gagner des parts de marché.

Avec le COVID et la pre-IPO, il y a déjà eu une sacré purge dans le support client, en tout cas côté hébergeur.
En tant qu’hébergeur, cette baisse de qualité m’a poussé vers d’autres plateformes : si je n’ai pas de support client ou de prestation supérieur à la concurrence, autant être également listé chez la concurrence.

Avec l’IPO, le marché va pousser l’entreprise à être profitable rapidement. Il faudra donc soit:
- augmenter les frais, qui seront supérieurs à la concurrence
- mettre la pression sur les hébergeurs pour leur transférer le risque et les économies faites sur le support client (conditions d’annulation flexibles, gain de cause systématiquement acquis au voyageur, presque aucun dédommagement en cas de dégradations à moins de menacer d’une mauvaise PR à coup de photos sur Twitter…)
- tailler dans la masse salariale, et s’aligner (vers le bas) en qualité avec la concurrence

Si on ajoute à cela les risques énormes (pour Airbnb) liés à la régulation des activités d’hôte, je ne suis pas convaincu que l’entreprise ait de gros leviers de croissance.

À moins de se lancer dans des paris audacieux type location meublée ou nue, ou lister des hôtels…

Bref, je tolérerai que cette entreprise soit listée dans mon ETF monde, pas plus.

Bien à vous,

Dr. Minimal