Yamaha Corporation : fabricant d'instruments de musique et matériel audio

Dans une optique de diversification japonaise, j’ai quelques sociétés sur ma watchlist. Je vous ai déjà présenté Fanuc sur une autre file.

Parmi les autres sociétés, il y a Yamaha Corporation.
Remarque : En fait, je suis très dubitatif pour le moment sur un investissement dans cette entreprise car elle ne répond pas aux pré-requis de mon univers d’investissement : choisir de bon gros leaders avec de bonnes perspectives long-terme… mais puisque j’ai déjà un début d’analyse, je vous la partage.

Yamaha Corporation est la 85ème capitalisation du Nikkei 225, c’est une mid-cap spécialisée dans les instruments de musique (acoustique et électronique) et le matériel audio professionnel.

Il ne faut pas la confondre avec Yamaha Motor Company qui est une filiale (profitable) aujourd’hui détenue à hauteur de seulement 10%. Comme ça correspond à "seulement" 7% de la capi de Yamaha Corp, je ne m’éternise pas sur l’analyse de la filiale, les suiveurs de la file « les motos des investisseurs heureux » seront déçus, je m’en excuse :)

Le segment "instrument de musique" est le plus important pour l’entreprise : 65% de son CA.



C’est aussi le segment le plus rentable : il génère 80% des bénéfices avec une marge opérationnelle autour de 15%. 
L’autre segment sur le matériel audio est moins rentable (7 à 8% de marge opérationnelle) mais ça reste profitable.
Au global, la marge opérationnelle tourne aux alentours de 10% et l’entreprise n’est quasiment pas endettée (un classique au Japon).

Yamaha vend partout dans le monde. Les ventes sont relativement élevées en proportion au Japon (raisons probables : apprentissage d’un instrument encore très répandu au Japon et choix du made in Japan dans les écoles de musique).



L’entreprise communique à ses investisseurs en anglais, vous pouvez par exemple trouver les résultats financiers, les présentations avec les questions/réponses ici.

Pour un musicien, il y a une part subjective à vouloir se porter acquéreur d’une telle entreprise. Personnellement, j’aime et j’utilise leurs produits (guitare, piano).

Je suis par contre très dubitatif sur :

- le moat de cette entreprise
Il n’y a pas de coût de changement (un piano est un piano).
La qualité Yamaha est reconnue mais il y a peu de différences technologiques réelles avec les concurrents
Même si Yamaha est un des plus grands fabricants, le marché est en fait encore assez fragmenté et je ne crois pas à une économie d’échelle notable.

- le contexte long-terme
Je le considère globalement peu porteur. Il y a un déclin généralisé de l’apprentissage d’un instrument de musique en occident. Seule la Chine amène un peu d’espoir (l’apprentissage du piano y connait un grand boom).

Je suis intéressé par toutes analyses complémentaires d’autres IHs et je participerais volontiers pour aller plus loin sur celle-ci même s’il y a peu de chance que je continue mon chemin sur cette société qui sort de mon scope habituel.

Eichan

Mots-clés : fabricant, japon, musique