Plastivaloire : pièces plastiques par procédé d'injection

PVL a la "chance" d’avoir un exercice en décalé. Uniquement les derniers mois ont été impacté par la crise des semis. Et les chiffres d’octobre font peur (source). Le T1 risque de piquer. N’oublions pas que l’exercice clos à bénéficié du fort rebond fin 2020 ce qui a compensé et limité la casse.

J’ai relativement hâte de voir ce que leur S1 va donner.
Ca risque de secouer…

J’aime beaucoup la boite, je reste sagement à l’écart pour le moment.

S2 PVL

CA 21 22
T1 : 160,80 M€ (-15,90% p/r 20 21)
T2 : 178,50 M€ (-2,0% p/r 20 21)

Le Groupe a retrouvé au 2ème trimestre un niveau d’activité très proche de celui réalisé lors du 2ème trimestre 2020-2021, mais également du 2ème trimestre 2019-2020 avant crise.

Secteur Automobile : CA -12,6% à 266,9 M€ (78,7% du CA)
Secteur Industries (pièces et outillages) : CA +6,4% à 72,4 M€ (21,3% du CA)

Les tensions inflationnistes pèsent sur les marges du 1er semestre

Déjà perceptibles au 1er trimestre, les tensions inflationnistes sur les matières premières, le transport et l’énergie se sont nettement renforcées au deuxième trimestre, notamment avec l’émergence du conflit entre l’Ukraine et la Russie.

Ces hausses de coûts, qui sont progressivement répercutées sur les prix de ventes, devraient impacter d’environ 3 points la marge brute semestrielle, ce qui pèsera sur la marge d’EBITDA du semestre.

Perspectives
- scénario d’un retour à la croissance au second semestre
- l’objectif de marge d’EBITDA de 10% ne pourra pas être atteint sur cet exercice

Prochain rendez-vous :
Résultats semestriels 2021-2022 le 22 juin 2022 après bourse

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Résultats annuels 21 22

CA annuel 704,2 M€ (vs 677 / 629 les années précédentes) soit +4%
CA en hausse au fil des 4 trimestres (160.8 - 178.5 - 179.6 - 185.4)

Marge d’Ebitda 7,40% (10% en N-1)
Car hausse des matières premières, du coût de l’énergie, des coûts de transport



ROP impacté par des charges non-récurrentes : 13,5 M€
Il aurait été sinon de -7,3 + 13,5 = 6,2 M€.
L’année prochaine, les marges devraient s’améliorer.

Ebitda en baisse car hausse des matières premières, du coût de l’énergie, des coûts de transport

RN négatif : -22,7 M€
FCF : - 6,4 M€
Variation de trésorerie : -48,4 M€
Endettement net au 30.09.22 : 240,4 M€ (au lieu de 213,4 M€ au 30.09.21)
Capitaux propres au 30.09.22 : 257,3 M€ (au lieu de 278 M€ au 30.09.21)
Donc un gearing en hausse : 93% au lieu de 84%

Bref, Plastivaloire n’a pas réussi à répercuter toutes ces hausses de coût (ou du juste commencer à le faire entre le S1 et le S2).

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"Discussion engagée avec les partenaires bancaires pour la mise en place de nouvelles ressources financières pour préserver la trésorerie disponible"

Seul point positif…
Prise de commandes 21-22 : 884 M€ (vs 608 / 478 / 918 les années précédentes) soit + 45%
Pour les pièces automobiles : 721 M€ (au lieu de 460 M€)



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Perspectives 2023

Les tensions inflationnistes vont perdurer en 2022-2023
• Maintien du prix élevé des matières premières
• Forte hausse des coûts de l’énergie à partir de janvier 2023 (fin des couvertures)
• Tendance à l’inflation salariale compte tenu du contexte généra

Objectifs financiers :
- CA autour de 730
- Marge d’Ebitda en "légère amélioration" (autant dire, identique à cette année)
- Contrôle du BFR

Je n’aime pas trop cette remarque : forte hausse des coûts de l’énergie à partir de janvier 2023 (fin des couvertures)

Bonsoir

Si quelqu’un peut m’expliquer pourquoi 70/80% de la valeur ajoutée part en salaires depuis 6 ans ?

Quand on va sur leur site, il y a de beaux robots en action
Accueil - Groupe PLASTIVALOIRE

Alors pourquoi autant de salaires comme le montre les 6 extraits des 6 derniers résultats annuels :



Ca me semble bien trop élevée pour une industrie automatisée ?
Et cela laisse très peu de place pour la marge EBE, forcément.

Ca reste un mystère pour moi (une idée serait peut être que comme le bilan le montre, la gestion serait perfectible ?)

Ne vous inquiétez pas srv, on sait que la boite est médiocre.

PVL c’est du levier opérationnel sur du levier financier.

Du levier sur levier sans appel de marge vous voyez ;-) mais risque de faillite quand même.

Bref, PVL a trop mangé pendant que le cycle auto allait bien, et notamment Transnav au plus haut du cycle.

Gestion trop paternaliste, pour preuve les sites qu’ils sont en train de fermer (décision du nouveau DGD). Ce qu’ils auraient dû faire depuis longtemps…

Regroupement des sites de Mamers (Sarthe) et de Bellême (Orne), distants de 17 kilomètres.
- Fermeture programmée de l’usine de Kreutzwald en Moselle. Le site est " trop petit pour être rentable et perd de l’argent depuis 2017 " selon Antoine Doutriaux. L’activité sera transférée vers Amiens. Les 57 salariés concernés ont des propositions de reclassement dans le groupe.

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Je vois bien ce que vous voulez dire mais le seul truc dont je suis certain c’est que rien ne l’est jamais et particulièrement dans l’industrie auto.

Il n’y a qu’à recenser les ratés de guidance depuis 2017, j’avais refait tout l’historique sur le forum des daubasses c’était assez consternant.

Stop & go semi-conducteurs, covid, confinements, guerre éco Chine/US, taxation import/export, guerre en Ukraine, inflation, hausse des taux, menaces de récession, effet de change, prévision markettruc à la ramasse blablabla…

Ce sont souvent des facteurs exogènes certes, mais PVL est spécialiste pour se rater dans leurs prévisions, historiquement le management d’Akwel est plus conservateur et tient mieux ses guidances à titre de comparaison.

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Au vu des prévisions de croissance de CA très conservatrice et de marge d’EBITDA, la dette est sous contrôle. La marge va sans doute s’améliorer cette année avec les hausses  de tarif passées au client. Le marché automobile devrait croître de 4 %.
On fait + 18 % sur le T1, donc je ne vois pas comment on n’atteindrait pas le CA visé de 730 Millions. A mon avis, on fera plus et j’espère que l’on aura des nouvelles prévisions à la hausse.

Bien sur, le dossier est plus risqué que Akwel, mais le potentiel à la hausse est autrement plus important. On ne parle pas de faire *2 ici, mais plutôt le double ou le triple en quelques années : c’est la magie de l’effet de levier par l’endettement.
La valeur d’entreprise étant calculée en additionnant la Capitalisation boursière et l’endettement net. Au fil des ans et de la réduction de l’endettement, la capitalisation gonfle en conséquence.
C’est bien sur un dossier à garder sur le Moyen terme pour récolter les fruits.

Pour moi, l’horizon s’est bien éclairci. N’oubliez pas le célèbre dicton : "Achetez au son du canon et vendre au son du clairon" et on ne  devrait plus trop entendre le canon…

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La bonne gestion de l’entreprise ?

Ils cherchent 50% de la capitalisation en cash frais à 6 mois ! Pour du BFR car ils sont trop endettés depuis trop longtemps et qu’à priori les créanciers ne sont pas très motivés à remettre au pot… les marges sont plus que pincées du fait de l’inflation et du contrôle des constructeurs, et les taux ont augmenté dans le même temps… niveau covenants ca va être fun… je n’appelle pas ça une bonne gestion….

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Ils peuvent aussi jouer sur les cycles de paiement clients/fournisseurs, affacturer / reverse facturer … mais bon ce n’est pas l’idéal et je ne sais pas si ce n’est pas déjà utilisé faudrait fouiner dans les RA.

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A leur décharge, ils ont aligné les cygnes noirs:
- covid;
- crise des composants automobiles;
- inflation des matières premières;
- sans oublier la transformation du marché.

Pour ne pas désespérer, je pense que la dette est largement (à vérifier) constituée de PGE, ce qui calme les banquiers. J’imagine qu’ils vont solliciter des prêts garantis par l’Etat supplémentaires.

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Aujourd’hui la capitalisation s’élève à 40 Millions d’euros.

Les  résultats du S1 font ressortir les metrics suivants :

Un CA sur le S1 2023/2024 (exercice décalé) de 405 Millions en léger retrait de 3%.
Un EBITDA de 32,7 Millions en léger retrait (mais en hausse sur la marge).
Un résultat net quasiment à l’équilibre.
Un free cashflow à 9 Millions.
Un endettement financier net à 219 Millions en réduction sur le semestre.
Pas de grosse échéance de dette à rembourser avant 2025/ 2026 (18 Millions). On espère que l’entreprise aura mis en place les actions pour améliorer la marge (action identifiée).

Des perspectives pas folichonnes sur le S2 avec un révision à la baisse du CA et de l’EBITDA (- 30 Millions sur le CA) . CA prévu à 770 Millions sur l’année.

L’entreprise s’adapte et réduit les effectifs (intérim).
L’entreprise va également vendre sa filliale allemande (qui était lourdement endettée à 44, 4 milliions vs un CA de 90 Millions). La cession aura un impact comptable négatif de 30 Millions en 2023-2024. Le résultat va donc être très dégradé, mais cela sera un effet comptable et non cash. Plastivaloire s’engage à reprendre 10 des 44 millions de dettes. C’est la grand purge des activités moins rentables.

Pour 2024 - 2025, on peut donc s’attendre à un CA aux alentours de 680 Millions (estimation sur le rythme actuel du marché), une dette nette de 185 Millions (en début d’exercice), un EBITDA de 55 millions (en prenant les marges actuelles). En bref, des mois encore incertains pour les actionnaires de l’entreprise.
Cependant, si l’entreprise réussit sa recovery sur les deux prochaines années, je pense que nous avons ici un mulitbagger.

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Une bonne idée cette vade de @bibike sur Plastiques du Val de Loire. Le seul risque couru est celui de la faillite …

Un lien vers un article "libre" d’Investir concernant le secteur automobile:Investir

Je ne suis plus abonné à Investir donc pas de détail concernant les différents constructeurs.

Ma conclusion personnelle les concernant et davantage encore les équipementiers (Valeo, PVL, Akwel, etc…): A FUIR

Il y a des secteurs plus porteurs, pourquoi prendre des risques en investissant dans un secteur sinistré, même si le cours des actions semble bas ?

NB: encore deux petites lignes d’Akwel et PVL, je me mords les doigts de ne pas les avoir liquidées plus tôt

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