Portefeuille d'actions et d'OPCVM de JesterInvest

Sur la victoire de Trump, j’ai légèrement mon compte IB tout en vendant du SPY. Je doit être avec un levier très faible voir nul à présent (difficile à dire avec les ventes de call). Le reste ne change pas.

Je trouve la baisse très modérée au regard de l’évènement. Le Brexit était une opportunité d’achat (impact moyen). Ici, ça me semble un impact moyen voire potentiellement fort et les marchés ne réagissent pas beaucoup …

En regardant par hasard le reporting IB, je viens de voir que mon portefeuille Interactive brokers (très orienté Asie) est revenu à l’équilibre depuis sa création (début 2014 soit 3 ans). Ceci après des montagnes russes entre +25% et -50%. Cela ressemble d’ailleurs peu ou prou à ce qui s’était passé sur mon PEA fin 2006.

De manière intéressante, en prenant l’ensemble des liquidités injectées (plus de la moitié est venue entre Q3 2015 et Q2 2016 et la valeur de ce jour on obtient un rendement de 30% soit l’évolution du CAC 40 sur la période ou du S&P 500 en USD (+70% en EUR).

Cela montre 2 choses :
- les vertus de l’investissement progressif (enfin ici de l’investissement relatif aux opportunités).
- l’importance du mental et de la persévérance.

Le portefeuille IB devient de plus en plus diversifié (des trusts anglais, de la techno) et n’a plus trop de levier donc il y aura moins de vagues de cette amplitude à l’avenir.

Reporting du 2e trimestre 2017

L’année continue très bien pour mon portefeuille.

Le plus significatif est la vente de 30% de ma ligne Jardine Strategic qui était en plus value de 50%. J’ai renforcé ma ligne d’Overstock et initié une ligne en SoftBank. Toujours dans l’optique d’investir sur de la techno de second rang (i.e. hors des GAFA qui sont trop exposées).

J’ai continuer à réduire un peu l’exposition Casino pour réduire le risque de concentration.

Je continue de réduire mon exposition globale, avec une position cash net de 2% (vs -16% l’an dernier).

Stratégie à venir

Globalement, je reste equity-only, value avec un touche growth, sur-exposée sur l’asie/émergent, sous-exposé USA, avec une poche techno en construction.

Je me prépare toujours lentement pour la prochaine crise même si elle reste hypothétique.

Reporting du 3e trimestre 2017

L’année continue très bien pour mon portefeuille qui dépasse les 100% de plus value depuis l’origine. Toujours en retard sur R Valor, mais une avance qui s’agrandie sur les autres comparables.

Overstock a bien explosé ce trimestre. Manque de chance pour moi, j’avais vendu des covered call sur une partie de mon exposition.

La galaxie Casino a de nouveau souffert sur le mouvement d’invasion d’Amazon dans le retail physique.

Sur mon portefeuille IB, j’ai vendu mon short SPY et commencé à utiliser des options pour optimiser le rendement pour là encore me protéger contre une baisse des marchés (mais pas que).

Sur la stratégie, j’ai continué à augmenté mes liquidités (de 2% à 4%) au regard des marchés très biens valorisés.

Bonnsoir JesterInvest,

Tout d’abord toutes mes félicitations pour ces 11 années de reporting.
J’apprécie le fait que votre compte Interactive Brokers fut le moteur de votre performance, c’est en effet un excellent intermédiaire, avec des frais tout a fait raisonnable ce qui permet en effet de pouvoir acheter et vendre sans se soucier de l’incidence de ces frais.
Pour moi aussi Interactive Brokers fut une révélation.

JesterInvest a écrit :

Reporting du 4e trimestre 2017

11 ans de reporting !

L’année se termine bien vu que je suis devant mes comparables. Il faut être honnête, c’est Overstock et la frénésie autour des cryptomonnaies qui en est pas mal responsable.

En tout cas, sur 2016 et 2018, mon compte Interactive Broker aura été le moteur de la performance (+38% l’an dernier, +40% cette année). Il est d’ailleurs passé d’un levier important début 2016 à une situation relativement défensive (un peu de cash, des covered call, des put sur le SPY et 2/3 shorts). L’exposition résiduelle est difficile à déterminer, mais d’environ 50%.

…/…
Stratégie à venir

…/…

Par exemple, une de mes stratégies et d’acheter des call très hors de la monnaie sur le SPY quand la volatilité est très basse. Ils ne coûtent quasi rien disons 0,2% à 1 an. Mon anticipation est que le SPY aéura un pic vers le haut avant de crasher. Donc une fois le strike atteint, je vendrais le SPY (couvert par le call).

Je note également que vous allez vite en besogne, 2018 ne débute que demain, et pour vous cela est presque deja terminé… . Je plaisante… il s’agit d’une erreur d’inattention.

Vous mentionnez "(un peu de cash, des covered call, des put sur le SPY et 2/3 shorts)".
J’imagine que vous vendez de CALL  tout en ayant les titres en portefeuille. "covered Call"

Par contre concernant les PUT sur SPY; s’agit-il de vente de PUT ou d’achat de PUT.

"L’exposition résiduelle est difficile à déterminer, mais d’environ 50%."
"La position d’un opérateur est l’exposition résiduelle que présente son bilan au risque de fluctuation des cours à un moment donné."
Je ne suis pas sûr de comprendre… pouvez vous développer?

JesterInvest a écrit :

Par exemple, une de mes stratégies et d’acheter des call très hors de la monnaie sur le SPY quand la volatilité est très basse. Ils ne coûtent quasi rien disons 0,2% à 1 an. Mon anticipation est que le SPY aura un pic vers le haut avant de crasher. Donc une fois le strike atteint, je vendrais le SPY (couvert par le call).

Je peux en effet acheter
Un CALL SPY $310 Jan 18’2019  le spread est Bid $0.69 Ask $0.78
le cout de cet achat est en effet  $0.78  ce qui représente par rapport au Strike se $310 un taux de 0.2419 % pour 1 an



Le cours actuel du SPY est $268.87 un strike de $310 est en effet très OTM (très hors de la monnaie)
La volatilité est au plus bas Le VIX est a $11.04.
Le SPY en après clôture a baissé a $266 contre 267.87 a la clôture



Je ne comprends pas comment vous allez vendre le SPY une fois le strike atteint, allez vous vendre l’ETF a découvert ?
Pouvez vous illustrer votre stratégie par un exemple ?

Merci de vos réponses, JL
Lorsque je vous lis j’ai l’impression de ne rien savoir et de ne rien comprendre.
Par contre lorsque j’approfondis et que je fait les calculs je suis d’accord avec vous.

Votre réponse #1

Le 04/10/2017,en ouverture achat de 1 PUT échéance 21/12/2018 avec un strike de $300 pour un prix (premium) de $48,03.

Le SPY était à 252 et le VIX était bas vers 9,5.

C’est donc comme un short sur le SPY pour un coût de 0,03 sur 1 an auquel il faut déduire les dividendes (2% annuel).

L’opération est donc environ est donc 2% plus rentable que de faire un short SPY dans mon cas (le gain du collatéral qu’IB ne me partageait pas). La solution demande de mettre du cash cependant (20% du notionnel, mais actuellement j’en ai qui ne me rapporte rien non plus).

Donc en achetant le PUT Strike $300  maturité 21/12/2018, Vous vous offrez la possibilité de vendre le SPY à $300 alors qu’il ne vaut que $252 au moment de votre prise de position.

Le coût réél est en effet de $0.03

Au 29/12/2017  le SPY Cotait $267.87 a la clôture un cours plus élevé que lors de votre prise de position.
et en regardant le premium nous avons un Bid à $33.84 et un Ask à $34.66

Donc en extrapolant il est possible de dire que le premium vaut approximativement (33.84+34.66)/2=$34.25
Donc si vous aviez clôturé votre position à cette échéance (vente de votre achat de PUT) vous auriez eu une moins value de $48.03-$34.25 = $13.78 (X nbre de lots X 100)
Il reste encore du temps  (maturité 21/12/2018) --- Jusque là c’est tout à fait clair.

Dans le dernier paragraphe vous dites  "L’opération2% plus rentable que de faire un short SPY dans mon cas"
Vous auriez vendu l’ETF SPY a découvert  $252 pour le racheter a $267.87. différence -$15.87
cela aura coûter en effet $2.09 de plus que de passer par un achat de PUT.
Tout a fait en accord avec vous la VAD est toujours plus onéreuse que la vente de PUT.
Je ne rentre pas plus dans les détail.

Votre réponse #2

Je viens d’illustrer le fait que

Le problème de la solution 1, c’est bien sur que si le SPY monte, on se prend une perte

Bien vu pour l’achat du CALL

Et je découvre Kevin Muir the Macro Tourist cet article que vous avez mentionné.
Pas évident mais lorsque l’on creuse un peu … c’est convainquant.
Je suis en train d’écouter le "In search of the next great trade…" | Kevin Muir et les interview suivants.

Merci pour votre réponse détaillée, et pour m’avoir fait découvrir Kevin Muir et les interviews de Aaron Fifield.

Meilleurs voeux pour 2018 et à bientôt de vous lire .

Dernière modification par Miguel (02/01/2018 02h35)

Un petit retour sur ma stratégie atypique de couverture vu les évènements récents.

J’avais donc (et j’ai toujours) des PUT et des CALL (tous achetés) sur des maturités plus ou moins longues mais avec un prix d’exercice toujours très important (SPY 270-320 en commençant quand le SPY était vers 250). Globalement, j’étais donc à dire que soit le SPY allait monté fort (melt-up), soit il allait baissé, mais qu’en tout cas il n’allait pas rester dans ma zone de perte (260-290?). De manière préférable, qu’il monte en melt-up puis qu’il baisse.

Le tout a été payé avec des premium quasi négligeable mais avec un risque de capital important sur les PUT (qui sont comme un short).

Sur les calls, je vais prendre l’exemple du CALL 270 16/02/2018 acheté pour 0,53$ en octobre (SPY 257,40). J’ai pu revendre ce call pour 3,48$ quand le SPY est monté au dessus de 270, je l’ai remplacé par un PUT SPY 265 échéance 03/01/2018 (pour me laisser un peu plus de temps). Ce PUT est aujourd’hui à 12,25$. J’avais un autre call à strike 280, mais celui-ci je l’ai vendu quand le SPY était à 285 sans le remplacer (achat 0,27 aussi, revente 9,43). A ce moment le VIX était déjà à 13, ce qui m’a donné des profits plus important à la vente, mais les calls/puts devenaient très chers.

Sur les puts, le bon exemple est un PUT 300 expiration 21/09/2018. Pas spécialement de premium quand il a été acheté (volatilité implicite à l’achat 7,93%). Au fut et à mesure de sa montée (enfin celle du SPY), son delta a baissé, faisant que chaque point du SPY ne me coûtait plus que 0,65 point de l’option. Avec mes call qui eux avait un delta qui montait, ma position d’option sur le SPY était devenue longue vers les 285. De plus, les puts commençaient à avoir du premium (moins hors de la monnaie et la hausse du VIX), donc ma perte sur la montée était moins forte qu’avec un short.

A la baisse, ce put que j’avais acheté quand SPY = 270 est retourné à l’équilibre bien avant grâce à la volatilité qui était beaucoup plus forte.

De même mes call ont toujours une bonne valeur grâce à la volatilité actuelle (enfin bonne … par rapport au prix d’achat, donc 3x rien au lieu d’1x rien).

Bref, quand la volatilité est baisse, il faut en faire quelque chose.

PS : J’ai bien sur profité de la volatilité à 35 pour vendre des CALL sur le VIX pour un prix ridicule (1$). Bon, je n’avais pas fait mes devoir sur un VIX à 35, je n’avais pas vraiment prévu cela, j’ai raisonné dans l’urgence (ce qui est toujours une erreur).

Reporting du 1er trimestre 2018

On commence l’année dans le rouge! Carmignac Invest repasse devant moi au regard d’un très bon premier trimestre.

Une partie est logiquement liée au marchés, mais Rallye continue de décevoir. La position a été réduite (la partie Casino a disparue à présent). Wendel a bien bu la tasse également sur des problèmes principalement sur IHS (et surtout son pays d’attache, le Nigéria). Les fondamentaux m’inquiètent moins.

Overstock continue d’être corrélé aux crypto-monnaies. Son CEO, un peu fantasque,  a décider d’adopter une stratégie de croissance sur le retail et la vente de cette division devient un peu plus incertaine. La chute a été amortie par des PUT vendus à échéance 1-2 ans et à strike 70-90 et un CALL vendu sur Wayfair qui bien bu la tasse. Les diverses promesse ont du mal à se réaliser et les excuses sont certes valable, mais ne suffisent pas à convaincre (enfin cela convainc Soros).

La valeur de Rocket Internet comment elle a être reconnue par le marché. Les deux filiales cotés (depuis la fin de l’an dernier), Hello Fresh et Delivery Hero sont en progression. Le prix ne correspond qu’à la valeur de ces deux actifs plus la trésorerie nette alors que la société a encore de nombreux autres startups en portefeuille. L’exposition a été légèrement accrue.

Les stratégies sur les options du SPY se prolongent. J’ai pu noter que la stratégie fonctionne bien, l’exposition au marché étant passé sur mon compte Interactive broker de 60 à 40% lorsque le SPY passait de 280 à 260, le tout à un coût très faible.

J’ai aussi initié et renforcé des positions short sur des valeurs technos qui montaient de trop. ADSK (en fait au T4 2017 débouclée depuis, NVDA et récemment NFLX). Ma position NVDA, la plus significative, est en perte de 20%.

Bref, voilà plusieurs trimestres que je me prépare à la baisse et peut-être qu’elle arrive.

Stratégie à venir

Globalement, je suis sur-pondéré equity, value, légèrement sur-exposée sur l’asie/émergent, sous-exposé USA, avec une poche long/short techno en construction et une poche hedge fund options.

Je reste négatif au regard des conditions macro (réduction des bilans des banques centrales à venir, inflation qui peut arriver, …) et des valorisations qui restent chères. Après il n’y a pas d’alternative, donc une exposition de 75% me convient. Je ne pense pas la réduire (hors réduction naturelle) sauf si le marché repasse à l’optimisme.

Je regardais un peu mon compte Interactive Broker ce matin, il est en performance zéro depuis le début de l’année. Il y a un gros trous d’air depuis début Août. Celui-ci est globalement du à la chute d’Overstock et la valorisation de Wayfair.

Le taux de corrélation avec les indices est < 0,1, avec un max drawdown aussi sensiblement réduit.



J’ai la heatmap ci-dessous pour comprendre ce qu’il se passe, mais ce n’est pas évident avec les options dans tous les sens.



Dans le détail :
- La vente de CALL sur Overstock a amorti la chute de moitié (de -11,9% à -5,51%). J’ai vendu la majorité des CALL mais il me reste des CALL 80 qui ont encore plus de 10% de valeur (échéance 2020). La valeur du sous-jacent étant 26$, j’ai encore le temps j’imagine.
- J’accumule (un peu) des ventes de PUT sur Overstock, pour le strike à 25, on peut gagner jusqu’à 8$ de premium sur l’échéance 2020. Probablement de quoi revenir jusqu’à ma position de départ.
- Le travail sur les options d’AAOI m’ont permis de redevenir positif (+0,33%) sur la valeur que j’ai piqué à Miguel.
- Les couvertures et les shorts coûtent forcément cher quand tout va bien. Je ne comprend pas du tout la montée de Wayfair. Je garde les positions sans problème de même que sur NVIDIA.
- Mon short Bitcoin (XBTQ8) a bien marché, mais demande une marge trop importante qui coûte cher.
- Mes options Tesla ont aussi marché à +1,11% (revendu il y a peu), mais, bien sur, j’aurais du être short.
- ICSHest un tracker d’oblig corporates dollar très court terme (6 mois) avec une rentabilité de 2,6% annuel. Mais depuis, on ne peut plus trader les ETF sur Interactive Broker …
- Je ne sais pas où c’est rangé, mais le prêts de titres (AAOI, OSTK et ICSH) m’ont rapporté pas mal (je dirais 0,5-1%). Pas compris pourquoi quelqu’un irait shorter ICSH mais bon …

En conclusion, j’adore la volatilité depuis maintenant des années, et je crois que les options notamment les LEAPS sont un bon complément.

Bonjour,

Quelle est votre expérience du prêt de titres sur IB?
J’entends un peu de tout sur le sujet.
Comment est-ce traité fiscalement lors des versements de dividendes?
Avez-vous écrit sur Overstock pour détailler ce qui vous y a plu? 

Merci pour votre suivi.

Reporting du 4e trimestre 2018

Je suis un peu en avance car il reste Lundi, mais il était temps de faire le point suite à ce trimestre fortement perturbé. Si les index sont à jours, les fonds n’ont pas le dernier jour de hausse. In fine, c’est une mauvaise année … mais pour tout le monde.

A noter que c’est l’année où j’ai perdu le plus d’argent en volume. Mais cela ne faisant qu’annuler les gains de N-1, ce n’est pas très douloureux.

Alors bien sur, on peut noter qu’avec une exposition réduite, j’arrive à prendre toute la baisse. Il faut dire qu’avec du Société Générale, Wendel, Casino, Parrot et Overstock, j’avais un quinté perdant (passons sur le PEA-PME où les sommes sont sans grand impact). Une belle pioche sur Scor dont je reconnais avoir du mal à me séparer.

Donc globalement, le coté allocation entre les classe d’actif était bon, mais la sélection d’action mauvaise (dans les résultats en tout cas, je suis assez confiant sur le fonds).

Pour Overstock, c’est à moitié le contrecoup de la spéculation de 2017 et à moitié la médiocrité du management en terme de communication et de capacité à exécuter. En tout cas l’exécution de mon coté a été bonne et je suis toujours a priori en positif sur ce titre.

Mes couvertures sur le SPY ont été mal gérée, je n’ai pas reconduit celle de septembre (vendue vers 290) et celles sur décembre ont été vendues à 260-265. De même les short sur les valeurs technos ont été assez neutre car débouclés trop tôt. Après, elles étaient vraiment en perte donc le résultat n’était pas si mal. En détail, avoir un short sur nVidia à 200$, la valeur passe à 290$ puis est aujourd’hui à 133$. Pareil sur Wayfair, un put vendu à 90$ avec une valeur qui est montée jusqu’à 150$. Si globalement ces positions n’ont pas été très gagnantes, elles ont atténué la volatilité d’où un trimestre qui a été bon (en relatif).

J’ai ouvert une ligne sur Mercialys, au regard des 8% de dividendes (9% à présent). Je vais bouger ceci dans une assurance vie et compléter avec URW.

Stratégie à venir

Globalement, je suis sur-pondéré equity, value, légèrement sur-exposée sur l’asie/émergent, sous-exposé USA, avec une poche long/short techno en construction (le short est éteint par la baisse récente) et une poche hedge fund options.

Je pense continuer à investir pour retrouver un cash net vers 0-5%. On est sur des PER assez bas (neutre pour le Schiller) mais potentiellement sur des rentabilité de fin de cycle. Les obligs sont sans intérêt sauf le très court terme corporate US qui dépasse les 3% sur du 1 an. La probabilité d’un bear market n’est pas nulle et si les prix sont intéressants (surtout sur certains actifs) ce n’est pas encore les soldes mondiales et généralisées.

A priori plus sur des ETF/fonds donc pour garder de la résilience en cas de poursuite de la chute. Je n’exclu pas de réinvestir sur certains titres qui chutent pour garder les pondérations mais pas pour accroître. Donc à défaut de trouver de nouvelles lubies (comme Mercialys) l’investissement sera sur des ETF/fonds.

Reporting du 1e trimestre 2019

L’année ne s’améliore pas et mon portefeuille reste bien à la traîne. Si la Société Générale s’est bien reprise, l’investissement dans Jumia a été désastreux pour l’instant.

Il faut aussi pointer une bonne part de liquidité et de private equity (qui n’est pas revalorisé).

Sur les bonnes nouvelles, Casino a repris de la hauteur est a été allégé.

Scora été très réduit (cf mon post ici) au regard de la valorisation et de la baisse des taux. Une partie a été utilisé pour initier une position en Bouygues.

Il est à noter que j’accumule du Mercialyset du URWdans une assurance vie.

Stratégie à venir

Je constate que je suis passé à un mode, je vends quand ça monte sur une valeur, j’ai un gros coussin de liquidité et j’achète une valeur quand j’en trouve une d’intéressante (Afrique, techno pas chère, les foncières qui ont un rendement fort en ce moment, le private equity). Tout ceci donne une forte diversification qui est assez pour me plaire.

Je reconnais aussi être peu enclin à investir mon temps sur les marchés actuellement. J’ai un peu travaillé des options (2-3 trades), mais pour des montants négligeable.

En complément, j’ajoute les informations des excellents rapport d’IB.



Et les positions en actions (les ù sont, % du PF, % de variation du sous-jacent, % de variation pondéré par la taille dans le PF) :