Orange et autres valeurs télécom en Europe

C’est une hypothese de plus en plus probable compte tenu des investissements lourds necessaires pour construire un reseau. Ainsi c’est ce qui pourrait arriver a SFR, une partie devient mnvo et le reseau devient independant au sein d’une societe qui louera les tuyaux.

Nous arrivons aux 8 euros aujourd’hui (le seuil qui m’intéressait pour renforcer).
Toutes les utilities françaises sont à des niveaux historiquement bas. On dirait que le marché anticipe une cata en France.

En France, Iliad a un P/CF de 10, la ou Vivendi et FT sont respectivement à 2.7 et 2.

Le marché price un effondrement des bénéfices de SFR et FT, et en parallèle une prise croissance bénéficiaire de free très importante.

J’ai déjà du Vivendi, je vais en rester la. Mais j’hésitais vraiment à prendre du FT, même si l’état actionnaire dans FT tend à me faire fuir…

Un court papier sur France Telecom, par Castle Investment Management (qui gère un petit fonds US avec un faible tracking record).

Ma fois ceux qui ont du FTE seront peut-être "rassurés" de voir que même un petit fonds US value s’intéresse à la valeur et la trouve sous-évaluée (et c’est vrai que factuellement, elle l’est) :
Portfolio Manager Commentary — France Telecom (FTE)

Je n’ai pas plus d’information que vous. Je ne prendrais pas non plus pour argent comptant certaines analyses US sur les télécoms Européens.

MorningStar est positif sur FTE depuis des mois (c’est leur opérateurs télécoms européens préféré depuis un moment) et ont manqué complètement l’offensive free.

Et oui, comme vous, les cours sur les opérateurs télécoms européens me laissent perplexes !

Pour KPN les résultats récents sont assez mauvais avec une dette élevée mais j’aurais pensé que la perspective d’une OPA soutiendrait le cours.

Betcour a écrit :

La 4G devrait toutefois permettre de remonter les marges - d’ici 2 ans tous les smartphones devraient l’avoir en standard et apparemment les débits sont bien meilleurs et permettraient de relever les prix.

si tenté que les gens soient enclin a payer pour ca! J’ai l’impression que les gens ont compris avec l’arrivée de Free qu’ils se faisaient avoir depuis des années a payer 50€/mois pour un forfait, et que maintenant ils ont la meme chose pour deux fois moins cher… La crise aidant, je ne suis pas convaincu que les gens soient de nouveau pret a repayer 50€ pour avoir plus debit (pour quelle application?).

A suivre…

Concernant FTE, j’avais mis mon prix d’entrée a 8€ (pour avoir 10% de rendement), mais je pense que ca peux encore descendre un peu.

J’ai lu quelque part (je ne sais plus ou) que Bouygues n’ecartait pas a moyen terme de se separer de sa partie telecom (car elle plombe largement les resultats du groupe, en tout cas cette année). Cela parle a quelqu’un?

jeamb a écrit :

J’ai lu quelque part (je ne sais plus ou) que Bouygues n’ecartait pas a moyen terme de se separer de sa partie telecom (car elle plombe largement les resultats du groupe, en tout cas cette année). Cela parle a quelqu’un?

J’en ai entendu parler il y a plus de 5 ans… On attend toujours :-). Ce genre de scénarios est par défaut spéculatif.

La principale raison pour laquelle je ne suis pas investi est l’incertitude.
On voit un effet ciseau arriver:
- d’une part des investissements croissants du fait de la 4G.
- d’autre part une pression sur les prix du fait de l’arrivée du nouvel entrant.
La dette est importante et la capacité de remboursement peu évidente à anticiper, d’autant que FtE est un pure player dans les telcos.

Pour autant, le niveau de valorisation est attractif et FTE est bien positionné sur son marché national. J’ai fait le choix de Bouygues pour son coté conglomérat que j’ai jugé plus résistant. Avec le recul, c’était un mauvais choix car le cash généré est très dépendant des télécoms et leur positionnement est bien moins bon que celui de FTE sur ce marché.

Ama, on ne risque pas grand chose sur FTE au cours actuel. Du fait de son historique (on parle des PTT..), le groupe est sans doute plus difficile à gérer que d’autres (on se souvient des suicides en série intervenus dernièrement) et la présence de l’état au K limitera sans doute la capacité d’adaptation de FTE par rapport à un groupe anglo-saxon. Mais y aura-t-il vraiment un bigbang sur le secteur ? Est-on vraiment à l’aube d’un nouveau paradigme ? J’en doute fort. Le secteur est mature et les lignes de partage ne vont plus beaucoup bouger une fois que Free aura sa part du gâteau.

En définitive, de mon point de vue l’incertitude actuelle se paie bien chère sur le secteur actuellement. Les telecoms ne sont plus à la mode en bourse aujourd’hui mais cela changera certainement mais a quel horizon?

Une des principales raisons de la baisse de la plupart des opérateurs telecom ces dernières années (depuis 10 ans) est leur incapacité à empêcher d’autres acteurs (google, youtube, apple etc.) de s’accaparer une grande partie de la valeur sans supporter leur part des coûts (investissements dans les réseaux et leur exploitation), en plus de la concurrence entre telco née de la déréglementation du secteur dans les dernières années du XXème siècle.

On a rarement vu une industrie croitre autant sur presque tous les plans, c’est à dire en nombre de clients, en nombre de services, en importance dans les usages que les clients en font (beaucoup se passaient de presque tout service de telecom il y a 20 ans, et y sont aujourd’hui accros), tout en perdant autant de valeur !

J’ai vendu KPN ce matin suite à l’annonce d’absence de dividende pour financer la nouvelle licence 4G :

l’opérateur télécoms néerlandais ayant annoncé vendredi qu’il ne verserait pas de dividende final au titre de 2012 et que celui de 2013 ne serait que de 0,03 euro par action, un montant très inférieur aux attentes.

Le groupe a précisé avoir pris cette décision pour pouvoir financer l’acquisition de licences 4G.

Vendredi, l’Etat néerlandais a annoncé avoir levé un total de 3,8 milliards d’euros - un montant beaucoup plus élevé que prévu - dans le cadre d’une adjudication de licences de communications mobiles 4G. (voir

KPN a précisé avoir payé sa licence 1,352 milliard d’euros.

Ha non, pru de 31.34 d’apres Binck, j’ai du oublier un rachat d’action.. ;-)  Mais ça fait pas une grosse différence.

Potentiel gros mouvement dans le secteur avec l’éventuelle discussion sur la mise en commun des infrastructures de FTE, Telefonica, Deutsche Telekom et Telecom Italia. Cela pourrait générer des économies d’échelle au niveau de la gestion, maintenance et administration des réseaux.

Ceci a fait que FTE a pris autour de 5% hier.

Votre idée en soi me paraît tout à fait sensée en soi.

Toutefois, si je ne devais en choisir qu’un dans le secteur, ce serait KPN. Pourquoi ? Plusieurs raisons :
- La société est transparente sur sa mauvaise gestion passée, et ne cache pas ses problèmes
- le revenu moyen par utilisateur par minute aux Pays-Bas et en Belgique sont plus élevés qu’en France (>15 cts par minute). Il est moins probable qu’on ait une attaque hyper virelente au niveau des tarifs dans ces pays, qui sont petits, avec un marché moins intéressant pour les gros du secteur.
- Marge d’EBITDA supérieure à de nombreux concurrents
- La société ne s’entête pas à payer des dividendes élevés : moins de risque financier à long terme à mon avis
- Pas d’actionnariat étatique
- Montée au capital d’American Movil, qui a des intérêts capitalistiques évidents (opération a priori accrétive pour Slim et son conglomérat)

Après, il est clair que, comme pour tous les opérateurs, le dossier est loin d’être parfait, mais j’aurais moins peur que pour FT au niveau de la gestion.