Sears : groupe de distribution américain

Très bien, MisterVix, parfait. De rien. Il ne faut effectivement plus raisonner en terme "d’options" dans ce cas, mais en terme de "sous-jacent". Mon risque n’a rien à voir avec la valeur de l’option, comme ça pourrait être le cas pour quelqu’un qui achète un call (votre cas visiblement).

Mon risque est le même que si j’avais acheté 100 actions pour chaque paquet d’option (call acheté + put vendu) sur lequel je suis entré, peu importe le montant de ces options (relativement plus faible "à la monnaie")

Je le comprends aussi comme vous le dites.
Normalement le marché options est liquide sur les échéances "in the money" mais c’est peut-être là où il peut y avoir une difficulté? Acheter et trouver une contrepartie même échéance, même strike?

Je crois que dans les ordres IB on peut passer des ordres sous conditions pour être sûr que les 2 "legs/ordres" soient exécutés en même temps, mais je n’ai jamais essayé.

GoodbyLenine a écrit :

J’ai essayé de comprendre la stratégie décrite par Mevo.
J’envisage d’arbitrer ma position (longue) pour des lots d’options (même motivation que Mevo : je ne perçois actuellement rien d’IB sur l’éventuel prêt de mes actions).

Je trouve ceci étrange car IB loue mes titres quasiment en permanence. Le taux de location est  très souvent proche de 100% de ma position. Les taux d’intérêts sont également volatiles. Actuellement, il est environs de 56% brut, soit 23% net (grosse commission pour prélevée par IB).
Avez vous bien activé l’option de prêt chez IB ? Avez vous contacté le service client ?

GoodbyLenine a écrit :

J’ai donc regardé le cours des options au 19 janvier 2018 à 10$ : le put est à 4.10$, le call à 2.45$, pour un cours de l’action à 11.49$ (actuellement, marché fermé).
Donc, par action, on encaisse 1.65$ (en vendant le put/achetant le call), et on payera à terme l’action à 10$. Ça semble en effet nettement plus avantageux qu’acheter une action à 11.49$

Le rendement des synthétiques est de 1,65/11,49=14,3%, soit 17,77% annualisé.

Le rendement des synthétiques est de (11,49 - (10 - 1,65)) / 11,49 =27,3%, soit 33,8% annualisé.

A titre de comparaison, j’ai retracé l’historique de mes prêts sur IB depuis le 30/06/2016 :


Le taux de location net moyen est de 18,7%. En corrigeant du pourcentage de titre prêtes, le taux net moyen de location passe à 17,3% / an.

Le rendement est aussi fonction du cours de l’action SHLD (un prêt à 50% de titres à 10€ est équivalent à un prêt à 100% de titres à 5€). Les variations de cours étant très importante (entre 18$ et 6$ sur la période), il semble plus judicieux de considérer le capital reçu sur la période.

Sur 9 mois, j’arrive à un coupon de 1,53$ par action. En prenant comme hypothèse que le coupon moyen serait constant sur les 3 prochains mois, cela représenterait 2,04$ de coupon / an.

Au niveau fiscalité, IB prélève à la source 10% sur les intérêts versés. Les put / call n’ont pas d’imposition à la source.

Actuellement, il ne semble pas y avoir une grande différence de rendement entre les formules "prêt action" vs "achat de synthétique".
Le rendement du synthétique est plus intéressant que la location de titres.

Chaque formule a ses propres risques :
- prêt action --> risque de défaut de l’emprunteur
- achat synthétique --> pas de droit sur les coupons, liquidité ?, risque de contrepartie ?

IMO, considérant l’énorme volatilité de SHLD, on doit pouvoir trouver à certains moments (excès à la hausse ou à la baisse) de bonnes opportunités sur des synthétique mais la plupart du temps, les deux formules me semblent équivalentes.

Edit : correction calculs suite au post de Mevo

Dernière modification par oliv21 (30/03/2017 12h17)

Mevo a écrit :

Jef56: Tout à fait, vous pouvez créer des ordres pour executer vos différentes "legs" en un seul coup et avoir la garantie de l’execution et du coût global chez IB (parce que si vous le faites séparément, une fois une partie executée, vous ne savez pas encore à quel prix vous trouverez une contrepartie pour le reste). Si jamais vous avez besoin un jour, n’hésitez pas à me demander.

Option intéressante. Quel est la procédure pour réaliser cette opération ? Existe t-il un tutotarial IB ?

Merci

Oliv21, un petit HS qui pourra toujours être transféré ultérieurement vers ma présentation au besoin: Là je commence à avoir un problème avec mon désir interne que les choses soient justes. En fait, ça fait déjà depuis hier soir que ça me fait mal aux f… de partager, qu’un individu soit intéressé et pose des questions tout en voyant bien que je suis toujours prêt à expliquer tout ce que les gens peuvent vouloir savoir, hors il ne s’adresse pas à moi. C’est qu’il doit bien être lui-même conscient de son comportement passé à mon égard (il m’a collé deux -1 très douteux récemment et il n’a pas daigné répondre à mon MP qui était courtois en réponse à ce dernier -1. De plus, il ne m’a JAMAIS (!) collé un seul +1). Même là, il a de l’information détaillée qui va potentiellement lui faire gagner plusieurs centaines de $ par tranche de 100 actions, mais ça lui arracherait la g… de mettre un +1 en remerciement, qui ne coûte rien à personne (mais est toujours apprécié).

Donc, je me garderais bien de répondre à son message (même s’il y a des éléments à apporter) comme je le ferais pour quiconque qui a un comportement un minimum "normal" et de mon coté, au vu de la situation, ça m’arracherait la g… de donner plus d’informations ou d’astuces (qui ne manquent pas) sachant que ça va directement lui bénéficier. C’est peut-être c.n d’un coté, mais j’ose l’espérer également compréhensible d’un autre.

Je m’arrête donc là sur ce sujet. Toute personne peut avoir plus d’informations ou réponse à ses questions s’il le souhaite (dont vous Oliv21), mais l’information supplémentaire sur le sujet devient quelque chose de privé, et ça doit en conséquence se faire par MP. La seule règle est de ne pas m’avoir mis de -1.

J’anticipe éventuellement directement ceux qui pourraient avoir comme réaction que c’est "puéril" ou que sais-je: Vous êtes certes libre de le penser, mais pour ma part, il est question d’être JUSTE: Votre propre comportement à une influence sur le comportement que les autres auront envers vous. Et vous pouvez être assuré que ce sera le cas avec moi (la preuve).

Dernière modification par Mevo (30/03/2017 14h06)

De rien Thomas. Oui, je suis à l’aise. Est-ce que c’est 100% sûr et garanti ? Non. Comme déjà dit plusieurs fois, la règle générale est que tout ce qui est EXCEPTIONNEL (y compris un dividende) est normalement ajusté au niveau des options.

Je suis assez confiant, parce que j’ai toujours constaté que ça a été le cas dans le passé. Vous pouvez même vérifier pour les spinoffs Sears, ça a bien été le cas.

De tête, j’en sais rien, mais en vérifiant l’historique:

NEW DELIVERABLE PER CONTRACT:
1) 100 Sears Holdings Corporation (SHLD) Common Shares
2) 100 Seritage Growth Properties Rights (SRG RT)

Source: 36925.pdf

Q2000 a écrit :

c’est un peu relou car on va devoir avoir une gestion active…

Q2000, c’est juste. Je suppose qu’on peut considérer que le synthétique à la base est un peu de la "gestion active", et que c’est là la continuité. La "gestion active" a bien un certain nombre d’inconvénients (temps passé, frais de transaction, parfois un risque supplémentaire, etc.). Si on ne veut pas s’embêter, on va long l’action.

Ca me fait penser qu’on en revient au final au "there is no free lunch": Rien n’est effectivement jamais totalement gratuit.

Une question /hypothèse technique.

En cas de correction boursière sérieuse oude remontée des taux, l’impact important sur les comptes sur marge nécessaires aux shorteurs peut il precipiter un short squeeze?

question bête: quand on dit le taux d’emprunt est de X%. A quelle assiette cela s’applique t-il? j’imagine que ça doit etre proche de la valeur de marché quotidienne (cloture ou autre moyenne)

ainsi si on emprunte pour VAD à 10 au taux de 50% et que le lendemain l’action vaut 20 et que le  taux passe à 100%

=> les interets journaliers font x4?

D’accord avec JL, et pour être précis, le taux s’applique au collatéral (donc c’est un peu plus favorable), et dans mes calculs je trouve systématiquement un taux effectif légèrement plus élevé que celui donné par IB (précisément 101,4% du taux annoncé).

Oui, IB convertit toutes les devises en USD et à partir de là détermine "the cash debit balance", si elle est positive IB ne loue pas vos titres pour son compte.

Tout est expliqué dans le paragraphe "How does IB determine the amount of shares which are eligible to be loaned?" de ce document:

La variation du prix dépend du Delta, c’est à dire la variation de la valeur de l’option lorsque le sous jacent bouge de 1. Très grossièrement c’est 0,5 pour des options proches de la monnaie.

Ensuite il y a la volatilité, qui peut varier dans tous les sens, mais est souvent basse sur les options longue echeance.

SURTOUT votre option est à très long terme, et son principal déterminant du prix est donc la valeur temps, qui n’a que peu bougé depuis cet hiver.
C’est pourquoi la valeur intrinsèque (prix-Strike du call) n’est pas pleinement incrementée dans le prix de l’option, c’est parceque en termes de PROBABILITÉS il est difficile de déterminer si l’action sera au dessus du strike en 2019, elle était bien plus bas encore récemment.

Si l’option rentrait vraiment plus dans la monnaie elle pourrait monter beaucoup aujourd’hui. Sinon, dans ces niveaux proches du strike, elle ne bougera pas trop avant qu’on se rapproche de l’échéance (et on perdra peut-être en valeur temps ce qu’on gagnera en valeur intrinsèque et volatilité !)