Liberty Global : du John Malone en Europe…

Publication des résultats du 2e trimestre. Annonce d’un tender offer sur ses propres actions:

Press release 2019Q2 a écrit :

CEO Mike Fries stated, "Earlier this year we laid out our strategic and operating priorities for 2019, and I’m pleased to report that we are making substantial progress across the board. In July, we completed the sale of our operations in Germany, Hungary, Romania and the Czech Republic to Vodafone for $21.3 billion1, and our transaction to sell our Swiss business for $6.3 billion2 remains on track for the end of this year. With the net proceeds from these deals, all valued at double-digit OCF multiples, our pro forma cash balance will be over $14 billion3."

"Today we are announcing the first step towards allocating our capital in a value-accretive manner with the intention to launch cash tender offers of up to $2.5 billion consisting of up to $625 million Class A ordinary shares at an expected price range of $25.25 to $29.00 and up to $1.875 billion Class C ordinary shares at an expected price range of $24.75 to $28.50. We expect to launch the tender offers around August 12. We are also focused on enhancing the strategic and financial value of our core operating businesses, particularly Virgin Media which remains the most advanced broadband and fixed/mobile provider in the U.K. with substantial opportunities for expansion and growth. With 500 Mbps already available to nearly 15 million homes and 1 Gbps speeds just around the corner, Virgin Media is miles ahead of other U.K. operators in providing ultrafast broadband, both today and into the future.”

Liberty Global Reports Second Quarter 2019 Results | Business Wire

Savez-vous combien Sunrise devrait payer à Liberty Global si Sunrise venait à renoncer au deal?

Le rapport annuel est en ligne.

A noter que Seth Klarman / Baupost Group a continué de renforcer sa position dans Liberty Global durant le T4 2019 :
LBTYA > 7,7 millions d’actions ( = )
LBTYK > 52,4 millions d’actions (+19%)

Il s’agit de la 1ère position avec $1,3 milliards soit 15% de leur portefeuille d’actions US au 31/12.

Déontologie : je détiens une position acheteuse/vendeuse sur une ou plusieurs société(s) listée(s) dans ce message.

Le génie ne passe jamais le test du marché. Je pense que l’économie est trop compétitive de nos jours pour qu’un génie puisse y surnager. L’environnement est sans doute difficile.
Liberty Global fait toute ces capex pour au final être en décroissance ou stable. Ces investissements sont donc surement des erreurs et l’entreprise ferait mieux de verser tout ce qu’elle peut en dividendes plutôt que de se renforcer dans son propre business qui gaspille toute cette capex. C’est un peu le serpent qui se mord la queue.

Actualisation de l’analyse de Liberty global :
Vu le passif des deals Liberty, je suis plutôt confiant pour Virgin média et 02 ainsi qu’UPC et Sunrise et assez conservateur dans les évaluations que j’ai faite en dessous :   

Liberty global :

La somme des parties :

-Cash , trésorerie : 3,3 Milliards + 2 Milliards (distribution deal Virgin media et 02(Telefonica)).
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-Virgin media et 02(Telefonica) 50% : 8 x EBITDA à 5 Millards : 40 Millards de Valeur d’entreprise - dette de 25,3 Milliards : 14,7 Milliards .
50% de 14.7 - 7,35 + 16  (dette apportée par Virgin média) : 23,35 VE participation.
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-Telenet 60.2% : Valorisation des actions sur le marché : 4,2 Milliards $ x 0,6 : 2,5 Milliards $.
Valeur de l’entreprise : capitalisation participation plus dette nette  : 9,1 Milliards $.
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-UPC Suisse et Sunrise 100% : Nous pouvons estimer la valeur de l’entreprise à environ 50% de la VE de Swisscom de 36 Milliards $ Car suite à la fusion(Sunrise,UPC) avec les parts de marché que la société détient actuellement la voilà en bonne position pour tailler des croupières à l’entreprise leader en Suisse  .
Valeur de l’entreprise : 18 Milliards
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-Vodafone/Ziggo 50 % : Cette filiale n’étant pas consolidée dans les comptes car liberty global en détient que 50% , nous pouvons estimer sa valeur à un multiple conservateur de sa distribution estimée a ses actionnaires pour 2021 de 10 : 0,780 Milliard x 10 :
7,800 Millards x 50% : 3,9 Milliards $.
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-UPC Pologne Slovaquie 100%: 10 x OIBDA  0,2 Milliard : 2 Millards de Valeur d’entreprise .
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Virgin media Irlande : 1 Millard de Valeur de l’entreprise
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-Participation mineurs (ITV plc , Groupe All3Media, Formula E Holdings Ltd etc) :   
1,5 Millard.

Total :

-5,3 Milliards
-23 Milliards
-9,1 Milliards
-18 Milliards
-3,9 Milliards
-2 Milliards
-1 Milliard
1,5 Milliard
——————
63,8 Millards moins 31,6 Milliards de dettes brutes : 32,2 Millards de valeur intrinsèque

32 200 000 000 / 583 000 000 d’actions : 55 $ l’action de valeur intrinsèque par action.

Cours de l’action : 24$

BulleBier, le 19/02/2020 a écrit :

Le génie ne passe jamais le test du marché. Je pense que l’économie est trop compétitive de nos jours pour qu’un génie puisse y surnager. L’environnement est sans doute difficile.
Liberty Global fait toute ces capex pour au final être en décroissance ou stable. Ces investissements sont donc surement des erreurs et l’entreprise ferait mieux de verser tout ce qu’elle peut en dividendes plutôt que de se renforcer dans son propre business qui gaspille toute cette capex. C’est un peu le serpent qui se mord la queue.

Je pense que le marché n’a surtout pas le temps de patienter que la valeur d’un investissement se concrétise, ces mecs là (PDG et actionnaires) ont une vue à long-terme et le marché en est dépourvu, il a soif de retours rapides .
Heureusement avec les rachats nous pouvons tirer partie du pessimisme du marché.

Il faut des fois des années pour que le potentiel d’un investissement se réalise.
La différence entre des PDG qui courent après leurs stock-options sans actionnaires de long-terme et ces mecs-là c’est que pour ne pas déplaire au marché ils évitent des opportunités déplaisantes au début mais fabuleuses à la fin.   

Prenons l’exemple de deux sociétés que j’affectionne particulièrement: Discovery et Viacom

Pendant que Viacom était occupé à sortir de juteux dividendes  pour faire plaisir à Mr le marché, en attendant Discovery depuis 5 ans à racheter des concurrents investi dans le contenus et refusé de le vendre contre un bénéf rapide afin de faire grossir leur offre mondiale et sa valeur en temps que service mondial. Cela dans un premier temps à fortement déplu au marché mais pour moi ça ne fait nul doute qu’ils sont mieux gérés que Viacom et qu’ils ont fait grossir leur valeur, Viacom en attendant à vendu son contenu et gaspillé ses munitions.

Il y’a beaucoup de milliardaires qui réussissent mais pour moi la gestion financière de Malone est la meilleure et de loin, peut-être que plutôt que de lui jeter une pierre selon les caprices de Mr le marché pourquoi ne pas partir du principe que vous ne comprenez pas vraiment ce qu’il fait et pourquoi il réussit si bien.

PS: désolé pour la bousculade mais vous attaquez un mentor pour moi la ^^

Dernière modification par vbvaleur (07/03/2021 10h02)

Faut pas rêver c’est pas un business en forte croissance . Ça sort des FCF assez réguliers. Avec de l’ingénierie financière ça crache un peu plus . Mais les télécoms en Europe , faut pas s’attendre à une explosion des revenus et le capex c’est surtout pour entretenir leur réseau.

Perso a ce prix là, j’espère un retour de 20% par an net de mon investissement et possiblement un peu plus grâce à une bonne gestion .

Les investissements dans la fibre ont une valeur énorme pour les investisseurs privées . Mais quand c’est les opérateurs télécoms  qui les font le marché n’aime pas ça …