Bastide Le Confort Médical : prestations de santé à domicile

Projet de transfert sur Euronext Growth

En termes de communication financière je n’aime pas trop mais bon… cela permettra quelques économies bienvenues.
La société restera en normes IFRS 16 à la prochaine clôture en tout cas.

8/12/20 : vote à l’AG
2 jours plus tard communiqué si vote favorable puis 2 mois minimum avant transfert effectif.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Bastide a publié son S1 le 25 mars. La publication semble avoir déçu puisque le titre perd 6% depuis.

SFAF



La top line et le ROC vont bien, en forte croissance.

Maintien à Domicile +40.9% dont 39.3% en organique (pandémie opportunity…)
Respiratoire +12%
Nutrition-Perfusion-Stoma +10%

Baisse de la marge brute de 4 points du fait du mix produits (EPI : masques/gel etc)
Marge opérationnelle courante à 8.5% en ligne avec les prévisions

L’impact sur le semestre de la mise en œuvre des nouveaux contrats d’exploitation au Royaume Uni est de -0,8 point sur la MOC. Le Groupe entre en effet dans un nouveau cycle de retour sur investissement sur ces contrats de 7 ans, extensible à 10 ans, avec une marge opérationnelle courante plus faible au démarrage, qui devrait progresser année après année.

Le résultat opérationnel est quasi stable à 13,9 M€, pénalisé par diverses charges non courantes ponctuelles à hauteur de 4,9 M€, dont 2,8 M€ de charges liées au renouvellement et au lancement de nouveaux contrats au Royaume-Uni et 2,1 M€ de frais de restructuration et charges diverses.

Rn en légère baisse du fait de ces éléments non récurrents.

Flux de trésorerie 33.7 M€ en hausse de 7.2 M€, bien aidé par une bonne gestion du BFR qui n’augmente que de 1.9 M€.

FCF 9 M€

Levier financier légèrement <3 pour des covenants à 3.5x DFN 230.9 M€, pas d’échéance majeure avant 3 ans.

95 magasins en franchise.

Objectifs annuels 430 M€ de CA avec une MOC de 8.5% environ.

Le Groupe vient de finaliser en Espagne sa troisième opération en un an, avec l’acquisition de la société spécialisée en Respiratoire Airmedical Products (CA de près de 1,5 M€), confirmant son ambition d’y développer progressivement l’ensemble de ses offres.

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Bonjour.

Je n’ai pas de chance, je suis rentré récemment sur le dossier et j’ai pris -15% dans la foulée, cela remonte un peu avec la publication des résultats, mais avec l’apparition de la thématique de la hausse des taux (constatée aux USA, redoutée en Europe quand on aura rattrapé notre retard de vaccination COVID ?), les dossiers de croissance et ceux à forte dette sont pénalisés. C’est la double peine pour Bastide.

Dans le même secteur, Orpea, LNA Santé ou Korian sont à la traîne, parfois depuis de longs mois (et avant le COVID).

Dans un autre secteur, Neoen, Albioma et Voltalia sont pénalisés par la crainte de remontée des taux. Etc.

Bref, aussi belle soit cette société et ses perspectives, il est sans doute urgent d’attendre. Qu’en pensez-vous ?

C’est une valeur de croissance de long terme bien gérée. Il est difficile de calculer le free cash flow, mais le management utilise le résultat opérationnel courant c’est un bon proxy pour calculer un multiple et un prix d’achat.

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Bastide publie son T3

+23.7% d’activité dont 21.1% en organique.
+24.7% en cumul 9 mois 22% en organique

En cumul par métier
Maintien à domicile +38% dont 47% sur les collectivités et 31% sur les ventes magasins/internet
Activité « Respiratoire » +14.7%, accélération au T3 avec +20.6%
Activité « Nutrition-Perfusion-Stomathérapie » +9.7%

Objectifs 430 M€ de CA sur l’année avec 8.5% de MOP courante.

Le Groupe bénéficiera de plus de la contribution à compter du 4ème trimestre des acquisitions réalisées récemment. Après la société espagnole Airmedical Products (CA annuel de près de 1,5 M€) acquise fin mars, le Groupe a, d’une part, renforcé significativement ses positions en stomathérapie avec l’acquisition de la société marseillaise Livramedom (9 M€ de CA annuel) et d’autre part, poursuivi son maillage du territoire en Respiratoire avec le rachat de la société occitane Alveolair (près de 2 M€ de CA annuel).

Bastide a publié lundi 27 son activité annuelle.
444.3 MEUR en hausse de 16.3% dont 13.5% en organique.
Pour rappel l’objectif annoncé le 12 mai était de 430 M€ de CA sur l’année avec 8.5% de MOP courante (% MOC confirmé ici).

Le Q4 (avril/juin) pointe à 111,5 M€, en recul de -3,2% (dont -6,3% en organique) du fait de l’effet de base défavorable pour cette entreprise.

MAD 230.3 MEUR +20,1% (+19,5% en organique).
Dont collectivités 110.9 MEUR +33,3% (+32,0% en organique).
Dont magasins/filiales 119.4 MEUR +9.9% en organique. (-28.9% en Q4 après +70% l’an dernier).
Respiratoire 113.8 MEUR +14,1% (+7,3% en organique).
Nutrition-Perfusion-Stomathérapie 100.3 MEUR +10,8% (+7,6% en organique).

Perspectives 2021/2022 moins favorables surtout au S1 sur la MAD, le reste poursuivra une trajectoire de croissance plus modérée que les deux derniers exercices.

Résultats annuels le 18 octobre.

La perspective est hors croissance externe, sinon ils visent 500 m.

Je pense que cela reste toujours une bonne entreprise de long terme avec un cercle vertueux, et j’en ai repris un peu.

Presentation
https://bastide-groupe.fr/informations- … -juin-2021

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On paye la boite plus de 3 fois les capitaux propres, donc le ROE à 15/20% vous pouvez le diviser…
Ce que fait le PER d’ailleurs.

D’après ZoneBourse 16.5 MEUR de RN cette année, 19.4% de ROE mais 12.2 € de BV par action.
P/B 3.6

Donc ROE de l’actionnaire : 5.4%

RN 16.5 / 319 MEUR de capi : 5.2%

Price earning 319 / 16.5 = 19.3

1 / 19.3 = 5.2%

De manière pragmatique:

On paie 15* l’EBIT pour une boite qui croit > 10% son CA depuis plus de 10 ans avec un ROCE > 8% pour un WACC probablement autour de 5.5%

Avec de bonnes perspectives au vu du vieillissement global et de l’envie/besoin de toute personne de se maintenir à domicile plutôt que d’aller dans un établissement spécialisé.

Pas une mauvaise affaire amha.

Nemesis a écrit :

Bonjour BulleBier,

Félicitations pour vos performances récentes ! Je constate que vous êtes sur Bastide sur laquelle j’ai (re)jeté un oeil la semaine dernière. La valo semble attractive en effet mais je me posais la question de l’avenir des marges, dans un contexte où ils risquent de subir une forte pression salariale (les vocations vont se faire rares pour ces métiers du soin / de la santé après la mauvaise publicité de la période covid), alors qu’il me semble que les prestations de soins sont soumises à des tarifs réglementés, au moins pour certaines d’entre elles (vu qu’ils communiquent régulièrement sur la "pression tarifaire" dans leurs reportings.

N’y a t’il pas un risque que la sécu traîne des pieds pour renégocier les tarifs dans le contexte plus inflationniste que l’on va connaître, entrainant un pincement des marges ?

Je maîtrise peu le sujet, c’est pour ça que j’ai renoncé pour l’instant. Avez vous un avis là dessus ?

Mais à part ça je suis d’accord que dans la santé il risque d’y avoir des bébés jetés avec l’eau du bain Covid (que l’on enterre un peu vite…), et donc des opportunités.

Bonne soirée

Oui. Il y a un risque inflationniste au niveau des salaires qui peut compresser les marges dans les métiers règlementés. Si on a une inflation durable ex énergie cela posera des problèmes, car il faudra negocier une hausse des prix avec le gouvernement. Toutefois je penche plutôt sur des problèmes économiques permettant de réduire la pression sur des salaires. C’est le risque numero 1 car cela réduira les marges. J’espère que Scipion8 ne se trompe pas sur l’inflation structurelle!

@Stef, tout a fait, on est jamais à l’abri d’une mauvaise acquisition mais heureusement Bastide opère sur des petites acquisitions dans son modele et il reste beaucoup de petites a faire.

Le communiqué de la société, comme quoi il faut toujours s’intéresser à la source.

BLC a écrit :

La reprise de cotation aura lieu le 13 mai 2022 à l’ouverture des marchés. La cotation a été suspendue aujourd’hui afin de préserver l’équité de l’information pour tous les investisseurs.

Le communiqué sur ZoneBourse.

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