Casino et ses Holdings cotées : Rallye, Foncière Euris et Finatis

Comme l’a répété maintes fois notre hôte, la distribution ( surtout alimentaire)est un domaine sinistré par trop de concurrence, et à éviter.

Alors bien sûr, il arrive un temps oû la valorisation basse se redresse, il semble qu’au royaume uni, de grands acteurs font des mouvements de capitaux dans ce secteur.

En tout cas je garde pour l’instant mes faibles positions, tesco, casino, carrefour qui devraient moins pâtir d’une consolidation. Mais sur long terme la performance est très mauvaise.

Expérience très personnelle à relativiser :
- Carrefour les Ulis (hyper régional) était ouvert en été un dimanche matin, mais a refusé de me vendre un petit ordi, car aucun vendeur, que du libre service alimentaire ( sans doute une règle de concurrence, mais ce serait mieux d’avertir le client avant déplacement).
- Naturalia : je trouve que leurs magasins ont vieilli, sont pas nets, et ont de fortes concurrences.  Biocoop me parait plus dynamique, moins cher, mieux géré avec un plus grand choix surtout en produits frais. "Bio c’est bon" a été repris par Carrefour qui développe son offre bio.
- Casino : magasin à 150 mètres de mon domicile parisien, je n’y vais jamais pour les même raisons que GoodbyLenine.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Tout cela me semble favorable pour les actionnaires et créanciers de Casino.
On est maintenant assuré de ne pas voir de dividendes jusqu’en 2025 donc la solvabilité de ce groupe va augmenter fortement.

Sur Casino, ce sera 300m€ de dividendes non versés sur 3 ans soit 1/3 de la capi boursière.
On va donc avoir presque 500m€ de FCF jusqu’en 2024 qui vont désendetter le groupe de 2bn€!

Et potentiellement une OPA ou fusion d’un concurrent ou PE à cet horizon.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Les résultats 2021 sont sortis depuis déjà quelques jours pour Casino, je ne suis pas spécialiste de la valeur que j’ai pas en portefeuille donc je n’ai pas épluché le détail, mais à première vue c’est pas engageant :

* une jolie perte de 5.24 € par titre (8,58 € en 2020 donc c’est "moins pire"), principalement avec des dépréciations d’actifs et charges exceptionnelles
* un profit opérationnel de 0,54 € par titre (contre 2,15 € en 2020)
* une dette en forte hausse, 5,9 Milliards contre 4,6 en 2020

Année après année c’est assez désespérant.

La holding de Kretinsky monte à plus de 10% du capital de Casino.

C’est sûr qu’à ces niveaux de valorisation cela donne envie de renforcer, mais le groupe est en difficulté avec sa dette et la baisse de son chiffre d’affaire.

Mais si elle nous fait un scénario avec redressement à la Carrefour ça serait plutôt bon.

Vesa, holding de Kretinsky, monte à plus de 10% du capital de Casino

REUTERS | LE 08/03/22 À 16:38 | MIS À JOUR LE 08/03/22 À 17:44
CASINO GUICHARD

Vesa, holding de Kretinsky, monte à plus de 10% du capital de Casino | Crédits photo : Casino
(Au §6 bien lire "au côté de Gabriel Naouri" et non "au côté de Jean-Charles Naouri")

PARIS, 8 mars (Reuters) - Vesa Equity Investment, holding d’investissement de l’homme d’affaires tchèque Daniel Kretinsky, détient désormais plus de 10% du capital de Casino, montre un avis publié mardi par l’Autorité des marchés financiers.

Vesa, qui possédait jusqu’à présent un peu moins de 7% des actions Casino selon les données Refinitiv, a renforcé sa participation par le biais d’achats de titres sur le marché, ajoute le communiqué.

La holding a précisé qu’elle envisageait de continuer à monter au capital du groupe de grande distribution mais qu’elle n’avait pas l’intention d’en prendre le contrôle à un horizon de six mois, précise l’AMF.

Vesa envisage par ailleurs de solliciter "un ou plusieurs" sièges au conseil d’administration de Casino, contrôlé par Jean-Charles Naouri via sa holding Rallye.

Entré en 2019 au tour de table du propriétaire de Monoprix et Naturalia, Daniel Kretinsky a renforcé ses liens avec le groupe l’année suivante en acceptant de refinancer des opérations de dérivés conclues par Rallye alors que Casino venait de boucler un plan de sauvegarde.

L’investisseur tchèque est également actionnaire de plusieurs autres acteurs du marché européen de la distribution, dont le britannique Sainsbury et le français Maisons du monde, au côté de Gabriel Naouri, fils de Jean-Charles Naouri, dans le cas de ce dernier.

(Rédigé par Marc Angrand)

Dernière modification par Rick (08/03/2022 18h42)

Casino est un cas intéressant.

Jean-Charles Naouri a toujours été présenté comme un génie de la finance, avec sa cascade de holdings.

Casino évolue dans un secteur acyclique, et a un meilleur positionnement que Carrefour et Auchan avec leurs hypermarchés.

Et pourtant, le narratif des entreprises familiales + des entreprises dont le dirigeant est actionnaire majoritaire qui sont censés avoir une vision à long terme et surperformer en bourse ne tient pas.

Je pense qu’il faut rajouter un critère sur la taille de l’endettement, et l’effet de levier. Car il n’est pas rare, justement, que les entreprises avec un "génie de la finance" a leur tête soient surendettées ou à tout le moins utilisent un levier trop élevé, avec les retournements de fortune que cela peut impliquer.

Je me souviens de Wendel en 2007-2008 par exemple, dont la situation a failli devenir funeste…

Un article édifiant de la lettre A sur Casino qui explique comment le groupe parvient à contourner les problèmes pour afficher une meilleure situation de trésorerie dans les comptes annuels et trimestriels.

L’article en entier est sur leur site, voici quelques extraits :

On commence par tricher sur les délais de paiement

La Lettre A a écrit :

Commençons par les fournisseurs. En septembre, les délais de paiement, normalement de 30 jours pour les produits frais et
de 45 jours pour les produits secs, se sont fortement rallongés.

Ensuite on ne respecte pas les règles juste avant les comptes :

La Lettre A a écrit :

Le fait que ce phénomène surgisse fin septembre n’est pas un hasard. C’est justement le mois de clôture des comptes pour
le troisième trimestre. En gonflant ainsi sa trésorerie à la fin du trimestre, le groupe a pu afficher un niveau de
cash suffisant
pour ne pas avoir à emprunter une nouvelle fois aux banques en tirant sur la fameuse ligne de crédit ouverte par celles-ci
(LLA du 13/06/22). D’ailleurs, dès la première semaine d’octobre, tous les fournisseurs ont été payés. Mais ils redoutent
maintenant le mois de décembre, clôture du quatrième trimestre et de l’année entière. Déjà l’an dernier, la grande majorité
d’entre eux n’avaient pas été payés en novembre et décembre et avaient dû attendre patiemment de passer sous le gui du 31
pour recevoir leur chèque.

Et on termine par utiliser les clients avec leur bénédiction

La lettre A a écrit :

La promotion constitue un levier très créatif pour cela. En juin, une opération permettait aux clients qui dépensaient 100 €
avant la fin du mois d’obtenir 100 € sous forme de quatre bons d’achat de 25 € en juillet. Jusqu’à lundi dernier, c’était la
promotion sur l’essence à 0,70 € le litre, sous la forme d’un bon de 50 € maximum, qui impliquait de faire un panier de 80 €
de courses dans un délai de deux jours. L’an dernier, l’enseigne Casino avait carrément proposé à 25 000 de ses clients
abonnés de lui verser 100 € en décembre pour en recevoir 200 € cagnottés en janvier ! Et hop, 2,5 millions d’euros de
trésorerie d’un coup ! L’opération, sans doute trop visible, avait finalement été abandonnée

Bonjour
La Lettre A n’a pas l’air d’être bien au faite des promotions Casino et je confirme qu’ils font désormais tous les 3 mois leur offre sur l’achat de carte cadeau à 100€ un cagnottage de 50, 100 ou 200€ suivant une roue.
Voici pour moi ce trimestre :

S’ils n’ont pas atteints le quota, ils refont une nouvelle roue pour ceux qui ont déjà participés.

Pour le reste, étant client Casino, je ne sais pas comment ils gagnent de l’argent. Car avec tous les bons, cagnottage, double cagnottage, on arrive parfois à -50, -75% du prix affichés en caisse.

Ce matin, j’ai acheté pour 5€ de provisions chez Monoprix.

Je reçois en échange un bon de réduction de 15€ pour 70€ dépensés, valable dans les 5 jours.

15/70= 21% ce qui correspond peu ou prou à la marge brute.

Casino est tellement à bout de cash qu’ils veulent faire rentrer du cash à 0 profit marginal.

Cela sent la faillite.

kiwijuice a écrit :

Ce matin, j’ai acheté pour 5€ de provisions chez Monoprix.

Je reçois en échange un bon de réduction de 15€ pour 70€ dépensés, valable dans les 5 jours.

15/70= 21% ce qui correspond peu ou prou à la marge brute.

Casino est tellement à bout de cash qu’ils veulent faire rentrer du cash à 0 profit marginal.

Cela sent la faillite.

Je pense que ceci est un raisonnement complétement erroné, voire farfelu (mais libre à vous d’assumer vos convictions, et de shorter énergiquement Casino, si vous pensez que la faillite est en train d’arriver).

Sinon, tous les commerçants qui font une promotion (et souvent, c’est sur bien plus de 21%, et sur des sommes bien plus élevées que 15€ !) devraient être considérés comme "sentant la faillite". Lors de, par exemple, la période du black friday, c’est même quasiment tous les commerçants qui devraient être considérés ainsi ?

Ces promotions font venir (ou revenir) les clients, les font dépenser plus (que sans ces promotions), leur font acheter des produits avec une marge brute avant remise bien plus élevée que 21% (ou que la marge habituelle de ce magasin sur ce type de produit), etc. … sans oublier que les fournisseurs financent même souvent une bonne partie de ces promotions.

Et, dans le cas de Casino, vu le niveau des prix (assez élevé) qu’ils pratiquent, ils ont de quoi faire pas mal de promotions, avant d’avoir une marge brute similaire à celle de la plupart de leurs concurrents.

après les résultats très moyen publiées, une nouvelle qui ne va pas restaurer la crédibilité de Casino et Naouri:
"Le distributeur Casino mis en examen pour manipulation financière et délit d’initié présumés"
FT

Vous avez raison de ne pas vous inquiéter sur Casino, Rallye et la galaxie JCN en général. L’ensemble de ces sociétés a perdu toute valeur depuis plusieurs années et le fait qu’elles soient encore existantes tient à la virtuosité financière de son dirigeant qui s’entête à détricoter le Ponzi qu’il a lui même échafaudé.

Le fait qu’aucune fraude comptable ne soit caractérisée ne signifie pas que les comptes soient sincères et c’est bien cela le problème. Prenez l’exemple de Rallye qui valorise encore ses actions Casino à 74 euros l’unité dans ses comptes sociaux sans la moindre réserve de ses CAC.

Je vous invite à relire les rapports de MW sur le sujet qui a fragilisé le chateau de carte et qui marque le début du démantèlement de Rallye et de Casino avec la cession des actifs asiatiques.

La communication financière de Casino, de Rallye et de CNOVA a par ailleurs toujours été borderline dans sa sincérité mais l’AMF a visiblement d’autres chats à fouetter. CNOVA avait d’ailleurs du fuir Wall Street pour échapper à une class action d’investisseurs bernés.

JCN est sous protection rapprochée, rappelons le, il est très défavorablement connu des investisseurs institutionnels et des pp. Certains créanciers séduits par des rendements élevés ont eu l’amère expérience de se voir racheter à 15% ce que qu’ils avaient prêté. Faire les poches de ses créanciers, c’est peut être cynique mais là encore d’un point de vue comptable c’est parfaitement légal et très contributeur au compté de résultat !

C’est la valse des plans de sauvetage :

Casino : Invivo se retire de la course au rachat du distributeur

Casino: Auchan propose une fusion à Daniel Kretinsky

Le bon côté de la chose c’est qu’il y a clairement de l’intérêt pour reprendre le groupe.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.