Portefeuille d'options de Skyfall

C’est assez technique à faire, mais vous pouvez être thêta positif et gamma positif en même temps ce qui est royal comme position.
Si vous voulez y réfléchir je vous dirais juste qu’il faut regarder des échéances et strike différents.
Bonne continuation dans votre apprentissage.

Opérations de la semaine :

MMP : Magellan Midstream Partners : un exploitant de pipelines aux Etats-Unis.
L’action a monté (donc les puts ont baissé et les calls ont monté). Je rachète les 3 puts vendus qui ne valent plus grand chose avec 348$ de plus value et je vends 2 calls couvert par les 200 actions en portefeuille.
Echéance juillet donc si je ne rachète ces call pas avant leur échéance et que je suis assigné à vendre je toucherai quand-même  un trimestre de dividende sur ces 200 actions avant leur vente.

TSLA : je disais que je n’y toucherais plus (position trop grosse, trop spéculative) mais oups, I did it again…
Avec un risque modéré cependant puisque j’ai vendu un put TRÈS hors de la monnaie : échéance 19 mars strike 395$.
Prime collectée de 4.20$ (x100) pour seulement 11 séances ça me semble bien payé pour le risque pris : il y a 30% de marge avant d’être dans la monnaie.
Probabilité qu’il expire sans valeur de 96% (le put a un delta de -0.04, la valeur absolue du delta est une approximation de la probabilité d’une option de finir dans la monnaie, même si c’est très théorique, dans la pratique tout peut arriver).
Même si la baisse continue ça m’étonnerait que ça soit aussi rapide. La baisse de cette semaine a déjà été assez brutale comme ça donc je m’attends à ce qu’il expire sans valeur. Dans le scénario improbable où cependant ça arriverait j’aviserai. Acheter les actions, rouler l’option à la semaine suivante?

OHI : Omega Healthcare Investors : résidences médicalisées.
WPC : WP Carey : immobilier d’entreprises diversifié.
Je me suis positionné sur ces 2 REIT en vendant 2 puts OHI et 2 puts WPC en vue d’éventuellement me porter acquéreur de 200 actions de chacun d’entre eux.

Le compte est à 90% cash qui sera utilisé en cas d’assignation sur un ou plusieurs des puts vendus en cours.

Dollarisation du portefeuillle

Skyfall a écrit :

URW : 1 put vendu strike 48€ échéance 19 mars (URW a monté depuis que je l’ai vendu le put ne vaut plus grand chose).

Air Liquide a consolidé ces derniers jours de 133€ a 126€.
Ca me semble un niveau intéressant. Je vends le put strike 124€ échéance 21 mai pour 4,75€.

Air Liquide a remonté, buté pendant 3 jours sur les 134 puis les a franchi aujourd’hui et est remonté dans les 135. Cela a fait bien baisser la valeur du put vendu : 1,40€.
Par opportunisme j’ai décidé de le racheter aujourd’hui : je préfère faire une plus value de 335€ en 15 jours que de 475€ en 75 jours.

Le put URW ne vaut presque plus rien. Pas besoin de le racheter, il va expirer sans valeur d’ici 3 jours. A l’échéance du 19 mars je n’aurai plus de position en € en cours.

Avantages pour moi d’investir en USD
J’avais cité dans le premier post du topic les raisons suivantes :

Skyfall a écrit :

1 - Les Etats-Unis ont une économie plus dynamique et plus puissante que l’Europe.
2 - diversification monétaire / ne pas avoir tout mon patrimoine dans la même devise : immobilier, salaire, lieu de vie en zone €, actions en zone $.
3 - le marché des options US est beaucoup plus liquide que le marché européen

J’ai identifié 2 autres raisons supplémentaires :
4 - je suis abonné aux données en temps réel sur le marché américain, pas à euronext, une fois qu’on est habitué à avoir les données temps réel c’est un peu gênant de passer les ordres à l’aveuglette en ayant les données en différé de 15 minutes.
5 - meilleure gestion personnelle de mon temps : ça fait une plage de temps journalière plus courte sur laquelle je risque de me disperser avec la bourse.

L’inconvénient c’est que ça peut me faire éviter des entreprises que je connais très bien.

Ne sachant pas trop quoi faire avec tous les marchés qui me paraissent très hauts, je me suis  positionné sur une action à dividende aristocratique, ces entreprises qui ont augmenté leur dividende tous les ans depuis plus de 25 ans : Colgate Palmolive, qui fait même partie du cercle restreint des actions à King dividendes : plus de 50 ans de hausse consécutives de dividende, depuis 1964 dans ce cas précis.

Échéance ce 19 mars.
Les 4 puts vendus suivants sont arrivés à expiration :

CL MAR 19’21 75 Put
Colgate Palmolive a fini à $74,98 => assigné à 2 cents près!
Option vendue $0.68 donc le PRU est de 75-0.68 = $74.32

WPC MAR 19’21 70 Put
WP Carey finit a $68,58 => assigné.
Option vendue $2,6 donc le PRU est de 70 - 2,6 = $67.4.

TSLA MAR 19’21 395 Put
Tesla finit à $654. => expire sans valeur.
Premium acquis $3,59 * 100.

URW MAR 19’21 48 Put
Unibail finit à 69.16€. => expire sans valeur.
Premium acquis 1,88€ * 100.

Je suis donc acquéreur de 100 titres Colgate Palmolive et 100 WPCarey, sans l’avoir su jusqu’au dernier moment car le cours a terminé très proche des strikes donc je ne savais pas si les options allaient finir dans la monnaie ou hors de la monnaie.

Un put vendu sur Apple a été racheté avant échéance avec un profit de $0.98 * 100.

Bonjour cikei,

Parfois je rachète les options avant échéance, parfois je les vends très loin hors de la monnaie car je ne souhaite pas être exercé (exemple sur Tesla à 395$ ou URW à 48€ j’avais pris pas mal de marge), parfois je vends les options proches de la monnaie en acceptant l’idée de me faire éventuellement assigner.
Ca ne me gêne pas d’entrer quelques actions en portefeuille.
J’ai encore 70% de cash pour acheter d’autres actions si je me fais assigner sur d’autres options.


85 000 € de fonds ont été versés au total, et le portefeuille est valorisé 91 k€ (94-3) donc en plus value environ d’environ 6000€.

Une fois les actions en portefeuille je pourrai vendre un call couvert lorsque cela me semblera judicieux. Ca peut être dès lundi ou alors je peux essayer d’attendre d’observer un mouvement de hausse qui fera aussi monter les premiums des calls, pour tenter de vendre le call un peu plus cher…

Un call couvert, c’est à dire une position 100 actions long + un call short est équivalente à un put short :
En effet avec un put short :
- si on finit en dessous du strike le put est assigné on se retrouve long 100 actions.
- si on finit au-dessus du strike le put expire sans valeur, la position est soldée.

Avec 100 actions long + un call short c’est exactement la même chose :
- si on finit en dessous du strike le call expire sans valeur on reste long 100 actions.
- si on finit au dessus du strike le call est exercé ce qui fait vendre les 100 actions, la position est soldée également.
- par contre cerise sur le gâteau, si un dividende est versé avant que la position ne soit close, on en profite alors que ça ne serait pas le cas si on avait un put short. Parfois il peut arriver que l’acheteur du call vendu décide de l’exercer et de nous assigner avant le versement du dividende sans attendre l’échéance, parce qu’il souhaite acquérir les actions pour toucher lui le dividende. Dans ce cas là la position est close avant l’échéance, on ne touche pas le dividende mais on garde l’intégralité du premium du call vendu alors que théoriquement celui-ci avait encore de la valeur extrinsèque.

Recovery 2021
Il y a quelques jours après plusieurs semaines consécutives où tout s’est bien passé pour mon portefeuille j’ai vu celui-ci repasser dans le vert sur 2021, plus rapidement que je ne l’espérais.

Il faut garder la tête froide, tout ne va pas toujours se passer aussi bien, je suis exposé à certains risques et il y aura d’autres revers, mais après le drawdown de 20% la première semaine de janvier, ça fait plaisir!

Pas mal de vente de puts sont arrivés à échéance ce 16 avril.

Discovery a continué à baisser et j’ai été assigné. J’ai maintenant 200 actions Discovery en portefeuille; et 2 ventes de puts supplémentaires pour l’échéance du 21 mai.

Des puts ont été vendus sur Viacom (dans la même lignée de Discovery mais pour l’instant c’est encore pire), AMD et Renault.

Le compte globalement est en légère baisse de 0,6% sur cette première quinzaine d’avril; rien d’inquiétant car l’EURUSD a remonté de presque 2%, donc en dollars qui est la devise majoritaire du portefeuille ça fait quand même une progression supérieure à 1% malgré la baisse sur Discovery et Viacom.

Aujourd’hui je mets en oeuvre une stratégie que je n’avais pas encore testée auparavant pour jouer un mouvement directionnel du marché avec un risque limité : un spread c’est à dire l’achat d’une option et la vente simultanée d’une autre option sur le même sous-jacent.

Le Nasdaq a atteint des nouveaux records en avril mais le mouvement semble un peu cassé avec des bougies bien rouge en ce début de semaine.

Je prends une position à la baisse qui va je l’espère un peu couvrir mes autres positions qui sont haussières et souffrent un peu dans ce contexte.

Vente du bear call spread 342/344 sur le QQQ :
- Vente call QQQ 342$ 24 mai 2021 @1,78$
- Achat call QQQ 344$ 24 mai 2021 @ 1,34$

L’achat du call 344 permet de couvrir la vente du call 342 pour éviter la vente de call à découvert. Le risque est limité à 200$ par call spread et donc l’exigence de marge est très faible. Je le fais x10.
Prime encaissée (1,78$ - 1,34$) * 100 * 10 = 440$.

C’est le broker qui est content car il encaisse les frais de 20 options. Il sera encore plus content si je dois clore avant avant l’échéance et repayer des frais.

Risque maximum 2000$ - 440$ = 1560$.
Dans la pratique je mets un stop loss à 1$ par call spread qui sera déclenché si le QQQ reprend des couleurs et remonte à 343$ avant le 24 mai ce qui correspondrait à un nouveau plus haut sur le NASDAQ et invaliderait mon scénario que le mouvement haussier s’essouffle et qu’il n’ya aura pas de nouveau record à très court terme. Avec ce stop loss la perte maximale est de 1000$ - 440$ = 560$.

as98qr53 a écrit :

Bonjour,

Si vous êtes baissier sur le Nasdaq, pourquoi ne pas prendre une position à base de puts plutôt que de calls?

J’aurais pu. En fait une curiosité des options c’est qu’on peut faire ce spread avec des calls ou avec des puts, mathématiquement ça reviendra au même. Du moins si les options sont pricées correctement ce qui est normalement le cas. S’il y a une anomalie, une incohérence de pricing entre les puts et les calls, normalement les markets makers le détectent, en profitent et ce sera vite réajusté.
La seule différence c’est que dans un cas l’ouverture du trade est créditrice dans l’autre cas elle est débitrice :

Si je vends le call 342 et j’achète le call 344 :
A l’ouverture du trade :
- j’encaisse un crédit de 440$.
A l’expiration
- en dessous de 342 les 2 calls expirent sans valeur. PV 440$.
- au dessus de 344 les 2 calls sont exercés ce qui me fait acheter QQQ à 344 et le revendre à 342 : je perds 2000$ - 440$ = 1560$ de MV
- entre 342 et 344 : on termine quelque part entre +440 et -1560$. A 343 pile au milieu du spread ça fait une perte de 560$ c’est là que je mets le stop loss. En tout cas si c’est au dessus de 342 il faut clore le trade avant l’expiration.

Si je vends le put 342 et j’achète le put 344 :
A l’ouverture du trade :
- je vais payer un débit de 1560$.
A l’expiration
- en dessous de 342 les 2 puts sont assignés ce qui me fait acheter QQQ à 342$ et le vendre à 344$. J’engrange donc 2000$ - 1560$ = 440$ de plus value.
- au dessus de 344 les 2 puts expirent sans valeurs. Les 1560$ payés à l’entrée sont une perte sèche.

Je ne souhaite pas acheter un put car je ne sais pas si le Nasdaq va continuer à baisser. Je fais simplement un pari sur où la marché ne va pas aller (il faut que le tracker Nasdaq QQQ ne remonte pas au-dessus de 342$ dans ce cas de figure).

En passant un ordre sur 10 lots, avez-vous payé des frais comme 10 ordres indépendants ou avez-vous eu une réduction? Sur les options d’actions, il n’est pas rare d’avoir des rabais, voire des commissions négatives. Sur les indices, je n’ai testé que sur le compte démo et je n’ai jamais vu de rabais…

Bonne journée.

Pas de réduction lorsque je traite plusieurs lots, j’ai des frais de comissions fixes. Je ne suis pas directement chez IB mais chez Lynx Broker, qui utilise la plateforme et la techno IB, mais qui est sensé être un peu plus accessible / facile pour les clients européens. Un jour je songerai peut-être à migrer chez IB pour supprimer l’intermédiaire et payer un peu moins de frais de transaction, mais pour mes débuts ça avait un côté rassurant d’avoir ce support adapté aux clients européens.

Si, les strikes sont les mêmes. Dans la chaîne d’option il existe toujours un put pour chaque call et vice versa et sur QQQ il y a énormément de liquidité, c’est un des sous-jacents les plus traités du marché avec SPY, AAPL et TSLA. Si les options sont pricées correctement la différence entre le prix des puts + la différence entre le prix des calls doit être égale à la différence entre les strikes.

Illustration :


Si on prend la valeur moyenne entre le bid et ask (colonne du milieu)
Différence calls (à gauche) : 1,57 - 1,12 = 0,45
Différence puts (à droite) : 13,73-12,16 = 1,57
1,57 + 0,45 = 2,02 donc à 2 centimes près on retrouve bien la différence entre les strikes donc ça revient bien au même.

Je n’ai pas vérifié les conditions de marge mais je suppose que ça serait pareil car le risque est strictement le même. En tout cas ça m’est un peu égal car je ne fais pas de levier, ça fait 3 mois que j’ai arrêté mes expériences malencontreuses de m’être mis short non couvert sur TSLA et j’ai assez de liquidités excédentaires pour acheter tous les sous-jacents correspondants si toutes mes ventes de puts en cours étaient assignées.

Oui je le fais déjà, la vente de puts ça doit être les 3/4 de mes opérations.

Skyfall, d’après vos prises positions sur les options vous êtes plutôt en train de vendre de la volatilité.
Mais la volatilité a beaucoup augmenté depuis 2 semaines sur le marché US.
Vaut-t-il pas mieux de changer la stratégie?

Skyfall a écrit :

Bonjour pamir,

J’essaie surtout de vendre de la valeur temps (avoir du theta positif pour les amateurs de grecques). Alors oui ça va revient presque toujours à être short sur la volatilité (vega negatif)

La seul manière d’être à la fois theta positif et vega positif, c’est de mettre en place des stratégies où on va jouer sur des combinaisons d’options avec des dates d’échéance différentes (acheter une option et vendre une autre option sur le même sous-jacent mais avec une date d’échéance différente).

Oui, les spreads calendaires comme bull/bear put/call spread

Skyfall a écrit :

J’ai un peu testé mais c’est des positions qui m’ont semblées assez instables. Ca va bien fonctionner dans une certaine plage de prix de sous-jacent mais il faut les surveiller de près! Et justement si la volatilité est élevée le prix du sous-jacent bouge beaucoup et peut sortir assez vite de la plage de prix où la stratégie fonctionnait bien. Donc ça va nécessiter de faire des ajustements de positions, des arbitrages vers de nouveaux choix de strikes… c’est pas si évident à gérer je trouve…

Des ajustements pour les rendre delta-neutres?

Skyfall a écrit :

Au final je préfère me contenter de faire des opérations plus basiques et plus faciles à suivre.

De toute façon la volatilité n’a de l’influence que sur les variations court terme des options. Au final avec le temps qui passe, le prix de l’option va tendre vers sa valeur intrinsèque (zéro si l’option est hors de la monnaie, la différence entre le strike et le prix du sous-jacent si elle est dans la monnaie) lorsque la date de son échéance approche, quoiqu’il arrive, indépendamment de la volatilité.

Il peut arriver qui les options soient exercées et donc on se retrouve en position longue sur une action.