Claranova (ex-Avanquest) : logiciels pour particuliers et les entreprises

Sans doute Oliv, de mémoire ils ont arrêté cela sur le dernier exercice, pour remplacer par de la rémunération variable est-ce fondamentalement mieux ?

Si j’en crois le décompte historique Zone Bourse le nombre d’actions a augmenté de 0.3% depuis trois ans, franchement ce n’est rien. La dernière grosse dilution c’était mi 2018 pour 5% de dilution vs 06/2017.

Sinon, ils ont annoncé hier la sortie de leur propre solution de signature électronique, développée en interne depuis cinq ans chez Avanquest.

Ils veulent concurrencer les autres acteurs sur le segment des PME et des indépendants, avec une solution simple et peu coûteuse contrairement à celles des gros du secteur.
Ils veulent aussi profiter des 35% de croissance du segment, constaté dans les ventes de produits tiers qu’ils distribuent, et ainsi garder une marge plus importante.

Selon une récente étude de Fortune Business Insights [4], le marché de la signature électronique devrait croître de près de 30% par an entre 2020 et 2027 pour atteindre environ 8 milliards de dollars en 2027. Le marché américain devrait capturer la plus grosse part de marché tandis que le marché européen devrait stimuler la croissance du segment dans les années à venir.

Lancement en juillet aux USA, en septembre en Europe.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Claranova publie son chiffre d’affaires annuel au 30 juin 2021

Après le S1 à +19% dont +17% en organique le CA annuel accoste à 472 MEUR soit +15% (+21% à taux de change constants) et +14% en organique. Les analystes attendaient 494 MEUR sur ZB ou 486 sur Stocko*, le T4 est décevant, en baisse de 3% et de 5% en organique (mais +1% à TCC). Il était exceptionnellement haut l’an dernier, en période de confinement (avril à juin le T4 de CLA).

*Hors effet de change, le chiffre d’affaires, réalisé en grande majorité en dollars américains et livres britanniques, atteint 496 M€, sans impact sur les marges des activités.
Je ne sais pas dans quelle mesure, cet écart de conversion aura un effet ou non sur la satisfaction des analystes et du marché…

Cesarini toujours confiant dans l’ambition 2023 : 700 MEUR de CA 10 % de ROC.



Le ROC est attendu presque au double de 2019/2020. Il était de 17.4 MEUR donc on peut attendre quelque chose autour des 30 MEUR, les analystes estiment 29.9 sur ZB.
On serait à moins de 8 fois l’EBITDA et entre 9 et 9.5 fois le ROC.

Cette évolution attendue du ROC normalisé intègre la conversion en subvention des aides octroyées par les autorités américaines au cours de l’exercice 2019-2020 dans le cadre du Paycheck Protection Program (PPP) à certaines des filiales américaines du Groupe, ces aides ayant été abandonnées en fin d’exercice par le gouvernement américain pour un montant total de près de 5 M$.

Cela ne va pas encore être simple de lire le "normatif"…

Sur l’année, l’activité d’Avanquest est stable hors change.

Cet exercice marque la finalisation de la transition du modèle économique vers un modèle de vente par abonnement (SaaS) qui constitue désormais 78% du chiffre d’affaires des trois principaux logiciels développés et distribués par Avanquest contre 70% en 2019-2020 et 50% en 2018-2019.

PlanetArt croit à +28%, l’an dernier nous étions à +29% 1er confinement inclus très générateur d’activité, donc cette année me semble plutôt satisfaisante pour ce pôle.

Cette évolution mesurée (du T4) s’explique par la forte hausse des activités sur le dernier trimestre de l’exercice précèdent consécutive à l’adoption des premières mesures de confinement strictes. Elle reflète également le focus de PlanetArt sur la profitabilité tout au long de l’exercice ainsi qu’un fléchissement généralisé de la consommation en ligne observée depuis le début de l’été suite à la levée progressive des mesures de confinement dans les principaux pays d’implantation de PlanetArt. Le Groupe anticipe un retour progressif à une croissance plus soutenue sur le premier semestre de l’exercice 2020-2021 à un rythme qui pourrait varier selon l’évolution de la situation sanitaire et des nouvelles mesures de confinement potentielles.

Les résultats annuels seront publiés le 20 octobre 2021 (30/09 l’an dernier!).

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Les aides gouvernementales ne sont pas à fond perdus. Ce sont des compensations pour financer les salaires qui ont continué à être versés par les sociétés US lors de la crise (alors qu’en France, c’était le gouvernement qui payait directement les salaires).
Donc il semble assez logique que les "subventions" soient considérées comme dans le RN récurrent (car c’est pas du profit mais simplement une compensation de charges).

Bonjour

Quelqu’un peut-il m’expliquer si je fais fausse route ou pas ? Voici mon point de vue, assez dubitatif sur cette entreprise

- Pourquoi les opérations capitalistiques du groupe sont-elles toujours à chaque fois aussi complexes ?
- Pourquoi le cash flow OP qui est publié et qui est conséquent ne suffit-il pas à gérer toutes ses opérations ?
- Pourquoi la dilution est-elle toujours amené sur le tapis ?

Je comprends bien que le travail fait par Cesarini et ses équipes est conséquent et que la sortie de l’ex Avanquest de la faillite est un succès.

Croissance, croissance , certes.
Mais à qui profite-t-elle ?

Merci d’éclairer ma lanterne, qui clignote rouge ; j’ai du louper un truc, ou je suis peut être trop méfiant / frileux ?

srv a écrit :

Bonjour

Quelqu’un peut-il m’expliquer si je fais fausse route ou pas ? Voici mon point de vue, assez dubitatif sur cette entreprise

- Pourquoi les opérations capitalistiques du groupe sont-elles toujours à chaque fois aussi complexes ?
- Pourquoi le cash flow OP qui est publié et qui est conséquent ne suffit-il pas à gérer toutes ses opérations ?
- Pourquoi la dilution est-elle toujours amené sur le tapis ?

Je comprends bien que le travail fait par Cesarini et ses équipes est conséquent et que la sortie de l’ex Avanquest de la faillite est un succès.

Croissance, croissance , certes.
Mais à qui profite-t-elle ?

Merci d’éclairer ma lanterne, qui clignote rouge ; j’ai du louper un truc, ou je suis peut être trop méfiant / frileux ?

Bonjour SrV,

Je n’ai pas bien compris votre point de vue, mais je comprends vos questions.

1/ Pour la complexité des opérations :
Je rejoins bibike, ce coup ci c’est plutot simple .
Ak pour une partie et Oceane pour le
solde. Ce mode de financement permet à chacune des parties d’obtenir un deal gagnant/gagnant.
Ca evite une dilution trop importante par rapport à une Ak faite au cours du jour, et ca laisse un upside interessant pour les bailleurs de fonds si ca tout se passe bien.
Si le plan se déroule bien, ca reste un financement cher.. Mais..
Le « truc » complexe c’etait le coup d’avant avec les canadiens.
En gros nous avons fusionné avec une boite canadienne qui avait une valeur bien superieure à Avanquest. L’Avanquest d’avant c’etait une daube, plein de logiciel foireux du type installation automatique en mode virus et impossible à desinstaller…
Bref on y gagne une meilleure legitimité avec des logiciels de traitement PDF etc… (ca reste naze -mon avis-) donc
Ca reste du logiciel tres secondaire… personne n’en voudrait ici je pense.
Pour moi cette division c’est bullshit. Mais, c’etait important pour l’image… car la vendre à plus de 50% c’etait perdre du CA.. et donc la belle image de croissance d’une année sur l’autre.
Il y a peut etre également des synergies opérationelles, (garder des devs, des frais généraux.. voire une culture d’entreprise à maintenir)
Bref le montage est bancal car on fusionne avec une boite qui vaut certainement 10 fois plus et « on » veut garder les apparences.

Donc le deal doit être joli, mais les canadiens ne voulant pas brader leur bébé on se retrouve avec un problème.

Le earn out du deal aurait abouti à une dilution très importante sur la holding.

L’histoire d’aujourd’hui permet de clore cet episode, avec moindre heurt mais également permettre l’entrée d’actionnaires de référence…
A titre personnel, je ne comprends pas bien pourquoi c’est si important. Je pense que c’est un faux problème.

Il a certainement été evoqué à une epoque ce problème par le management en manque de ressource.. repris à bon compte par les différents médias et donc maintenant attendu comme une nécessité.
C’est maintenant acté.

2/ Concernant le cash flow op
Une entreprise en forte croissance (et malgré son bfr négatif) à quand même besoin de ressources pour se developper de maniere organique.
La le board annonce 700Me d’euros de CA d’ici 2/3 ans. Ca ne pourra pas se faire que de maniere organique. Il faudra financer cette croissance par achat. Il faut des capitaux « haut de bilan » pas du courant, du moins pour tenir le timing.
On est en mode marche forcée.

3/ Concernant la dillution.
Des points 1 et 2 c’est la conséquence.
Franchement en tant qu’actionnaire c’est la moindre des choses que de suivre cette dillution. Vu le passé de la boite en plus…

Mon avis sur la boite.
Je suis actionnaire depuis 0.1€ de l’epoque et donc 1€ de maintenant.
La boite a connu une recovery impressionnante. Le cours a flambé jusqu’à 11/12.

« Tout »le monde imagine que ca continu ainsi, et la contraction a douché de nombreux espoirs
En vérité a 12 ca ne valait pas 12, le retour vers 7/8 est justifié je pense.
Aujourd’hui c’est je pense intrinsèquement value, mais avec decote légitime sur le management et le passé de la boite (clair obscur).
Gageons que cela soit resolu. Cette boite reste un pari.

A titre personnel c’est une trop forte exposition dont j’ai du mal à me defaire.
J’ai passé énormément de temps pour l’analyser lors de ma prise de position. J’ai allegé (peut etre un peu tot). Il me reste 50% de ma position initiale. Mais ca restera un x5 quoiqu’il arrive.
C’est ce qui explique ce biais d’ancrage.
Oui depuis 2/3 ans il y a bien mieux à posteriori sur le marché.
On verra d’ici 2/3 ans

Bonsoir Srv,

Je ne sais pas si vos questions sont naives ou à dessein.

Oui, tout le monde lit comme vous.

Pour être franc. Oui je pense aussi que Cesarini veut gratter du gateau et cela autant qu’il peut.

Il pense certainement avoir « relevé » la boite et n’en avoir pas profité comme il aurait du.. vous avez raison c’est « un loulou » c’est ce qui explique la decote de cette boite.

Mais comment ne pas exclure l’effet Covid de sa rémunération. Il n’y peut rien c’est stritement conjoncturel (et ponctuel).
A titre personnel ma boite a enormement souffert du Covid, mais j’ai travaillé bcp plus. Nous avons perdu beaucoup d’argent, mais j’ai gagné plus.
Est-ce dingue ? Je ne le pense pas, et je trouve même que je n’ai pas été assez valorisé. N’en déplaise aux actionnaires.

Je comprends donc ce (1).
Apres oui je prefererai qu’il travaille benevolement…

Votre terrain de chasse ce sont les boites familiales, les interets sont beaucoup beaucoup plus alignés je suis d’accord. Est-ce forcement un bien/mal ? Pas évident à juger à priori.
A posteriori il y aura toujours qqun pour le dire.

Srv,

Aucun problème pour échanger et partager des avis et (surtout) contradictoires. C’est bien le but de ce forum.

D’ailleurs, autant le faire en annoncant directement vos reserves, inutile de jouer une fausse naiveté dans les questions pour y repondre dans les cinq minutes par un extrait precis du RU.

Je ne comprends pas bien l’intérêt.

Mais comme je l’ai dit plus haut, vous avez 100% raison. C’est un point noir du titre. Je n’arrive pas à m’y ressoudre et je suis partagé entre :
-il fait un bon job normal qu’il soit bien payé
-c’est un mercenaire qui me mange la laine sur le dos.

Je laisse (encore) la chance au produit. Ma PV est faite sur cette ligne, mais il faut dire que depuis 2/3 ans le solde est decevant.. à stade c’est donc mitigé.

Ouuuccchhh ça ça va faire mal, c’est une première depuis 2014…

Fléchissement attendu du chiffre d’affaires consolidé de l’ordre de 5% sur le premier trimestre 2021-2022

Baisse conjoncturelle des activités PlanetArt liée à la réduction généralisée du trafic en ligne post-déconfinement et aux contraintes de la nouvelle version iOS 14 d’Apple
Retour à la croissance de ces activités attendue sur le 2ème trimestre 2021-2022
Activités logiciels (Avanquest) et IoT (myDevices) non affectées et attendues en croissance sur cette période
Objectifs 2023 maintenus : 700 M€ de chiffre d’affaires et ROC normalisé de plus de 10%

Merci aux questions de srv, qui m’ont permis de rédiger le post 658, que j’ai relu plusieurs fois et qui m’a aidé à enlever les œillères et mettre de côté certains biais d’ancrage, et de vendre toute ma position, même si très éloignée des plus hauts récents.

Bonjour Sloaneswan,

Euuuhh… faut pas me suivre sur quoi que ce soit hein, je n’ai aucune légitimité à être suivi sur aucun dossier. Je ne suis qu’un forumeur qui s’amuse en stock picking et qui apprécie échanger c’est tout et je fais bcp d’erreurs.

Sur votre question, franchement je n’en sais rien. Avec si peu de marge et du flux très dépendant de la croissance à BFR négatif ça va être compliqué. Et pour ne pas aider, un cours de bourse aux pâquerettes qui rend trop dilutive toute AK…

Je ne crois pas que ce soit l’objectif de Cesarini de croitre pour acheter ensuite des actifs lourds.
Le rachat de Personal Creations aux US en est la preuve je pense : sous traitance de production également, pas d’actif corporel au bilan. Ils ne veulent pas s’enquiquiner avec ça.

Je pense qu’il veut plutôt faire la grenouille et se vendre comme une licorne française à forte croissance, d’ailleurs ils publient souvent leur classement dans ce genre de listes cela m’étonnerait que ce soit désintéressé…

Conquérir des territoires et ensuite encaisser. Oui c’est ce que je pensais au début, je l’ai même écrit dans cette file il y a un moment. Mais on voit bien que cela ne fonctionne pas : s’ils coupent le marketing, la croissance chute, l’activité peut même refluer. Ils sont à la merci des stores sur lesquels ils mettent à disposition leurs applications cf warning du 30/09. Il n’y a pas vraiment de récurrence chez les clients qui consomment le freemium à gogo et dont le panier moyen ne semble pas augmenter au fil des ans, malgré l’étoffement de l’offre. Peut-être simplement parce que les produits sont relativement banals, presque des "commodities". Et aussi parce qu’ils multiplient les applications : gifts, photos, cadres… au lieu d’en faire une seule permettant les ventes croisées. D’ailleurs ils n’ont jamais répondu à mes remarques sur ce point (par contre ils "vendent" bien leur club actionnaires…).

Si vous avez envie de creuser, fouinez aux US pour voir ce que font les gros acteurs, avec ou sans actifs…

Je me méfierais de la communication du management de Claranova. Dans sa présentation sur la position concurrentielle, il montre Cewe comme un acteur uniquement web. Alors que Cewe a acheté l’application mobile Cheerz en 2018.

2018/10/rachat-cheerz-cewe-impression-photo-smartphone/

T1 de Claranova

CA de 88 M€, en baisse de -2%, contre -5% initialement prévu (mais -10% en organique!)
PlanetArt à -8% dont -17% en organique, et Avanquest, en hausse de +18% dont +14% en organique.

Comme annoncé en septembre dernier, cette évolution résulte de deux facteurs conjoncturels et exceptionnels affectant l’ensemble des acteurs du e-commerce au niveau mondial : le fléchissement généralisé du trafic en ligne post-déconfinement et les nouvelles contraintes de ciblage marketing liées à la fonctionnalité d’App Tracking Transparency intégrée à la version iOS 14 d’Apple.
…/…
Les ajustements opérés en matière d’investissements marketing depuis le déploiement d’iOS 14 (réorientation d’une partie des dépenses vers Android, diversification des canaux d’acquisitions clients, signatures de nouveaux partenariats publicitaires….) et l’atténuation attendue de l’effet déconfinement sur la consommation en ligne devraient favoriser un retour à la normale des activités au cours des prochains mois

Le Groupe se félicite du rachat des mino d’Avanquest avec le retour à une croissance organique à deux chiffres, pas sûr que cela suffise au marché vu la dynamique du pôle principal et le pouvoir d’Apple sur ses clients… Mais les voies de Mister Market sont impénétrables.

AG le 1er décembre.

Claranova se paye une nouvelle couverture par un cabinet d’analystes (Bryan, Garnier & Co).

La note fait la bagatelle de 70 pages en anglais.

Target price à 12 € à peu près comme les quatre autres cabinets : somme des parties par DCF / multiples sectoriels sur le business plan en étant un peu plus conservateur selon eux.
10/11% de WACC, des multiples sectoriels sur un faible échantillon aux multiples éparses (pratique pour gonfler la moyenne).

A noter que dès la seconde page, ils se trompent sur la date de l’exercice fiscal mais c’est un détail.

Ils ne savent plus quoi faire pour faire monter leur titre.

C’est pourtant si simple, il suffit de placer le mot "blockchain" dans le titre d’un communiqué ou dire qu’ils acceptent le Dogecoin pour régler vos commandes de tirages ou encore qu’ils rendent uniques vos créations d’objets personnalisés via un NFT et c’est réglé.

De rien Pierre.

Dernière modification par bibike (16/12/2021 22h40)