Portefeuille financier de Golliwogg (stratégie momentum)

Golliwogg · #51

Mise à jour d’août et septembre

Août : -1.52%
Septembre : 3.47%

J’ai ajouté récemment un petit tableau récapitulatif du portefeuille, en haut à gauche. Mon taux annuel (CAGR) est actuellement de 7.11%, net de frais de gestion, mais brut de cotisations sociales et d’impôt (faibles car les 3/4 sont sur assurance-vie), soit environ 5.7% annuel net, sur un historique de 15 mois. Je rappelle qu’il s’agit de la quasi-totalité de mon patrimoine, soit environ 80 k€ ; je garde environ 5000 € de précaution. Je sais que je contreviens à la charte en indiquant la somme mais il me semble que si les ordres de grandeur ne sont pas connus, la stratégie patrimoniale et l’aversion au risque ne peuvent pas être interprétés convenablement. Nous ne sommes de toutes façons pas ici pour nous jalouser mutuellement mais pour apprendre les uns des autres.

J’ai enfin, et pour la première fois, rattrapé mon benchmark (composé de buy & hold) ! Et la tendance actuelle se poursuit encore et toujours pour le 5e mois consécutif (aucun arbitrage depuis début juin, octobre compris). J’ai bien cru, début septembre, que j’allais pour la première fois utiliser le stop-loss de l’ "absolute momentum" sur la section "economic stress", cad désinvestir pour placer la somme sur un support sans risque, mais cette section étant la seule à ne pas être hébergée en assurance-vie, je n’ai pas accès à un support sans risque à 3 ou 4% comme les fonds euros. Les seuls supports sans risque de ce module sont des fonds monétaires qui rapportent de l’ordre de 0.7% par an ; or ce plafond n’a pas été franchi, la performance à 12 mois du titre n’a pas baissé en-deçà de 4% pour le moment.

Golliwogg · #52

Mise à jour d’octobre

Encore un excellent mois d’octobre à 3.56%. Je surpasse maintenant le benchmark.

Je voulais attirer votre attention sur 2 graphiques de l’étude d’Antonacci, qui illustrent d’après moi le point le plus rassurant de la stratégie : le faible maximum drawdown (la perte maximale consécutive). Ils comparent le max DD du portefeuille "dual momentum" et de 3 benchmarks (2 indices actions et un portefeuille 60% actions - 40% obligations).

Le max DD du momentum, sur une durée d’un mois, est d’environ 10%, ce qui est déjà mieux que les benchmarks, grâce à la diversification du portefeuille (action, obligs high yield, immo, obligs longues ou or). Mais le point intéressant est l’évolution sur 3, 6 et 12 mois : le max DD du momentum ne cesse de baisser alors qu’il augmente pour les benckmarks. Cela illustre bien l’action de l’"absolute momentum" (le fait de couper les pertes au profit d’un placement sans risque) : dans les cas où le DD se poursuit plus d’un mois, le portefeuille momentum évite d’y être exposé plus longtemps et recommence à faire du profit.

Le graphique suivant nuance légèrement :

Sur 5 ans, le max DD du portefeuille momentum repasse à 10%, comme on peut le voir dans les années 80 et les années 2000. Cela reste, comme vous le voyez, très inférieur aux benchmarks (même le portefeuille 60/40 atteint les -35%).

Il est notoire que dans les stratégies d’investissement automatiques comme la mienne, ce n’est souvent pas la stratégie qui fait défaut mais l’investisseur, qui perd généralement confiance au premier coup dur, se laisse influencer par ses émotions en déviant de sa stratégie ou en mettent un terme à son investissement (j’avais lu qu’une stratégie d’investissement est rarement suivie plus de 3 ans). Ainsi, le max DD, bien que sans objet lors d’une stricte mesure rendement/risque, me semble l’une des caractéristiques les plus désirables d’une stratégie d’investissement, m’assurant que j’ai de bonnes chances de pouvoir dormir la nuit et minimisant le risque de perte de confiance dans le modèle. Et quand bien même je voudrais arrêter d’investir selon cette stratégie, le faible max DD et la faible volatilité, impliquant une courbe de profit plutôt lisse (voire graphique suivant), minimise le risque que cela soit fait au pire moment.

CuiBono · #53

Golliwogg a écrit :
Concernant les fonds bear, je ne pense pas que ce soit une bonne idée. Ceux-ci sont réputés avoir des frais (dus au shortage) trop élevés, une tracking error élevée. Puis il a été montré que les grands krachs des stratégies de momentum (rares mais gravissimes) viennent principalement des positions short qui tournent mal. Rappelons qu’alors qu’il ne peut pas descendre plus bas que zéro, un titre peut monter à l’infini… Rappelons aussi que la richesse mondiale à long terme augmente, être short est globalement contreproductif. Il semble plus raisonnable de ne faire que du long et d’être en cash (fond euro) lors d’un marché bear.

Bonjour,

Votre avis sur les trackers bear, avec votre expérience acquise jusqu’à présent, est-il toujours le même ?

Golliwogg · #54

Mise à jour de novembre

Un petit mois de novembre, et décembre qui commence plutôt mal. Seul changement pour décembre, les actions US (Nasdaq) prennent le relais de l’Europe. Cela ne fait pas suite à une performance récente particulièrement brillante des US par rapport à l’Europe, c’est plutôt le différentiel avec les cours d’il y a 12 mois qui déclenche ce switch ; enfin c’est la stratégie, on applique, on ne discute pas. Le module "economic stress" ne déclenche toujours pas de switch off, bien que la performance à 12 mois ne dépasse plus guère les 3%.

Sinon, pour le fun, une simulation basée sur 12000€ d’épargne annuelle (à peu près la réalité) et au taux actuel de rémunération, frais compris, me donne millionnaire aux alentours de 53 ans

@ CuiBono
Je vous invite à lire ces deux posts d’Antonaci (1 et 2), où il explique que les krachs des stratégies momentum n’apparaissent que sur des stratégies employant du short. Après, il est clair que sur un échantillon de… 2 krachs, c’est un peu difficile de généraliser !
Et ma position ne change pas sur les trackers short ou leveraged, regardez par exemple cet article, notamment les rendements à la fin.

CuiBono · #55

Merci pour l’information, très intéressante.

Quand on google "beta slippage", on tombe sur ce genre d’article qui donne une explication mathématique (suivie d’exemple chiffré).

A méditer, effectivement…

Confucius · #56

Bonjour Golliwog,

J’ai lu avec attention votre fil car je travaille aussi sur des méthodes d’investissement automatique ou ’lazy’.

J’ai lu comme vous les papiers de Gary A. notamment les 3 suivants :
1/ Optimal Momentum: A Global Cross Asset Approach (Oct 11)
2/ Risk Premia Harvesting Through Dual Momentum (Jan 13)
3/ Absolute Momentum: A Simple Rule-Based Strategy and Universal Trend-Following Overlay (Oct 13)

Il semble que vous ayez suivi la méthode du 1er document cite avec des ’poches’ Regions, industries…
Son 3e papier montre qu’en absolute momentum (cad sur un actif de choisir d’investir ou de passer en cash - pour faire simple - remunere faiblement) donnait de bien meilleurs résultats qu’un investissement B&H classique.

Par contre, vous semblez dans vos commentaires avoir beaucoup apprécie le 2e papier qui m’est reste assez étranger. Les supports sur lesquels il a fait tourner son modèle et la méthode ne m’ont pas paru très clairs. Peut être pouvez vous m’éclairer et également me donner des éléments de compréhension du Dual Momentum… Est ce identique a ce qu’il a applique dans Optimal Momentum?

Suite a votre réponse, j’aurai peut être une idée a vous soumettre.

Merci d’avance
Confucius

Golliwogg · #57

Bonjour Confucius,

Il semble que vous ayez suivi la méthode du 1er document - See more at: Info
Je suis la méthode du 2e document et non du 1e. A ceci près que j’ai composé avec les fonds disponibles dans mes assurances-vie (ce qui a eu comme conséquence de faire des allocations géographiques là où l’article d’Antonacci n’en contenait pas).

Tout d’abord, j’admets qu’il y a un biais, je suis favorable au 2e article (dual momentum) car c’est le premier que j’ai lu. Au contraire de vous, je trouve que c’est le plus clair, c’est d’ailleurs celui qui a reçu le premier prix Wagner de la NAAIM. Je trouve le 1e article un peu du bricolage. Certes le rendement est meilleur, mais on a la sensation d’une optimisation, d’une composition de stratégie ad hoc. Je ne sens pas une grande logique de faire une diversification sectorielle sur les actions, puis d’ajouter des Notes et du Gold pour améliorer le tout. Ce n’est pas mauvais en soi, mais on a l’impression qu’il a cherché un truc qui marchait bien. Et régulièrement, le portefeuille se retrouve donc investi 100% action, contrairement au dual momentum, davantage cloisonné par classe d’actif, ce qui me semble plus safe, en cas de pépin où la stratégie ne marcherait plus.
Au contraire, le 2e papier (dual momentum) pose des principes hyper simples et évidents : 4 catégories représentant 4 grandes classes d’actifs, actions, obligations, immobilier, et le reste. Dans la 4e catégorie (economic stress) un peu fourre-tout, on y ajoute les trucs historiquement les plus décorrélés du reste (or et obligations longues). Pour illustrer le relative momentum, il propose dans chaque catégorie 2 fonds à alterner, parmi les plus volatils (car la volatilité fait bon ménage avec le momentum). Ce choix de fonds à alterner peut sembler un peu arbitraire, mais ça n’a pas beaucoup d’importance : quand on examine les résultats, on se rend compte que le gros de la performance vient de l’absolute momentum, qui est la clé de ses recherches (ce qui le rapproche de la stratégie QTAA de Mebane Faber). Il explore d’ailleurs ce point en détail dans son 3e papier, qui de mon point de vue n’apporte pas grand chose de plus en terme d’applicabilité.
En définitive, j’ai décidé de continuer selon la méthode du dual momentum plutôt que de l’absolute momentum pur, malgré le bénéfice assez faible du relative momentum, car :
1) j’ai commencé ainsi
2) le léger surplus de risque lié au relative momentum, pour un léger surplus de performance, ne me gêne pas (quasi neutre en terme de Sharpe ratio)
3) les arbitrages mensuels (beaucoup plus fréquents avec le relative momentum) sont gratuits via mes assurances-vie (qui composent les 3/4 de mon portefeuille)

Sinon, pour son choix de fonds dual momentum, il s’explique ainsi :
Dans la poche actions, qui est le cœur du portefeuille, il est important de représenter le monde entier, donc on alterne entre USA et le reste du monde (il m’a déconseillé d’inclure un fonds émergents seul, trop risqué, trop peu d’historique d’après lui).
Dans la poche obligations, on prend les 2 catégories les plus "high yield", les plus à risques, pour la raison évoquée plus haut que la volatilité fait bon ménage avec le (relative) momentum.
Dans la poche immobilier, pareil, les 2 catégories les plus volatiles de l’immo US, selon la classification Morningstar.
Quant à la poche economic stress, c’est comme on l’a dit des trucs qui n’ont rien à voir pour ajouter de la décorrélation.

Mon portefeuille "momentum" : 175k€ investis

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