Cofidur : prestations de sous-traitance électronique ?

Bonjour,

Je m’essaye à mes premiers commentaires "constructifs".

Après lecture (très) rapide des données financières, j’ai deux/trois point bloquants que je n’arrive pas à comprendre :

1/ pourquoi passent-ils par une société d’affacturage ? manque de trésorerie à très court terme ?
2/ pourquoi n’ont-ils qu’un carnet de commande de 3 à 12 mois, alors qu’ils travaillent à ~30% avec l’aéronautique, et que ces marchés sont normalement négociés sur 2 à 5 ans ?
3/ quelle est leur "plus-value" sur un marché relativement saturé et concurrentiel (notamment par des entreprises beaucoup plus grosses et mieux exposés à l’international ?

A vous lire,

@Gtaman81

Leur activité aéronautique/défense est plus orientée vers les prototypes et les petites séries. Les grands groupes ne sont en général ni intéressés ni organisés pour ce type de marché.

tourix a écrit :

On peut payer 9x les cash flow mais est-ce que la société existera toujours dans 9 ans ?

A mon humble avis, à la place de penser à payer 9 fois les FCF, il vaut mieux viser la valeur d’actifs nette, et la reste quand même sur une décote (même si après 30% pris depuis janvier et que la marge de sécurité est moindre).

Ecoutez c’est assez facile : vous avez 31 M€ d’actifs courants réévalués et 18 M€ de dette financière/fournisseurs en face. L’un moins l’autre, ça donne la valo actuelle.

Donc même à ce prix, on a toujours les immo corporelles (avec sans doute quelques bonnes surprises coté terrains/constructions jamais réévaluées depuis 10 ans) et l’activité (qui est rentable) gratuitement. Alors certes il n’y a pas de visibilité sur le carnet de commande, mais on fait pire comme affaire .

Ca n’est certes plus "très bon marché" (j’en connais ici qui sont rentrés à 0.9€), mais il reste beaucoup de potentiel (on peut viser entre 2.5 et 3.5€, mais bon on verra les résultats en avril pour remettre tout celà à jour !).

PS : c’est très bien de calculer la valeur de l’actif net net ou de l’actif net tangible pour avoir un prix plancher, mais quand la boite est rentable, il ne faut pas oublier que la meilleure option n’est sans doute pas de parier sur la liquidation

Eh bien ça confirme que Cofidur est une très belle décotée rentable . Le bilan est super clean (EV negative) et les cashflows sont là.

Je ne vois pas comment la boîte pourrait continuer à être valorisée par le marché 12 M€.

Dernière modification par Geronimo (02/04/2015 21h52)

Pardon je parlais d’actif net, pas juste de cash net vs market cap (je suis sur mon téléphone c’est pas le plus simple). Je pense qu’une capi de 20 M€ ne serait pas déconnante (grosso modo 10 M€ d’actif net et 5x les profits nets ou les FCF normalisés, la visibilité étant faible).

Dernière modification par Geronimo (02/04/2015 22h10)

Bonjour, quelqu’un peut-il m’expliquer ce que cette phrase du rapport annuel veut dire :

"Les bénéfices réalisés par le groupe au cours des trois derniers exercices et l’apurement des déficits fiscaux ont conduit à activer un impôt différé de 469 K€ pour compenser l’impôt différé passif constaté sur les retraitements de crédits baux."

J’imagine que cela a un rapport avec les deux lignes :
- dans le tableau de trésorerie "Impôts différés -673 k€"
- dans les résultats "Impôts sur les résultats -29 k€" seulement au lieu de -566 l’an dernier.

Le groupe aurait-il demandé à payer un impôt dans le futur et pas maintenant ?

Bonjour,

Pour Cofidur, aujourd’hui a 1.83 Euros, je trouve le bilan sain.

Je trouve une VANT de 2.42 Euros par action, une VANN de 1.75 Euros par action, une valeur de remplacement des actifs de 1.72 Euros par action. Variation des stocks de produits en cours et finis

Par ailleurs, la croissance repart apres plusieurs annees en negatif.

La tresorerie est tres positive.

Je pense a investir en visant un 2.5 - 3 Euros. Quelle est votre analyse a l’heure actuelle ?

Merci !

Merci !

Pour quantifier ce que les actifs rapportent au bilan, comment procedez-vous ? Calculer le ratio resultat net / fonds propres ? Resultat net / actif total ?

Comment quantifier ce que les actifs rapportent hors bilan ?

Existe-t-il une methode de valorisation "arithmetique" prenant en compte cette rentabilite ?

Merci encore pour m’avoir repondu.

Merci Sylvain pour les details.

Alors je calcule…

- le ROE de Cofidur pour 2014: 11.39%
- le ROCE de Cofidur pour 2014: 5.30%

J’obtiens aussi un ratio de couverture des frais financiers de 8%.

Je vais comparer avec des entreprises de meme secteur, comme vous le conseillez, si c’est possible de trouver l’info. Dans l’absolu, ces ratios de rentabilites sont-ils satisfaisants (s’il est possible d’en dire quelquechose dans l’absolu) ?

Cordialement.

portedo a écrit :

le ROE de Cofidur pour 2014: 11.39%

Le ROE isolé ne vous donnera pas grand-chose. C’est juste un chiffre, au demeurant assez moyen dans ce cas-là, mais qui vous ne dit rien en lui même. Pour aller plus loin, demandez-vous ce que cela représente ; une manière assez courante de le décomposer est le R (R/Sales) d’un côté et le E de l’autre (Sales/Equity) : ROE = R/S x S/E

Le "R", soit votre bénéfice net par rapport aux ventes n’est pas glorieux, environ 2-3 millions sur un CA de 85 millions d’euros, en gros 3% de marge nette. Monteriez-vous un business pour 3% de marge ? La réponse est bien sûr comme toujours "çà dépend", car si vous faites assez de volume et faites assez tourner vos actifs ou dans ce cas précis votre equity, cela peut-être un bon business et une bonne affaire pour les actionnaires (cf Walmart ou Best Buy ou autres retails à succès).

Maintenant le "E", le problème ici, c’est que vous n’avez qu’un petit "E" dénominateur car l’equity a fondu les années précédentes. En redutio ad absurdum, une entreprise qui a zéro equity est une entreprise qui a un ROE infini. Malheureusement, ce n’est pas parce que l’entreprise créée de la valeur, mais parce qu’elle en détruit.

Votre ROE potable n’est donc ici que le reflet des pertes essuyées par les précédents actionnaires, ce qui n’est pas forcément encourageant. Une lecture du ROE doit donc se faire sur plusieurs années, pour s’assurer que le réinvestissement des profits, s’il a lieu, est créateur de valeur pour l’actionnaire. Après, quels que soient les chiffres que vous allez employer, la réponse sera la même: Cofidur a un business très moyen dont le management catastrophique a par le passé détruit de la valeur pour les actionnaires. La seule question qu’il faut se poser est de savoir si cela est un investissement judicieux à ce prix ou pas. Là, c’est à chacun de répondre en fonction de ses convictions.

Vous pouvez comparer avec d’autres business : Cofidur à 9 fois les FCF ou IBM à 11 ? (Ou aucun, ce qui est toujours une possibilité). Lesquels vous semblent plus solides ? L’écart de 2 est-il justifié ?

Dernière modification par Wawawoum (18/05/2015 08h02)

Maintenant le "E", le problème ici, c’est que vous n’avez qu’un petit "E" dénominateur car l’equity a fondu les années précédentes. En redutio ad absurdum, une entreprise qui a zéro equity est une entreprise qui a un ROE infini. Malheureusement, ce n’est pas parce que l’entreprise créée de la valeur, mais parce qu’elle en détruit.

La baisse des capitaux propres peut aussi venir des rachats et annulations d’actions (ce que pratique Cofidur).
Il y a eu des pertes en 2008 et 2009, directement liées à la baisse d’activité. On peut juste noter que le chiffre d’affaires est aujourd’hui plus faible, et pourtant la profitabilité retrouvée (certes faible). Le management fait tout ce qu’il peut.
Avant 2004, c’était encore l’héritage de l’ancienne direction.