Micro Caps européennes : capitalisation < 300 M€

Je ne vois pas de lien logique particulier mais la livraison des titres suite à l’exercice des BSA2 a commencé il y a une bonne quinzaine jours. Peut-être que ça a entraîné quelques achats supplémentaires. Je ne trouve rien non plus au niveau newsflow qui explique ces mouvements.

Depuis 1 mois j’achète n’importe quoi au hasard et une fois sur 2 ca prend entre 30% et 200% en quelques jours.

C’est un peu la sensation que j’ai également… ça m’inquiète légèrement.

Bonjour à tous,

Je souhaite vous parler et obtenir vos avis sur la société COIL ainsi que des explications de ceux qui sont plus experts que moi sur la comptabilité.

Il s’agit d’une toute petite société industrielle belge dans un marché de niche ; la société se déclare être le leader mondial de l’anodisation de l’aluminium.

Cette société est cotée sur euronext.
La capitalisation boursière actuelle est de l’ordre de 6,5 millions d’euros cependant elle semble plus liquide que beaucoup de petites sociétés.

Au niveau des chiffres :

Chiffre d’affaire globalement stable sur les 3 dernières années
21,9 millions d’euros en 2011
22,8 millions d’euros en 2012
21,1 millions d’euros en 2013.

Le résultat net après impôt s’élève à :
1,36 million d’euros en 2011
2,00 millions d’euros en 2012
1,22 millions d’euros pour le premier semestre 2013. Je pense que le résultat net après impôt devrait être proche de 2 millions d’euros pour l’année 2013.

Concernant le bilan, on peut lire dans le dernier document financier ce qui suit :
« COIL bénéficie d’une situation financière saine et solide. Après prise en compte du résultat du semestre, les capitaux propres s’établissent à 14.442 K€, soit un niveau proche du 31 décembre 2012.
Malgré la progression des dettes financières nettes (+8,6 % à 5.558 K€), sous l’effet des investissements dans les lignes de production 1 et 6, le ratio d’endettement financier net sur fonds reste contenu à 0,38 contre 0,35 au 31 décembre 2012. »

En simplifiant les chiffres j’ai donc des capitaux propres pour 14,5 millions d’euros et de la dette financière pour 5,5 millions d’euros.
Soit net : 9 millions d’euros après remboursement de la dette bancaire.

Au niveau de l’endettement on peut lire :
« Les échéances des dettes à long terme à taux fixe ne dépassent pas 6 ans (2011: 7 ans). Le taux d’intérêt effectif moyen pondéré pour les emprunts est de 8.05% par an (2011: 4.9% par an), cela dû aux intérêts payés sur l’emprunt allemand qui n’avait pas encore mis à disposition (voir évènements importants et évènements postérieurs). Le Groupe couvre une partie des emprunts via des swaps de taux échangeant un intérêt à taux fixe contre un intérêt à taux variable (voir Note 19).
Le groupe a payé 160 K€ d’intérêt de mise à disposition d’un emprunt lié au projet de construction allemand, alors que les fonds n’ont pas encore été tirés.
L’importance des investissements ont amené le dépassement d’un des ratios bancaires (covenants) et en conséquence, la totalité des crédits avec les banques BNPParibasFortis et la Banca Monte Paschi, se trouvent « en défaut ». La Société a cependant obtenu un « waiver » et ce dépassement n’a eu aucune conséquence pour la Société, hormis le reclassement en court terme de la totalité de ces crédits. »

Peut être ici une bonne âme peut m’expliquer ce qu’en un WAIVER ? J’ai l’impression qu’il s’agit d’une prorogation d’emprunt mais je ne suis pas certain.

Au niveau de l’échéancier, il n’y a pas de grosse année de remboursement et d’année creuse, le rythme est de l’ordre 650K par an pour les 3 prochaines années et moins de 500K pour la 4ème et la 5ème année.

J’ai une autre interrogation ; dans mon métier je réalise pour des clients des augmentations de capital mais je ne m’occupe pas de la partie comptable des augmentations de capital. Je peux lire ce qui suit dans la publication du 1er semestre 2013 :

« Néanmoins, les résultats du semestre sont influencés par la comptabilisation d’une provision exceptionnelle de 1 020 K€, correspondant à un plan de bonus long terme en faveur de Finance Management International et qui devait à l’origine être acquitté par le biais d’une opération en capital.
L’intégralité des fonds concernés seront réinvestis en actions ordinaires de COIL. Dans cette perspective, le Conseil d’administration a décidé le 23 octobre une augmentation de capital pour un montant de 1 020 K€ par l’émission de 143 864 actions nouvelles à un prix de souscription de 7,09 €, tel que le prix a été déterminé par le Commissaire de la Société en fonction de la valeur intrinsèque de la Société selon l’article 598 du Code des Sociétés Belge. Le Conseil d’Administration a décidé de réserver la souscription de cette augmentation de capital à son administrateur délégué, Finance Management International, représentée par Tim Hutton. La souscription effective interviendra après l’ouverture de la séance du 24 octobre. Cette opération aura pour effet de porter le nombre total de titres à 1 854 858 actions. »

Je ne comprend pas bien ce que ça veut dire.
J’ai compris qu’il est décidé la création de 143 864 actions, que l’on peut souscrire au prix de 7,09€. Le cours actuel étant de l’ordre de 3,50€ j’ai un peu de mal à saisir l’intérêt de souscrire une telle augmentation de capital.

J’ai également compris que la valeur intrasèque de la société d’après le commissaire aux sociétés Belge est de plus de 7 euros par action ; avec un cours actuel de 3,50€ pouvons nous conclure que la société est sous-valorisée ?

La seconde chose que je souhaite comprendre est : pourquoi une augmentation de capital va se traduire par un coût de 1 020K€ ? Dans mon esprit, dans le cadre d’une augmentation de capital, de nouveaux associés apportent du cash, souscrivent à des actions nouvelles à un prix inférieur au prix du marché (avant annonce de l’augmentation de capital) et la société se retrouve avec des liquidités nouvelles.

Là encore, si une bonne âme veut bien éclairer ma lanterne ! Je suis preneur 

A la suite de ce qui est indiqué plus haut sur l’augmentation de capital, on peut lire :
« Sans tenir compte de cet élément exceptionnel, L’EBITDA ressort au 30 juin 2013 à 2.225 K€. Le taux d’EBITDA (20,2% du chiffre d’affaires consolidé contre 21,2% au 30 juin 2012) enregistre une diminution limitée grâce à une bonne gestion des charges opérationnelles. Le résultat opérationnel (hors provision exceptionnelle) demeure solide et s’établit à 1.229 K€, soit 11,1 % du chiffre d’affaires contre 13,3 % un an plus tôt. »

En lisant ceci j’ai l’impression d’avoir affaire à une société qui génère pas mal de cash et qui n’a pas des marges minces comme du papier à cigarette.

La question finale que je me pose est :

Attendu que la société dispose de capitaux propres à hauteur de 14,5millions d’euros,
Attentu que la société a une dette bancaire de 5,5 millions d’euros,
Attendu que la société génère sur les dernières années environ 2 millions d’euros de cash net d’impôt,
Attendu que la société est valorisée en bourse à 6,5 millions d’euros.
Il y a-t-il  un intérêt à acheter au cours actuel, soit avec une décote de 27,5% sur les fonds propres ?
En cas de réponse négative, à quel niveau de valorisation acheter ?

Je suis un peu novice en analyse financière mais j’ai l’impression que bien qu’il s’agisse d’une toute petite société, je suis en présence d’une société qui présente une décote sur ses fonds propres, qui n’a pas un endettement trop important et qui est rentable en exploitant une niche.

Je n’ai pas vraiment de notion, pour ce type de toute petite société à partir de quel niveau de marge de sécurité on peut y aller et à partir de combien d’années de profit on peut payer la société ?
Bien entendu chacun se fixe un niveau de marge de sécurité pour investir mais pour ce type de profil qu’elle serait une marge de sécurité intéressante ?

Excusez d’avoir été un peu long.

Bien à vous.

Maxime

Merci Jérôme,

Je ne suis donc pas seul à trouver peu clair cette opération, j’ai bien envie d écrire à la société pour en savoir plus.

Rentrer autour des 3,30€ et moins vous semble t’il être une bonne chose ? J’ai bien envi d en prendre une petite ligne de 200 titres sur cette zone de prix.

En vous remerciant par avance.
Maxime

Bonjour,

Bifidus a un concurrent, qui achète des small, sauf que lui prend 5% du capital, et il a déjà une belle collection.
ABC arbitrage : Eximium s’est renforcé
Vet’Affaires : précisions sur le tour de table

A+

CPaulus

Bonjour Jérôme,

1/ Item 131 de ma présentation
3/ Par ailleurs, sur un tout autre sujet, je l’aime bien ce Michel Baulé.  Très fort, après sa réussite dans la chimie, la vente de son bébé, il fait joujou dans la finance, et il les aime nos « small » françaises. Il ne se passe pas 6 mois sans que l’on parle de lui : la semaine dernière +10% du capital de GEA, et  récemment il est monté à plus 5% de Viel et compagnie. Il commence à avoir une belle collection de valeurs. En effet, son véhicule  Eximium,  possède au moins plus de 5% du capital de: CNIM, Cegid, Devoteam, Dnxcoorp, Dynaction/ PCAS,   Sword Group, Groupe Gorgé, Viel et compagnie , etc…. affaires à suivre.
Wansquare … amp;lang=f

2/ Je lui avais adressé un courrier pour le féliciter de ses investissements dans nos "small" françaises et il a pris le temps de me répondre par mail.

A+

CPaulus

en résumé :

Michel Baulé est un chimiste qui avait une boite à Romans sur Isère (vers Valence), revendue il y a 2/3 ans à Bayer.

Comme dit par CPaulus, avec les sousous dans la popoche, il prend des participations minoritaires dans des smallcaps françaises.

Il veut être un peu plus qu’un "simple" gestionnaire de portefeuille, c’est pourquoi il propose à ses participations quelques services (recrutement, développement commercial, etc.) que les boites en question n’auraient pas mais demande aussi à rentrer au conseil d’administration d’un certain nombre d’entre elles.

Mr Baulé s’est installé dans les anciens locaux de la Banque de France de Valence.

Un bien bel endroit.

A+
Zeb

bifidus a écrit :

Toutes les small du secteur montent sans aucune raison. Enfin disons que le secteur était sous valorisé et qu’une énorme spéculation s’est branchée sur sa revalorisation.

Depuis 1 mois j’achète n’importe quoi au hasard et une fois sur 2 ca prend entre 30% et 200% en quelques jours.

Aujourd’hui l’envolé est pour Avenir Télécom !  (+ 13%) avec aucune actualité particulière.. et des volumes que je suis depuis l’ouverture qui sont assez fun !

Même chose sur DNXcorp vendredi (si mes souvenirs sont bons). De fortes chances qu’un gros ordre au marché ait fait dévisser le cours en quelques secondes.

Bonjour à tous,

Je me penche à nouveau sur l’Italie, Renzi apportant confiance et perspectives de redressement du pays.

Deux micro-caps industrielles (environ 50 M€ de valorisation), pour profiter de ce nouveau cycle :

- VIANINI INDUSTRIA (VIN.MI: Summary for VIANINI INDUSTRIA- Yahoo! Finance)

- IRCE (IRC.MI: Summary for IRCE- Yahoo! Finance)

J’attends les publications annuelles pour analyse.

Il est effectivement possible de laisser traîner des épuisette vers les -6%…
Ce matin j’ai acheté du Orchestra à 36.99 aussitôt revendu à 41.55, ce fait 10% en quelques heures, toujours bon à prendre même si c’est sur une toute petite somme.

Mais cela n’est pas sans inconvénient :
- Ca immobilise du cash (mais sur un pea de toute facon on ne peut rien faire d’autre avec).
- Ce n’est pas forcément un petit allègement de quelques dizaines de milliers d’euros qui est absorbé en peu de temps mais une vraie sortie d’un fond qui va peser plusieurs mois.
- Plus grave ca peut être le début de ventes d’initiés et on peut acheter à -6 une valeur qui va tomber à -30 en quelques jours sans possibilité de rebond.

En général il faut éviter avant les publications, bien connaître les valeurs et être prêt à être long terme dessus. Je ne mettrai jamais ce genre d’épuisette sur Soitec ou Archos…

J’ai reçu la lettre des actionnaires de Hiolle Industies. Il y a plein d’informations intéressantes sur les contrats et aussi sur la sortie d’un actionnaire historique pour 7% du capital qui a pesé sur le titre. C’est sérieux sans faire agence de com qui a coûte très cher.
Cette société me devient bien sympathique il faut que je fasse attention ,il y a quand même pas mal de - dans les chiffres entre 2012 et 2013 !