Agfa-Geveart : l'entreprise belge reprend des couleurs ?

ce n’est pas le seul rachat. Agfa healthcare est, semble-t-il, pris d’une frénésie de deals, avec une prise de participation dans  MyPersonalHealthRecordeXpress (mPHRx). Les cibles ont l’air intéressantes d’un point de vue stratégique, quoique l’intéret d’une participation minoritaire est discutable. Le principal problème est l’absence d’informations sur le coût de ces opérations, qui permettrait d’évaluer leur bien-fondé.

Contrat de 10 ans.
On verra aux résultats du 26 aout les marges.

Le titre a besoin de croissance organique pour bondir.
Suis toujours porteur de quelques milliers d’actions.

J’avais jeté un oeil à la société début janvier mais la hausse de quasi 100% en 3 mois m’avais refroidi.

Avec les résultats de 2015, du T1, le retour sous les 3.5 E et l’annonce du contrat du Pentagone (et l’enthousiasme de, longue date de PoliticalAnimal), j’ai rejeté un coup d’œil au dossier. Et le moins qu’on puisse dire c’est que c’est assez sexy et en plus on a un catalyseur très proche avec les résultats de demain matin.

En clair je viens de monter dans le bateau (une grosse louche de 4500 titres à 3.35E).

Pareil de mon côté, position doublée… PRU 2.83.
Le retournement semble en place.

Bonjour

Ou, c’est une belle opportunité. Je suis la société depuis un moment déjà. Les marges et résultats s’améliorent, les dettes diminuent. EV/EBITDA et EV/EBIT sont tous les 2 bas, ce qui est bon, ainsi que le PER. Mais quel yo-yo (CA et dettes). Je pense que la probabilité est forte que le cours repartent à la hausse dès l’annonce des résultats.
Je ne détiens pas de titres Agfa-Gevaert et malheureusement je resterai à l’écart car je n’ai plus de trésorerie disponible.

La génération de cash est très intéressante.

http://www.agfa.com/co/global/en/binari … 168762.pdf

Edit : Je ne comprend pas pourquoi le lien ne marche pas, à vous de cliquer sur la présentation sur le lien suivant

Agfa - Presentations for analysts and press

Dernière modification par simouss (25/08/2016 10h57)

Croissance en panne ? Agfa vient de signer un contrat de 700 M€ avec le Pentagone…
Le Q2 2015 était anormalement élevé (base de comparaison défavorable).

Bonsoir !
Comme pas mal des meilleurs investisseurs du moment (oui, vous !) sont propriétaires d’Agfa, je regarde… Et puisque je n’arrive pas à voir des choses aussi intelligentes que vous, je vais me contenter de vous poser des questions afin de mettre à l’épreuve votre analyse.
D’après les rapports des deux dernières années:
- le P/FCF est faible, ~5, c’est la seule chose qui me saute aux yeux.
- le FCF de 110 M€ est lié pour moitié au dBFR ; sachant que le BFR = 620 M€, le dBFR n’est pas soutenable éternellement, une partie du FCF est donc temporaire, êtes-vous d’accord ?
- dans le compte de tréso, la dépréciation est de 60 pour un capex de 37 depuis plusieurs années, un tel sous-investissement est-il tenable ?
- il va falloir beaucoup d’années de FCF pour rembourser la dette de pension, cela ne mérite-t-il pas la décote appliquée à ce titre ?
Bonne soirée et merci pour toutes ces bonnes idées.

Durun a écrit :

Espérant que ces éléments de réponse répondront à vos interrogations.

Merci pour votre réponse, mais désolé, non, en ce qui me concerne vous n’avez répondu à aucune de mes 3 questions. Ce n’est pas grave ; j’ai compris que le FCF n’est pas votre priorité.

Eventuellement sur l’endettement, je pourrais considérer que ceci est une réponse :

Durun a écrit :

Le premier est ce fond de pension qui pèse sur les comptes. Mais si l’endettement est très bas, je ne serais pas surpris que la société abonde davantage chaque année et que le déficit se résorbe plus vite que prévu

mais je ne la comprends pas (par "l’endettement est très bas", vous voulez parler de la dette bancaire ? la "société abonde" ça veut dire quoi pratiquement, de combien peuvent-ils le faire, n’est-ce pas de toute façon négligeable vu le rapport dette de pension/FCF ? "plus vite que prévu" de combien, et quel est le chiffre "prévu" ?). Bref, pour moi cette question de l’endettement du fonds de pension reste très floue et je suis assez en phase avec l’approche de ToutVaBien.

Le P/FCF est très attractif donc la boite m’intéresse et je ne demande qu’à être convaincu, mais j’avoue ne pas savoir combien vaut une entreprise dont les fonds propres ne représentent que 10 % des actifs ; ce n’est pas le cas courant donc je n’ai pas de point de repère.

Dernière chose, par quel mécanisme arrivez-vous à 4,1 € de valo ?

Bonsoir

@JeromeLeivrek

Pour tout dire, je me doutais que ma réponse ne vous satisferait pas.
J’ai bien vu vos 3 questions, mais je n’ai pas d’éléments pour y répondre. Il faudrait être le DAF de la société.

+ P/FCF faible. Oui, en TTM et avec le cours d’aujourd’hui, soit 2,84 €, on est à 4,72 fois, soit un yield de 21,16 %. Mais pour moi, son évolution compte plus que le ratio lui-même.

+ FCF lié au dBFR, donc une partie temporaire. Je n’en sais rien. Si on regarde en détail les ventes, on constate que les marges brutes sur le médical sont supérieures à 40 %, et dans l’édition supérieures à 30 %. Ce n’est pas si mal que ça. Donc, à mon avis, l’entreprise est confrontée à un problème de ventes plus que de marges. Les résultats de l’entreprise pourraient très nettement s’améliorer si elle vendait un peu plus. Et le FCF aussi.

+ Dépréciations de 60 Mls pour un Capex de 37 Mls. Si l’entreprise est sur des marchés matures, les dépenses d’investissement peuvent se limiter à du renouvellement. A priori, les dépréciations devraient baisser, mais il reste encore beaucoup d’intangibles et de goodwill.  On retombe sur le problème n°1 : trouver une nouvelle activité vache à lait. Et là, il y aura probablement des investissements soutenus.

+ Endettement. Oui, c’est l’endettement financier LT + la portion CT de la dette LT.

+ Abondement du fonds de pension. L’entreprise peut bien décider d’accélérer le remboursement du déficit. De combien, à quelle vitesse, je n’en sais rien. Je dis simplement que c’est une décision plus facile à prendre si la société n’a quasiment plus de dettes financières.

+ Valorisation de AGFB. Fin 2014, l’EPS valait 0,30 € par action (minoritaires et produits exceptionnels exclus), Fin 2015, 0,37 €. Aujourd’hui, 0,494 €. Tout dépend du résultat de fin septembre. S’il est meilleur que l’an dernier, le cours devrait remonter de nouveau pour la fin de l’année.
C’est pourquoi c’est une valeur intéressante à suivre pour qui veut encaisser des plus values.
Mais je reconnais que cette action n’a rien d’évident pour un investisseur « Value ». Comme je l’ai dit, c’est probablement trop tôt.

Quant à la valorisation estimée à 4,10 €, c’est le résultat de calculs internes que je ne souhaite pas révéler. C’est un repère m’indiquant pourquoi cette valeur est intéressante dans le cadre de mon approche. Ignorez-la et fiez-vous à votre propre valorisation.

C’est vrai que l’Equity ne représente que 12,9 % des actifs, mais beaucoup d’autres valeurs ont des Equity limités, y compris des vedettes de la cote. L’Equity de Bureau Veritas représente 19,5 % de ses actifs, ce qui ne l’empêche pas de plafonner.

Mais il semble que le marché vous ait entendu, puisque le cours baisse. Septembre étant historiquement un mois baissier, il est préférable d’attendre une baisse plus marquée avant d’entrer.

@Koldoun

Je suis surpris de votre entrée. Je croyais que vous vous aidiez aussi de l’analyse technique. Or pour moi, il n’y a pas encore de point d’entrée. J’espère que je ne suis pas la cause de votre déception. Si c’est le cas, je vous présente toutes mes excuses.

Cordialement

En recherche de valeurs sur lesquelles investir je m’oriente sur des entreprises en restructuration ou en attente de croissance.

J’aimerai avoir votre jugement sur mon bilan.

L’entreprise a récemment perdu 15% suite au Q3 pour deux raisons : manque de croissance du CA, pas de perspective d’avenir très brillante pour aucune de ces filiales (Healtcare, Graphics, Materials).
Les actionnaires sortant le 25/08 s’attendaient clairement à avoir ces deux variables.

Quelles sont les catalyseurs pour la croissance du CA ainsi que sur l’orientation de l’entreprise ?


Je dirai que le contrat avec le pentagone est un coup de pub pour la qualité de leurs services Healtcare et qu’il peut ouvrir sur d’autres contrat. Concernant l’orientation de l’entreprise j’avoue n’en avoir aucune idée connaissant peu les secteurs. Mais le coté bien ennuyeux de la partie graphique me semble la meilleur puisque le Healtcare est très concurrencé et le matériel en déclin.

Cette chute a entraînée le cours sur ces plus bas à 1 ans mais quelles sont les différences depuis 09/15 ?

Depuis cette date et même avant le CA décroit de manière régulière mais les marges s’améliorent correctement avec les années afin d’offrir un RN en forte croissance. En 2016 au S2 le résultat net a déjà été réalisé à 83% par rapport à 2015. Alors que les résultats de 2015 ont emmené le cours vers ses plus hauts depuis bien longtemps ( 5.35)
Le contrat remporté avec le pentagone est un vrai plus pour l’entreprise qui montre son potentiel.

Investissement ? Spéculation ?

L’entreprise est peu cher et la croissance n’est quasiment plus dans le cours du titre. L’élément déterminant est le CA ici, il faut que agfa décroche des contrats pour lutter contre cette décroissance. S’il n’y a pas de nouveaux contrats l’entreprise reste pour moi une opportunité.
Actuellement si on investit selon moi, on spécule sur la croissance mais investit sur ces fondamentaux qui s’améliorent. Dans les deux cas le titre est peu cher dû à la sortie des actionnaires qui voulaient de la croissance. Qu’en pensez-vous ?

Je pense ouvrir une ligne lundi matin.

Fond de pension ? (Je n’arrive pas à avoir d’information dessus)
Si j’ai bien compris grâce aux Current ratio et à la profitabilité la dette du fond ne devrait pas être un soucis mais avez vous des liens ?