Ladbrokes : un pari sur Ladbrokes ?

Ladbrokes est une grande société de paris en Grande-Bretagne.

Ladbrokes possède plus de 2800 boutiques de paris réparties entre la Grande-Bretagne, l’Irlande, la Belgique et l’Espagne. Elle possède également plusieurs sites Web de paris en ligne, sur le sport, le poker en ligne etc….

Fondée en 1886, elle emploie 14.000 personnes dans le monde pour un CA de plus d’un milliard de livres.

Ladbrokes est une small cap (1.290 MGBP) cotée sur le LSE et fait partie de l’indice FTSE 250.
Elle a un dividend yield élev (6%) et apparait en tête du screener de ce site qd on recherche une société du secteur consommation discrétionnaire Europe, stratégie Dividende:
Dividendes Consommation discrétionnaire • Bourse actions Europe

Voila pour la présentation générale.

Site web: Ladbrokes plc

Actualités

Si le dividend yield est élevé, c’est aussi parce que le cours s’est effondré.
L’année 2013 a vu le résultat diminuer de…-36%.
La raison invoquée (cf le rapport annuel): diversification vers le "Digital" avec des accords avec Playtech et la mise en place de systémes informatiques (platformes web, CRM, etc..).

Mais les perspectives 2014 sont bonnes (toujours d’aprés le rapport annuel !), avec la coupe du Monde, leurs nouveaux lancements, la fermetures de certaines boutiques.

La stratégie en 3 points: s’appuyer sur une meilleure rentabilité des "boutiques" existantes ( ou d’en supprimer),  développer la partie Digital en récoltant les fruits des investissments réalisés, et continuer dedévelopper la présence à l’international. 3 DG sont en charge chacun d’un de ces aspects stratégiques.

Coté international, le 9 avril, Ladbrokes a annoncé le rachat de Betstar, renforçant sa présence sur le marché australien.

Pour aller plus loin, une présentation sur les résultats et la stratégie du groupe: Ladbrokes plc~/media/Files/L/Ladbrokes/Press-releases/2014-02-25-presentation.pdf?

Rentrons un peu dans les détails à l’aide de qq ratios (les données viennent de xlsValorisation):

Dividendes:
On l’a vu, dividendes>6%, versés depuis plus de 10 ans (même si leur niveau a varié, mais le profil de la société a aussi changé, elle possédait avant les hotels Hilton hors US).
Le taux de distribution est raisonnable, s’élevant à 50% du FCF.
Le FCF devrait d’ailleurs s’améliorer en 2014, moins d’investissement en Capex prévus.

Rentabilité

Société rentable:
Le FCF/Sales est largement superieur à 5% ( plus de 14%) : elle transforme son revenu en cash de maniére importante.
Le ROIC est de 12.5, donc >10.
ROE de 16%

Dette
Société raisonnablement endettée: debt/equity de 0.99 (juste<1), mais le "poids" de la dette est trés supportable: debt/ebitda = 2.46 (pour moi OK si <5) et interest coverage ratio est de 7.61 ( pour moi OK si >3)

Ratios de Valorisation

Pour ce que valent ces ratios : P/E = 12; P/S= 1.1 ; P/CF=6.9
Pas de signes de sur-valorisation evident.

J’ai donc poursuivi l’evaluation avec xlsValorisation:
Comparables: Unibet, Betsson, Gtech, Fortuna Entertainment et Betclick
J’ai neutralisé les PER négatifs et mis une croissance nulle.



On le voit, pas mal d’incertitude, évaluation presque du simple au double en fonction de la méthode, ( et un PER implicite à 34 ?!?) mais même avec un minimum à 1.75, nous sommes aujourd’hui largement en dessous à 1.31 ( 25% de marge de sécurité).

Conclusion: beaucoup d’incertitudes, mais la société parait sous-évaluée, le marché a peut être sur-réagi aux mauvaises nouvelles de 2013. Mais même avec les résultats de 2013 qui sont "mauvais" par rapport à l’historique, la société semble néanmoins être interessante si on estime que la stratégie de Ladbrokes portera ses fruits.

Ce n’est bien sûr pas une analyse poussée, mais au vu des differents éléments, je serais prêt à parier sur Ladbrokes en ouvrant une petite ligne… dés que j’aurais un courtier qui le permettra ( pas dispo sur Boursorama!).

Et vous?

Mots-clés : dividend, gambling, ladbrokes, uk