Luckin Coffee : vers un retour sur les marchés réglementés

Luckin Coffee est une chaine de cafés exclusivement en Chine. C’est un peu le Starbucks chinois. La société est récente, créée en 2017. Après sa création, la société a connu une croissance extraordinaire avec plus de 4,500 cafés ouverts en 2 ans. Mais, début 2020, des fraudes comptables massives sont mises au jour (près de la moitié du chiffre d’affaires n’était pas réel). Et après quelques mois de suspension, la société est sortie du Nasdaq et se trouve sur la pink sheet (où elle est toujours).

Après un remaniement complet de l’équipe de direction et un assainissement des finances, Luckin Coffee a repris sa marche en avant, avec un modèle qui couple les ouvertures en propre et les franchises. Les litiges liés aux fraudes comptables ont été réglés, que ce soit vis-à-vis de la SEC ou vis-à-vis des investisseurs. Cela a d’ailleurs un impact significatif dans les comptes de cette année.

Au 30 juin, Luckin Coffee compte maintenant plus de 7,000 cafés (dont 5,000 opérés en propre). Certains cafés (la plupart en fait) sont justes des petits emplacements pour la vente à emporter. Très peu de staff. On ne commande pas dans le café ; tout se passe dans l’app Luckin Coffee.

En 2022, la société est devenue profitable et dégage aussi des cash flows positifs, malgré une croissance impressionnante (ventes en hausse de plus de 50% dans les cafés en propre). Les opérations restent impactées par les restrictions liées au covid toujours en vigueur en Chine. Luckin annonçait environ 800 cafés en moyenne fermés au Q2 du fait de ces restrictions.
Presentation H1
Resultats H1

Ma thèse d’investissement :
J’ai pris une petite position.
Je veux croire que les comptes ont été assainis et qu’on ne reverra pas les fraudes comptables. Je suis un consommateur régulier de Luckin (moins cher que Starbucks et café tout à fait correct). Je vois beaucoup de points de vente autour de chez moi ou autour de mon bureau, et il y a clairement un traffic important. Ça vaut ce que ça vaut ; mais ça me donne confiance dans les chiffres qu’avance le management.
Maintenant que les litiges ont été résolus, la prochaine étape attendue est un retour sur un marché réglementé. Cela devrait être un gros catalyseur pour le titre.

A 15 USD, la société vaut 3.7 Mds USD. C’est moins de 20x les résultats attendus cette année (hors couts des litiges liees aux fraudes comptables). Et si on garde la dynamique actuelle, c’est probablement moins de 15x les profits de 2023, avec aucune dette au bilan. Pas tres cher pour une societe en forte croissance, profitable et generant des cash flows positifs. Donc, la société a les moyens de conserver sa forte croissance, avec un vaste marche encore a couvrir en Chine.

C’est une action chinoise, complètement orientée sur le marché chinois. Donc, il y a une part de risque, avec une exposition au Yuan. Je vise 30 USD s’il y a un retour sur les marchés règlementés. On peut acheter le titre avec Interactive Brokers. J’imagine que la pink sheet n’est pas accessible chez la plupart des brokers français.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Mots-clés : chine, luckin coffee, starbucks