Les baby bonds de BDC ou CEF : haut rendement et relativement surs

Bonjour à tous,

Je vous présente tout d’abord mes meilleurs vœux pour cette nouvelle année, et comme on est sur un forum boursier, je vous souhaite des investissements de long terme fructueux !
Le début d’année est propice aux bonnes résolutions, et me concernant l’une d’entre elle est d’être plus actif sur le forum, en étant posteur et non pas simplement lecteur !

Avec la hausse des taux depuis environ 2 ans, j’ai beaucoup investi dernièrement sur les baby bonds, et je n’ai pas trouvé de file en parlant (il y a bien une file sur les obligations d’entreprises à tranche de 1k ou 2k et une autre sur les Actions préférentielles), mais il y a des différences significatives et je pense qu’une file dédiée est plus adapté. Mais si les modérateurs pensent qu’il faut regrouper, pas de souci !

Je commencerai donc par une présentation de ce que sont les baby bonds, vous indiquerais à titre d’info ceux que j’ai dans ma watchlist, et j’essaierai de poster ensuite régulièrement dès qu’il y a une IPO d’un nouveau baby bond si cela vous intéresse bien sur !

Introduction

Comme le terme “bond” le laisse penser,  il s’agit d’obligations ou plus exactement de titres de dette négociés en bourse ("Exchange-Traded Debt Securities"), mais qui content comme des actions et ont donc une plus grande liquidité et accessibilité pour les investisseurs individuels.
La majorité de ces baby bonds sont des “Senior Notes”, ce qui signifie qu’ils ont la priorité en termes de remboursement en cas de liquidation de l’émetteur. Cela signifie que les détenteurs d’obligations seniors seront remboursés avant les détenteurs d’obligations subordonnées ou de titres de capitaux propres.

Caractéristiques et comparaison avec une obligation classique :

Points communs:

Tout comme les obligations classiques, les baby bonds représentent une dette contractée par une entreprise. En échange de cette dette, il vous est versé régulièrement (en général tous les trimestres) un dividende (ou plutôt des intérêts), ce qui assure aux investisseurs un rendement fixe et prévisible.
Comme les obligations traditionnelles, les baby bonds sont émis pour une période donnée. A la date de fin d’émission (on parle de date de maturité ou maturity date), les baby bonds sont rachetés par la société émettrice à la valeur d’émission ou nominale qu’on appelle souvent le PAR. Il existe également une “call date” située entre la date d’émission et la date de maturité, à partir de laquelle la société émettrice a la possibilité, mais pas l’obligation de racheter ses bonds.
Enfin les cours sont relativement stables et s’écartent assez peu du PAR surtout lorsqu’on s’approche de la date de maturité

Différences

:
Les Baby Bonds ont généralement une valeur nominale plus faible (par exemple, 25 USD) comparée aux obligations classiques.
Ils sont plus faciles à négocier sur le marché boursier, ce qui les rend plus liquides.
Les Baby Bonds sont souvent des dettes subordonnées (non garanties), ce qui signifie qu’ils présentent un risque de crédit plus élevé. En contrepartie de quoi ils offrent généralement un rendement plus élevé pour compenser le risque accru.

En résumé les Caractéristiques des Baby Bonds sont les suivantes :

Valeur nominale : Généralement 25 $ (parfois 50$).
Période d’émission : Varie de 5 à 50 ans, avec une durée moyenne de 8 à 15 ans.
Rachetable : Souvent rachetable à leur valeur nominale (Par) après 5 ans.
Rendement : Le rendement annuel se situe généralement entre 4% et 12%, avec des Baby Bonds de qualité supérieure offrant entre 7,5% et 9%.
En cas de faillite, leur remboursement est prioritaire devant les actions privilégiées (preferred) et ordinaires
Liquidité: beaucoup plus liquide qu’une obligation ordinaire

Pourquoi des Baby Bonds de CEF et de BDC ?

Pour ceux ne connaissant pas les CEF, et les BDC, voici une rapide présentation :

Les Closed End Funds (CEF) ou fonds d’investissement fermés (ou fonds à capital fixe) en Français sont fréquents et connus des investisseurs outre atlantique.
Tout comme un fond d’investissement ouvert (OPCVM), vous confiez la gestion de votre investissement à une société de gestion qui se chargera de sélectionner les produits (actions, obligations …), et essaiera de trouver le bon moment pour les arbitrages (achats, ventes, renforcement, allègement …). On parle donc d’une gestion active (comme pour les OPCVM), et non d’une gestion passive (cas des ETF).
La principale différence vient du côté « fermé » (Closed) du fond ! Contrairement aux fonds ouverts, dont le nombre de parts fluctue en fonction des sorties et entrées de capitaux sur le marché, celle d’un CEF est fixe. Le montant du capital prescrit est souscrit en une seule fois par les investisseurs à concurrence du nombre d’actions correspondant. Les seules variations de capital ultérieures résulteront des dividendes distribués et des plus-values (ou moins-values) dégagées.

Les Business Development Companies (BDC) sont des entreprises du secteur financier cotées sur les marchés US. Elles ont été créées sous leur forme actuelle en 1980, pour stimuler l’économie américaine. Leur rôle est de fournir des prêts aux petites et moyennes entreprises américaines, ou de prendre des participations à leur capital afin de leur permettre de croître.
En effet, suite à la « grande récession » de 2008/2009, les banques traditionnelles aux US ont plus de mal à intervenir sur ce marché, et les BDC sont donc pour les petites et moyennes entreprises américaines, une source de financement alternative aux banques traditionnelles.
Les BDC ont un capital fixe, et sont donc une sorte d’hybride entre une société cotée classique (plus de détails sur les BDC dans la page dédiée)
Elles ont 2 principales sources de revenus :
Comme pour les banques traditionnelles, elles empruntent peu cher et prêtent plus cher.
Elles peuvent revendre les parts de société qu’elles avaient prises quand l’entreprise s’est bien développée et que les parts valent plus cher.

Oui mais alors pourquoi des baby bonds provenant de ces 2 types de sociétés et pourquoi pas des senior notes de société classiques ou de REITs me diriez vous ? Et bien à cause de leur forte obligations de couverture vis à vis de leur endettement !
Pour les CEF, la Société doit maintenir une couverture d’actifs d’au moins 200 %. Si elle échoue à deux reprises consécutives (le dernier jour ouvrable du trimestre et 30 jours après), elle est dans l’obligation de racheter, dans les 90 jours, ces baby bonds restaurer cette couverture, dans la limite des fonds disponibles.
Quand aux BDC, c’est exactement la même chose mais à hauteur de 100% au lieu de 200% pour les CEF.

En conséquence, la probabilité d’un défaut sur le remboursement d’une dette émise par un CEF ou un BDC est quasi nulle, car elles ont toujours au moins 100% (BDC) ou 200% (CEF) de couverture.
D’ailleurs à ce jour, et depuis que les BDC existent (1980), il n’y a jamais eu le moindre défaut pour le remboursement d’une dette émise par un BDC. Même les BDC de “mauvaises qualités” comme GECC (Great Elm Capital Corp) par exemple a toujours remboursé à l’échéance ou avant ses Baby bonds (symbole avec un * ci-dessous)


Bien sûr, vous connaissez la phrase indiquant que les performances passées ne préjugent pas des performances futures, et il est plus sûr d’acheter des baby bonds provenant de BDC ou CEF de qualité !

A titre perso, voici ceux que j’ai dans ma watchlist, il ne s’agit pas d’une recommandation, donc merci de faire vos devoirs d’analyse (désolé pour le format je ne sais pas comment faire un tableau) :

Pour les BDC:
Ticker    Nom
SAJ        saratoga 8% 12/31/2027
SAZ       Saratoga 8.50% Notes 04/15/2028
SAY       Saratoga 8.125% Notes due 12/31/2027
RWAYZ   Runway Growth Finance 8.00% Notes Due 12/31/2027
RWAYL   Runway Growth Finance Corp. 7.50% Notes Due 07/28/2027
GAINL    Gladstone Investment Corp. 8.00% Notes Due 8/1/2028
GLADZ   Gladstone Capital Corp 7.75% Notes due 9/1/2028
CGBDL   Carlyle Secured Lending, Inc. 8.20% Notes due 12/1/2028
CICB      CĪON Investment Corp 7.50% Notes Due 2029
CSWCZ   Capital Southwest Corp. 7.75% notes due 8/1/2028
WHFCL   WhiteHorse Finance, Inc. 7.875% Notes Due 09/15/2028
HCXY     Hercules Capital, 6.25% Notes due 10/30/2033
TRINZ    Trinity Capital Inc. 7.875% Notes Due 03/30/2029
TRINI     Trinity Capital Inc. 7.875% Notes Due 09/30/2029

Pour les CEF :
OXLCL    Oxford Lane Capital Corp., 6.75% Notes due 03/31/2031
OXLCI    Oxford Lane Capital Corp., 8.75% Notes due 06/30/2030
OXLCZ   Oxford Lane Capital Corp., 5.00% Notes due 01/31/2027
ECCU     Eagle Point Credit Company, Inc., 7.75% Notes due 6/30/2030
ECCW     Eagle Point Credit Company 6.75% Notes Due 03/31/2031

Mots-clés : baby-bonds, babybonds, bdc, cef, dividende, interets, rendement