Actions préférentielles US : une alternative aux obligations

L’info est là:
Teekay Offshore Partners Receives Offer From Brookfield   - Teekay | Teekay

On est entre -5.8% et -7.8% au pre-market pour les preferreds.

EDIT de 15h53 :
Entre -11% et -24% maintenant. Aïe

Le marché price la possibilité d’un délisting (et ça peut descendre encore si ça se confirme).
C’est vrai que s’il y a un délisting, les actionnaires préférentiels sont vulnérables.

De mémoire, il me semble que Brookfield a coupé des prefs d’une société immobilière qu’elle a acquise. Je ne me rappelle plus son nom.

Dernière modification par Stouf (20/05/2019 15h53)

Bonjour !

La TOO.prB a le statut de "cumulative". S’il y a coupure du dividende, on verra ce que vaut cet adjectif…

Mais il y en a d’autres qui plongent. Par exemple la CBL.prE prend -10,9 % ; DLNG.prE chute de 12,9 % ; etc.

Dure journée…

Dernière modification par M07 (20/05/2019 20h46)

Aussi pour CBL PRD ->24%

Les fonds d’investissements ayant des participations dans TOO envoient des lettres au comité des conflits du conseil d’administration de TOO chargé d’examiner l’offre de Brookfield.

JDP Capital: Special Committee Letter, May 21, 2019
Noster Capital: Open Letter To Management: Is Brookfield The New Goliath In Town?

A lire également:
Les commentaires sur seekingalpha : https://seekingalpha.com/news/3465362-t … s-partners
Le topic sur cornerofberkshireandfairfax depuis le message #225: TOO - Teekay Offshore Partners L.P.

Call de ARR PRA le 26 Juillet.
L’idéal est de garder la ligne jusqu’au 15 Juillet pour toucher le dernier dividende et vendre avant le call et éviter toute taxation éventuelle du montant remboursé.

https://www.globenewswire.com/news-rele … 00-Sh.html

ARMOUR Residential REIT, Inc. (NYSE: ARR, ARR PrA and ARR PrB) (“ARMOUR” or the “Company”) announced today that it intends to redeem all 2,180,572 issued and outstanding shares of its 8.25% Series A Cumulative Redeemable Preferred Stock (NYSE: ARR PrA, CUSIP 042315309, the “Series A Preferred”) on July 26, 2019, at a price of $25.00 per share

Pursuant to the terms of the Series A Preferred, Series A Preferred holders of record on July 15, 2019, will be entitled to receive the full monthly dividend for July, which will be the final dividend and will be paid in the regular course of business on July 29, 2019.

Bonsoir !

Annaly Capital (NLY), une (très) grosse mREIT, vient d’annoncer une nouvelle action préférentielle : la série I  (comme Isidore, ou Ilsid, ou encore comme la voyelle la plus présente chez Sissi…)

Rendement : 6,75 % jusqu’au 30.06.2024, puis LIBOR + 4,998 %
Cours au pair : 25 $
Cumulative : OUI
Montant total : 400 millions de $ (soit 16 millions d’actions)
ISIN : US0357108473
Marge demandée par IB : 25 %
Voir la notice

Bonjour !

@ruoihoa, suivant votre courtier, si vous attendez le CALL, vous risquez de voir la vente traitée comme une distribution de dividende, avec une retenue à la source par les USA sur la totalité du CALL.

C’est arrivé à Tssm ; qui a, toutefois, été remboursé plusieurs mois (ou années) plus tard.

C’est pour éviter cela que les possesseurs étrangers préfèrent vendre avant le CALL. Quand à vendre avant la distribution, cela reviendra à convertir le dividende en plus-value potentielle.

@Ruoihoa Il y aura à coup sûr des acheteurs, si c’est votre inquiétude.

Quant au prix, il faudra sans doute compter un taux pour rémunérer l’acquéreur des titres, qui les conservera jusqu’au payement du call. Si on compte quelques jours pour que le payement effectif arrive, disons qu’il s’agit de 15 jours dans votre cas. Vous pouvez compter sur une fourchette large de 2 à 10%. Entre 3 et 4% parait actuellement raisonnable sur de l’USD.
$25 * 2% * 15 jours / 365 = 2 cents
$25 * 4% * 15 jours / 365 = 4.1 cents
$25 * 10% * 15 jours / 365 = 10.3 cents

Rajoutons 2 cents (en étant large) pour la bonne mesure en estimant que l’acheteur veut être sûr de récupérer ses frais de transaction, et vous pouvez à mon sens être confiant que vous pourrez vendre à 12 ou 13 cents de "frais" max (pour vous), donc $24.87 ou $24.88 dans le pire des cas. Aux alentours de 4 ou 5 cents me parait probable, donc $24.95 ou $24.96

Il y a d’ailleurs des acheteurs actuels pour 6 cents de gain s’ils gardent jusqu’au bout, d’après votre message, donc ca parait cohérent. De plus, la société elle-même est possiblement à l’achat ou le sera si le prix devait être intéressant. Sinon, il y aura du monde prêt à placer un peu de sous pour deux semaines, je ne m’inquiète pas trop pour ca (le seul point dont je ne suis pas 100% sûr est de si le payement arrive effectivement juste après le 26, mais je crois. Sinon, ca changerait clairement les paramètres).

Perso, j’ai du mal avec cette histoire de taxation sur les calls. J’y crois moyennement. Encore sur des prefs de partnerships, je veux bien. Peut-être. Mais pas sur des prefs "classiques". Mais admettons que ce soit une possibilité que vous voulez être sûr d’éviter.

Même si vous arriviez à vendre à $25 post-dividende, vous ne devriez logiquement pas vendre à davantage, ca parait illogique (mais ca peut toujours arriver). Dans votre situation, vous ne touchez que 85% du dividende dû à la retenue sur celui-ci (si vous avez une retenue de 15% grâce à une convention). Vous ne touchez donc que 14.45 cents de dividende. Je dirais que si vous souhaitez effectivement "assurer" par rapport à une éventuelle retenue sur le call, vous avez probablement intérêt à vendre maintenant. Vous ne ferez sans doute pas (ou pas beaucoup) mieux en vendant après le dividende. Les 3.45 cents qu’il y a à prendre en comptant la retenue sur le dividende ne valent sans doute pas le coup, et vous les laisserez sans doute en vendant de ce montant sous le pair, effectivement.

Ce qu’il serait éventuellement chouette de faire (attention: les conseilleurs ne sont pas les payeurs ! Et puis, ca n’est pas un conseil): Vendez une partie maintenant, je dirais au moins la moitié. "Jouez" sur une partie que vous comptez vendre post-dividende si vous voulez (avec le risque de faire moins bien, mais risque somme toute limité. L’espérance de gain potentiel étant aussi très limitée). Et gardez peut-être quelques actions, genre 10, ou peut-être même juste 1 seule pour aller au bout. Ca vous permettra de voir ce qui se passe réellement, dont par rapport à cette histoire de retenue sur le call. Ca aura une vertu éducative, y compris pour tout le monde si vous partagez ensuite le résultat ici.

Dernière modification par Mevo (07/07/2019 15h26)

ruoihoa a écrit :

la faible volumétrie structurelle sur ARR.PA peut peut être amener à quelques surprises (oui j’attends des acheteurs à 25,15 qui n’ont pas reçu l’info du call )

Ca me parait malheureusement peu probable. Les intervenants réagissent normalement AU PRIX. En tout cas s’ils sont rationnels (j’ai effectivement lu un certain nombre d’écrits non rationnels de ce coté).

Ce que je veux dire par là est qu’il n’y a normalement pas des "gens qui veulent forcement acheter" contre "des gens qui veulent forcement vendre" (sauf circonstances qui l’exigent, qui arrivent). Les acheteurs ne deviennent normalement plus acheteurs au-delà d’un certain prix., ils peuvent meme devenir vendeurs de titres qu’ils ont déjà. Des shorts-sellers peuvent également se réveiller au-delà d’un certain prix. Inversement pour des vendeurs qui ne veulent plus vendre en-dessous d’un certain prix ou peuvent passer acheteur.

Encore, sur la valorisation d’une société, c’est éventuellement "compliqué", voir très compliqué. Mais ici, c’est fichtrement simple: Après le dividende, payement de $25 le 26 du mois (comptons 3 jours pour reception). Si la pref cote moins ou plus que $25, il suffit de calculer le % que ca représente au prorata du temps, et d’agir en conséquence.  Par rapport à $25, au-delà de 2 cents de décote, ca devient potentiellement intéressant d’acheter. Bon, à 2, 3 ou 4 cents, en comptant les frais de transaction, et ce qu’il y a à gagner, ca n’est pas forcement la peine de s’embêter. Au-delà, ca le devient, et il y aura normalement du monde qui sera là (à moins de considérer un risque de pépin sur le payement des $25…)

Mais INVERSEMENT: Si des acheteurs sont prêts à payer davantage que $25, au-delà de 4 ou 5 cents de prime, des gens qui comptaient aller au call vont normalement se mettre à vendre ! Pourquoi garder si on peut toucher davantage en vendant ? (sans compter le temps gagné, donc de l’argent investissable ailleurs).
Et des short-sellers sont supposés se réveiller également.
A $25,15 sur 15 jours, ca fait un rendement de 14.6%, et c’est de l’à peu près sans risque sur ce coup là. Il n’y a plus l’éventuel pépin sur le payement des $25. C’est le short seller qui va les payer à l’acheteur en face. Ca revient à dire "donne moi $25,++ maintenant, et je ne t.e rends que $25,00 dans quelques jours", c’est du bon plan tout de meme. (NOTE: Je pense effectivement  qu’on doit pouvoir rester short "jusqu’au bout" sur une situation telle que celle-ci. Il faudrait passer un coup de fil à son broker pour s’en assurer, mais IB m’avait confirmé sur une situation comparable en appelant la chambre de compensation qui s’en chargeait que ce serait OK, il fallait juster verser le cash que l’acheteur était en droit d’attendre).

A moins d’une pénurie d’actions à louer, ou d’un taux de location prohibitif, il serait idiot de ne pas shorter à $25.15. Il apparaît donc improbable que des "bid" soient dispo à $25.15. Mais bon ca reste encore possible. Disons, que "l’efficience du marché" à ce niveau là, j’y crois plutôt (sur des choses simples et claires comme cela). Mais je l’ai déjà vu déconner aussi, dont sur l’histoire pour laquelle vous m’avez mis un +1 récemment (merci, d’ailleurs).  Bien que là, c’était un peu different: Il s’agissait d’options sur futures de maturité plutôt longue, on était au-delà de l’heure de fermeture de NY si je me souviens bien, et j’ai clairement dû télégraphier que j’étais désespéré   (parce que je l’étais ! Mais in fine, j’ai juste demandé à ce qu’on prenne avantage de moi en n’arrêtant pas de baisser le prix, sans meme attendre, ou en le remontant ou en annulant mon ordre par moments).

Mais sur des prefs avec un call, je m’attends tout de meme à ce que la compétition soit plus importante. Bien que parfois, c’est ce à quoi on s’attend, et en fait non (de manière un peu surprenante d’ailleurs). Peut-être allez-vous avoir raison au final. Essayez, et l’avenir nous le dira. A ce "jeu", vous aurez éventuellement davantage de chances pré-marché le jour de l’ex-date (détachement du dividende). Ce qui ne me parait pas très logique non plus, je ne vois pas bien pourquoi les ordinateurs des arbitrageurs  pourraient moins fonctionner en pré et after marché qu’en marché, mais ca, j’ai l’impression de déjà l’avoir constaté sur des actions et prefs, effectivement (à moins d’explications sur les frais un peu plus elevés [je crois ?], ou des markets makers qui n’auraient peut-etre "pas le droit" d’y intervenir ? Je n’en sais rien). Placez des ordres limites de vente dont des acheteurs supposés naifs pourront prendre la contrepartie (si vous attendez de pouvoir prendre leurs ordres, il devrait logiquement y avoir plus rapide que vous. Enfin, généralement, ils sont également plus rapide pour se placer devant dans le premier cas).

Je vous parie un carambar (parfum au choix ) que "no way" que vous ne vendiez au-delà de 6% post-dividende (hormis peut-être prémarché le premier jour), soit $25.07 en arrondissant à la hausse pour les frais de transaction (ce chiffre baisse ensuite progressivement pour se rapprocher de $25). Meme juste au-delà de $25 m’étonnerait déjà. Il me ferait plaisir pour vous que je perde. Bonne chance.

Chez IB le CL a été rajouté dès l’annonce du call.
Je verrai la veille de l’ex date si ça vaut le coup de garder la position et toucher le dividende ou pas.

Mon ordre de vente à 25.17 s’est déclenché hier après-midi et j’ai vendu 500 ARR PRACL.

Il m’en reste 500 autre sur le bras, espérons qu’un acheteur passe par là cet après-midi sinon je les mets en vente demain à 25 ou 24.99.

Je confirme, mon ordre est passé à 15:23:19, où avez-vous pu le voir ?
Pour le moment j’ai un ordre de vente à 25$, on verra si un "pigeon" passe par là sinon je liquiderai la position à 24.99 ( le cours actuel ).