Encore un krach sur le marché actions…

Jaylis, le 12/04/2022 a écrit :

C’est un suicide de se placer sur des indices comme l’ ETF MSCI World aujourd’hui, leur manque de diversification va les punir comme jamais (30% de tech), et emporter le bébé avec l’eau du  bain.
Les indices se sont construit sur un paradigme macro qui a énormément duré, lorsqu’il change et que vous êtes Buy & Hold sur un indice, c’est comme si vous rouliez en Ferrari dans la Jungle.

Je ne suis pas certain d’avoir compris votre propos.

Est-ce que le propre de la stratégie indicielle large n’est pas justement de se poser le moins de questions possible et d’accepter de ne faire aucune projection quant aux éventuelles thématiques porteuses (croissance, value, high yield…) car par définition tout le monde l’ignore à un instant T.

Est-ce que la question fondamentale n’est pas de savoir quel impact aurait sur un ETF large, une rotation sectorielle avec un turn-over significatif d’entreprises. En d’autres termes, dans quelle mesure l’éventuelle baisse de capitalisation du top 10 actuel (flux vendeur) pourrait être compensée ou amortie par une augmentation de la capitalisation du reste de la file (flux acheteurs) et donc sur la valeur de l’ETF qui suit cet indice (type World ou S&P 500) ?

Car la stratégie indicielle large c’est justement d’accepter ce renouvellement d’entreprises au sein de l’indice suivi ; le top 10 de 2022 n’a rien à voir avec le top 10 de 2002 ; est-ce pour autant que cette stratégie était une erreur ?

Mais j’ai tendance à penser que passer de "rentier" à "tacticien" durant un changement, peut considérablement améliorer la performance.

Et pourtant, la plupart des études sur le sujet (passif VS actif) expliquent que le B&H sur 15 ou 20 ans ferra dans plus de 90% des cas mieux que le "tacticien", et qu’il n’est pas possible de détecter en amont les gagnants.

Le reste, c’est considérer que vous "savez" mieux que l’ensemble du marche…Possible, peu probable.

Je suis 60/40 depuis très longtemps, je me demande qui a vraiment fait mieux que moi… Probablement pas grand monde en fait. Alors, oui, je ne ferrai jamais le top 1% en terme de retour, il y aura plein d’histoire de succès de malade et de peur chaque année…et pourtant, sur 25 ans, il ne reste quasiment personne pour vraiment comparer… À 90/10 j’aurai plus mais je dormirai mal; 60/40, ça va sans soucis…Je reste donc là avec ou sans les histoires d’augmentation des taux…Comme disent les Américains, nobody knows nothing

Je vous partage la note stratégique Bnp Paribas du mois.

Points Clés

Dans un contexte de sortie de crise sanitaire conjuguée au conflit Ukrainien, les prix élevés du pétrole et du gaz maintiennent l’inflation à un niveau élevé et pèsent sur la croissance future. Par conséquent, nous révisons nos prévisions de croissance à la baisse, et nos attentes d’inflation à la hausse.

Malgré ces obstacles, nous continuons à prévoir, pour 2022, une croissance européenne et américaine supérieure à la tendance de ces dernières années. Cette croissance devrait soutenir la dynamique haussière à moyen – long terme des actions mondiales.

Nous privilégions des solutions défensives telles que les fonds diversifiés, les fonds actions à faible volatilité, les secteurs défensifs comme la santé, les produits immobiliers et les produits structurés. Nous identifions également un point d’entrée intéressant pour les investisseurs dans les fonds axés sur l’économie circulaire, l’efficacité énergétique et les énergies renouvelables.

ÉVOLUTION DES MARCHÉS FINANCIERS EN MARS 2022

Le mois de mars a été synonyme de forte volatilité sur les marchés boursiers, ces derniers variant à la hausse comme à la baisse en fonction de l’évolution du conflit ukrainien et des dernières données liées à l’inflation. A l’issue du mois de mars, les performances mensuelles sur les marchés d’actions sont de +0,02% pour le CAC 40, -0,55% pour l’Euro Stoxx 50, +3,58% pour le S&P 500 et +1,94% pour le MSCI World. Côté taux d’intérêt à long terme, les rendements des dettes souveraines (des Etats) ont pour la plupart augmenté au cours du mois, atteignant des niveaux inédits depuis ces 3 dernières années.

Dans l’évolution du conflit en Ukraine, l’annonce de la  Russie de diminuer radicalement son activité militaire en direction de Kiev a apporté un bref soulagement. Cependant, les craintes d’une guerre longue se sont de nouveau installées en fin de mois, avec le repositionnement des forces russes dans les régions de l’est du pays, qui demeurent l’objectif principal de Moscou.

Une conséquence économique majeure de ce conflit est de renforcer une inflation qui repartait déjà à la hausse à l’issue de la crise sanitaire. L’inflation a atteint un nouveau record en zone euro, en affichant en mars une hausse de 7,5% en rythme annuel, après 5,9% le mois dernier. Cette augmentation est principalement due aux prix de l’énergie, qui affichent un bond de 44,7% par rapport à mars 2021. L’inflation sous-jacente (hors énergie et produits alimentaires non transformés) s’est elle aussi accélérée, ce qui favorise l’ancrage d’une inflation élevée. Aux Etats-Unis, l’inflation a également poursuivi son escalade, atteignant 7,9% en rythme annualisé au mois de février.

Côté banques centrales, Christine Lagarde, Présidente de la Banque Centrale Européenne (BCE), a déclaré que l’Europe sera confrontée, à court terme, à une inflation plus élevée et à une croissance plus lente. Ce phénomène est accentué par le conflit ukrainien. Toute la difficulté pour la BCE sera de lutter contre l’inflation par une hausse graduelle des taux et une diminution de la taille de son bilan, sans pour autant freiner la croissance économique.

PERSPECTIVES POUR LES INVESTISSEURS

Dans un contexte de sortie de crise sanitaire conjuguée au conflit Ukrainien, les prix élevés du pétrole et du gaz maintiennent l’inflation à un niveau élevé et pèsent sur la croissance future. Par conséquent, nous révisons nos prévisions de croissance à la baisse, et nos attentes d’inflation à la hausse. Malgré ces obstacles, nous continuons à prévoir, pour 2022, une croissance européenne et américaine supérieure à la tendance de ces dernières années. Cette croissance devrait soutenir la dynamique haussière à moyen – long terme des actions mondiales.

Les récentes enquêtes de conjoncture ont souligné l’impact du conflit en Ukraine. La zone euro est la plus exposée en raison de la part élevée des importations d’énergie. Les fondamentaux sous-jacents restent toutefois solides. La création d’emplois est très forte dans la plupart des économies occidentales, ce qui devrait soutenir les revenus. La croissance devrait atteindre 2,8 % en 2022 dans la zone Euro et 3,7 % aux États-Unis. Pour 2023, nous prévoyons une croissance respective de 2,7 % et 2,5 %.

Une diminution lente de l’inflation. Le conflit en Ukraine a accru les incertitudes quant à la vitesse à laquelle l’inflation peut baisser.  Nous restons convaincus que les taux d’inflation atteindront un pic au cours des prochains mois, bien qu’à des niveaux élevés. La vitesse à laquelle les taux d’inflation reculeront dépendra, en grande partie, de l’évolution des prix du pétrole. Dans notre scénario de base, nous prévoyons que l’inflation de la zone euro atteindra, respectivement, 6,7 % et 3,2 %  cette année et l’année prochaine. Pour les États-Unis, les chiffres sont de 7,5 % et 3,4 %.

Une « courbe des taux inversée » aux Etats-Unis n’est pas nécessairement signe de récession. Depuis fin mars, la courbe des taux américaine est inversée, ce qui signifie que les bons du Trésor américains à court terme (par exemple à 2 ans) paient un taux d’intérêt plus élevé que les bons du Trésor américains à long terme (par exemple à 10 ans). Or, chacune des 6 dernières récessions économiques a eu lieu après l’inversion (passage à négatif) de la courbe des taux américaine à 2-10 ans. Pour autant, cela ne garantit pas qu’une récession se profile à l’horizon. Il est arrivé que cette courbe des taux américaine devienne négative sans que cela ne déclenche une récession. Même si une récession est signalée, elle pourrait ne pas arriver avant 2 ans ou plus. Plus important encore, les marchés boursiers ont généralement progressé (de 12 % en moyenne) pendant environ 10 mois après une inversion de la courbe des taux.

Le rebond des actions américaines peut se poursuivre, à court terme. Le pic d’incertitude est potentiellement derrière nous : les prix du pétrole et du gaz ont nettement diminué par rapport aux sommets atteints en février, ce qui a conduit à atténuer les pressions inflationnistes sur les consommateurs. Les indicateurs d’incertitude ont également reculé par rapport à leurs récents sommets. L’allègement des tensions pesant sur l’économie et les marchés mondiaux laisse présager des jours meilleurs pour les actions en particulier. Les valorisations des actions ont baissé depuis le début de l’année et la dynamique bénéficiaire devrait rester solide pour 2022. Par conséquent, nous relevons de négatif à neutre (prudent) notre point de vue à l’égard des actions américaines.

QUELLE SOLUTIONS D’ÉPARGNE PRIVILÉGIER ?

Dans ce contexte, nous privilégions des solutions défensives telles que les fonds diversifiés, les fonds actions à faible volatilité, les secteurs défensifs comme la santé, les produits immobiliers et les produits structurés. Nous identifions également un point d’entrée intéressant pour les investisseurs dans les fonds axés sur l’économie circulaire, l’efficacité énergétique et les énergies renouvelables.

Pour appuyer la réponse de RadioInvest, une étude intéressante de Fidelity:

https://seekingalpha.com/article/4157192-keys-to-financial-success-how-behavioral-tendencies-can-impact-accumulation-and-transition a écrit :

Fidelity Investments ran their own study based on the returns of the Magellan fund under the leadership of legendary manager Peter Lynch. Fidelity noted that while the average annual returns of the fund itself were an astounding 29% from 1977-1990, the average investor in the fund actually lost money during that time by making emotional decisions-adding more after strong performance, selling during downturns, and outright market timing. You read it right, the average investor lost money in arguably the most successful mutual fund in history!

Garfield a écrit :

Je vois beaucoup de personnes qui passent de l’etf monde au SP500 parce que bon, franchement, regardons les performances depuis 10 ou 20 ans, ben oui, SP500 rock.

L’euro est actuellement faible par rapport au dollar. Typiquement ceux en zone euro qui investissent 100% en S&P 500 actuellement se mettront probablement à douter de leur stratégie lorsque l’euro remontera par rapport au dollar.
Comme ceux qui doutent de leur stratégie 100% valeur de croissance lorsqu’il y’a une rotation vers des actions value et se mettent à arbitrer trop tard.

Je pense aussi qu’il est difficile de ne pas toucher à son portefeuille lorsque celui-ci est concentré sur un facteur ou un thème et que celui-ci sous performe un moment donné.

Jaylis, le 14/04/2022 a écrit :

Je ne sais pas pas pourquoi les IH du forum pensent que c’est "impossible de sur-performer" le marché.

Vous semblez sûr de vous, certain d’y parvenir. Tant mieux pour vous.
La communauté n’attend qu’une chose : la publication de votre portefeuille, un reporting sur quelques années, histoire de voir…
Merci d’avance !

Dans le post du 03 février que vous mentionnez, Scipion se référait aux prévisions de taux à 5 ans de la FED. Qui était en février de 2.03%. Et aujourd’hui, de … 2.67%. En gros, ça fait deux mois que la FED réajuste assez régulièrement (à la hausse) ses prévisions (source : ibid).

Si je suis la métrique convoquée par Scipion (prévisions FED) : ces taux sont sur une pente assez franchement ascendante.

Morale : une (bonne) dose de modestie et de nuances dans n’importe quel propos ou raisonnement ne peut pas nuire (quelque soit le forumeur).

InvestisseurHeureux a écrit :

InvestisseurHeureux, le 12/04/2022 a écrit :

2,82 ce jour. Quasi 100 points de base en plus depuis le commentaire fallacieux de Scipion.

2,94% le taux long US.

Avec une taux à 10 ans qui devrait bientôt atteindre les 3%, vous avez effectivement vu bien plus juste que Scipion qui continue à croire religieusement à son indicateur fétiche, c’est à dire les anticipations d’inflation "à 5 ans dans 5 ans" qui selon lui justifiaient que le 10y n’irait pas au delà de 1.8% (et tant pis si cet indicateur n’a aucun pouvoir prédictif sur l’inflation et les taux d’intérêt futurs, et qui à mon sens ne reflète que la confiance des acteurs du marché sur la capacité de la Fed a maintenir l’inflation de long terme à un certain niveau, quitte à faire crasher l’économie):

InvestisseurHeureux, le 03/02/2022 a écrit :

Scipion8 a écrit :

1) Actuellement le taux sans risque aux USA (le rendement obligataire souverain à 10 ans) est à 1,80% - très loin des 4% promis par IH. L’un des principaux déterminants de ce taux, ce sont les anticipations d’inflation de long-terme, qui aujourd’hui restent remarquablement ancrées à la cible d’inflation de la Fed (les anticipations d’inflation à 5 ans dans 5 ans, la mesure favorite de la Fed, sont actuellement à 2,03%).

Attention, je n’ai jamais dit que 4% était ce que j’anticipais ou même souhaitais.

Mais vu le niveau d’inflation actuel + taux de croissance du PIB, l’hypothèse ne me semble plus si improbable dans les années à venir.

Je ne suis pas certain qu’il faille accorder bcp de crédit aux anticipations d’inflation à 5 ans dans 5 ans :

https://www.investisseurs-heureux.fr/up … 5years.gif

Cela me fait penser aux futures pétroliers, qui ne renseignent pas bcp sur le prix du pétrole dans le futur.

InvestisseurHeureux a écrit :

Sans vouloir tirer sur l’ambulance, puisque Scipion a choisi de s’abstenir de participer aux forums (soi-disant à cause des débats sur la guerre en Ukraine), il aura eu tort à peu près sur tout.

L’inflation transitoire, les taux longs, les valeurs de croissance, l’effet de levier de son portefeuille. Tout faux !

En soi, rien de choquant à se tromper. Mais il faut se souvenir de la morgue qu’il affichait face à ses contradicteurs…

Effectivement, il s’est planté sur beaucoup de sujet sur lesquels il est pourtant spécialiste. Rien de problématique en soi, et avoir des arguments contraire est bénéfique et bienvenu. Par contre le manque de modestie, le rejet de tout argument contraire et le sentiment de supériorité n’est vraiment pas productif et l’a d’ailleurs placé dans une position délicate - à l’image de la Fed quand elle insistait sur le côté transitoire de l’inflation. Mais peut-être sera-t-il de retour quand la tempête sera passée?

Et maintenant, l’argument est que la Fed ne peut rien faire contre l’inflation car elle ne peut pas imprimer de pétrole, de fertilisants, ou d’aluminium! Et tant pis si la stabilité des prix et la mission première, et que l’on a affirmé pendant des années qu’elle faisait un travail incroyable pour combattre la déflation (liée en grande partie aux mêmes phénomènes, à savoir la baisse des coûts des matières premières…) On ignorera aussi le fait que les prix de l’immobilier sont un contributeur important à l’inflation, et que la Fed continue à acheter des MBS en masse.
Finalement, peut-être que tous les problèmes ne peuvent pas être résolus par une armée de technocrates armés d’une planche à billets?

De mon côté, je préfère écouter ceux qui ont vu juste depuis le début et ont alerté depuis un moment sur ces sujets (Mohamed El-Erian et Jeremy Siegel, notamment).

En attendant, les attentes sur le nombre de hausses de taux continuent d’augmenter (il va bien falloir que la Fed rattrape le marché) et nous allons entrer dans la période de QT. Une grande partie des valeurs de croissance, malgré des corrections importantes, sont toujours à des multiples largement supérieurs à leurs niveaux historiques, et ce malgré une inflation largement supérieure. A mon avis, la volatilité actuelle risque de se poursuivre dans les mois à venir.